老李来了

我们在超级大牛市前夕！

近期不管你点开哪个交易类KOL、哪个市场博主的观点，都在反复的告诉你现在熊市已经来了，并且恰好今年是四年周期的熊市年，后面还会有更深的下跌，甚至于深熊看3万、2万的言论都来了。

Bro！振作起来！动动你的小脑瓜，比特币真的是根据 4 年减半周期来运行的吗？深信 4 年牛熊周期的究竟是不是农场里的火鸡？

先看看前几轮牛熊转换过程：

2012减半→2013暴涨
真实原因：QE3全球大放水
2014熊市回撤
真实原因：美联储缩表预期

2016减半→2017大牛市
真实原因：全球同步宽松 + 美股牛市
2018熊市崩盘
真实原因：美联储快速加息 + 缩表

2020减半→2021超级牛市
真实原因：疫情无限QE + 财政刺激
2022熊市崩盘
真实原因：历史最猛加息周期

2024减半→2024-2025上涨
真实原因：ETF + 货币政策转松预期 + 币股公司流动性注入

好了，现在说2026是熊市，告诉我真实原因是什么？是特朗普不想要中期选举了，还是美联储又要加息缩表了，又或者全球金融危机/流动性危机要来了。

现在美国举全国之力发展AI，
其高度提到了曼哈顿计划高度，他能让市场缺钱？
美国政府这个天量债务，他沃什能学保罗沃尔克下猛药？

说美元信誉要不要的，法币有个几把信誉？
大家一起烂不就是最佳解决方法？
日本这高市早苗不就打算率先开印了，你烂我烂大家烂就行了，
不然你以为黄金跟你闹着玩呢涨这么高，资本都是傻子？

如果只用一个变量解释 BTC 周期：
那就是全球流动性解释力最强

比特币作为高贝塔全球流动性资产，本来就一直是作为风险资产在波动，那些说数字黄金叙事崩塌的，有一个算一个都是傻逼。

所以现在最值得参考的周期一定是上一轮降息+缩表结束周期，
而这一段下跌恰好就对应的是2021年起飞前的312阶段，
在减半后一年以为要起飞的时候杀多头，在币圈火鸡们认为的熊市年杀空头。
就这么残酷，你没意识到就只能被甩下车，等一辈子比特币也回不到 2 万 3 万，慢慢等吧。

5万、6万还是7万买入，就和上一轮选择1.2万、1.5万还是1.8万去抄底一样，
在比特币达到3 50万过后回头去看抄底点位没有任何意义，
唯一有意义的是你有没有在车上，后续的狂暴上涨和你有没有关系。

不出意外今年的大反转很快就会到来，
不管他是沃什还是鼻屎，都得好好配合财政主导。
不管他是欧洲还是日本，都得好好配合美元摆烂。
不管现在还是未来，坚持投资并且拿住资产，才是保住财富的唯一方式。

熟悉我的兄弟都知道，我看任何资产都喜欢以黄金作对比而非美元。
因为这个习惯得以在高位逃顶比特币，而后以金本位分析过比特币的牛市是否还在，很多朋友私信感谢说打开了新思路，今天有新东西给大家分享。

