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区块链预测市场的演进、技术架构与信息金融的崛起深度研究报告
在当代全球金融与技术交织的图景中，区块链预测市场已超越了最初的“去中心化博弈”范畴，演变为一种被行业先驱定义为“信息金融”（Info Finance）的精密学科。预测市场作为一种集合群体智慧、通过经济激励引导参与者揭示真实信息的机制，正在重新定义信息发现的成本与效率。
这种机制的核心逻辑在于，市场参与者必须为其观点付出经济成本（Skin in the Game），从而在博弈中通过套利行为不断修正市场价格，使其逼近事件发生的真实概率 。
随着区块链技术由实验阶段进入大规模应用周期，预测市场不仅解决了传统平台面临的中心化审查、高昂交易成本及对手方风险，更在2024年至2025年间实现了爆发式增长。数据显示，领先的去中心化预测平台 Polymarket 在此期间的交易量录得超过60倍的增长，单月交易额突破21亿美元，其生成的概率指标甚至被整合进彭博终端（Bloomberg Terminal）等传统主流金融工具中，作为政经事件预测的重要参考 。
这种现象级增长背后的深层推动力，源于区块链预言机（Oracles）在解决“真值验证”问题上的技术突破，以及流动性树（Liquidity Tree）等创新性链上资产管理模式的应用 。
本报告旨在从技术架构、流动性工程、治理逻辑及全球监管边界等维度，对区块链预测市场进行全景式的深度解析。通过分析 Polymarket、Kalshi、Azuro 及 MetaDAO 等代表性项目，探讨其在2025至2026年这一关键窗口期的演化趋势，并揭示人工智能（AI）代理如何通过自动化博弈将预测市场推向“微型化”与“实时化”的新高度 。
预测市场的核心经济逻辑与代币化机制
预测市场的本质是一种基于信息的期货交易。在区块链环境下，这一过程通过“条件代币”（Conditional Tokens）实现。每一份预测合约在创建之初，都会通过锁定相应数额的底层抵押资产（通常为 USDC 等稳定币）来铸造一组代表不同结果的代币 。
二进制与标量合约的数学模型
在最常见的二进制市场（Binary Markets）中，合约针对一个“是/否”问题展开。根据机制设定，如果事件发生，持有“是”代币的参与者可兑换 1.00 美元的抵押品，而持有“否”代币的人则归零；反之亦然 。这一过程可以用简单的赔率与概率关系式表达：
资本效率瓶颈与杠杆化转型
尽管增长迅速，但当前大多数市场面临资本效率低下的障碍。单目前的“全额抵押模式”（1:1 保证金）限制了专业交易者的资本回报率（ROE），导致平仓和仓位对冲极其困难。为了突破这一瓶颈，新一代协议如 Space（Solana 生态）正在引入高达 10 倍的杠杆博弈机制。
此外，预测头寸的可组合性正在加强。例如，Gondor 协议允许交易者通过 Morpho 借贷池，利用其持有的预测头寸进行高达 50% 的 LTV（贷款价值比）融资，从而将预测头寸转化为生息资产或释放流动性进行二次博弈 。
技术架构深潜：预言机与有毒流量治理
区块链本身无法感知链外真实世界的发生情况，因此预言机（Oracle）成为了预测市场最关键的技术枢纽。
预言机模型与真值发现
Polymarket 等平台主要采用 UMA 乐观预言机。与 Chainlink 这种持续推送数据的预言机不同，UMA 采用的是一种基于博弈论的“请求-提议-争议”模型，其运行流程如下：
请求 (Request)：预测合约发起数据请求 。 提议 (Propose)：断言者提交结果并锁定保证金 。 挑战周期 (Liveness)：争议者在窗口期内（通常 2-48 小时）进行审核 。 最终裁决 (Resolution)：若发生争议，进入 DVM 投票，采用谢林点（Schelling Point）机制确保集体理性 。
“有毒流量”与批量拍卖机制
预测市场面临的严重障碍是“有毒流量”（Toxic Flow），即内幕信息持有者利用信息不对称“碾压”做市商，导致流动性消失。针对此问题，Jump Crypto 等机构倡导引入 “双流批量拍卖” (Dual Flow Batch Auctions) 机制。该机制通过离散的时间间隔处理交易，而非毫秒级连续竞价，通过统一结算价格消除速度优势，使做市商能够撤销由于外部价格瞬间变动导致的错误报价，从而显著降低买卖价差。
流动性工程：AMM、订单簿与牌照红利
流动性是预测市场的生命线。没有深度的市场会导致严重的滑点，进而扭曲价格信号 。
混合链上订单簿与牌照壁垒
目前，大多数流动性集中在体育赛事上。这是因为在全美仅发放约 20 张的 Designated Contract Market (DCM，指定合约市场) 牌照允许在体育博彩非法的地方进行相关交易，这为合规平台创造了流动性洼地。Polymarket 采用混合架构，通过链下订单匹配和链上结算，兼具了 CEX 的高效体验和 DeFi 的资产掌控力 。
Azuro 的创新：流动性树 (Liquidity Tree)
与订单簿模式不同，Azuro 协议提出了“流动性树”技术，基于线段树原理实现了“点对池”（Peer-to-Pool）的高效管理 。该结构具备 $O(\log N)$ 的时间复杂度，能够以极低的 Gas 成本支撑成千上万个并发市场的赔率计算 。其引入的“延迟惰性更新”（Deferred Lazy Update）策略，进一步优化了高并发场景下的性能表现 。
治理革命：富权（Futarchy）与决策市场
预测市场最前沿的应用在于其对组织治理模式的重构，即“富权”模型：在价值观上投票，在信念上投注 。
MetaDAO 是目前该领域的先行者。提案的通过取决于“决策市场”（Decision Markets）的价格表现 。通过创建“通过”和“失败”两个条件市场，参与者交易代表提案执行后价值的代币。如果“通过市场”的价格显著高于“失败市场”，提案将自动执行 。这种机制通过经济惩罚（作恶者必须买入贬值资产）极大地提高了治理攻击的成本 。
风险对冲与现实应用场景：迈向“劳合社模式”
随着预测市场的成熟，其功能正从散户投机转向专业化的风险承保。
劳合社模式与专业承保
预测市场必须进化为类似 劳合社 (Lloyd’s of London) 的存在，即由专业化群体竞争性地承保独特、高风险的事件。目前，Evertas（劳合社成员）与 Nayms 合作，已在以太坊上推出了由劳合社辛迪加直接支持的链上保险政策，允许专业承保人针对特定的数字资产风险进行实时定价。
企业供应链对冲与生存风险
预测市场最大的价值在于向世界传递过去无法量化的价格信号。例如：
供应链对冲：Apple 等企业可以针对 TSMC 的产能波动等细分风险进行专属对冲。参数化保险：佛罗里达州居民可针对“飓风风速超过 100 英里/小时”进行投注，基于 NOAA 数据的自动结算实现了无摩擦的灾难补偿 。
2025-2026 全球监管图谱
合规性仍是核心掣肘。2025年，全球监管辖区策略开始分化 ：
美国：从严厉禁令转向受控开放。Kalshi 的法律胜利和 Polymarket 通过收购受监管实体重返美国市场，标志着监管层开始将预测市场视为“真理引擎” 。 英国 (FCA)：采用模块化监管，在 2025-2026 年间逐步明确事件合约属于“金融工具”还是“博弈” 。 欧盟 (MiCA)：通过规范稳定币抵押品，间接提升了预测市场的透明度 。
AI 代理与微型市场的未来
AI 的介入彻底拓展了市场的边界 。AI 代理能够以极低成本分析海量数据，使得上百万个“微型市场”（如偏远地区降雨量或特定代码库的合并率）的运行成为可能 。AI 同时作为用户的智能界面，自动在全球各大预测协议间分配资金以实现最优执行 。
结论
区块链预测市场正处于从“散户投机工具”向“全球信息金融基础设施”转换的关键期。通过引入批量拍卖、杠杆机制以及类似劳合社的辛迪加承保架构，该领域正在构建 Farrar 所期待的能够处理数万亿美元生存风险的底层系统。这不仅是对真实信息的过滤器，更是后真相时代人类社会最可靠的“真实性锚点”。
这种机制的核心逻辑在于，市场参与者必须为其观点付出经济成本（Skin in the Game），从而在博弈中通过套利行为不断修正市场价格，使其逼近事件发生的真实概率 。
