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撰文：Jeff Park

编译：Block unicorn

 

前言

 

前几日，受凯文·沃什可能被提名为美联储主席的传闻影响，比特币价格迅速跌至 8.2 万美元，随后又一度跌至 7.45 万美元附近。这种反复无常的价格走势让我意识到，即使在全球宏观经济领域最资深的交易员中，仍然始终存在一种不安——对于「一位想要降息的鹰派美联储主席」这种矛盾性格的警惕。因为这种矛盾本身就体现了货币贬值构成中的两种二元性。

 

货币贬值交易的理论听起来很简单：印钞，货币贬值，硬资产升值。但这种「廉价货币」的说法掩盖了一个更根本的问题，而这个问题决定着比特币的成败：利率会如何变化？

 

大多数比特币拥护者将货币扩张与硬资产增值混为一谈，认为资金会自动流入稀缺的价值储存手段。这种观点忽略了一个关键机制：如果不了解收益率曲线的走势，廉价资金并不一定意味着资金会流向硬通货。当利率下降时，对久期敏感的资产，尤其是那些具有现金流的资产，会变得更具吸引力，从而对比特币的关注度和资金构成强大的竞争。这表明，从货币贬值到比特币主导地位的路径实际上并非线性，而是取决于当前的金融体系能否维持运转，还是会彻底崩溃。

 

换句话说，比特币是一种具有风险溢价期限（Risk Premium Duration）的贬值押注。

 

这就是我过去写过的「负 Rho 比特币」和「正 Rho 比特币」之间的区别，它们代表了两种截然不同的论点，需要截然相反的市场条件才能实现。

 

理解 Rho：利率敏感性

 

在期权术语中，Rho 衡量的是对利率变化的敏感度。应用于比特币，它揭示了两种截然不同的路径：

 

「负 Rho 比特币」在利率下降时表现更佳。这体现了连续性理论，尽管其表现更为极端：当前的金融体系持续存在，各国央行维持信誉，而较低的利率（甚至可能降至负值）使得比特币等「风险资产」相对于（可能为负的）机会成本而言更具吸引力，成为最快的投资选择。试想一下 2020-2021 年：美联储利率降至零，实际利率深度为负，比特币飙升，成为持有现金以外最具吸引力的替代品。

 

相反，「正 Rho 比特币」在利率上升或围绕无风险利率本身的波动率激增时表现更好。这就是「断裂」理论，即金融体系的基础假设被打破，无风险利率的概念本身受到挑战，所有传统资产都必须重新定价其现金流。对于像比特币这样不产生现金流的资产来说，这种重新定价的影响微乎其微，而久期较长的资产则会遭受灾难性的损失。

 

 

比特币目前的价格被困，方向不明，也没有明显的突破性波动，这或许表明投资者无法确定哪种理论更为重要。而对于大多数比特币至上主义者来说，答案令人不安，因为关于通胀的概念，以及与之密切相关的通缩与利率的关系，常常被严重误解。

 

两种通缩

 

要判断哪一种比特币理论占上风，就需要区分两种不同的通缩：

 

当生产力提高导致物价下降时，就会出现良性通缩（Good Deflation）。人工智能驱动的自动化、供应链优化和制造工艺改进：这些都能在降低成本的同时提高产量。这种通缩（有时被称为供给侧通缩）与正的实际利率和稳定的金融市场相兼容。它更有利于增长型资产而非硬通货。

 

当信贷紧缩导致物价下跌时，就会出现恶性通缩（Bad Deflation）。这种通缩具有灾难性：债务违约、银行倒闭、连锁清算。这种缺乏需求驱动的通缩会摧毁国债市场，因为它需要负名义利率来防止彻底崩溃。斯坦利·德鲁肯米勒曾说过「制造通缩的方法是制造资产泡沫」，他解释的是恶性通缩如何摧毁久期资产，并使硬通货成为必需品。

 

我们目前正经历科技行业的良性通缩，同时避免了信贷市场的恶性通缩。这对比特币来说是最糟糕的环境：既足以维持增长型资产的吸引力，又足以保持国债的信誉，但还不足以引发系统崩溃。这正是比特币市场极度不信任的完美温床。

 

当廉价资金不流向硬通货时

 

货币贬值（货币供应量超过生产性产出）正在发生。正如我们之前所述，贵金属价格因美元走弱而上涨，反映了这一趋势。白银和黄金价格双双飙升至历史新高，证实了美元对实物商品的购买力正在下降。

 

但比特币并未跟随贵金属价格上涨，原因在于，负利率的比特币面临着结构性阻力：当利率仅为中等或较低，而非灾难性崩溃时，比特币必须与其他久期资产争夺资金配置。而这些竞争对手规模极其庞大。

 

比特币的三大生存竞争对手

 

在中低利率环境下，比特币面临着三大资产类别的竞争，这些资产类别会吸收原本可能流向硬通货的资金：

 

1. 人工智能与资本密集型增长（总市值超 10 万亿美元）

 

人工智能基础设施建设是自电气化以来资本最密集型的增长机会。仅英伟达一家公司的市值就超过 2 万亿美元。更广泛的人工智能价值链（包括半导体、数据中心、边缘计算和电力基础设施）的总市值接近 10 万亿美元，而涵盖软件的更广泛的人工智能价值链的规模可能更大。

 

这是良性通缩：价格下降是因为生产率增长，而不是信用收缩。人工智能有望带来指数级的产出增长，同时边际成本不断下降。既然资本能够资助创造真正现金流的生产奇迹，为何还要投资零收益的比特币？更令人遗憾的是，人工智能行业对无限资本的需求最为旺盛，而这场迅速演变成规模庞大、不容有失的军备竞赛，又与国家安全息息相关。

 

在低利率环境下，像这样的增长型资产，尤其是在政府补贴的加持下，可能会吸引大量资金流入，因为它们的未来现金流可以以优惠利率折现。比特币没有可供折现的现金流，只有稀缺性。当其他选择是为通用人工智能（AGI）的基础设施建设提供资金时，比特币就很难吸引投资者。

 

2. 房地产（仅美国就超过 45 万亿美元）

 

美国住宅房地产市场规模超过 45 万亿美元，全球房地产市场规模接近 350 万亿美元。当利率下降时，抵押贷款成本降低，住房变得更加经济实惠，从而推动房价上涨。此外，住房还能带来租金收益，并享有巨大的税收优惠。

 

这属于恶性通缩的领域：如果房价下跌是由于信贷紧缩而非生产率下降，则预示着系统性危机。但在低利率环境下，住房仍然是中产阶级财富的主要储存手段。它具有实物性、可杠杆性，并且与社会紧密相连，而比特币则不具备这些特性。

 

3. 美国国债市场（27 万亿美元）

 

美国国债市场仍然是全球规模最大、流动性最强的资本池。未偿债务高达 27 万亿美元（且仍在增长），由美联储担保，以全球储备货币计价。当利率下降时，久期延长，国债回报可能相当可观。

 

关键在于：真正的通缩会导致国债市场崩溃。届时，负名义利率将成为必然，无风险基准的概念也将不复存在。但我们距离这种情况还很远。只要国债能够提供正的名义收益率，且美联储的托底信誉仍在，它们就能吸收大量比特币永远无法触及的机构资本：养老基金、保险公司、外国央行等等。

 

零和博弈的现实

 

这三大市场（人工智能增长、房地产和国债）的总市值超过 100 万亿美元。比特币要想在负 Rho 的环境下取得成功，并不意味着这三大市场都必须崩溃，但它们相对于零收益投资的吸引力必须下降。

 

这种情况有两种发生方式：要么利率大幅下降至负值（使得持有资产的机会成本变得极其高昂，以至于你必须「付费才能储蓄」），要么这些市场开始崩溃（使其现金流变得不可靠）。

 

我们目前两者都没有看到。相反，我们身处一个这样的体制中：

 

人工智能正在创造真正的生产力增长（良性通货紧缩，有利于增长型资产）

房地产在可控的利率环境下保持稳定（恶性的通货紧缩得到控制，有利于房地产市场）。

国债收益率为正，且美联储的信誉依然稳固（良性通缩有利于久期资产）。

 

比特币夹在中间，无法与那些在贴现率仍处于「黄金地带」（即贴现率既不够低以至于零收益率无关紧要，也不够高以至于破坏系统）时产生现金流的资产竞争。

 

为什么凯文·沃什很重要

 

这就引出了货币政策架构的问题。任命像凯文·沃什这样曾提出「通胀是一种选择」的人来领导美联储，将标志着美联储的政策范式将发生根本性的转变，不再遵循 2008 年后「为低利率而低利率」的模式。

 

这是他在 2025 年夏天传达的信息：

 

 

沃什代表了一种新的美联储-财政部协议，该协议承认在支付准备金余额利息（IORB）的同时实施量化宽松政策的道德风险。这实际上是披着货币政策外衣的资本盗窃。美联储创造储备金，将其存放在美联储，并向银行支付从未进入生产性经济的资金利息。这是一种对金融部门的补贴，对真正的经济增长毫无益处。

 

一个由沃什领导的美联储可能会强调：

 

更高的结构性利率，以防止金融抑制  

减少对资产负债表的干预（不再大规模量化宽松）

加强与财政部在债务管理方面的协调

重新评估 IORB 机制及其财政成本

 

