加密貨幣市場今天，12月26日，正準備迎接年末歷史性事件。在 Deribit，超過 27 億美元的比特幣（BTC）和以太坊（ETH）期權即將到期。這是該衍生品交易所總開放興趣的一半以上。
“節禮日” 的巨大結算可能是加密貨幣歷史上最大的結構性變化之一。
比特幣和以太坊正在準備在節禮日進行價值 27 億美元的創紀錄的期權到期。
今天的期權到期遠大於上週的結算，因爲這是本月和本年的最後一個星期五。更準確地說，今天到期的是月度和季度期權（2025年第四季度）。
數字令人印象深刻：比特幣的到期期權總額爲236億美元，而以太坊爲38億美元。目前，比特幣價格約爲88,596美元，而以太坊在撰寫時爲2,956美元。
看漲期權佔主導，幾乎是看跌期權的三倍。這清楚地表明交易者中存在明顯的看漲情緒。
所謂的“最大痛苦”水平在比特幣爲95,000美元， 在以太坊爲3,000美元，即期權賣方在這些水平上獲利最多，而買方損失最多。
根據Deribit，今天的結算涉及超過50%的總未平倉合約。這同時也是該平臺歷史上最大的此類事件。Deribit的分析師寫道：
“…歷史上最大的結算——超過一半的總未平倉合約——…到期後的資金流動將比價格更爲重要。關注頭寸。市場將如何應對如此巨大的結算？”
儘管“最大痛苦”理論引發爭議，但它表明，當交易者和機構在到期前調整對衝時，現貨價格往往會趨向這些水平。
目前，市場上主要是平倉頭寸。許多機構因此將頭寸轉移到1月份的合約上。他們這樣做是爲了降低風險，這在短期期權的數據中引入了混亂。
此外，Greeks.live強調，儘管看跌期權佔最近大宗交易的30%，但不能因此認爲存在下跌情緒的優勢。接手機構留下的頭寸的交易者，可能會在這樣的環境中找到有利的價格。
波動性在減小，但年底的到期可能會爲2026年定下基調。
儘管事件規模龐大，BTC和ETH市場仍然保持平靜。比特幣30天隱含波動率（dvol）約爲42%。該指標在11月底時爲63%。這意味着突然和劇烈的價格波動不太可能，結算可能會比預期更平靜。
值得記住的是，後果超出了簡單的到期。結算後的資金流動將塑造市場方向，並可能削弱上漲的阻力。
交易者觀察比特幣和以太坊的關鍵價格水平：
對於比特幣，100,000–116,000美元的看漲期權占主導地位，而最受歡迎的看跌期權是85,000美元。
以太坊顯示出類似的趨勢，看漲的興趣在3,000美元以上累積。
機構如何結算或轉移頭寸，很可能會定義2026年初幾周的價格走勢。
與此同時，投資者應該知道，這麼大規模的結算通常會帶來波動，因爲交易者在平倉或滾動頭寸。因此，決定是讓12月份的看跌期權在UTC時間08:00到期，還是延長，這將決定年底的下行風險是否會出現，還是會帶來結構性的變化。
當一天內超過一半的未平倉頭寸在Deribit到期時，比特幣和以太坊面臨市場上的關鍵時刻。
今天的期權結算既是機會，也是風險。它帶來了規模、頭寸和季節性流動性的獨特結合，可能會影響2026年初的加密貨幣趨勢。
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