丶半仙

如果过去一年你在NFT市场感到艰难，这并非错觉。一个核心事实是，一个IP的利好，并不会自动转化为其相关NFT或代币的价值上涨。目前整个加密游戏领域的流通总市值，甚至比不上风险投资公司往这个领域投入的总金额。2025年，成了NFT项目集体转型、纷纷与“NFT”这个概念拉开距离的一年。
NFT市场进入2025年时已显颓势，并且全年都未能扭转下行趋势。各个链上的交易量都在萎缩，市场活动越来越集中到少数几个热门IP和一些激励计划中。数据清晰地反映了这种收缩：2025年全年NFT总交易额仅为55亿美元，远低于2024年的水平。
在剩余的市场活动中，$ETH巩固了其主导地位。2025年大约45%的NFT交易量发生在以太坊主网。$BTC和$SOL在2023至2024年曾凭借“铭文”和SOL NFT热潮短暂吸引过目光，但如今已失去势头。$BTC在NFT交易量中的份额下降到了16%左右，不到去年的一半；$SOL的份额更是跌至个位数。市场变得更小，并且越来越以$ETH为中心。
虽然整体交易量下滑，但2025年产品层面并非一成不变。最典型的例子之一是Zora。它在2025年2月底推出了“代币”升级，用户发布的新内容会被铸造为一种独立的ERC-20“代币”，总供应量固定为10亿枚，而不再是以往那种独一无二的NFT。这实质上将创作者的帖子变成了流动性更好、交易摩擦更低的微代币。
主要的NFT交易市场，尤其是OpenSea和Magic Eden，也在持续将自己定位为多资产平台。它们都在核心市场业务之外，大力拓展代币兑换功能和更通用的交易工具。以OpenSea为例，在将榜首位置让给Blur大约三年后，它于2025年重夺第一。2025年初，OpenSea在以太坊/EVM NFT市场的交易量份额约为36%，而Blur则占据58%。到了2025年末，OpenSea的份额攀升至67%以上，Blur的份额则降至24%以下。
在整体市场活动降温的背景下，2025年仅有一些重要事件真正影响了叙事走向。Magic Eden的平台代币发行及其激励计划，是年内推动市场活动的主要催化剂之一。然而，这揭示出2025年的一个核心现实：激励计划或许能引导现有的流动性，但在一个收缩的市场中，它们很难创造新的流动性。
另一个主要趋势是，一些头部NFT系列开始发行可替代的“生态代币”。最引人注目的例子包括：Pudgy Penguins的$PENGU、Doodles的$DOOD、Azuki的$ANIME。然而，它们的价格走势却充分说明了2025年维持“文化概念币”热度的困难。
$PENGU在2024年末推出，新年伊始表现强劲，第一周价格上涨近40%，随后却在三个月内暴跌超过90%。第二季度迎来强劲反弹，估值在三个月内增长十倍，但下半年再度陷入阴跌。截至报告撰写时，$PENGU年内累计跌幅超过60%。
$DOOD走势类似，推出后不到两个月内暴跌近75%，随后进入盘整，并于2025年9月至10月反弹约160%。但这次反弹未能持续，到2025年末，$DOOD年内累计下跌近50%。
$ANIME则因其几乎从未反弹而显得突出。它在2025年1月下旬推出后不久便下跌，并且与$PENGU或$DOOD不同，从未经历有意义的上涨期。其价格在整个年度内持续阴跌，目前年内跌幅超过90%。综合来看，这三种代币的年内总回报率约为-67%。
关键结论并非生态代币模式本身有缺陷，而是2025年的市场对“文化驱动型代币”缺乏结构性需求。在流动性紧张、投资者愈发看重清晰现金流或协议效用的环境下，主要依赖品牌认同支撑价值的代币很难获得持续吸引力。