这对负 Rho 的比特币来说听起来很糟糕：利率温和、流动性降低、货币政策更加正统。而且情况可能确实如此（尽管我怀疑中性利率仍然低于当前利率，沃什应该也会同意这一点，我们应该预期降息，但或许不会接近零）。

 

但它对正 Rho 比特币极其利好，因为它加速了清算进程。如果你认为债务增长轨迹不可持续，如果你认为财政主导最终会凌驾于货币正统之上，如果你认为无风险利率最终会被证明是虚构的，那么你就会想要沃什。你希望看到伪装被揭穿。你希望市场直面现实，而不是再苟延残喘十年。你希望由产业政策而非货币政策来驱动风险定价。

 

积极的 Rho 情景

 

比特币的正 Rho 值意味着金融体系的基础假设被打破。不是逐渐衰落，而是彻底崩溃。这意味着：

 

无风险利率变得不可靠。这可能是由于主权债务危机、美联储与财政部之间的冲突，或是储备货币分裂造成的。当所有资产定价的基准失去公信力时，传统的估值模型就会崩溃。

 

久期资产将遭受灾难性的重新定价。如果贴现率飙升或货币贬值，长期现金流将变得几乎一文不值。超过 100 万亿美元的久期密集型资产（国债、投资级债券、分红股票）将经历自 20 世纪 70 年代以来最剧烈的重新定价事件。

 

比特币缺乏现金流反而成为一种优势。它没有盈利预期，没有票息可被贬值，也没有收益率曲线来锚定市场预期。比特币无需根据失效的基准重新定价，因为它最初就不是根据基准定价的。它只需要在其他一切都被证明是过剩或不可靠时，保持稀缺性即可。

 

在这种情况下，贵金属率先一步应对了危机，而比特币则反映了危机后的局面。我们今天看到的商品现货贬值，将与明天的收益率曲线贬值汇聚。米尔顿·弗里德曼的二分法（货币扩张导致通胀并成为资产定价的主导因素）将融合为一股统一的力量。

 

意识形态的洞见

 

回到我们之前的框架：金属价格告诉你现货贬值正在发生；比特币会告诉你收益率曲线本身何时发生破裂。

 

种种迹象已然显现：令人疯狂的 K 型经济正将人引向毁灭，而社会主义却在飞速崛起，这恰恰是因为比特币资本的三大竞争对手正在威胁着全球中产阶级的福祉：住房负担能力、人工智能导致的收入不平等以及资产与劳动收入差距，这三者都在威胁着比特币的生存。而且，这三大因素都已接近临界点，一旦社会拒绝金融和劳动贬值这种失败的社会契约，某种根本性的变革即将发生。

 

而这正是美联储意识形态开始发挥作用的地方。一位真正理解货币政策并非孤立存在，而是与财政部携手塑造国家工业产能、资本形成和全球竞争力的美联储主席，不会不顾一切地追求低利率。这便是沃尔克时代之前、量化宽松政策实施之前的世界观：利率是一种战略工具，而非镇静剂。资本定价应当服务于生产性增长，而非补贴金融抽象概念。

 

这种姿态使得「尴尬的中间地带」变得不那么稳定，因为万亿美元级别的问题变得无法回避：美联储是否会恢复金融抑制，将利率降至接近零的水平以维持资产价格和财政偿付能力，从而重燃比特币负利率的理论？或者，债务、地缘政治和产业现实是否会迫使美联储直面无风险利率本身的虚构，最终引发比特币正利率的局面？

 

这种趋同就是体制转变：Rho 成为领先指标（而美元疲软成为滞后指标），因为通缩具有解释力。

 

当人为制造的「永恒」本身失效，当协调取代伪装，一切事物定价的基准最终被揭露为完全政治性的，而不是不可持续的永恒性时，比特币的真正时刻就会到来。

 

老实说，我不知道现在是否真的是底部，当然，也没人能真正断言自己知道（尽管技术分析师总是会试图这么做）。但我知道的一点是，从历史来看，底部几乎总是伴随着市场机制的根本性转变，这种转变从根本上重塑了投资者的行为和预期。虽然当时可能难以察觉，但事后看来却显而易见。所以，如果你告诉我，事后看来，这标志着一个新世界秩序的到来，我们将迎来一位最具创新精神的美联储主席，用武器化的财政部重塑「央行相互依存」的社会契约，那么我想不出还有什么比这更富有诗意、更令人振奋、更令人心满意足的预兆，预示着最终的腾飞即将到来。

国内股市呈现强势。

据韩国交易所3日消息，当天上午盘中，KOSPI指数较前一交易日上涨189.13点（+3.82%），交易于5,138.80点。

在主板市场，机构呈现3,274亿韩元净买入优势，个人和外国人则分别呈现2,415亿韩元和640亿韩元的净卖出优势。

KOSPI市值靠前的个股：三星电子(005930)(+5.72%) SK海力士(000660)(+6.39%) 现代汽车(005380)(+1.57%) 三星电子优先股(005935)(+4.54%) LG新能源(373220)(+1.84%) 三星生物制剂(207940)(+0.76%) SK Square(402340)(+6.14%) 韩华航空航天(012450)(+4.76%) HD现代重工业(329180)(+2.37%) 起亚(000270)(+0.13%)

同一时间，KOSDAQ指数上涨33.29点（+3.03%），报1,131.65点。

机构呈现1,916亿韩元净买入优势，个人和外国人则分别呈现1,008亿韩元和786亿韩元的净卖出优势。

KOSDAQ市值靠前的个股：Ecopro(086520)(+1.35%) Alteogen(196170)(+1.78%) Ecopro BM(247540)(+1.17%) Rainbow Robotics(277810)(+8.43%) Samchundang Pharmaceutical(000250)(+7.44%) ABL Bio(298380)(+3.13%) Kolon TissueGene(200130)(-2.92%) HLB(028300)(+4.06%) Rino Industrial(058470)(+2.53%) Rino Kchem Bio(141080)(+3.79%)

首尔外汇市场上，韩元兑美元汇率较前一交易日下跌5.60韩元，交易于1,447.90韩元。

国际金价（以2日为准）为每金衡盎司4,652.60美元，较前一日下跌92.50美元。国内金价（以3日为准，每克）为224,469.69韩元，较前一日上涨6,113.15韩元。

最近公开的'杰弗里·爱泼斯坦文件'也给加密货币行业带来了令人不安的质疑。随着爱泼斯坦与比特币早期生态系统存在交集的情况浮出水面，部分人士甚至提出了"比特币从一开始就被污染了吗"的批评。社交媒体上，关于爱泼斯坦是比特币幕后黑手的说法，以及去中心化这一理想被犯罪资金玷污的阴谋论，正混杂在一起扩散。

然而，愤怒与厌恶不能替代事实判断。爱泼斯坦是以何种方式接触比特币的，其资金是否真的动摇了系统本身？我们需要剥去煽动性的解读，冷静地审视当时的背景与结构。

2014年这个时间点，以及'投资者'爱泼斯坦

先从确认的事实看起。爱泼斯坦在2014年前后，通过由伊藤穰一参与的MIT媒体实验室基金，间接投资了Blockstream，并且其名字也出现在美国最大加密货币交易所Coinbase的早期投资者名单中。这是难以否认的记录。

关键在于时间点。2014年是Mt. Gox破产后比特币价格暴跌，整个行业面临存亡危机的时期。如今的市值和主流机构的讨论在当时是难以想象的。在主流风险投资背弃的情况下，早期基础设施企业的生存本身就是问题。

在此时间点上，爱泼斯坦的资金与其说是'理想的投资'，不如说更接近于'现实的续命手段'。近期部分海外媒体评价"他在当时从财务上拯救了核心企业"，也是基于这一背景。

然而，将此解读为对比特币哲学的认同则属过度。爱泼斯坦的兴趣不在于技术，而在于网络。因性犯罪前科而在金融和社交圈被孤立的他，试图以新技术为媒介，重新进入硅谷和权力核心圈。比特币对他而言，并非去中心化实验，而是社会复归的工具。

仅投资了企业，并未支配协议

争论的核心在此分野。爱泼斯坦只是投资了比特币'企业'，从未拥有或控制过比特币'协议'。

像Coinbase或Blockstream这样的企业，可能处于投资者的影响范围内。但比特币网络则不同。发行量、交易规则、共识结构并非由投资者决定，而是由矿工、节点运营者和开源开发者们的共识所决定。

爱泼斯坦持有Coinbase股份，并不意味着他能改变比特币的货币政策。他也没有审查特定交易或冻结钱包的权限。即使没有他的资金，部分企业或许会消失。但比特币网络本身停止运作的可能性很低。企业可以被替代，但分布式网络不会如此轻易消亡。

关于他是中本聪的说法，或他幕后操纵区块大小战争的传言缺乏说服力，原因也在于此。2017年区块大小争论期间，拥有远非爱泼斯坦可比的资本和哈希算力的势力曾试图改变规则，但失败了。比特币的规则无法用资本收买。