随着区块链技术由实验阶段进入大规模应用周期，预测市场不仅解决了传统平台面临的中心化审查、高昂交易成本及对手方风险，更在2024年至2025年间实现了爆发式增长。数据显示，领先的去中心化预测平台 Polymarket 在此期间的交易量录得超过60倍的增长，单月交易额突破21亿美元，其生成的概率指标甚至被整合进彭博终端（Bloomberg Terminal）等传统主流金融工具中，作为政经事件预测的重要参考 。
这种现象级增长背后的深层推动力，源于区块链预言机（Oracles）在解决“真值验证”问题上的技术突破，以及流动性树（Liquidity Tree）等创新性链上资产管理模式的应用 。
本报告旨在从技术架构、流动性工程、治理逻辑及全球监管边界等维度，对区块链预测市场进行全景式的深度解析。通过分析 Polymarket、Kalshi、Azuro 及 MetaDAO 等代表性项目，探讨其在2025至2026年这一关键窗口期的演化趋势，并揭示人工智能（AI）代理如何通过自动化博弈将预测市场推向“微型化”与“实时化”的新高度 。
预测市场的核心经济逻辑与代币化机制
预测市场的本质是一种基于信息的期货交易。在区块链环境下，这一过程通过“条件代币”（Conditional Tokens）实现。每一份预测合约在创建之初，都会通过锁定相应数额的底层抵押资产（通常为 USDC 等稳定币）来铸造一组代表不同结果的代币 。
二进制与标量合约的数学模型
在最常见的二进制市场（Binary Markets）中，合约针对一个“是/否”问题展开。根据机制设定，如果事件发生，持有“是”代币的参与者可兑换 1.00 美元的抵押品，而持有“否”代币的人则归零；反之亦然 。这一过程可以用简单的赔率与概率关系式表达：
资本效率瓶颈与杠杆化转型
尽管增长迅速，但当前大多数市场面临资本效率低下的障碍。单目前的“全额抵押模式”（1:1 保证金）限制了专业交易者的资本回报率（ROE），导致平仓和仓位对冲极其困难。为了突破这一瓶颈，新一代协议如 Space（Solana 生态）正在引入高达 10 倍的杠杆博弈机制。
此外，预测头寸的可组合性正在加强。例如，Gondor 协议允许交易者通过 Morpho 借贷池，利用其持有的预测头寸进行高达 50% 的 LTV（贷款价值比）融资，从而将预测头寸转化为生息资产或释放流动性进行二次博弈 。
技术架构深潜：预言机与有毒流量治理
区块链本身无法感知链外真实世界的发生情况，因此预言机（Oracle）成为了预测市场最关键的技术枢纽。
预言机模型与真值发现
Polymarket 等平台主要采用 UMA 乐观预言机。与 Chainlink 这种持续推送数据的预言机不同，UMA 采用的是一种基于博弈论的“请求-提议-争议”模型，其运行流程如下：
请求 (Request)：预测合约发起数据请求 。 提议 (Propose)：断言者提交结果并锁定保证金 。 挑战周期 (Liveness)：争议者在窗口期内（通常 2-48 小时）进行审核 。 最终裁决 (Resolution)：若发生争议，进入 DVM 投票，采用谢林点（Schelling Point）机制确保集体理性 。
“有毒流量”与批量拍卖机制
预测市场面临的严重障碍是“有毒流量”（Toxic Flow），即内幕信息持有者利用信息不对称“碾压”做市商，导致流动性消失。针对此问题，Jump Crypto 等机构倡导引入 “双流批量拍卖” (Dual Flow Batch Auctions) 机制。该机制通过离散的时间间隔处理交易，而非毫秒级连续竞价，通过统一结算价格消除速度优势，使做市商能够撤销由于外部价格瞬间变动导致的错误报价，从而显著降低买卖价差。
流动性工程：AMM、订单簿与牌照红利
流动性是预测市场的生命线。没有深度的市场会导致严重的滑点，进而扭曲价格信号 。
混合链上订单簿与牌照壁垒
目前，大多数流动性集中在体育赛事上。这是因为在全美仅发放约 20 张的 Designated Contract Market (DCM，指定合约市场) 牌照允许在体育博彩非法的地方进行相关交易，这为合规平台创造了流动性洼地。Polymarket 采用混合架构，通过链下订单匹配和链上结算，兼具了 CEX 的高效体验和 DeFi 的资产掌控力 。
Azuro 的创新：流动性树 (Liquidity Tree)
与订单簿模式不同，Azuro 协议提出了“流动性树”技术，基于线段树原理实现了“点对池”（Peer-to-Pool）的高效管理 。该结构具备 $O(\log N)$ 的时间复杂度，能够以极低的 Gas 成本支撑成千上万个并发市场的赔率计算 。其引入的“延迟惰性更新”（Deferred Lazy Update）策略，进一步优化了高并发场景下的性能表现 。
治理革命：富权（Futarchy）与决策市场
预测市场最前沿的应用在于其对组织治理模式的重构，即“富权”模型：在价值观上投票，在信念上投注 。
MetaDAO 是目前该领域的先行者。提案的通过取决于“决策市场”（Decision Markets）的价格表现 。通过创建“通过”和“失败”两个条件市场，参与者交易代表提案执行后价值的代币。如果“通过市场”的价格显著高于“失败市场”，提案将自动执行 。这种机制通过经济惩罚（作恶者必须买入贬值资产）极大地提高了治理攻击的成本 。
风险对冲与现实应用场景：迈向“劳合社模式”
随着预测市场的成熟，其功能正从散户投机转向专业化的风险承保。
劳合社模式与专业承保
预测市场必须进化为类似 劳合社 (Lloyd’s of London) 的存在，即由专业化群体竞争性地承保独特、高风险的事件。目前，Evertas（劳合社成员）与 Nayms 合作，已在以太坊上推出了由劳合社辛迪加直接支持的链上保险政策，允许专业承保人针对特定的数字资产风险进行实时定价。
企业供应链对冲与生存风险
预测市场最大的价值在于向世界传递过去无法量化的价格信号。例如：
供应链对冲：Apple 等企业可以针对 TSMC 的产能波动等细分风险进行专属对冲。参数化保险：佛罗里达州居民可针对“飓风风速超过 100 英里/小时”进行投注，基于 NOAA 数据的自动结算实现了无摩擦的灾难补偿 。
2025-2026 全球监管图谱
合规性仍是核心掣肘。2025年，全球监管辖区策略开始分化 ：
美国：从严厉禁令转向受控开放。Kalshi 的法律胜利和 Polymarket 通过收购受监管实体重返美国市场，标志着监管层开始将预测市场视为“真理引擎” 。 英国 (FCA)：采用模块化监管，在 2025-2026 年间逐步明确事件合约属于“金融工具”还是“博弈” 。 欧盟 (MiCA)：通过规范稳定币抵押品，间接提升了预测市场的透明度 。
AI 代理与微型市场的未来
AI 的介入彻底拓展了市场的边界 。AI 代理能够以极低成本分析海量数据，使得上百万个“微型市场”（如偏远地区降雨量或特定代码库的合并率）的运行成为可能 。AI 同时作为用户的智能界面，自动在全球各大预测协议间分配资金以实现最优执行 。
结论
区块链预测市场正处于从“散户投机工具”向“全球信息金融基础设施”转换的关键期。通过引入批量拍卖、杠杆机制以及类似劳合社的辛迪加承保架构，该领域正在构建 Farrar 所期待的能够处理数万亿美元生存风险的底层系统。这不仅是对真实信息的过滤器，更是后真相时代人类社会最可靠的“真实性锚点”。
2026年数字资产全景展望：从投机狂热到工业化整合的范式转移
随着2025年的动荡尘埃落定，全球数字资产市场正站在一个历史性的十字路口。如果说2024年及之前是加密货币的“狂野西部”时期，那么2026年将标志着“工业加密时代”（Industrial Crypto）的正式开启。本深度研究报告基于Pantera Capital的最新战略展望、美国《GENIUS法案》的立法细节以及通过Surf.ai等前沿工具捕获的市场数据，对即将到来的市场结构转型进行详尽剖析。
2025年并非由基本面驱动的一年，而是由宏观政策、仓位清洗和市场结构效应主导的“断层年”。尽管比特币（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）巩固了其作为机构宏观资产的地位，但长尾代币市场却经历了一场隐秘的萧条，中位数跌幅高达79% 。这种剧烈的分化预示着市场逻辑的根本性重构：资本不再通过简单的流动性溢出效应抬升所有资产，而是开始向合规性、具备真实收益的“数字资产财库”（DATs）以及拥有明确监管护城河的协议集中。
本报告将深入探讨三大核心主题：