今天的主角是——黄金 Vs S&P500

随着川宝的任性，今天SPX/GOLD交易对正式跌破 10 余年盘整的颈线位，历史正在上演，你我这场经历注定载入史册！
跌破颈线（1.50）意味着什么？
从技术面上看，这可能是一个巨大的 “双顶”或“头肩顶”形态的确认跌破。
字面意思：这意味着标普500指数（SPX）相对于黄金（GOLD）的购买力正在加速崩塌。要么是美股暴跌，要么是金价暴涨，或者两者同时发生（像1970年代那样）。深层含义：这标志着过去10-15年（2011-2025）以“低通胀+科技股长牛”为主导的市场范式正式结束。资金正在从“纸面财富”（股票、债券）大规模逃离，转向“硬资产”（黄金）。丹麦养老金的印证：今天养老金退市美债的新闻，就是这个图表走势的基本面解释，通常是市场上最保守、最长期的投资者。如果连最求稳的养老金都开始认为美债不安全，这就是所谓的“煤矿里的金丝雀”即将来临的危险信号。
历史回溯：1980年 vs 2011年
图中标出的两个历史低点，对应了美国历史上两次最严重的“美元信任危机”。
A. 1980年：低点 0.13（大滞胀的终局）
发生了什么：这是美国“大滞胀”（Great Stagflation）的最高潮。通胀率达到14%，伊朗人质危机，苏联入侵阿富汗。人们对美元完全绝望，疯狂抢购实物资产。价格表现：金价从 $35 涨到 $850（涨了24倍），而美股在这一时期横盘了十几年（扣除通胀后实际上是腰斩的）。如何结束的：美联储主席沃尔克（Paul Volcker）以铁腕将利率加到 20%，强行杀死了通胀，恢复了美元信心。随后开启了美股长达20年的大牛市，该比率也随之起飞。
B. 2011年：低点 0.59（次贷危机的余震）
发生了什么：2008年金融危机后，美联储开启 QE（量化宽松）印钞救市，市场担心美元变废纸。同时，标普（S&P）历史上首次下调了美国的主权信用评级（从AAA降级），引发恐慌。价格表现：金价创下当时的历史新高 $1920，而美股还在金融危机的坑里爬坡。如何结束的：通过“扭转操作”和后续的经济复苏，美国科技股（FAANG）崛起，吸干了全球流动性，黄金随后步入熊市。
这次（2026年）有何不同？
这是最关键的部分。虽然 K 线形态看起来很像要去探底，但宏观环境比 1980 和 2011 更加严峻。

从图上可以看出，这次的情况其实比 1980 年更难解。当年沃尔克能救市是因为债务低，他敢加息。
现在如果加息救美元，美国财政会先破产，所以市场预期美元会由于缺乏“防守手段”而持续贬值，导致 SPX/GOLD 比率可能比 2011 年跌得更深。
未来推演：会继续下探吗？
我认为答案是大概率肯定会的。
既然颈线 (1.50) 已经跌破，根据技术分析的“一比一”映射法则和历史规律，下方有两个明确的目标位：
第一目标位：0.60 (重回 2011 年低点)
如果按照现在金价 $4700 计算，要达到 0.6 的比率，标普500需要跌到 2820点（这是腰斩级的股灾）。
或者，如果美股维持在 7000 点不跌（名义价格），那么金价需要涨到 $11,600。
最可能的剧本：美股阴跌（或横盘），金价继续暴涨（通胀式上涨）。终极目标位：0.20 - 0.13 (重回 1980 年低点)
如果发生这种情况，那就不只是投资问题了，而是“美元体系重置”或“布雷顿森林体系III”，这通常伴随着恶性通胀或全球货币体系的彻底洗牌。如果美股维持在 7000 点不跌（名义价格），那么金价需要涨到 $53,000。
持有纯美元资产（美股/美债）的“机会成本”正在急剧上升。跌破颈线意味着趋势已经逆转，未来 3-5 年，“做多硬资产（黄金/大宗/BTC），做空（或低配）金融资产” 可能会是接下来才能活下去的主旋律。
Peace！
#PAXGUSDT #BTC #黄金 $BTC $PAXG

前些天很多兄弟看我跌破82000开始抄底，也跟着抄了一些，最近被问到最多的一个问题就是“反弹到哪里卖？”

我自己其实也在思考这个问题，是98000？还是108000？有没有另一种可能，也许根本不需要卖了？

这几天整合了一下当前市场的大部分信息，得出了一个逆天的逻辑：
比特币减半后一年的这个牛市，事实上被鲍威尔人为推迟了。比特币也许从来都没有什么四年周期，一切都是流动性周期恰好对应了四年，而我们都是农场主养的火鸡。

最大的共识杀最多的猪，在大家都认为减半后一年的Q4会有加速行情山寨季时，一场1011血洗加上-35%的跌幅，把大多数人打的措手不及。而明年传统意义上的四年周期的熊市年，会反其道而行上涨，甚至疯狂上涨吗？
我认为——是的。