不愉快的历史，但系统留存了下来

早期比特币生态系统与道德上有问题的资本纠缠在一起，这是令人不快的事实。历史无法仅用理想的叙事来概括。比特币企业确实曾处于硅谷的贪婪、灰色资本和犯罪者欲望交织的节点上。

然而，接近性并不意味着所有权。罪犯投资了早期互联网基础设施，不代表互联网就成了他的作品。爱泼斯坦投资了一些加密货币企业，也不代表他成了比特币的主人。

相反，这一事件反而凸显了比特币的特性。即使在最脆弱的时期，被最不洁的资金掠过，协议也未曾改变。规则并未因某人的意图而变更。系统在吸收了人物与资本之后，依然如常运转。

比特币的力量就在于此。人会堕落，但代码与共识不会。共识先于资本，规则先于人物。在爱泼斯坦的名字被再次提及的当下，与其追问比特币是由什么构成的，不如审视它是靠什么维系至今，这样或许更为准确。

以太坊FHE代币"Zama"以4千亿韩元估值亮相...较初始价格下跌30%

基于以太坊全同态加密技术而备受期待的Zama新代币"ZAMA"一经推出便引发关注。然而，上市初期价格即大幅下跌，市场反应喜忧参半。

Zama作为在以太坊主网全面应用FHE技术的首个案例，在隐私安全领域被认为取得了技术进步。Zama在此次募集总额达1.185亿美元（约1722亿韩元）的代币销售中，采用其自身技术保护投标者信息的"隐私荷兰式拍卖"方式，吸引了市场目光。

然而交易启动时，ZAMA在约0.35美元（约509韩元）的水平进行交易，较ICO价格下跌30%，呈现出低于预期的价格走势。这是基于约4亿美元（约5812亿韩元）的初始市值计算得出的数值。

Zama通过本次代币发行，将实现"加密状态下计算"的FHE功能投入实战。这使得无需解密数据即可执行智能合约，有助于在区块链环境中实现高级隐私功能。Zama方面期待该技术未来可应用于各类DeFi及企业级区块链解决方案。

Zama的出现意味着区块链隐私保护技术的进步，尤其因其能在以太坊环境中处理敏感数据，在技术和产业层面受到极大关注。

但初期价格疲软可解读为受宏观经济不确定性、投资者谨慎情绪等因素综合影响的结果。预计Zama代币的中长期评价将取决于其未来能证明何种实际应用性与技术可信度。

💡 "仅凭技术力不足为凭…真实价值在分析中显现"

像Zama这样拥有尖端技术的项目，在实战市场中也会受到冷酷评价。尽管引入了全同态加密、隐私拍卖方式等技术独创性，但上市初期低于预期的价格走势，为投资者提供了重要启示。

即应关注"结构"而非"技术"。

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本文使用基于TokenPost.ai的语言模型生成摘要。可能遗漏正文主要内容或与事实存在出入。

币安赞助的“Stable”主网升级在即，创历史新高

由币安赞助的Layer1区块链项目“Stable”的代币价格在主网升级前飙升，创下历史新高。此次上涨被解读为市场对升级带来的网络改进预期所推动。

Stable的原生代币“STABLE”于1月29日和2月2日两次达到每枚0.03美元（约44韩元）的历史最高价。这是一周内上涨了43%的数值。升级计划于2月4日进行，版本号为1.2.0。

根据博客文章，此次升级的重点在于“提升代币可用性、改善开发者便利性、增强链观测功能”。特别是Gas费支付方式将从原有的封装gUSDT变更为名为“USDT0”的跨链USDT版本。这似乎是提高主网完成度的举措。

此外，升级后还将进行Solidity代码相关的改进，并更新质押及解除委托的追踪功能。预计这将改善网络参与者和开发者的整体体验。

随着价格上涨，Stable的完全稀释市值（FDV）突破了30亿美元（约4.359万亿韩元），实际市值达到约5.4亿美元（约7,846亿韩元）。这意味着Stable是“稳定币链”市场中市值最高的原生代币项目。

Stable的主要竞争项目是“Plasma”。Plasma的原生代币XPL的FDV为10亿美元（约1.453万亿韩元），市值为2.24亿美元（约3,259亿韩元）。然而，尽管基础稳固，Plasma在其自身稳定币的市值方面相比Stable具有显著优势。根据DeFiLlama的数据，Plasma的原生稳定币规模为18亿美元（约2.6154万亿韩元），而Stable仅为2900万美元（约421亿韩元）。

近期在加密货币市场中，以稳定币为核心的区块链备受关注，除了代币价值外，流通的稳定资产规模也成为衡量项目可信度的主要指标。Stable的此次升级和市场反应可被视为该项目基于技术实力增强竞争力的过程。

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如同Stable（STABLE）的暴涨一样，主网升级或技术进步常常对代币价格产生重大影响。但如果仅凭价格涨跌就盲目买入，则可能沦为“无脑投资”。

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上周五，白银价格创下历史最大跌幅，黄金也录得数十年来最大单日跌幅。继令人难忘的“黑色星期五”之后，周初亚洲市场中的贵金属市场再次剧烈震荡。

近几日的市场走势与2025年10月的抛售潮相似，但其强度要极端得多。当时GLD（黄金ETF）的大量抛售曾引发算法平仓，而此次高频交易则加速了跌势。

在投资者恐惧达到顶峰的此刻，华尔街的“大鳄”与市场上的“散户”正展现出截然相反的行动。我们通过高盛交易部门的内部分析以及全球零售市场的景象，来诊断未来市场方向。

1. 创纪录的暴跌，数字中的恐惧

价格： 金银创下1980年代初以来的最大单日跌幅。上海市场中，白银价格整个下午都封在跌停板。

波动性： 伦敦金银市场协会的1个月波动率指标理所当然地刷新了高点，期权市场的流动性瞬间蒸发。

交易量： 上周黄金和白银现货ETF的名义交易量创下历史新高。尤其是SLV（白银ETF）和GLD的交易量异常火爆，甚至超过了“科技七巨头”中的大部分股票。

2. 高盛内部人士的坦率对话：“小心为上 vs 仍在买入”

在市场陷入恐慌之际，全球顶级大宗商品交易商高盛的交易部门里流传着怎样的对话？各部门间微妙分歧的观点颇为有趣。

① 大宗商品交易部门 (KIM): “先避一避”

“我们已大幅削减方向性风险敞口。央行购买这一结构性利好依然存在，但投资需求将价格推升得过快。现在持有大量贝塔（市场波动性）敞口令人不安。我们正以与一年前完全不同的、非常小的头寸规模来试探市场。”

② 大宗商品研究部门 (STRUYVEN): “2026年看5400美元”

“我们维持2026年12月金价目标5400美元。前提是央行继续像过去一年那样购买黄金（每月60吨），且美联储在2026年进行两次降息。实际上，上行潜力更大。我们接触的长期机构投资者对增加投资组合中黄金配置的兴趣依然浓厚。”

③ 贵金属交易与销售部门: “中印散户推高了价格”

“近期的涨势是由中国和印度的投机性需求及实物买盘推动的。尤其中国在历史高位增加黄金进口实属罕见。但价格涨势过急，波动性冲击引发了止损盘涌出。我们认为每盎司4600美元一线可能成为支撑位。”

3. “暴跌？反而是机会”... 全球金店前的“抢购潮”

当华尔街机构削减头寸、惊恐不安之时，零售（个人）投资者却反其道而行之。据彭博社等外媒报道，亚洲主要城市的金店门前排起了等待低价买入的长队。

新加坡： 提供实物黄金业务的UOB（大华银行）总行人头攒动。一位70多岁的投资者表示“价格跌了所以来买”，排队等了6小时，银行方面则贴出告示称“所有排队号码已发完”。

澳大利亚悉尼： ABC Bullion店外排起了长队。一位20多岁的投资者表示“周五亏了很多钱，但明天太阳照常升起”，并进行了追加买入。

泰国 & 中国： 泰国投资者倾向于持有而非出售黄金，中国在春节前也出现了逢低买入的资金流入。深圳的贵金属交易员表示“过去两天涌入了很多逢低买入者”。

4. 展望：“特朗普风险 & 货币贬值趋势依旧”

个人投资者的“捡便宜”长队，是基于对金价上涨根本原因依然有效的信念。▲不可预测的特朗普政府政策风险 ▲对冲各国货币贬值风险的需求并未消失。

这种乐观情绪在德意志银行的最新报告中也得到印证。德意志银行在周一的一份备忘录中坚持其看涨观点，称“金价最终将达到每盎司6000美元”。

[TokenPost观点]

“机构因恐惧‘波动性’而逃离，大众却因相信‘价值’而排队。短期而言，4600美元一线的支撑至关重要，但除非货币贬值这一宏观趋势改变，否则此次暴跌很可能被记录为一次历史性的逢低买入机会。”

稳定币流出激增…比特币流动性萎缩导致市场整体“避险情绪”加剧

随着加密货币市场流动性显著萎缩，对比特币等主要资产的投资情绪正急剧降温。链上分析机构CryptoQuant在近期报告中指出，流入中心化交易所的稳定币流量正在急剧减少。这一趋势表明市场参与者正选择避险，并将资金撤出市场。