如果说2025年有哪些NFT系列在疲弱市场中坚持建设，Pudgy Penguins无疑是其中的佼佼者。从品牌和推广角度看，该项目度过了该领域最繁忙的一年。然而，尽管IP发展层面利好不断，Pudgy Penguins NFT的底价年内却下跌了约75%。与此同时，其生态代币$PENGU的表现也不佳，年内跌幅约60%。
Pudgy的案例揭示了NFT项目和IP面临的一个普遍结构性难题：IP的利好发展并不会自动转化为其NFT或代币的价值增长。大众消费者通过玩具、节目和联名接触品牌，但他们可能永远不会触及最初启动该品牌的区块链资产。
当许多NFT项目转向发行可替代代币时，一些原生代币社区却反其道而行。Hyperliquid的Hypurr NFT就是典型代表。在二级市场，它的初始底价超过5.5万美元，历史最高价曾达约7.9万美元，随后逐渐回落至2.8万美元左右。
Hypurr的例子表明，在一个已证明产品市场契合度的成熟社区之上，构建“代币→NFT”的路径仍然是可行的。但它也强调，如果希望这些NFT的价值能超越初期热度，就必须明确其角色定位。
即使在沉寂的一年里，CryptoPunks也曾引发一波短暂关注。该系列底价在2025年7月至8月间上涨约40%，于7月中旬达到约54 $ETH的峰值。但此后，其价格近乎腰斩，截至报告撰写时已回落至30 $ETH附近。
值得注意的不仅是价格波动幅度，还有其与$ETH价格的相关性变化。从2025年初到7月反弹前，朋克底价与$ETH的相关系数约为-0.28，呈微弱的负相关。在持续三周的反弹期间，相关系数仅小幅升至0.24。显著的变化发生在价格见顶之后，相关系数急剧攀升至0.87。
这意味着朋克实质上恢复了其作为$ETH高贝塔系数代表资产的角色。这是泡沫破裂后的典型表现：当系列特有的催化剂效应消退后，市场参与者重新将其视为押注以太坊价格波动的杠杆工具。
自Axie Infinity热潮以来，NFT与游戏的结合一直是个重要投资主题，但2025年的数据表明，该领域尚未能兑现其获得的巨额投资。2025年该领域的年度融资额仅为10亿美元左右，较2024年下降约65%。与此同时，NFT/游戏类代币的总市值年内跌幅超过60%。
更引人深思的是，目前NFT/游戏类代币的总市值约为140亿美元，低于该领域累计获得的历史融资总额（约190亿美元）。这种“融资额”高于“代币总市值”的倒挂现象，反映了许多项目虽获得大量资金，却难以实现可持续的用户采用。
展望2026年，2025年的数据指向NFT、NFT相关IP及其代币行业将呈现“K型”发展：一小部分项目将继续构建受众并偶尔引发流动性波动，而绝大多数系列和生态系统则会在关注度和价格上持续低迷。
在基本情景下，NFT交易量将维持温和水平，市场活动集中在“K型”的上半部分，例如Pudgy Penguins、CryptoPunks以及像宝可梦集换式卡牌这类拥有明确用户基础、线下分发渠道或成熟变现模式的专门生态系统。
“K型”下半部分则包括2021至2024年间诞生的大量NFT系列，它们交易清淡、底价阴跌，代币实验除了引发短暂反弹外收效甚微。2025年的核心教训之一是：IP的利好不会自动转化为其相关NFT或代币的价值上涨。
最初用以启动这些品牌的所有权凭证（NFT/代币）只是整个价值体系中的一环，它们正日益与零售、流媒体、社交媒体等能带来主要受众和收入的大众市场渠道共存。对于投资者和建设者而言，最明智的态度是保持高度选择性的乐观。这个领域比以前更小、更集中、要求也更高。但在更聚焦的赛道里，那些能够将链上资产与真实产品、收入和社区紧密结合的项目，依然可能找到增长空间，尽管NFT普涨的时代已然过去。
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