明年流动性恢复甚至泛滥的理由如下：

1.这两年比特币上涨的主要推手：现货ETF + 币股公司，在ETF流入减少，微策略等屯币公司遇到溢价修复瓶颈，大部分人或许会认为到头了。

但是真正要屯币大户其实一个子都还没动，那就是 国家主权基金 。美国的战略储备+稳定币法案实行都在明年落地，紧随其后的就是 其他国家政府跟进、养老金、各国继续赋能（之前聊过可能用于化债的bit-bonds，链接下方），这个买家比现货ETF + 币股公司不知道强多少倍。
https://x.com/lxrcr1201/status/1907518883298418956

2.停止QT，这个很多人聊过了，就不讲述了，QT、利率和比特币走势关联图放在下面。

3.持续降息，换帅美联储主席之后只会更加肆无忌惮的降息，在美国政府如此高债务之下也可能允许通胀高于2%的存在，方便美元贬值。

4.我引用文章的SLR改革，我称之为金融史册上“悄无声息”的大事，感兴趣的可以去读一下SLR的改革史和比特币走势关系。这里总结一下大概就是因为08金融危机创造了SLR，又因新冠原因取消管制，加上QE导致市场流动性泛滥，造就了比特币69000的辉煌。

5.美联储潜在的QE可能性，SLR改革之后还有个美债超级买家就是美联储，美国为什么需要那么多钱？川子前几天签署的“创世纪计划”，称其高度比肩“曼哈顿计划”。第一颗原子弹问世的花费有多少自己去查，关乎美国国运的投入将会是天量的钱。