报告称，流入交易所的稳定币传统上被视为可能进入市场的资本的间接指标。即，通过稳定币的存取款流向，可以衡量投资者进入市场的意愿和风险偏好。然而，自去年12月以来，这一动向开始放缓，市场状况正在恶化。

2023~2024年市值增长超1400亿美元…“逆转”始于去年12月

稳定币市场自2023年以来扩张了约1,400亿美元（约合203.532万亿韩元）以上，显示出强劲复苏，但在2024年底达到顶峰后转为下行趋势。特别是截至去年10月，月均净流入规模高达97亿美元（约合14.1017万亿韩元），其中88亿美元（约合12.7934万亿韩元）流入了币安。这与同期比特币逼近历史最高价大幅上涨的时间点相吻合。

然而，11月之后情况急转直下。据CryptoQuant数据，净流入规模先是骤减96亿美元（约合13.9565万亿韩元），随后经历短暂平静期，但近期再次转为净流出，流出规模超过40亿美元（约合5.8152万亿韩元）。其中31亿美元（约合4.5066万亿韩元）是从币安流出的。

比特币连续数月流动性不足…对新购买动力发出“阻断信号”

CryptoQuant分析师Darkfost评价称：“近期的稳定币流出是市场后来者选择回收资金而非追加投资的信号”，“当前比特币正面临持续数月的流动性不足困境，处境尤为艰难。”他分析认为，币安等主要交易所的资金流出可能受到部分稳定币整理等内部调整的影响，但整体趋势反映了投资情绪的恶化。

这种流动性减少可能在短期内对比特币的上涨势头起到抑制作用。尤其是稳定币存款减少，意味着未来可投入市场的即时可用资本正在缩减。

没有“资金流入”的市场就没有反弹

当前局势被分析为结构性流动性萎缩阶段，而非单纯的价格波动。加密货币市场要重拾往日活力，投资者资金的“流入转向”至关重要。特别是稳定币流向，是反映这种复苏可能性最敏感的指标，预计将成为衡量未来反弹与否的重要标尺。比特币要重启上涨行情，必须再次向市场供应充裕的资金。目前看来，尚难找到这一契机。

💡 没有资金流入的市场就没有反弹…实战分析尽在‘TokenPost Academy’

加密货币市场终究是‘流动性的游戏’。像现在这样稳定币流出、投资资金开始枯竭，无论比特币遇到多少‘利好消息’，价格也难以反弹。

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当前的流动性危机阶段，反而是学习的最佳时机！

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TP AI 注意事项

本文使用基于TokenPost.ai的语言模型进行文章摘要。正文主要内容可能被省略或与事实有出入。

过去24小时内，加密货币市场约有3.246亿美元（约合4.74万亿韩元）的杠杆仓位被清算。

根据当前汇总的数据，被清算的仓位中，多头仓位占64.81%，空头仓位占35.19%。

4小时各交易所清算数据 / CoinGlass

从各交易所的清算情况来看，币安以总计1013万美元（占总量的31.2%）的清算额居首，其中多头仓位占比为67.61%。

发生清算第二多的交易所是Bybit，有443万美元（13.64%）的仓位被清算，其中多头仓位占74.51%。

OKX发生了约415万美元（12.78%）的清算，多头仓位比例为58.28%。

值得注意的是，在Hyperliquid和Gate交易所，空头仓位的清算比例分别为68.68%和51.14%，高于多头仓位。据汇总，Bitfinex几乎没有发生清算。

加密货币清算数据 / CoinGlass

按币种划分，以太坊（ETH）和比特币（BTC）相关仓位的清算量最大。过去24小时内，以太坊仓位清算约2.7225亿美元，比特币仓位清算约2.4669亿美元。

就比特币而言，以4小时为基准，多头仓位清算433万美元，空头仓位清算230万美元，当前价格为78,192.2美元。

Solana（SOL）在过去24小时内清算约3144万美元，以4小时为基准，多头仓位清算679,710美元，空头仓位清算149,820美元。当前SOL价格为103.76美元。

值得注意的是，HYPE代币在4小时内发生了大规模清算，多头仓位387,970美元，空头仓位192万美元。当前HYPE价格为32.459美元。

此外，XAG（白银）相关仓位在24小时内发生了约4189万美元的大规模清算，以4小时为基准，也发生了多头仓位447,870美元、空头仓位118万美元的清算。

狗狗币（DOGE）当前交易价格为0.10744美元，4小时内发生多头仓位152,250美元、空头仓位4,790美元的清算。

加密货币市场中的"清算"是指持有杠杆仓位的交易者未能满足保证金要求时，仓位被强制平仓的现象。此次大规模清算可被视为近期加密货币市场波动性增加的指标。

文章摘要 by TokenPost.ai

🔎 市场解读

过去24小时内，价值3.246亿美元的杠杆仓位被清算，其中多头仓位占64.81%。币安、Bybit、OKX依次发生了大量清算，按币种划分，以太坊和比特币的清算量最大。尤其值得注意的是HYPE代币和XAG（白银）相关仓位发生了大规模清算。

💡 策略要点

当前加密货币市场呈现高波动性，因此在杠杆交易时进行适当的风险管理至关重要。特别是在部分交易所（Hyperliquid、Gate）空头仓位清算较多，这表明市场方向存在多种观点。避免过度杠杆并维持充足的保证金非常重要。

📘 术语解释

- 清算：在杠杆交易中，当保证金维持率低于基准值时，仓位被强制平仓的现象。

- 多头仓位：预期资产价格上涨而买入的仓位。

- 空头仓位：预期资产价格下跌而卖出的仓位。

- 杠杆：允许以少量保证金持有更大金额仓位的交易方式。

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以太坊跌破2500美元关口……下行压力中的反弹仅是“技术性调整”

以太坊(ETH)急剧跌破作为结构性支撑线的2500美元（约3636万韩元），延续强劲的下行趋势。分析认为，近期的抛售压力源于强制平仓，短期内市场更倾向于关注进一步下跌的可能性，而非低价买盘的流入。

以太坊在脱离上升趋势线后，于3300-3400美元（约4800万-4944万韩元）区间遭遇强劲阻力并转向。该区间是积累了大量卖压的高点附近，也是市场确认强烈下跌反转的位置。此后，价格迅速被压制至2100-2200美元（约3054万-3199万韩元）的需求区间。该区域是过去也曾聚集买盘的关键支撑区域，是判断未来短期能否反弹的关键。

然而，从技术分析上看，主要移动平均线呈现下行态势，且价格在3000美元（约4363万韩元）上方的复苏尝试均告失败，因此以太坊似乎难以重新转为上升趋势。当前的反弹也极有可能只是“下跌行情中的技术性反弹”。

在短期4小时图表中，近期暴跌呈垂直展开，并因此在上方形成了大量未满足的卖盘供应区间。专家认为，以太坊短期内有可能沿着斐波那契回调线反弹至2700-2850美元（约3927万-4147万韩元）附近。但由于该区间是过去支撑线崩溃的位置，此次很可能转变为强劲的阻力线。

根据显示市场流动性流向的清算热图分析，在2500美元关口下方有大量多头仓位被清算，这加速了价格下跌。特别是2200-2300美元（约3199万-3345万韩元）区间仍有小规模流动性留存，分析指出若进一步下跌，该区间可能成为短期目标。

当前以太坊价格处于结构性弱势中的短期盘整阶段。要逆转下跌趋势，需要的不是简单的反弹，而是强劲的现货需求和结构性支撑的恢复。但截至目前，流动性仍集中在价格下方，短期内难以排除进一步下跌的可能性。

💡 “勿被技术性反弹迷惑，读懂结构性变化的力量——尽在TokenPost Academy”

正如此次以太坊的暴跌，真正的投资者实力在于读懂结构性的流动性分布和抛压的根本，而非单纯的价格波动。像2500美元关口崩溃这样的下跌，不会因短期反弹而恢复。内部清算结构、关键阻力线的转换与否，以及斐波那契回调区间等技术分析，已不再是专家的专属武器。

『TokenPost Academy』的[第4阶段 The Trader]课程中，您可以系统学习在此类情况下精准捕捉买卖时机的技术分析与实战交易策略。此外，在第2阶段 The Analyst课程中，将训练您基于数据解读清算热图、流动性地图、移动平均线所提供的转熊信号的真正含义。

战胜市场的力量源于“实力”而非“运气”。若您从此次以太坊下跌行情中汲取了教训，现在正是成长的机会。

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XRP，熊市正式开启？支撑位失守，抛售压力持续

瑞波币XRP呈现深度下跌趋势，接连跌破关键技术支撑区间。尽管近期价格已进入主要需求区域，但上涨动能依然不足。市场短期内很可能持续处于调整阶段。

看跌结构固化… 收复2.00美元前，反弹空间有限

从日线图来看，XRP正沿着明确的下跌结构运行。价格持续呈现“低点更低”和“高点更低”的形态，强化了下跌趋势。目前价格已触及约1.50美元（约2182韩元）区域的主要支撑线，该区域是过去买方力量形成的需求区。

然而，过去的需求区现已转变为强劲的供应区，阻碍价格反弹。市场普遍分析认为，特别是如果XRP无法收复2.00~2.20美元（约2909~3200韩元）区间，那么中短期反弹也可能仅限于“下跌趋势中的暂时性反弹”。