是监管框架的成熟，特别是《GENIUS法案》如何将46万亿美元的稳定币支付网络纳入传统银行体系 。企业资产负债表的金融工程化，以BitMine Immersion为代表的DATs模式如何重塑机构持有逻辑 。人工智能与区块链的深度融合，AI代理（Agents）如何取代人类成为链上交互的主力 。
展望2026年，市场将迎来“残酷的修剪”与“大规模的并购”，唯有适应这一新工业范式的参与者方能生存。
1. 2025年市场结构复盘：宏观错位与结构性萧条
要理解2026年的演变路径，必须首先对2025年充满悖论的市场表现进行病理学式的解剖。这一年打破了传统的“四年减半周期”叙事，呈现出一种由外部宏观冲击主导的非连续性波动特征。
1.1 “卖事实”的就职典礼与政策鞭打
2025年初，市场对美国新任总统就职典礼寄予了极高的“加密友好”预期。然而，这一政治事件最终演变为经典的“卖事实”（Sell-the-news）行情 。投资者在预期落地前的过度杠杆化，遭遇了现实政策推进滞后的冷水，导致年初即出现了大规模的去杠杆化。
更为严峻的是随后的宏观政策“鞭打”（Whipsaws）。美国政府宣布的“解放日”（Liberation Day）关税政策，意在通过贸易保护主义重振本土制造业，但其直接副作用是引发了对通胀反弹的剧烈担忧 。这种宏观不确定性使得美联储的利率路径变得扑朔迷离。对于作为高贝塔值（High-Beta）资产的加密货币而言，流动性预期的反复横跳导致了资产价格与基本面的脱钩。风险偏好在“美国建立比特币战略储备”的乐观预期与“关税引发全球贸易战”的恐慌之间剧烈摇摆，使得2025年上半年的交易环境极度艰难。
1.2 10月10日：历史性的流动性崩塌
这种结构性的脆弱最终在2025年第四季度引发了灾难。10月10日，加密货币市场遭遇了有史以来最大规模的清算级联（Liquidation Cascade）。
这次崩盘并非源于单一协议的黑客攻击或技术故障，而是市场深层结构的崩溃。数据显示，由于监管不确定性导致做市商（Market Makers）撤出流动性，当抛售压力来袭时，薄弱的订单簿无法承接，导致价格呈直线跳水。算法稳定币和链上借贷协议的自动清算机制进一步放大了恐慌，将一场常规的回调演变成了系统性的崩塌。
1.3 “隐形萧条”：山寨币市场的消亡
2025年最被低估的现实是“主要资产”与“长尾资产”的彻底脱钩。虽然比特币在机构和国家级买盘的支撑下表现出韧性，但非比特币代币市场实际上自2024年12月起就已陷入熊市 。
Pantera Capital的数据显示，2025年绝大多数代币经历了深度回撤，中位数跌幅达到惊人的79% 。这一现象揭示了市场参与者结构的根本变化：
散户离场与VC解锁潮： 2021-2022年周期的风险投资（VC）项目在2025年进入密集解锁期。然而，由于缺乏新的散户入场接盘，庞大的供应量直接压垮了二级市场价格。投机资本的快速轮动： 存量资金不再进行长期配置，而是变成极其短视的“雇佣兵资本”，在AI、Meme、L2等叙事之间快速切换。这种轮动未能形成合力，反而导致每个板块在短暂炒作后迅速归零 。 链上活动的停滞： 尽管名义上的交易笔数依然庞大（主要由机器人刷量贡献），但许多替代性Layer 1（Alt-L1）的真实经济活动在2025年出现了显著萎缩，导致其代币失去了价值捕获的基础。
2. 监管文艺复兴：《GENIUS法案》与“加密项目”
如果说2025年是混乱的极致，那么2026年将是秩序的开端。从“执法监管”向“立法监管”的转变，是推动行业进入工业化阶段的核心动力。这一转变由两大支柱构成：确立稳定币地位的《GENIUS法案》和重塑证券定义的SEC“加密项目”（Project Crypto）。
2.1 《GENIUS法案》：美元霸权的数字化防御
2025年7月18日，唐纳德·特朗普总统签署了《加密网络创新与底层稳定币指南法案》（GENIUS Act），这是美国历史上首部针对数字资产的联邦级全面立法 。该法案不仅是金融监管文件，更是美国国家安全战略的一部分，旨在通过美元稳定币巩固美元的全球储备货币地位。
2.1.1 核心机制与条款解析
《GENIUS法案》彻底终结了算法稳定币的合规路径，确立了以法币储备为核心的发行模式：
特许发行人制度（Permitted Issuers）： 法案明确禁止除“获准支付稳定币发行人”以外的任何实体在美国发行支付稳定币。这一条款构建了极高的准入门槛，实质上将稳定币发行权锁定在受监管的银行及非银行金融机构手中 。 100%储备金要求： 发行人必须持有1:1的流动性资产储备，具体限定为美元现金或短期美国国债。这一规定消除了类似Terra/Luna的死亡螺旋风险，同时也为美国国债创造了巨大的买方需求 。再抵押禁令（Prohibition on Rehypothecation）： 法案严格禁止发行人挪用储备资产进行再抵押或再投资（除非为了满足赎回流动性而进行的中央清算回购协议）。这意味着稳定币发行商无法像传统银行那样通过部分准备金制度创造信贷，其商业模式回归到纯粹的存管与利息差 。监管管辖权的明确： 法案修改了联邦证券法和商品交易法（CEA），明确指出合规的支付稳定币既不是证券也不是商品，而是归属于银行监管体系（OCC负责联邦特许，州监管机构负责州特许）。
2.1.2 对DeFi与去中心化协议的冲击
《GENIUS法案》对去中心化金融（DeFi）构成了严峻的合规挑战。法案要求稳定币发行人必须具备在法律要求时“冻结、扣押或销毁”代币的技术能力 。
反洗钱（AML）的长臂管辖： 任何涉及合规稳定币的数字资产服务提供商（包括钱包、交易所）都必须遵守《银行保密法》（BSA）。这对于非托管钱包（Unhosted Wallets）和去中心化交易所（DEX）来说是一个巨大的灰色地带。流动性割裂： 市场可能在2026年分裂为“白名单流动性池”（仅包含合规稳定币，需KYC）和“灰名单流动性池”（包含算法稳定币或离岸稳定币）。机构资金将被严格限制在前者，导致DeFi协议被迫在合规与去中心化之间选边站队 。
2.2 SEC“加密项目”：证券法的现代化适配
在SEC主席Paul Atkins的领导下，“加密项目”（Project Crypto）预计将于2026年1月全面推出，这标志着美国证券监管哲学的重大转向 。
2.2.1 创新豁免（Innovation Exemption）
该项目的核心是“创新豁免”机制，旨在解决《1933年证券法》注册要求与区块链去中心化特性之间的矛盾。
日落条款与代币分类： 新框架承认投资合同（Investment Contract）并非永恒不变。当一个网络达到足够的去中心化程度时，其代币属性可以从证券过渡为商品或实用型代币。这种基于生命周期的监管分类法（Taxonomy）源自海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）的早期提议 。融资便利化： 符合条件的企业可以在不进行繁琐IPO注册的情况下发行代币融资，只要其遵守基于原则的信息披露和市场诚信要求。Pantera Capital预测，这一豁免将直接引爆**代币化股票（Tokenized Equities）**市场，使其增长速度甚至超过传统的RWA 。
2.2.2 美国企业家的回归
由于长期以来的监管敌意，大量Web3创新被迫流向迪拜、新加坡或香港。Project Crypto的推出将引发“人才回流”（On-shoring）。美国本土的创业者将首次能够在阳光下构建代币经济模型，这将极大地激活美国本土的加密创新生态 。
3. 数字资产财库（DATs）：企业资产负债表的金融革命
2026年市场结构中最引人注目的趋势之一，是“数字资产财库公司”（Digital Asset Treasury companies, DATs）的崛起与整合。这不仅是一种投资策略，更是一种全新的企业金融运作模式。
3.1 DAT的商业逻辑与价值创造
DAT是指那些通过发行股票或债券筹集资金，并将所得资金主要用于购买和持有数字资产（如BTC、ETH、SOL）作为核心储备资产的上市公司 。与被动跟踪价格的ETF不同，DAT具有主动管理的金融属性：
增厚发行（Accretive Issuance）： 当DAT的股价相对于其持有的净资产价值（NAV）出现溢价时，公司可以增发股票。只要溢价倍数高于资本成本，这种增发就能增加每股对应的代币数量，从而为股东创造复利效应 。收益增强： DAT可以利用其持有的巨额资产进行低风险的收益操作，例如以太坊质押（Staking）、覆盖看涨期权（Covered Calls）或机构借贷。这种“自带股息”的特性使得DAT在某些维度上比直接持有代币更具吸引力。