综上，流动性周期来讲超级牛市正在路上，2026-2027将是流动性超级泛滥的一年，而不是四年周期的熊市年。

我选择为自己的认知买单，梭了。
#BTC $BTC

美国银行业监管机构（美联储、FDIC、OCC）联合投票通过了补充杠杆率（SLR）最终修订稿，凭空变出了5万亿美元的资金空间，决定了美国38-40万亿美元国债市场的稳定性，标志着正式进入“财政主导”（Fiscal Dominance）的时代。
先说结论：SLR的变动具有颠覆性，新一轮的超级牛市有可能就此启动。
一、巴塞尔的那一副名为安全的黄金手铐
1. 2008年危机的教训
2008年金融危机的原因在于银行高杠杆（1块钱本金敢做100块钱生意）。
危机后，全球央行在瑞士巴塞尔制定了巴塞尔协议III。
2. “风险加权资产”方法的漏洞
巴塞尔协议III之前，监管主要使用风险加权资产方法。
例子： 借钱给老王开奶茶店是高风险，买美国国债是低风险（几乎不需要留本金）。
致命漏洞： 2008年证明，即使是所谓的“低风险资产”也会价格崩盘，风险巨大。
3. SLR的诞生
为弥补“风险加权资产”的漏洞，监管者引入了SLR（Supplementary Leverage Ratio，补充杠杆率）。
逻辑： 简单粗暴，不看资产质量（不论是垃圾债、国债还是美联储现金），只看数量。
计算公式： 银行的一级资本（分子） / 所有资产（分母） 必须大于一个固定比例，确保银行被锁住，杠杆率下降，系统稳定。
大而不能倒银行（G-SIBs）的要求： 基础线$3\% + 2\%$的额外缓冲，**总共$5\%$**。
二、2020年当棉花变成了铁，解除手铐。
1. 2020年3月的流动性枯竭
新冠疫情爆发，股市熔断，美国国债市场流动性枯竭（没人买）。
美联储开启无限量化宽松（QE），但需要商业银行也来购买国债、提供流动性。
2. SLR成为障碍
银行行长们表示，如果接收美联储印出的现金（准备金）或购买国债，都会导致分母（总资产）急剧膨胀。
后果： 分母变大，SLR指标将掉到$5%$以下，造成违规。
荒谬现象： 在系统性崩溃面前，银行因死守监管指标而无法救市。
3. 2020年的“豁免”与“蜜月期”
2020年4月1日： 美联储做出紧急决定，豁免银行持有的美国国债和准备金不计入SLR的分母。
效果： 银行扩表，购买海量国债和吸收存款，市场流动性泛滥，形成短暂的“蜜月期”，期间所有资产价格暴涨，当然也包括 $BTC 。
4. 2021年的政治压力与不续期
豁免政策原定于2021年3月31日截止。
政治反对： 参议员伊丽莎白·沃伦等“进步派”坚决反对，认为续期是对2008年教训的背叛。
2021年3月19日： 美联储宣布SLR豁免到期，不予续期。
后果： 银行为了合规（SLR指标满），开始拒绝存款，失去了流动性调节能力，导致美债市场剧烈波动。
与此同时，风险资产开始抛售， $BTC 熊市就此开始，从69000跌至15000。
三、房间里的大象：财政主导时代的无奈
1. “财政主导”（Fiscal Dominance）的背景
定义： 政府欠的钱实在太多，多到连金融监管规则都必须为政府借钱让路。
债务危机： 美国债务已经超过38万亿美元，且每100天增加约1万亿美元。
2. 谁来买美债？
传统买家离场： 中国、日本、沙特等国因地缘政治和“去美元化”而减持美债。
美联储不能买： 赤裸裸的QE会导致恶性通胀。
最后防线： 商业银行和对冲基金。
3. 严峻的形势
商业银行被SLR锁着，无法大量购买国债。
结果： 美债供过于求，价格下跌，收益率飙升，市场动荡。
银行倾向于出售低收益的国债，将有限的SLR额度用于高收益的贷款业务，加剧了美债抛售压力。
最终： 监管层意识到，如果再不给银行松绑，下一次美债拍卖可能会流标，导致美国国家信用破产。
结论： 这次改革不是为银行或股市，而是为美国财政部续命。政治理想和严监管最终向残酷的现实低头。
四、2025年的局：精准的“微创手术”
1. 改革的核心内容
监管机构修改了**eSLR（增强型补充杠杆率）**的计算公式。
旧规则： 维持$3%$底线 + $2%$的固定缓冲 = $5\%$。
新规则： 维持$3%$底线 + GSIB附加资本缓冲的一半。
2. 实质性放松的分析
GSIB附加分（根据银行规模和复杂度调整）通常在$2.5%$到$3.5%$之间。
新缓冲要求： 大约为$1.25\%$到$1.75\%$（即GSIB附加分的一半）。
结果： 对于绝大多数银行，新的缓冲要求（1.25%-1.75%）低于原来死板的$2\%$，是实质性的放松。
组合拳： 监管层还微调了TLAC（总损失吸收能力）和LTD（长期债务）的要求。
3. 直接效果：释放5万亿美元资金
这一系列规则改变将直接释放出超过5万亿美元的资产负债表空间。
资金用途： 监管层的意图是将这5万亿空间专门留给银行做两项业务：
持有国债+回购中介（回购市场）。
机制： 银行可以敞开大门做回购生意（借现金给对冲基金，以国债为抵押）。
整个金融系统的“血管”被打通。
对冲基金敢买新债，因为随时可以抵押换钱。
银行乐意做，是无风险套利。
结论： 这是“一石三鸟”的阳谋，既没有直接印钞（美联储的事），又解决了国债没人买的尴尬，还安抚了华尔街银行家。
五、谁在暗度陈仓？
1. 真正的赢家
第一波赢家：美国财政部和国债持有者。 流动性危机解除，美债得到超级接盘侠。
第二波赢家：加密货币和黄金。 SLR松绑本质是美元流动性泛滥和隐形QE。资金会渗透到对流动性敏感的稀缺资产，构成兴奋剂。
第三波赢家：量化对冲基金（特别是搞“基差交易”的）。 他们需要极高杠杆（50-100倍），以前受SLR限制。现在银行可以低成本借钱给他们，让他们加到高杠杆。
2. 最大的隐患
问题核心： 为了解决眼下的债务问题，系统被允许再次堆积更高的杠杆。
风险： 一旦未来出现黑天鹅事件（如战争、通胀失控），导致国债价格再次暴跌，加了超级杠杆的对冲基金可能集体爆仓，给银行留下“烫手山芋”。救市成为常态，监管总是向市场妥协，导致市场越来越肆无忌惮。
总结与展望
历史分水岭： 2025年11月25日标志着美国监管层向财政赤字低头，拧松了SLR这个安全阀。
无奈妥协： 这是一种无奈的妥协，标志着在财政主导的时代，金融监管必须为政府债务让路。
未来的挑战： 2026年4月正式生效后，被释放的5万亿流动性巨兽将流向哪里？是老老实实买国债，还是冲进楼市、币圈制造更大的泡沫？
新规则： 银行的资产负债表不再是铁笼子，而是一个巨大的“会呼吸的风箱”，每一次呼吸都在重塑全球资产的价格。
#SLR $BTC