整体结构表明，XRP已进入“派发阶段”。买家尚未大举入场，仍保持防御姿态。

从4小时图看XRP… 下行压力依然存在

短期走势也不容乐观。在4小时图上，XRP在明确的下跌通道内运行，近期甚至跌破了1.85~1.90美元（约2690~2764韩元）的支撑区间。这导致短期上涨结构也宣告失效。

失守的支撑线已转变为新的卖方供应区。即使未来价格反弹至该区域，也大概率只是下跌趋势中的“技术性反弹”。

有观点担忧，如果价格继续沿下跌趋势线承受下行压力，可能会进一步跌向下一个主要需求区域，即1.30~1.40美元（约1891~2037韩元）区间。从技术角度看，这可以解读为“对更高时间框架需求区的重新确认”。

短期调整后或将寻找方向

总而言之，XRP目前无论长期还是短期均呈现看跌趋势，加之主要支撑位失守和供应区转换现象，共同形成了卖方占优的市场结构。不过，在当前所在的需求区域可能出现一定程度的盘整，但这更应解读为短期休整，而非趋势反转。明确的趋势反转时机，预计将取决于能否成功收复2.00美元关口。

📉 “想在下跌市中生存，需结合技术分析与宏观趋势”

像XRP这样熊市正式开启、原有支撑位失守的时期，防守比进攻更为重要。但仅凭价格走势来应对是远远不够的。此刻，需要的是能够理解趋势线、形态、市场结构，并涵盖链上数据的真正实力。

TokenPost Academy不仅提供此类实战导向的技术分析教育，还提供包含基本面与链上分析在内的综合投资策略。

第四阶段：交易者课程中，您可以学习基于对数图表的趋势分析、支撑/阻力区设定以及止损价设置方法等实战图表分析法。

第二阶段：分析师课程中，将培养您超越简单的短线交易，通过项目本质（代币经济学、链上数据）来判断“该资产当前是否被低估”的能力。

第七阶段：宏观大师课程中，若能综合理解宏观经济趋势与市场周期，您将能够自行判断为何XRP等资产会下跌，以及何时可以确认底部。

现在，就在下跌市中，培养您岿然不动的投资耐力吧。

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波场创始人孙宇晨卷入内幕交易疑云

知名加密货币富豪、波场创始人孙宇晨近日因涉嫌内幕交易和市场操纵而成为争议焦点。此事与美国证券交易委员会对其的欺诈指控交织，加之近期新的爆料不断，使得双方交锋日益激烈。

疑云始于财务分析师Tenten的言论。她近期在其X账号上声称，自己在波场2017年早期曾是孙宇晨的恋人，并在此过程中察觉到了内幕交易的迹象。她特别指出，孙宇晨当时利用多名位于北京的自家员工身份，直接在币安操作账户，人为拉高TRX价格并进行大规模抛售。

Tenten表示，“孙宇晨积累资产的根基正是这种内幕交易和利用TRX代币进行的‘掠夺性操作’”，并提及微信聊天记录作为其言论可信度的佐证。她称这些聊天记录由波场核心员工直接提供，并表示必要时愿意积极配合SEC的调查。

目前，SEC对孙宇晨涉嫌欺诈及“洗售交易”的正式调查虽处于暂停状态，但案件本身并未终结。与此同时，美国众议院民主党议员致SEC的一封信函引发关注。该信函暗示，在孙宇晨投资了与前总统特朗普相关的金融平台WorldFi之后，SEC对案件的处理有所松懈。这引发了“政治交易”的质疑。

另一方面，孙宇晨未作正式澄清，仅向社区喊话“不要理会FUD，继续专注于建设和持有”。他在另一篇X帖文中还表达了信心，称“即使在当前这样的市场下跌中，TRX也表现坚挺”。

然而，Tenten持续进行着更多爆料。她指控孙宇晨为反击她的最初揭露，正与中国的加密货币影响者们共同主导一场“恶意且虚假的诽谤运动”。她还补充说，这些KOL们主要在推广新项目后，与团队一同抛售代币，参与了市场操纵。

目前，波场币交易价格约为0.2821美元，较前日略有下跌。尽管近期加密货币市场整体处于调整阶段，TRX价格仍保持了相对稳健的走势。

围绕孙宇晨的此次风波，已超越单纯的道德争议，演变为一件交织着美国监管机构态度背后政治意涵的事件。鉴于其可能影响SEC未来可能采取的进一步监管行动，业界的紧张情绪正在加剧。

💡 混沌市场的生存法则，“验证的技术”从学院开始

孙宇晨涉嫌内幕交易及市场操纵事件证明，读懂“谁、何时、如何抛售？”的能力对投资者而言至关重要。

在恶意营销与信息不对称并存的市场中，需要能够基于真实数据洞察项目真相的慧眼。

TokenPost Academy的第二阶段：The Analyst课程，正是培养这种“验证力”的训练。

代币经济学剖析：通过分析内部锁仓、通胀率、释放计划等，预先捕捉市场操纵风险。

基于链上分析：通过真实用户数、收入、交易数据，甄别“真正成长的项目”。

即便像TRX这样表面维持坚挺走势，若其背后的基本面薄弱，风险随时可能爆发。

2026年，能够生存下来的投资者，是那些用“数据”而非情绪说话的人。

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2025年第四季度，雪崩协议成为链上实物资产与金融服务转型的核心舞台。根据梅萨里研究发布的最新报告，随着贝莱德通过BUIDL基金将5亿美元资产在雪崩协议上代币化，其实物资产总锁仓价值较上一季度增长68.6%，较去年同期飙升949.3%，达到13.3亿美元。这在加密货币市场内是前所未有的业绩。

报告指出，随着Bitwise和VanEck等ETF管理公司在ETF申请文件中纳入网络质押，它们已正式进军雪崩生态系统。其中，Bitwise计划将最多70%的资产进行质押，从而为ETF投资者提供原生收益。这种尝试在传统ETF结构中相当罕见，可被解读为直接接入加密网络内生收益性的监管基础设施的前兆。

雪崩协议的企业采用同样引人注目。日本最大的支付公司之一TIS Inc.利用AvaCloud推出了面向日本银行的多代币平台；JPYC在雪崩协议上发行了首个法律认可的日元计价稳定币，目标是在三年内实现6540亿美元的流通量。韩国农协银行也已开始试点将雪崩协议用于外国游客的增值税退税。

为应对这些机构活动，雪崩协议也加速了技术基础设施的改进。于2025年11月激活的"花岗岩"升级包含了动态出块时间和生物识别技术，可将交易处理时间缩短至2秒以内，并支持通过FaceID和TouchID进行签名。此外，该升级还提高了区块间验证的稳定性，从而增强了跨链可靠性。

另一方面，尽管AVAX价格大幅下跌，但C链网络使用量反而有所增加。日均交易量激增63%，达到210万笔；手续费仅环比下降11.7%，而以AVAX计价的手续费实际上增长了24.9%。这表明用户基础的实际活动在价格下跌中依然保持韧性。

以AVAX计价的DeFi总锁仓价值也有所增长。这表明用户在雪崩协议上最小化了资金转移，形成了"粘性流动性"基础。按交易量计算，Blackhole、LFJ和Pharaoh Exchange位列前茅。梅萨里特别指出，Pharaoh是唯一一个在环比和同比均实现增长的DeFi协议。

雪崩协议的实用性也正扩展到游戏、社交赌场、音乐版税和流媒体等消费者应用中。特别是与电信运营商绑定的二进制网络，为亚洲和非洲地区提供了Web3入口，并已成为占据活跃地址98.3%的核心驱动力。日均活跃地址高达2470万个，用户基础呈爆炸式增长。

最终，雪崩协议正尝试向实物资产、稳定币、ETF、游戏和企业应用等全方位扩展，致力于在2026年成为主流金融与Web3的融合点。

Techub News 消息，Animoca Brands 投资、合作与顾问负责人 Samuel Tse 确认出席「全球 Web3 开发者大会 2026」。安拟集团（Animoca Brands）是全球数字资产领导者，致力于构建区块链和代币化资产，以推进未来的 Web3 创新。公司闻名于构建数字资产平台（如 Moca Network、Open Campus 和 The Sandbox）以及机构级资产；提供数字资产服务，帮助 Web3 公司启动和发展；投资前沿 Web3 技术，拥有超过 600 家公司和代币资产的投资组合。

 

 

本次大会由 Web3 Labs 主办、Techub News 联合主办，并被定位为 Consensus Hong Kong 2026 期间的官方最大边会之一。借助香港「一国两制」制度优势与数码港 Web3 基地定位，大会致力孵化亚洲下一个区块链爆款项目。

 

 

立即报名：https://luma.com/spz5c884

官网：www.gwdc.net

 

加密货币正超越区块链技术实验范畴，崛起为成熟的金融资产，在此背景下，交易所交易基金（ETF）已成为连接传统金融与数字资产生态的核心工具。过去十年间，由于托管风险、监管不确定性及税务复杂性等因素，加密货币对机构投资者而言始终难以企及。加密货币ETF通过消除这些准入壁垒，提供更安全、规范的投资框架，正引领市场参与度的扩大。