3.2 深度案例：BitMine Immersion (BMNR) 的“5%炼金术”
BitMine Immersion (BMNR) 是这一模式在以太坊生态中的旗舰案例。作为Pantera DAT基金的首个投资标的，BitMine的目标极其宏大：获取以太坊全球总供应量的5%，即所谓的“5%炼金术” 。
3.2.1 财务与持仓分析 (精准数据修正)
BitMine的持仓在2025年下半年至2026年初经历了爆发式增长：
持仓规模跃升： 2025年8月，BitMine持有约115万枚ETH，价值约49亿美元 。截至2026年1月20日，其总加密资产持仓（含现金及其他）已激增至145亿美元，其中包括超过420万枚ETH 。这显示出其极具侵略性的扩张速度。财务波动性： 这种策略带来了巨大的财务报表波动。数据显示，BitMine在2025年第四季度报告了3.339亿美元的净收入，但在2026年第一季度却急剧转向，预计净亏损约52亿美元 。这种剧烈的EPS（每股收益）波动主要源于数字资产公允价值的会计处理及市场价格的震荡。稀释风险： 为了维持购买力，BitMine股东批准了将授权普通股数量从5亿股大幅增加到500亿股的提案 。这种大规模的潜在稀释（Dilution）是DAT模式的双刃剑：它提供了无限的子弹来购买资产，但也可能在股价低于NAV时严重损害现有股东利益。
3.3 行业大洗牌：从百花齐放到寡头垄断
Pantera Capital预测，2026年DAT领域将经历“残酷的修剪”（Brutal Pruning）。
规模效应： 资本市场倾向于给予龙头企业更高的流动性溢价。MicroStrategy（Strategy）和BitMine等头部玩家能够以更低的成本融资，从而以此良性循环不断吞噬市场份额。并购潮： 2025年底，已有超过150家上市公司持有价值950亿美元的数字资产。预计在2026年，中小型DAT由于无法维持溢价或融资困难，将通过并购被巨头吸收，或者逐渐退出市场。最终，每个主要资产类别（BTC, ETH, SOL）可能只剩下1-2家占据绝对主导地位的DAT巨头 。
4. 2026年市场结构：工业化与大分流
进入2026年，加密市场的微观结构已与过去截然不同。散户主导的“山寨季”（Altseason）可能成为历史名词，取而代之的是由机构、AI和合规性定义的工业化市场。
4.1 机构持仓的临界点
截至2025年12月15日，数据显示已有**17.9%**的比特币总供应量掌握在上市公司、ETF和主权国家手中 。
流动性紧缩： 这一比例的上升意味着近五分之一的比特币进入了“强手”（Strong Hands）的长期锁定状态。这种供给侧的结构性紧缩（Supply Shock）将导致价格对需求冲击极其敏感。贝塔系数分离： 随着机构占比提高，比特币的波动性特征将逐渐与纳斯达克等传统风险资产解耦，更多地体现出作为主权对冲工具或全球结算抵押品的属性。
4.2 稳定币：46万亿美元的新金融铁路
稳定币已不再仅仅是交易所的筹码，而是演变为全球宏观经济力量。2025年，稳定币处理的交易量达到了惊人的46万亿美元，几乎是Visa全年处理量的三倍 。
B2B与跨境支付： 剔除机器人后的9万亿美元调整交易量显示，稳定币正在大规模替代SWIFT用于跨境贸易结算和企业内部资金调拨。网络效应： 尽管以太坊依然是价值结算的核心，但Tron（波场）凭借低费率在USDT转账中占据了巨大份额。然而，随着《GENIUS法案》的实施，预计合规需求将推动交易量向具备KYC功能的许可链或以太坊Layer 2迁移。
4.3 碳信用与能源市场的区块链化
Pantera Capital预测，2026年将有一个“意想不到的板块”爆发，即碳信用（Carbon Credits）、矿权或能源项目 。
痛点解决： 传统碳市场面临流动性碎片化、标准不统一和重复计算（Double Counting）的问题。区块链的不可篡改性和全球流动性池恰好能解决这些痛点。趋势： 预计会有更多像GaiaSwap这样的去中心化交易所出现，专门用于交易代币化的环境资产，将ESG投资从企业社会责任报告转化为可交易的流动性资产 。
5. 技术前沿：AI Co-Pilot 与预测市场
技术的迭代在2026年不再仅仅围绕TPS（每秒交易数），而是转向用户体验层（UX）和信息处理层。
5.1 Surf.ai：加密投资的AI副驾驶
AI与Crypto的结合在2026年找到了最佳切入点：信息不对称的消除。Pantera Capital重点布局了Surf.ai，并领投了其1500万美元的融资 。
产品逻辑： 加密市场充斥着噪音，普通投资者难以直接阅读链上数据或审计智能合约。Surf.ai利用大型语言模型（LLM）充当“副驾驶”（Co-Pilot），能够实时解读链上资金流向、社交媒体情绪和基本面数据 。效率革命： Pantera的数据显示，这类工具能将获取市场洞察的速度提升4倍 。更重要的是，它代表了从“手动搜索”向“代理执行”（Agentic Workflow）的转变。未来，AI不仅是分析师，更是交易员，能够根据自然语言指令自动执行复杂的DeFi策略。
5.2 预测市场的并购潮
预测市场（如Polymarket）在2024-2025年证明了其作为“真相发现层”的价值。展望2026，这一领域将进入资本整合期。
十亿美元级并购： 预计将出现超过10亿美元的并购案 。传统体育博彩巨头（如DraftKings, FanDuel）或金融信息服务商（如Bloomberg）可能会收购头部的加密预测市场平台，以整合其用户群并获取独特的实时情绪数据。
6. 2026年战略预测：修剪、合规与主权博弈
基于上述分析，我们对2026年的数字资产市场做出以下战略研判：
6.1 残酷的修剪（Brutal Pruning）
市场将不再奖励平庸。那些仅有白皮书而无实际收入、仅有社区口号而无合规路径的项目将面临流动性枯竭。只有头部1%的协议将捕获99%的价值。对于投资者而言，这意味着必须放弃“广撒网”的风险投资策略，转而采取极度聚焦的配置逻辑 。
6.2 IPO的爆发年
随着监管清晰化，2026年将成为加密企业IPO的“史上最大年份” 。
Circle上市： 备受期待的USDC发行商Circle预计将在2026年完成上市，这不仅是资本事件，更是稳定币被主流金融体系接纳的标志 。基础设施证券化： 交易所、托管商和数据提供商的上市，将允许传统资产管理人在不直接持有代币的情况下，通过股市获得加密行业增长的贝塔收益。
6.3 主权级采用的博弈
随着美国建立比特币战略储备的讨论升温，博弈论将在国家层面展开。既然已有17.9%的比特币被锁定，其他G7或G20国家可能会出于对冲美元波动或防范金融制裁的考虑，在2026年宣布配置数字资产。日本的Metaplanet等公司的激进策略表明，这种趋势正在从美国向全球扩散 。
结论：工业时代的生存法则
2026年的数字资产市场，已彻底告别了草莽英雄的时代。这是一个由《GENIUS法案》确立规则、由华尔街资本提供燃料、由AI代理执行操作的工业化体系。
在这个新时代，合规性不再是负担，而是最深的护城河；资产负债表不再是会计记录，而是获取稀缺数字资产的武器；稳定币不再是避险工具，而是全球贸易的新血液。对于所有市场参与者而言，适应这一“工业化”的范式转移，将是穿越2026年并活到下一个周期的唯一路径。
本报告基于公开市场信息及Pantera Capital 2026年展望信函整理，不构成投资建议。
2025年并非由基本面驱动的一年，而是由宏观政策、仓位清洗和市场结构效应主导的“断层年”。尽管比特币（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）巩固了其作为机构宏观资产的地位，但长尾代币市场却经历了一场隐秘的萧条，中位数跌幅高达79% 。这种剧烈的分化预示着市场逻辑的根本性重构：资本不再通过简单的流动性溢出效应抬升所有资产，而是开始向合规性、具备真实收益的“数字资产财库”（DATs）以及拥有明确监管护城河的协议集中。
本报告将深入探讨三大核心主题：