甲骨文ORCL：自从上次宣布5000亿订单跳空高开之后（其中3100亿来自要求政府出面做融资担保的OPENAI，自身每年盈利几十亿，却在外下几百亿订单，并且每年花费也在几百亿），抛压涌现把股价已经打回消息公布日之前，累计跌幅-30%多。

关键来了，甲骨文（Oracle）从1992年起连续30多年自由现金流（FCF）为正，2024年首次转负！

AI军备竞赛，谁不All in谁出局，几万片H100起步，几万美金一片，还得排队。

这些“脑力赚钱”的科技公司，突然变成了重资产、超高杠杆的房地产开发商，杠杆比谁都高。未来AI真的能创造如此多财富让这些公司偿还债务吗？


CoreWeave：之前的ETH矿场，转型做AI算力租赁，和贝莱德黑石+英伟达构成杠杆铁三角（拿到英伟达投资→购买英伟达显卡→把显卡用作抵押品从贝莱德借款→继续购买英伟达显卡），股价跌破颈线位，最高位下来跌幅-60%多。

花里胡哨的左脚踩右脚，使得“资本闭环”形成，但这一循环的稳定性依赖显卡价值和租金保持高位。
但查询数据之后，我发现租金已经暴跌，H100租赁价格从峰值每小时8-10美元跌至2美元（跌幅70%-80%）


精彩的来了，华尔街不蠢，蠢的永远是接盘侠和散户。

别以为你没买就和你无关，你缴纳的养老金，基金等投资组合，全球的AI竞赛迫使这些早已和每个人深深绑定，包括你那不投资的爷爷奶奶。

期科技权重股Put狂飙，似乎有大众不知道的信息在顶层蔓延，根据以往数据：

2000年互联网泡沫破裂前夕，思科、微软、英特尔这些科技巨头普遍Put比例超过65%，而此刻纳斯达克指数依然在均值附近，狂欢没有停歇，没有人意识到危险即将来临，在接下来3周互联网泡沫破裂，指数下跌 78 %。

2007年10月次贷危机爆发前，金融股Put比例急剧上升，雷曼兄弟、贝尔斯登的Put比例达到70%，此时VIX在20以下，整个大盘似乎毫无察觉。6周之后，泡沫破裂，整个S&P500指数下跌58%。

2015年8月中国股灾前，美股中概股大面积进行避险操作，其中阿里巴巴、百度等出现Put比例飙升，2周后黑色星期一，道琼斯都暴跌了1000点。

2020年新冠疫情期间，中国率先爆发疫情，邮轮股、酒店股的Put比例也是飙升，但是美股整体还在创新高，一直到3月份出现罕见股灾，巴菲特直呼见证历史，5天4次熔断。

那么现在呢？请看：

11月19日 NVDA 的 Put % 已经飙到 68.4%（近3个月最高），远高于50%的中性线，说明看跌期权成交量占比明显放大。

Put/Call Volume Ratio 粗略倒推 ≈ 68.4 / 31.6 ≈ 2.16（Put是Call的2倍多），这在NVDA历史上属于极高水平（平时多在0.8-1.2区间）。

除了NVDA，AAPL、TSLA、MSFT、AMZN、META等等PUT比例都在高位，我们都是普通投资者，没有一手信息来源，只能观察聪明钱到底在做什么。

但是这一场AI盛宴，你不提前做好准备，或许又是你来买单。

一个由ETF和币股公司构成的 “死亡螺旋放大器” 已经启动。

起因：
市场流动性被抽干， 财政部8–9月超额发债回补TGA账户，政府停摆，TGA里的钱出不去，美联储还在缩表，银行准备金跌破3万亿，老鲍在12月停止缩表后还打算继续软缩表。