加密货币ETF是追踪比特币或以太坊等市场价格而设计的金融产品，投资者无需担忧私钥或钱包安全等问题，即可像交易普通股票一样进行买卖。它不仅提升了可及性，也是满足传统机构合规要求的重要手段。特别是对于养老金、保险公司等因内部规定无法直接投资未获批资产的机构，可通过ETF间接获得加密货币风险敞口。自美国证券交易委员会（SEC）批准比特币现货ETF以来，加密货币已正式开启从技术投机对象向主流金融产品的转型。

ETF系统涉及多方参与者：包括负责基金设计与披露的发行商、管理基金创设与赎回的授权参与商（AP）、安全保管数字资产的托管方，以及承担全面监管与监督职责的监管机构。其中，托管方为应对加密货币领域最大的技术风险——黑客攻击威胁，已建立涵盖冷钱包与多重签名机制的严密管理体系。

ETF根据底层资产持有方式可分为现货型与期货型。现货ETF直接持有加密货币，价格追踪精度更高，但托管监管要求严格且需监管机构批准；而期货ETF通过投资受监管交易所的衍生品运作，虽准入更快，却可能出现价格偏离。展期成本或期货升水等现象也可能导致实际收益率与底层资产产生差异，这也是其被指出的风险之一。

全球监管环境因国家而异。美国SEC以托管协议与市场监控体系为核心批准了ETF，这成为市场转折点。欧洲在UCITS或ETP法规框架下允许多种产品，强调透明度与风险管理。加拿大、香港、澳大利亚等地则通过更灵活的框架制定了各自的标准。

机构投资者青睐ETF的原因显而易见：既能摆脱复杂的钱包与密钥管理以提升运营效率，又因产品符合监管要求而便于内部审计与合规应对。在会计与税务层面，ETF可按传统证券方式处理，效率更高，且能摆脱“投机资产”的负面标签，获得投资正规金融产品的正当性。此外，具备每日流动性与价格透明度的ETF也拥有卓越的交易便利性。

当然风险亦存。主要包括：收益率可能与底层资产价格出现偏差的追踪误差风险、托管系统安全事故隐患，以及各国监管变化带来的不确定性。不过，大型托管机构已配备保险体系，有评价认为实质风险已得到控制。

长期来看，若机构资金大规模流入，加密货币ETF很可能成为全球金融体系中的新基础设施。目前已有结合质押功能的产品多元化探讨，ETF有望成为区块链技术渗入传统金融的核心通道。

加密货币ETF的兴起，标志着其从投机资产向可信金融资产转型的开端。通过与传统金融融合，数字资产能否演变为可持续且制度化的投资领域？

撰文：深潮 TechFlow

 

2024 年 9 月 Token2049 期间，Sui 宣布成为格斗赛事 ONE Championship 的官方区块链合作伙伴。

 

这个合作覆盖 190 多个国家的转播，让水滴形状的 Sui logo 出现在擂台围栏上，格外醒目。

 

这个画面，放到今天回看，更像是一个隐喻。

 

 

2025 年的公链赛道，本身就是一场淘汰赛。市场剧烈震荡，大量曾经声量很大的项目沉寂了，有的停止更新，有的直接归零。还在场上的选手，其实没剩几个。

 

Sui 是其中一个。

 

从规划到上线两年半的时间里，TVL 峰值一度突破 20 亿美元，日活钱包峰值接近 160 万，单月交易量最高超过到 5000 万笔。

 

过山车坐了一整年，如果你是持有者，可能已经迷茫；如果你在观望，也可能在想——现在这个位置，Sui 还值不值得关注？

 

要回答这个问题，首先得搞清楚一件事：Sui 这一年到底在做什么？

 

这个还留在公链格斗八角笼里的选手，今年到底练了什么功夫？

 

练一套组合拳，叫 Sui Stack

 

 

Sui 在 2023 年主网上线的时候，本质上就是一条高性能 L1 公链：快、便宜、能跑智能合约，该有的都有，但也仅此而已。

 

2025 年发生的事情，是它开始组一套叫「Sui Stack」的组合拳。

 

这个词是官方今年开始反复提的。

 

意思是：Sui 不只想做一条链，而是要做一整套开发者工具栈，从执行、存储、权限控制、到链下计算，全都自己做，原生集成，开箱即用。

 

听起来像是在画饼，但今年确实上线了几个关键组件。

 

先说存储。

 

以前你要在 Sui 上做一个稍微复杂点的应用，比如 NFT 市场或者内容平台，图片和视频往哪放？

 

链上存不起，只能自己去对接 Arweave、IPFS 这些第三方存储。能用，但有点麻烦。你得学另一套东西，还得操心两边的兼容性。

 

2025 年 3 月，Sui 上线了 Walrus。

 

Walrus 是一个去中心化存储层，能够存储任何类型的数据，包括来自不同区块链项目的数据。Walrus 作为 Sui Stack 的原生组件运行，为生态系统中的开发者提供了充分的设计选择，无需接入外部数据系统。Walrus 上线仅八个月，目前已有望突破 300TB 的总存储容量，并拥有众多来自人工智能、媒体和娱乐等领域的知名品牌合作伙伴。

 

但对于一个刚上线不到一年的新组件来说，算是跑起来了。

 

 

再说权限控制。这个听起来很技术，但其实跟每个用户都有关系。

 

你在链上有一笔加密资产，谁能看？谁能用？能用多久？

 

这些问题以前没有标准答案。大多数项目要么完全公开，要么就得在链下自己搭一套权限系统，复杂且容易出漏洞。

 

Sui 去年上线的 Seal，就是来解决这个问题的。它把访问控制的逻辑搬到了链上，开发者可以直接在智能合约里定义「谁能访问、在什么条件下访问、访问多久」。

 

我觉得，这更像是给最近无论是 a16z 还是 Vitalik 强调的隐私，一个前置条件：

 

你想让链上转账像银行转账一样只有交易双方知道，首先得有一套靠谱的加密和解密授权机制。

 

最后是链下计算。有些事情不适合在智能合约里做：要么太贵，要么太慢，要么需要访问链下的数据源。

 

但如果放到链下做，结果又怎么让链上信任？

 

Nautilus 是 Sui 给出的方案，属于整个 Sui Stack 的另一层。它用可信执行环境（TEE）来跑链下计算，然后把结果提交回链上验证。链下算、链上验，两边都不用互相信任，靠密码学保证。

 

 

Walrus、Seal、Nautilus，再加上 Sui 主网本身，就是现在这套 Sui Stack 的基本盘。

 

如果你还是觉得太长太难懂，笔者也总结了一张图，快速搞清楚 Sui 的这套组合拳：

 

 

一年时间，Sui 其实悄悄从「一条链」变成了「一个平台」。

 

野心是亮出来了，能不能打是另一回事。这些方案到底表现如何，能够经受各种技术考验么？

 

这些问题在 2025 年还没有得到完全解答。但拳击技巧已经练出来了，Full Stack 这个上擂台的战术也已经成型。

 

全栈，和我有什么关系呢？

 

 

所以呢？

 

这套 Sui Stack 搞出来，和我一个普通用户有什么关系？

 

老实说，直接关系不大。你不会因为 Sui 上线了 Walrus，明天就跑到 Sui 上交易点什么。这些底层组件的更新，普通用户基本感知不到。

 

但间接关系其实挺大的。

 

逻辑是这样的：开发者门槛降低了，愿意来 Sui 上做应用的团队就会变多；应用多了，用户的选择就多了，竞争也会倒逼产品体验变好；体验好了，用的人就更多，形成正循环。

 

当然，一切建立在加密市场大环境改观的前提上。不过，即使在现在的市场环境里，这不是空想。

 

Sui 上原生的链上订单簿项目 DeepBook，核心开发者 Aslan  Tashtanov 在直播里提了一个细节：

 

现在已经有团队在 DeepBook 上搭建保证金交易前端，“甚至一行 Move 代码都没有写过。”

 

底层模块够完善，开发者只需要关心产品本身。这意味着一个三五个人的小团队，也有机会做出以前需要几十人才能做的东西。

 

 

是不是有点 Vibe Coding 的感觉了？更多团队来了，更多应用出来了，最终受益的还是用户。

 

另一个影响，是机构合作，这往往是大家理解的利好消息的重要表现。

 

你可能注意到，2025 年有一堆传统金融机构开始往 Sui 上布局：

 

Grayscale 有了 Sui 信托产品，VanEck 发了 ETN，Franklin Templeton 在上面做代币化基金，21Shares 也在申请相关产品。

 

这些机构选择一条链，技术成熟度是很重要的考量。「全栈」听起来是个开发者概念，但它背后代表的是基础设施的完整性，这对机构来说是安全感。

 

所以，Sui Stack 这套东西，你不需要搞懂它是什么，但它会以你感知不到的方式，影响你未来在这条链上能用到什么、体验如何、有多少人陪你一起玩。

 

基础设施这种事，做好了没人夸，出问题才有人骂。但它确实是一切的地基。

 

和别人比，Sui 在赌什么？

 

讲完 Sui 自己在做什么，一个自然的问题是，跟其他公链比起来，到底有什么不同？

 

先说以太坊。

 

以太坊的策略可以概括成四个字：让生态做。

 