是监管框架的成熟，特别是《GENIUS法案》如何将46万亿美元的稳定币支付网络纳入传统银行体系 。企业资产负债表的金融工程化，以BitMine Immersion为代表的DATs模式如何重塑机构持有逻辑 。人工智能与区块链的深度融合，AI代理（Agents）如何取代人类成为链上交互的主力 。
展望2026年，市场将迎来“残酷的修剪”与“大规模的并购”，唯有适应这一新工业范式的参与者方能生存。
1. 2025年市场结构复盘：宏观错位与结构性萧条
要理解2026年的演变路径，必须首先对2025年充满悖论的市场表现进行病理学式的解剖。这一年打破了传统的“四年减半周期”叙事，呈现出一种由外部宏观冲击主导的非连续性波动特征。
1.1 “卖事实”的就职典礼与政策鞭打
2025年初，市场对美国新任总统就职典礼寄予了极高的“加密友好”预期。然而，这一政治事件最终演变为经典的“卖事实”（Sell-the-news）行情 。投资者在预期落地前的过度杠杆化，遭遇了现实政策推进滞后的冷水，导致年初即出现了大规模的去杠杆化。
更为严峻的是随后的宏观政策“鞭打”（Whipsaws）。美国政府宣布的“解放日”（Liberation Day）关税政策，意在通过贸易保护主义重振本土制造业，但其直接副作用是引发了对通胀反弹的剧烈担忧 。这种宏观不确定性使得美联储的利率路径变得扑朔迷离。对于作为高贝塔值（High-Beta）资产的加密货币而言，流动性预期的反复横跳导致了资产价格与基本面的脱钩。风险偏好在“美国建立比特币战略储备”的乐观预期与“关税引发全球贸易战”的恐慌之间剧烈摇摆，使得2025年上半年的交易环境极度艰难。
1.2 10月10日：历史性的流动性崩塌
这种结构性的脆弱最终在2025年第四季度引发了灾难。10月10日，加密货币市场遭遇了有史以来最大规模的清算级联（Liquidation Cascade）。
这次崩盘并非源于单一协议的黑客攻击或技术故障，而是市场深层结构的崩溃。数据显示，由于监管不确定性导致做市商（Market Makers）撤出流动性，当抛售压力来袭时，薄弱的订单簿无法承接，导致价格呈直线跳水。算法稳定币和链上借贷协议的自动清算机制进一步放大了恐慌，将一场常规的回调演变成了系统性的崩塌。
1.3 “隐形萧条”：山寨币市场的消亡
2025年最被低估的现实是“主要资产”与“长尾资产”的彻底脱钩。虽然比特币在机构和国家级买盘的支撑下表现出韧性，但非比特币代币市场实际上自2024年12月起就已陷入熊市 。
Pantera Capital的数据显示，2025年绝大多数代币经历了深度回撤，中位数跌幅达到惊人的79% 。这一现象揭示了市场参与者结构的根本变化：
散户离场与VC解锁潮： 2021-2022年周期的风险投资（VC）项目在2025年进入密集解锁期。然而，由于缺乏新的散户入场接盘，庞大的供应量直接压垮了二级市场价格。投机资本的快速轮动： 存量资金不再进行长期配置，而是变成极其短视的“雇佣兵资本”，在AI、Meme、L2等叙事之间快速切换。这种轮动未能形成合力，反而导致每个板块在短暂炒作后迅速归零 。 链上活动的停滞： 尽管名义上的交易笔数依然庞大（主要由机器人刷量贡献），但许多替代性Layer 1（Alt-L1）的真实经济活动在2025年出现了显著萎缩，导致其代币失去了价值捕获的基础。
2. 监管文艺复兴：《GENIUS法案》与“加密项目”
如果说2025年是混乱的极致，那么2026年将是秩序的开端。从“执法监管”向“立法监管”的转变，是推动行业进入工业化阶段的核心动力。这一转变由两大支柱构成：确立稳定币地位的《GENIUS法案》和重塑证券定义的SEC“加密项目”（Project Crypto）。
2.1 《GENIUS法案》：美元霸权的数字化防御
2025年7月18日，唐纳德·特朗普总统签署了《加密网络创新与底层稳定币指南法案》（GENIUS Act），这是美国历史上首部针对数字资产的联邦级全面立法 。该法案不仅是金融监管文件，更是美国国家安全战略的一部分，旨在通过美元稳定币巩固美元的全球储备货币地位。
2.1.1 核心机制与条款解析
《GENIUS法案》彻底终结了算法稳定币的合规路径，确立了以法币储备为核心的发行模式：
特许发行人制度（Permitted Issuers）： 法案明确禁止除“获准支付稳定币发行人”以外的任何实体在美国发行支付稳定币。这一条款构建了极高的准入门槛，实质上将稳定币发行权锁定在受监管的银行及非银行金融机构手中 。 100%储备金要求： 发行人必须持有1:1的流动性资产储备，具体限定为美元现金或短期美国国债。这一规定消除了类似Terra/Luna的死亡螺旋风险，同时也为美国国债创造了巨大的买方需求 。再抵押禁令（Prohibition on Rehypothecation）： 法案严格禁止发行人挪用储备资产进行再抵押或再投资（除非为了满足赎回流动性而进行的中央清算回购协议）。这意味着稳定币发行商无法像传统银行那样通过部分准备金制度创造信贷，其商业模式回归到纯粹的存管与利息差 。监管管辖权的明确： 法案修改了联邦证券法和商品交易法（CEA），明确指出合规的支付稳定币既不是证券也不是商品，而是归属于银行监管体系（OCC负责联邦特许，州监管机构负责州特许）。
2.1.2 对DeFi与去中心化协议的冲击
《GENIUS法案》对去中心化金融（DeFi）构成了严峻的合规挑战。法案要求稳定币发行人必须具备在法律要求时“冻结、扣押或销毁”代币的技术能力 。
反洗钱（AML）的长臂管辖： 任何涉及合规稳定币的数字资产服务提供商（包括钱包、交易所）都必须遵守《银行保密法》（BSA）。这对于非托管钱包（Unhosted Wallets）和去中心化交易所（DEX）来说是一个巨大的灰色地带。流动性割裂： 市场可能在2026年分裂为“白名单流动性池”（仅包含合规稳定币，需KYC）和“灰名单流动性池”（包含算法稳定币或离岸稳定币）。机构资金将被严格限制在前者，导致DeFi协议被迫在合规与去中心化之间选边站队 。
2.2 SEC“加密项目”：证券法的现代化适配
在SEC主席Paul Atkins的领导下，“加密项目”（Project Crypto）预计将于2026年1月全面推出，这标志着美国证券监管哲学的重大转向 。
2.2.1 创新豁免（Innovation Exemption）
该项目的核心是“创新豁免”机制，旨在解决《1933年证券法》注册要求与区块链去中心化特性之间的矛盾。
日落条款与代币分类： 新框架承认投资合同（Investment Contract）并非永恒不变。当一个网络达到足够的去中心化程度时，其代币属性可以从证券过渡为商品或实用型代币。这种基于生命周期的监管分类法（Taxonomy）源自海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）的早期提议 。融资便利化： 符合条件的企业可以在不进行繁琐IPO注册的情况下发行代币融资，只要其遵守基于原则的信息披露和市场诚信要求。Pantera Capital预测，这一豁免将直接引爆**代币化股票（Tokenized Equities）**市场，使其增长速度甚至超过传统的RWA 。
2.2.2 美国企业家的回归
由于长期以来的监管敌意，大量Web3创新被迫流向迪拜、新加坡或香港。Project Crypto的推出将引发“人才回流”（On-shoring）。美国本土的创业者将首次能够在阳光下构建代币经济模型，这将极大地激活美国本土的加密创新生态 。
3. 数字资产财库（DATs）：企业资产负债表的金融革命
2026年市场结构中最引人注目的趋势之一，是“数字资产财库公司”（Digital Asset Treasury companies, DATs）的崛起与整合。这不仅是一种投资策略，更是一种全新的企业金融运作模式。
3.1 DAT的商业逻辑与价值创造
DAT是指那些通过发行股票或债券筹集资金，并将所得资金主要用于购买和持有数字资产（如BTC、ETH、SOL）作为核心储备资产的上市公司 。与被动跟踪价格的ETF不同，DAT具有主动管理的金融属性：
增厚发行（Accretive Issuance）： 当DAT的股价相对于其持有的净资产价值（NAV）出现溢价时，公司可以增发股票。只要溢价倍数高于资本成本，这种增发就能增加每股对应的代币数量，从而为股东创造复利效应 。收益增强： DAT可以利用其持有的巨额资产进行低风险的收益操作，例如以太坊质押（Staking）、覆盖看涨期权（Covered Calls）或机构借贷。这种“自带股息”的特性使得DAT在某些维度上比直接持有代币更具吸引力。