而金融危机最直接的判定方式，就是看有没有出现流动性枯竭。

触发器：美股下跌，风险偏好收紧。（4月份关税大跌能涨回12万全靠英伟达大爹带领，但那时候流动性充裕，并且英伟达仅有2万亿市值，泡沫不明显。）

放大器：比特币现货ETF出现巨额连续净流出，为应对赎回，ETF经理必须在市场抛售比特币现货，形成被动抛压，并且越跌赎回的人数和资金越大，人性使然。

杠杆爆炸：抛压引发价格下跌，清算大量多头杠杆，进一步加速下跌。

毅种循环：ETF进一步赎回、币股公司承压（MSTR的首次卖出会形成巨大恐慌效应），形成连锁反应。

而关键风险点就在于“币股公司”：
以微策略为例，它通过发行债券（借钱）购买了64万枚比特币作为公司核心资产，而还债的方式只有两种，一种是继续发债借钱，另一种就是卖出比特币，而微策略现有的融资能力，我认为已经枯竭。

12月15号 微策略就会有大量的可转债到期，这是个重点关注的时间节点，机构们是选择转成股票还是拿回资金？如果你是机构面对跌跌不休的股价会怎么选。

现如今比特币被ETF、杠杆ETF、币股公司、衍生品层层嵌套，一旦价格跌破能引发ETF持有者恐慌的关键点，可能触发一系列链式反应。
之前分析师们讲的这个周期有机构进入，不会再有大回调那都是狗屁，杠杆之下就没有缓慢轻微下跌一说，它一定会像一条饿极的鲨鱼飞速把杠杆啃到渣都不剩。

我们正枕着炸弹睡觉，本次下跌因跌幅尚浅，并未真正引爆这颗雷。但它清晰地告诉我：比特币的定价权已从“散户信仰”移交至“华尔街的风险偏好”。

现阶段需要密切关注：

1、ETF资金流向：是否持续净流出？

2、微策略债务情况：12月到期债券能否顺利偿还？

3、标普会否进一步下调其“垃圾级”评级？

当然一切都是概率，或许什么也不会发生，用贝叶斯思维一步步求证风险爆炸的可能性，洞察出背后这个有可能让你踏入万劫不复的深坑。

价格越是下跌，越要保持警惕，克制住那双贪婪抄底的手。

扫新闻和盘面的时候发现日本 10y 国债收益率又ATH了，一个报道都没看见，这也是流动性趋紧的一个关键因素。

日元资金回流 + 美元金融产品需求结构改变 + 套利交易解体是一件很可怕的事情，当美债利率下降、日本利率上升时，会形成跨国套利结构的反转，这对全球流动性影响非常大。

现在所有目光都专注在美国会不会降息，单方面美国把水龙头拧大，日本把水龙头缩紧，是不会有流动性改观的。全球流动性从“极度充盈” 到 “边际收缩”，首先挨打的就是各类风险资产，特别是杠杆率高的风险资产。

加上近期科技权重股Put狂飙，似乎有大众不知道的信息在顶层蔓延，根据以往经验，信息的长鞭效应传导到普通投资者这里大概需要3周~3个月，12月份或许会可以捕获到一些蛛丝马迹。

历史上聪明钱先走的情况出现过很多次，他们不是直接抛售股票，而是购入Put期权进行对冲，其中包括了：

2000年互联网泡沫破裂前夕，思科、微软、英特尔这些科技巨头普遍Put比例超过65%，而此刻纳斯达克指数依然在均值附近，狂欢没有停歇，没有人意识到危险即将来临，在接下来3周互联网泡沫破裂，指数下跌 78 %。

2007年10月次贷危机爆发前，金融股Put比例急剧上升，雷曼兄弟、贝尔斯登的Put比例达到70%，此时VIX在20以下，整个大盘似乎毫无察觉。6周之后，泡沫破裂，整个S&P500指数下跌58%。

2015年8月中国股灾前，美股中概股大面积进行避险操作，其中阿里巴巴、百度等出现Put比例飙升，2周后黑色星期一，道琼斯都暴跌了1000点。

2020年新冠疫情期间，中国率先爆发疫情，邮轮股、酒店股的Put比例也是飙升，但是美股整体还在创新高，一直到3月份出现罕见股灾，巴菲特直呼4次见证历史，多次熔断。

现在大家也可以进行观测一些先行指标，真正的灾难发生那一刻，先知先觉的人才能避免伤害，我们都是普通投资者，没有一手信息来源，只能观察聪明钱到底在做什么。