它自己只管执行层和共识层，其他的全部交给第三方。存储有 Filecoin、Arweave，扩容有 Arbitrum、Optimism、Base 这些 L2，钱包有 MetaMask，预言机有 Chainlink。

 

这个模式的好处是生态多样性强，但坏处是碎片化严重。

 

你想做一个完整的应用，可能要同时对接七八个不同的项目，每个项目的文档风格不一样，更新节奏不一样，出了问题找谁也不一定清楚。

 

再说 Solana。

 

Solana 的策略是另一个极端：全都自己扛。不分片、不做 L2，就一条链，把性能拉到极致。

 

好处是体验统一，快就是快，用户能直接感知到。坏处是压力全在主网上，状态膨胀是个长期问题，历史上也出现过好几次宕机事故。而且因为什么都自己做，一旦某个环节出问题，没有备选方案。

 

Sui 选的是第三条路。

 

 

它不像以太坊那样把事情全扔给生态，也不像 Solana 那样把所有东西都塞进一条链。它的做法是：

 

核心组件自己做，但做成模块化的，既是官方出品，又保持一定的独立性。

 

Walrus 是独立的存储层，但和 Sui 共享验证节点；Seal 是独立的权限控制协议，但跑在 Sui 的智能合约里；Nautilus 是独立的链下计算平台，但结果可以被 Sui 原生验证。它们是一个家族，但不是铁板一块。

 

这套打法的赌注是「开发者体验」。不是比谁 TPS 最高，不是比谁生态项目最多，而是比谁能让开发者用最少的时间、最低的心智负担，做出一个完整的应用。

 

所以这本质上是一笔权衡，Sui 选择了「集成度」，代价是「灵活性」和「生态多样性」。

 

这笔账能不能算得过来，还需要时间验证，但这是 Sui 正在坚定押注的方向。

 

但至少从方向上看，它和以太坊、Solana 形成了差异化，不是在同一个维度上硬碰硬。

 

三条链，三种哲学，三场不同的实验。谁对谁错，可能要再过两三年才能看出端倪。

 

替你听了听 Sui 的年度展望，这是 2026 他们想做的

 

上面是 Sui 已经做了的事，今年基于这些东西，还有哪些让人兴奋的地方？

 

2025 年 12 月 23 日，Sui 搞了一场年终直播。

 

几个核心创始人如 CEO Evan、CPO Adeniyi、首席密码学家 Kostas，再加上 DeepBook 负责人 Aslan，坐在一起聊了将近一个小时，主题是回顾 2025、展望 2026。

 

 

这种直播通常有两种看法：一种觉得是官方画饼，听听就好；另一种觉得是难得的信息窗口，能看出团队真正在想什么。

 

不管你们怎么看，我先替你们看了，觉得至少可以从里面提取出几个关键信号。

 

第一个信号是，「体验之年」。

 

Aslan 在直播里说，2026 年的重点会从机构转向普通用户。

 

原话大意是：“我希望在 Robinhood 上能做的事情，在 Sui DeFi 上也能做。入金要简单，支付要顺滑，日常金融生活可以真正跑在链上”。

 

这话听起来像是所有公链都会喊的口号。但 Sui 给出了一个具体的承诺：2026 年，Sui 上的稳定币转账将完全免费。

 

免 Gas。

 

这不是钱包补贴，是协议层的改动。如果真能落地，意味着 Sui 在支付场景上会有一个很硬的卖点，转账不要钱。

 

第二个信号，还是隐私。

 

 

Adeniyi 在直播里透露，2026 年 Sui 会在协议层支持隐私交易。不是某个钱包的私有功能，是整条链原生支持。

 

首席密码学家 Kostas 在直播里讲了一个真实的例子：他在迪拜遇到一个当地人，想给慈善机构捐款，但不愿意用链上转账，因为一旦转账，所有人都能看到他的真实余额。

 

“在这里，这么搞会出问题的。”

 

隐私不是「有了更好」，而是大规模采用的前提条件。前文提到的组件 Seal 在 2025 年上线，就是在为这一步做准备。

 

第三个信号，是「产品级协议」。

 

这是 CEO Evan 反复强调的一个概念。他说，2026 年的重点是把底层技术的复杂度「封装」起来，让开发者不用理解所有原语，就能直接在更高的抽象层上构建产品。

 

听起来有点抽象，换个说法就是，你不需要懂发动机原理，也能开车。Sui 想做的是把「造发动机」和「开车」这两件事彻底分开。

 

在直播的最后，Evan 说了一句话作为总结：

 

“别问我们什么时候上线什么功能。看我们怎么做就好。”

 

这句话本身就说明了态度。可以确定的是，团队把 2026 视为关键之年，是把之前三年的基础设施投入转化成实际产品的一年。

 

 

Adeniyi 后来在推特上发了一篇长文，标题叫「2026: Building for What's Inevitable」。

 

 

里面提到了五个他认为「已经锁定」的趋势：

 

稳定币成为默认支付轨道、DeFi 吞噬传统金融、隐私成为标配、自动化成为默认模式、游戏推动数字所有权主流化。

 

然后他说，单一的 L1 公链无法承载这些趋势的汇聚，需要一个完整的技术栈。

 

这就是 Sui Stack 的底层逻辑。认定了某些趋势必然发生，然后倒推需要什么基础设施来承接它们。

 

当然，认定趋势和趋势真的发生是两回事。2026 年到底会怎样，谁也说不准。但至少从这场直播和这篇长文来看，Sui 的团队知道自己在赌什么。

 

最后，Adeniyi 说的这五个已经锁定的趋势，他认为不是预测，是方向，是必然会发生的事情。

 

这套叙事听起来很有说服力。

 

但「必然性」是一个很大的词。2021 年的时候，很多人也觉得 NFT 的爆发是「必然的」，元宇宙是「必然的」。后来的事情大家都知道了。

 

不是说 Sui 的判断一定错，而是说，当一个团队告诉你「我们在为必然性做准备」的时候，你有权利问一句：

 

凭什么这件事是必然的？

 

这个问题。没有答案，一个执行团队，其实也不打算通过话语给答案。

 

回到开头那个八角笼的比喻，Sui 还在场上，还在出拳。

 

2025 年练了一套叫 Sui Stack 的组合拳，2026 年准备打一场关于「体验」的仗。

 

能不能赢，不知道。但至少，它知道自己在打什么。

 

剩下的，交给时间。

整理：Cora

 

ETHDenver 2026 将于 2 月 17 日至 21 日在美国丹佛举行，今年的主题「Captain Ethereum and the Rise of New BUIDL City」标志着 ETHDenver  的重大演变，无论你是在构建去中心化应用（dApp）、探索去中心化金融（DeFi）、设计智能合约，还是规划 Web3 的未来，ETHDenver 2026 都将为您提供一个开放、充满活力的环境，让我们准备好迎接为期五天的精彩盛会吧！

 

主题：Camp BUIDL

 

 

时间：2026 年 2 月 15 日 - 2 月 17 日 8：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/campbuidl

 

主题：Nibuwu Content House, EthDenver

 

 

时间：2026 年 2 月 15 日 - 2 月 21 日 10：00 - 17：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://luma.com/ejwvu3fo

 

主题：The Scaling Summit: House of AI by 499 & 0G @ETHDenver2026

 

 

时间：2026 年 2 月 16 日 11：00 - 18：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://luma.com/ScalingEthDenver

 

主题：AdoptionCon | ETHDenver

 

 

时间：2026 年 2 月 17 日 10：00 - 18：00（GMT-7）

地点：Hilton Garden Inn Denver Union Station, 1999 Chestnut Pl, Denver, CO 80202, USA

链接：https://luma.com/adoptioncondenver26

 

主题：Monad Blitz | ETHDenver 2026 Hackathon Registrations

 

 

时间：2026 年 2 月 17 日 - 2 月 18 日 9：00 - 00：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://luma.com/monad-blitz-ethdenver-2026

 

主题：Hypefest VIP Afters by Hyperliquid Global x Across

 

 

时间：2026 年 2 月 17 日 17：00 - 21：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://luma.com/f8hpcq1u

 

主题：Optimism Scaling Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 17 日 12：00 - 18：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://luma.com/ufx1y9z8

 

主题：Hyperliquid Global Presents: Hypefest 2026

 

 

时间：2026 年 2 月 17 日 11：30 - 17：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：InnovateDenver 2026 Presented by The Tie

 

 

时间：2026 年 2 月 17 日 9：00 - 16：30（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://luma.com/InnovateDenver2026

 

主题：Arbitrum DAO Morning Run

 

 

时间：2026 年 2 月 18 日 8：00 - 10：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/UbY4GHeG

 

主题：Scaling Ethereum Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 18 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：Stablecoins Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 18 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/M7Ljo7qW

 

主题：Academic & Researcher Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 18 日 10：00 - 1：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/44xWywzG

 

主题：ABCs for Blockchain Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 18 日 10：00 - 1：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/HJktOxEU

 

主题：Summit for Founders

 

 

时间：2026 年 2 月 18 日 2：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/QX4JgXBV

 

主题：Secure Your Sigs with Turnkey

 

 

时间：2026 年 2 月 18 日 17：00 - 20：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：Stellar Game Night @ ETHDenver

 

 