3.2 深度案例：BitMine Immersion (BMNR) 的“5%炼金术”
BitMine Immersion (BMNR) 是这一模式在以太坊生态中的旗舰案例。作为Pantera DAT基金的首个投资标的，BitMine的目标极其宏大：获取以太坊全球总供应量的5%，即所谓的“5%炼金术” 。
3.2.1 财务与持仓分析 (精准数据修正)
BitMine的持仓在2025年下半年至2026年初经历了爆发式增长：
持仓规模跃升： 2025年8月，BitMine持有约115万枚ETH，价值约49亿美元 。截至2026年1月20日，其总加密资产持仓（含现金及其他）已激增至145亿美元，其中包括超过420万枚ETH 。这显示出其极具侵略性的扩张速度。财务波动性： 这种策略带来了巨大的财务报表波动。数据显示，BitMine在2025年第四季度报告了3.339亿美元的净收入，但在2026年第一季度却急剧转向，预计净亏损约52亿美元 。这种剧烈的EPS（每股收益）波动主要源于数字资产公允价值的会计处理及市场价格的震荡。稀释风险： 为了维持购买力，BitMine股东批准了将授权普通股数量从5亿股大幅增加到500亿股的提案 。这种大规模的潜在稀释（Dilution）是DAT模式的双刃剑：它提供了无限的子弹来购买资产，但也可能在股价低于NAV时严重损害现有股东利益。
3.3 行业大洗牌：从百花齐放到寡头垄断
Pantera Capital预测，2026年DAT领域将经历“残酷的修剪”（Brutal Pruning）。
规模效应： 资本市场倾向于给予龙头企业更高的流动性溢价。MicroStrategy（Strategy）和BitMine等头部玩家能够以更低的成本融资，从而以此良性循环不断吞噬市场份额。并购潮： 2025年底，已有超过150家上市公司持有价值950亿美元的数字资产。预计在2026年，中小型DAT由于无法维持溢价或融资困难，将通过并购被巨头吸收，或者逐渐退出市场。最终，每个主要资产类别（BTC, ETH, SOL）可能只剩下1-2家占据绝对主导地位的DAT巨头 。
4. 2026年市场结构：工业化与大分流
进入2026年，加密市场的微观结构已与过去截然不同。散户主导的“山寨季”（Altseason）可能成为历史名词，取而代之的是由机构、AI和合规性定义的工业化市场。
4.1 机构持仓的临界点
截至2025年12月15日，数据显示已有**17.9%**的比特币总供应量掌握在上市公司、ETF和主权国家手中 。
流动性紧缩： 这一比例的上升意味着近五分之一的比特币进入了“强手”（Strong Hands）的长期锁定状态。这种供给侧的结构性紧缩（Supply Shock）将导致价格对需求冲击极其敏感。贝塔系数分离： 随着机构占比提高，比特币的波动性特征将逐渐与纳斯达克等传统风险资产解耦，更多地体现出作为主权对冲工具或全球结算抵押品的属性。
4.2 稳定币：46万亿美元的新金融铁路
稳定币已不再仅仅是交易所的筹码，而是演变为全球宏观经济力量。2025年，稳定币处理的交易量达到了惊人的46万亿美元，几乎是Visa全年处理量的三倍 。
B2B与跨境支付： 剔除机器人后的9万亿美元调整交易量显示，稳定币正在大规模替代SWIFT用于跨境贸易结算和企业内部资金调拨。网络效应： 尽管以太坊依然是价值结算的核心，但Tron（波场）凭借低费率在USDT转账中占据了巨大份额。然而，随着《GENIUS法案》的实施，预计合规需求将推动交易量向具备KYC功能的许可链或以太坊Layer 2迁移。
4.3 碳信用与能源市场的区块链化
Pantera Capital预测，2026年将有一个“意想不到的板块”爆发，即碳信用（Carbon Credits）、矿权或能源项目 。
痛点解决： 传统碳市场面临流动性碎片化、标准不统一和重复计算（Double Counting）的问题。区块链的不可篡改性和全球流动性池恰好能解决这些痛点。趋势： 预计会有更多像GaiaSwap这样的去中心化交易所出现，专门用于交易代币化的环境资产，将ESG投资从企业社会责任报告转化为可交易的流动性资产 。
5. 技术前沿：AI Co-Pilot 与预测市场
技术的迭代在2026年不再仅仅围绕TPS（每秒交易数），而是转向用户体验层（UX）和信息处理层。
5.1 Surf.ai：加密投资的AI副驾驶
AI与Crypto的结合在2026年找到了最佳切入点：信息不对称的消除。Pantera Capital重点布局了Surf.ai，并领投了其1500万美元的融资 。
产品逻辑： 加密市场充斥着噪音，普通投资者难以直接阅读链上数据或审计智能合约。Surf.ai利用大型语言模型（LLM）充当“副驾驶”（Co-Pilot），能够实时解读链上资金流向、社交媒体情绪和基本面数据 。效率革命： Pantera的数据显示，这类工具能将获取市场洞察的速度提升4倍 。更重要的是，它代表了从“手动搜索”向“代理执行”（Agentic Workflow）的转变。未来，AI不仅是分析师，更是交易员，能够根据自然语言指令自动执行复杂的DeFi策略。
5.2 预测市场的并购潮
预测市场（如Polymarket）在2024-2025年证明了其作为“真相发现层”的价值。展望2026，这一领域将进入资本整合期。
十亿美元级并购： 预计将出现超过10亿美元的并购案 。传统体育博彩巨头（如DraftKings, FanDuel）或金融信息服务商（如Bloomberg）可能会收购头部的加密预测市场平台，以整合其用户群并获取独特的实时情绪数据。
6. 2026年战略预测：修剪、合规与主权博弈
基于上述分析，我们对2026年的数字资产市场做出以下战略研判：
6.1 残酷的修剪（Brutal Pruning）
市场将不再奖励平庸。那些仅有白皮书而无实际收入、仅有社区口号而无合规路径的项目将面临流动性枯竭。只有头部1%的协议将捕获99%的价值。对于投资者而言，这意味着必须放弃“广撒网”的风险投资策略，转而采取极度聚焦的配置逻辑 。
6.2 IPO的爆发年
随着监管清晰化，2026年将成为加密企业IPO的“史上最大年份” 。
Circle上市： 备受期待的USDC发行商Circle预计将在2026年完成上市，这不仅是资本事件，更是稳定币被主流金融体系接纳的标志 。基础设施证券化： 交易所、托管商和数据提供商的上市，将允许传统资产管理人在不直接持有代币的情况下，通过股市获得加密行业增长的贝塔收益。
6.3 主权级采用的博弈
随着美国建立比特币战略储备的讨论升温，博弈论将在国家层面展开。既然已有17.9%的比特币被锁定，其他G7或G20国家可能会出于对冲美元波动或防范金融制裁的考虑，在2026年宣布配置数字资产。日本的Metaplanet等公司的激进策略表明，这种趋势正在从美国向全球扩散 。
结论：工业时代的生存法则
2026年的数字资产市场，已彻底告别了草莽英雄的时代。这是一个由《GENIUS法案》确立规则、由华尔街资本提供燃料、由AI代理执行操作的工业化体系。
在这个新时代，合规性不再是负担，而是最深的护城河；资产负债表不再是会计记录，而是获取稀缺数字资产的武器；稳定币不再是避险工具，而是全球贸易的新血液。对于所有市场参与者而言，适应这一“工业化”的范式转移，将是穿越2026年并活到下一个周期的唯一路径。
本报告基于公开市场信息及Pantera Capital 2026年展望信函整理，不构成投资建议。
Io, Jiang Zhuoer, ho una volta controllato il 15% della potenza di calcolo di Bitcoin nel mondo. In quel periodo, ogni volta che venivano estratti 10 Bitcoin, almeno 1 proveniva dalla piscina mineraria che gestivo. Se Bitcoin fosse un libro di storia, io occuperei almeno una riga. Ho visto il BTC salire da 100 a 10.000 e ho visto amici andare in bancarotta a causa del mining. Questa è la verità su Bitcoin che ho testimoniato. Ho creato la piscina mineraria Laibit, la guerra per l'espansione di Bitcoin, non sono un eroe. Sono solo colui che dice la verità. #比特币 #区块链 #加密货币
Senza di lui, probabilmente non ci sarebbe Bitcoin. Satoshi Nakamoto si è rivolto a lui per trovare "la fonte delle idee". È stato il primo a proporre di "registrare contabilmente la rete", usando il "costo di calcolo" per prevenire l'emissione eccessiva, scrivendo "le regole monetarie nel codice, invece di affidarli alle banche", e consentendo che "i partecipanti raggiungano un consenso attraverso algoritmi, invece di votare". Sai chi è lui? #中本聪 #加密货币 #区块链 #比特币
Rivisitazione finale degli airdrop blockchain del 2025
Ciao a tutti, sono Nancy di Coinmanlabs, oggi è il 20 novembre 2025. Con la chiusura della finestra per la richiesta dell'airdrop di Monad, anche il più grande airdrop dell'anno si può considerare concluso. Quest'anno abbiamo assistito al passaggio dell'airdrop da un semplice sistema di accumulo di punti a un paradigma di lavoro pagato sulla blockchain.
Con l'avvicinarsi del 2025, sempre più persone vengono a conoscenza degli airdrop, e vari cosiddetti studi di airdrop stanno spuntando come funghi. Tuttavia, gli airdrop sono evoluti da semplici benefici gratuiti a complesse strategie economiche. Ad esempio, fornisci liquidità a Berachain per ottenere BERA, contribuisci con larghezza di banda a Grass per ottenere GRASS, e persino semplicemente pubblicando post su X ogni giorno puoi essere etichettato come un 'bocca da airdrop' per ricevere airdrop.
Con l'avvicinarsi del 2025, sempre più persone vengono a conoscenza degli airdrop, e vari cosiddetti studi di airdrop stanno spuntando come funghi. Tuttavia, gli airdrop sono evoluti da semplici benefici gratuiti a complesse strategie economiche. Ad esempio, fornisci liquidità a Berachain per ottenere BERA, contribuisci con larghezza di banda a Grass per ottenere GRASS, e persino semplicemente pubblicando post su X ogni giorno puoi essere etichettato come un 'bocca da airdrop' per ricevere airdrop.
《币圈八卦摊》第19期-90% delle persone comprano monete senza capire cosa stanno comprando？
In questo episodio, chiariremo la cosa più confusa e centrale nel mondo delle criptovalute—i token, in modo semplice e diretto.
Dall'"oro digitale BTC", ai "voucher di carburante per blockchain ETH/BNB/SOL", fino alle "azioni di aziende decentralizzate UNI/AAVE",
insieme a "dollari digitali USDT/USDC", "meme puramente emozionali"
Scoprirai:
perché alcune monete possono essere detenute a lungo termine? Perché alcune monete possono solo essere scommesse sulle emozioni? Perché alcune monete sono essenzialmente benzina?
Ogni tipo di token è sostanzialmente un risparmio, un rifornimento, un voto, una copertura o semplice speculazione—è tutto chiaro.
Se non hai mai capito cosa stai comprando, questo episodio ti farà avere un'illuminazione istantanea.
Dopo averlo visto, capirai: prima di comprare qualsiasi moneta, chiedi prima—"cosa fai esattamente?"#cryptovalute #比特币 #区块链
In questo episodio, chiariremo la cosa più confusa e centrale nel mondo delle criptovalute—i token, in modo semplice e diretto.
Dall'"oro digitale BTC", ai "voucher di carburante per blockchain ETH/BNB/SOL", fino alle "azioni di aziende decentralizzate UNI/AAVE",
insieme a "dollari digitali USDT/USDC", "meme puramente emozionali"
Scoprirai:
perché alcune monete possono essere detenute a lungo termine? Perché alcune monete possono solo essere scommesse sulle emozioni? Perché alcune monete sono essenzialmente benzina?