时间：2026 年 2 月 18 日 19：30 - 23：00（GMT-7）

地点：EDGE Restaurant & Bar, 1111 14th St, Denver, CO 80202, USA

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主题：Frontier Markets @ EthDenver

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 12：00 - 14：30（GMT-7）

地点：Denver

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主题：Protocol Engineering Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

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主题：Go To Market Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：EFDenver Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：Governance Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 10：00 - 2：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：Prediction Markets & Oracles Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 10：00 - 1：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：Infrastructure Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 2：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：Bitcoin Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 2：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：DePIN Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 2：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：Security Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 19 日 2：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：The Privacy Meetup - Hosted by Aztec and Noir

 

 

时间：2026 年 2 月 20 日 13：00 - 17：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://luma.com/3rfwm0pk

 

主题：People’s Choice (Un)Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 20 日 10：00 - 1：00（GMT-7）

地点：Denver

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主题：New Media & Storytelling Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 20 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/aOWkXqJP

 

主题：Developer Workshops Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 20 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/YdVcW79r

 

主题：DeFi Day Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 20 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/6X3oP7GG

 

主题：Builder Showcase Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 20 日 10：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/M2BFptsq

 

主题：Public Goods Mini Summit

 

 

时间：2026 年 2 月 20 日 12：00 - 3：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/VErngTUz

 

主题：ETHVC Summit + Pitchfest (Hosted by Bufficorn Ventures + AKINDO)

 

 

时间：2026 年 2 月 20 日 2：00 - 5：00（GMT-7）

地点：Denver

链接：https://lemonade.social/e/ethvcsummit

 

撰文：Momir

编译：善欧巴，金色财经

 

人工智能通缩论的核心观点

 

主流观点认为，人工智能与机器人技术将大幅提升生产效率、创造物质极大丰富的局面，而生产规模的激增在市场均衡状态下，势必推动物价下行。

 

这一逻辑在微观经济学范畴内看似成立，在宏观层面却站不住脚。其明显漏洞在于，该理论仅聚焦经济等式的一面 —— 生产与物价，却忽略了完整的货币数量恒等式：MV=PY（其中 M 代表货币供应量、V 代表货币流通速度、P 代表物价水平、Y 代表社会总产出）。

 

另一重漏洞，则是对制度现实的忽视：无论技术如何发展，各国央行始终渴望维持通胀环境。

 

央行为何坚决对抗通缩

 

理论层面的考量

 

经济学家对通缩的忌惮远甚于通胀，根源在于通缩螺旋的形成 —— 物价下跌会让消费者推迟消费，市场需求随之萎缩，进而引发物价进一步下跌。关键在于，通缩的成因并不会影响央行的政策应对逻辑：无论通缩源于技术进步这一正向冲击，还是经济崩盘这一负向冲击，央行的应对方式始终如一：尽早出手、果断干预。

 

现实层面的动因

 

通胀对债务人存在天然利好。当前所有主要经济体都背负着巨额主权债务，这是政府扩张性财政支出与福利经济学发展的必然结果，而通胀能切实降低债务的实际负担。同时，通胀也利好资产持有者，而金融行业对货币管理机构有着举足轻重的影响力。

 

全球化的经验教训：生产率提升≠通缩

 

我们无需仅从理论层面探讨，历史已给出清晰的参照案例：上世纪 90 年代至 2010 年代，全球化浪潮推动了生产率的大幅提升。

 

这一时期的实际情况却与直觉相悖：生产外包与供应链重构带来了相对的物质丰富，生产率实现跨越式增长，而物价水平却始终保持上行趋势。

 

这一现象该如何解释？答案仍要回归货币数量恒等式 MV=PY。当社会总产出 Y 大幅增长，而政策制定者仍希望物价水平 P 保持上涨时，市场要达到新的均衡，就必须扩大 MV 的规模 —— 要么提升货币流通速度 V，要么增加货币供应量 M。

 

货币流通速度由复杂的市场行为因素决定，而货币供应量是央行可直接调控的政策工具。毫无疑问，政策制定者会将重心放在自己能够掌控的变量上。

 

从货币流通速度来看，全球化不仅推动了生产率提升，还催生了大规模的美元输出，进一步巩固了美元的储备货币地位，而这一过程恰恰降低了美元的流通速度。当时，持有美元的吸引力不言而喻：依赖出口的国家希望本币贬值以提升竞争力；美国的投资市场吸引着全球资本涌入；大宗商品以美元计价交易；美元更是国际贸易的主要结算货币。

 

为维持市场均衡，货币供应量的增长必须同时抵消三大因素的影响：货币流通速度的下降、政策目标下的物价上涨，以及社会总产出的增加。换言之，生产率的提升与储备货币的地位，让美国得以大量印钞，却仅引发了温和的通胀。也正因如此，美国在 25 年间保持了年化超 6% 的货币供应量增速。

 

美元甚至成为了美国最核心的出口产品，其带来的红利直观体现在美国的整体财富水平与民众生活质量的提升上。但正如斯蒂芬・米兰所记载的，这一模式也伴随着明确的代价：战略领域的供应链依赖、过度膨胀的金融行业挤占工业产能、大型基础设施项目的执行能力不断衰退，整个经济体呈现出服务业占比过高、实体经济活力持续衰减的状态。

 

丰裕时代：人工智能与机器人技术的结合

 

为何新一轮的技术革命，会改变上述的经济运行逻辑？

 

始终不变的核心因素

生产率驱动的增长：社会总产出 Y 将持续提升。

美联储的政策准则：无论通缩压力来自何处 —— 即便是生产率提升带来的通缩，美联储都会坚决应对，通胀目标始终不变，物价水平 P 仍将上行。

财政扩张的趋势：物质丰裕意味着人们的工作压力降低、闲暇时间增加。这会推动劳动力价格上涨，因为更多人会选择休闲而非工作；同时，社会对财富再分配的需求会不断增加，福利支出规模扩大，甚至可能推出全民基本收入制度。经济的持续增长往往会放大社会对福利的需求，这意味着财政赤字将不断扩大，而这通常会进一步推高通胀，物价水平 P 继续上行。

社会发展的内在规律：加利福尼亚州或许是最接近真正 “丰裕” 的地区，而它的现状或许预示着丰裕会如何加速社会活力的衰减。丰裕会催生激进的社会发展态势，打破自然的进化压力。例如，激进派主导的城市会以 “邻避主义” 阻止新的开发项目，最终只有富人能负担当地房价，而这些城市又会在富人区周边为大量流浪汉提供救助，以此彰显道德优越感。极具讽刺的是，这两种行为都会加速社会活力的衰退。针对其他物种的丰裕环境研究 —— 如卡尔霍恩的 “行为沉沦” 实验，揭示了一个固定规律：丰裕→奢靡→浪费。丰裕消除了生存压力，生物的精力会转向物种内部的地位竞争，最终导致社会活力衰退、生育率下降。从短期来看，这会推动物价水平 P 上涨；而从长期来看，人口减少会让物价 P 与总产出 Y 的上行压力逐步减弱。

 

即将发生的变化

基础设施投资的增加：能源、硬件与算力基础设施的建设，需要巨额的公共投资。全球化时代，美国的生产能力扩张主要依赖其他国家，自身的实体基建投入相对有限。而重启本土的基建建设，需要投入大量资源，这会进一步加大政府的财政支出压力，也让政治层面的激励机制与通胀目标趋于一致，推动物价水平 P 上涨。

货币流通速度的提升：在真正的丰裕环境下，储蓄的重要性会大幅降低，人们的行为逻辑可能从积累财富转向优化消费，货币流通速度 V 将提升。

 

重新推导货币数量恒等式

 

综合上述因素，我们可以得出新的等式变化：

社会总产出 Y↑：生产率提升推动经济增长

物价水平 P↑：美联储的通胀使命、福利国家的扩张、基础设施的大规模投资

货币流通速度 V↑：储蓄意愿降低，消费需求增加

 

根据 MV=PY 的恒等式，等式右侧的规模将大幅扩张。单靠货币流通速度的提升，难以完全消化这一增长，央行势必需要进一步增加货币供应量。而这一结果，对资产持有者极为有利。

 

未知的变数：美元的霸权地位

 

有一个因素独立于人工智能与机器人技术的发展周期之外：未来数十年，美元的全球角色可能发生重大转变。

 

这一转变的走向仍高度不确定：斯蒂芬・米兰主张放弃强势美元政策；斯科特・贝森特则支持稳定币的发展，认为其能进一步巩固美元的主导地位。美国最终选择哪条道路，将对所有经济变量产生深远影响。

 

其中的逻辑十分清晰：如果美国失去美元的储备货币地位，目前在海外流通的大量美元将回流美国。即便货币供应量不增长，货币流通速度的大幅提升也可能引发难以控制的通胀，而丰裕时代带来的红利，也将被货币贬值所吞噬。

 

相反，如果美元的霸权地位得以维持，其流通速度将继续被抑制，美联储将拥有更大的货币宽松空间，而不会引发恶性通胀，资产价格将持续上涨，财富向少数人集中，现有的经济游戏规则将继续延续。

 

对于资产持有者而言，最优的局面莫过于：美元的主导地位岿然不动，丰裕时代的红利持续释放，而央行的印钞机在幕后悄然运转。