Ogni tipo di token è sostanzialmente un risparmio, un rifornimento, un voto, una copertura o semplice speculazione—è tutto chiaro.
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Dopo averlo visto, capirai: prima di comprare qualsiasi moneta, chiedi prima—"cosa fai esattamente?"#cryptovalute #比特币 #区块链
《中本聪的影子》第2期-1000亿美元黑暗帝国比特币成通行证
2011 年，一个藏在an网的比特币黑市悄然上线——丝绸之路，三年时间成交额折合现在超过 1000 亿美元！毒品、枪械、假护照……全都只收比特币，全球用户疯狂交易。
创始人罗斯·乌布利希（ID：Dread Pirate Roberts）本是邻家男孩，却建立了暗网版“亚马逊”，让 FBI 都头疼不已。最终，他在旧金山公共图书馆被当场抓获，电脑里满是实时订单、比特币钱包和雇凶聊天记录。
这不仅是an网传奇，更是比特币世界最黑暗、最刺激的真实故事。
看完你会明白：比特币并非完全匿名，技术再牛，人类失误照样翻车，自由也有底线。#区块链 #比特币 #加密货币
2011 年，一个藏在an网的比特币黑市悄然上线——丝绸之路，三年时间成交额折合现在超过 1000 亿美元！毒品、枪械、假护照……全都只收比特币，全球用户疯狂交易。
创始人罗斯·乌布利希（ID：Dread Pirate Roberts）本是邻家男孩，却建立了暗网版“亚马逊”，让 FBI 都头疼不已。最终，他在旧金山公共图书馆被当场抓获，电脑里满是实时订单、比特币钱包和雇凶聊天记录。
这不仅是an网传奇，更是比特币世界最黑暗、最刺激的真实故事。
看完你会明白：比特币并非完全匿名，技术再牛，人类失误照样翻车，自由也有底线。#区块链 #比特币 #加密货币
Ascoltare Vitalik parlare delle intuizioni tecniche di Ethereum
Ciao a tutti, sono Paul di Coinmanlabs, in questi giorni ho ascoltato il discorso di apertura di V God al Devconnect ARG 2025, per essere sincero, come programmatore che lavora nel settore WEB3 da alcuni anni, mi sento molto in sintonia. Ha iniziato attaccando FTX, dicendo che Ethereum non è FTX, questa frase suona molto bene, ma nasconde un problema su cui il nostro settore è sempre stato in crisi.
1. La causa fondamentale del fallimento di FTX: la differenza tra non fare del male e l'impossibilità di fare del male
V God ha menzionato il vecchio slogan di Google 'Non fare del male', e ora praticamente nessuno ne parla più, questo mi fa pensare a un dibattito comune nel settore.
1. La causa fondamentale del fallimento di FTX: la differenza tra non fare del male e l'impossibilità di fare del male
V God ha menzionato il vecchio slogan di Google 'Non fare del male', e ora praticamente nessuno ne parla più, questo mi fa pensare a un dibattito comune nel settore.
《币圈八卦摊》第18期-Estrazione di liquidità
In questo episodio, spiegheremo l'estrazione di liquidità nel modo più semplice possibile:
Perché può darti dei token? Quali sono i profitti che stai realmente guadagnando?
Perché molte persone scoprono alla fine che—non guadagnano quando i prezzi salgono e perdono più velocemente quando scendono?
Utilizziamo l'analogia del mercato ortofrutticolo e casi reali per analizzare, e ti diremo anche se nel 2025 sarà ancora possibile estrarre?
Chi è adatto? Quali sono i rischi? Come evitare le trappole?
Dopo questi 8 minuti, non solo capirai, ma potrai anche giudicare immediatamente se il prossimo progetto vale la pena di essere estratto.
In sintesi:
“L'estrazione di liquidità è come prestare i soldi a un exchange, guadagnando commissioni e ricompense in token, ma le trappole corrono sempre più veloci dei profitti.” #流动性挖矿
In questo episodio, spiegheremo l'estrazione di liquidità nel modo più semplice possibile:
Perché può darti dei token? Quali sono i profitti che stai realmente guadagnando?
Perché molte persone scoprono alla fine che—non guadagnano quando i prezzi salgono e perdono più velocemente quando scendono?
Utilizziamo l'analogia del mercato ortofrutticolo e casi reali per analizzare, e ti diremo anche se nel 2025 sarà ancora possibile estrarre?
Chi è adatto? Quali sono i rischi? Come evitare le trappole?
Dopo questi 8 minuti, non solo capirai, ma potrai anche giudicare immediatamente se il prossimo progetto vale la pena di essere estratto.
In sintesi:
“L'estrazione di liquidità è come prestare i soldi a un exchange, guadagnando commissioni e ricompense in token, ma le trappole corrono sempre più veloci dei profitti.” #流动性挖矿
Le regole del gioco degli airdrop del 2025 sono completamente cambiate
Ciao a tutti, sono Paul di Coinmanlabs, a novembre 2025, il più grande consenso nel mondo delle criptovalute non è se siamo in un mercato rialzista o meno, ma un fatto più profondo: le regole del gioco degli airdrop sono completamente cambiate.
Vitalik, Brian Armstrong, CZ, Anatoly, questi influencer di alto livello hanno espresso opinioni in modo intensivo negli ultimi mesi, e le loro opinioni fondamentali sono sorprendentemente allineate—il vecchio modello "buttare monete a caso - completare compiti - svendere immediatamente" dal 2017 al 2021 è stato completamente eliminato. Paul, proveniente dal mondo della programmazione, dice che l'airdrop sta subendo una ricostruzione a livello architettonico: da una distribuzione grossolana v1.0, a un meccanismo di incentivazione raffinato v2.0.
Vitalik, Brian Armstrong, CZ, Anatoly, questi influencer di alto livello hanno espresso opinioni in modo intensivo negli ultimi mesi, e le loro opinioni fondamentali sono sorprendentemente allineate—il vecchio modello "buttare monete a caso - completare compiti - svendere immediatamente" dal 2017 al 2021 è stato completamente eliminato. Paul, proveniente dal mondo della programmazione, dice che l'airdrop sta subendo una ricostruzione a livello architettonico: da una distribuzione grossolana v1.0, a un meccanismo di incentivazione raffinato v2.0.
《中本聪的影子》第一期-85万枚消失的那一夜发生了什么？
2014 年，一场震惊全球的比特币大劫案突然爆发：85 万枚比特币彻底蒸发，按现在价格算就是—超过 700 亿美元不翼而飞！
世界第一大交易所门头沟瞬间从神坛坠落成废墟，市场崩盘、用户哭倒、比特币差点提前“死亡”。
这不是电影，是加密史上最真实、最荒诞、最离谱的黑客事件。
黑客究竟怎么潜伏 3 年都没被发现？
为什么一个世界级交易所，竟然连“冷钱包”都不会用？
85 万枚比特币，现在究竟在哪？
本期视频，我带你从头到尾复盘这场史诗级盗窃案：
从门头沟的崛起，到漏洞的积累，再到黑客如何把它拖入深渊。
看完你就会明白：为什么所有老玩家都说——
“加密世界第一课：不要把命交给交易所。”
准备好了吗？
这是一段让所有币圈人至今心悸的真实故事.#比特币
2014 年，一场震惊全球的比特币大劫案突然爆发：85 万枚比特币彻底蒸发，按现在价格算就是—超过 700 亿美元不翼而飞！
世界第一大交易所门头沟瞬间从神坛坠落成废墟，市场崩盘、用户哭倒、比特币差点提前“死亡”。
这不是电影，是加密史上最真实、最荒诞、最离谱的黑客事件。
黑客究竟怎么潜伏 3 年都没被发现？
为什么一个世界级交易所，竟然连“冷钱包”都不会用？
85 万枚比特币，现在究竟在哪？
本期视频，我带你从头到尾复盘这场史诗级盗窃案：
从门头沟的崛起，到漏洞的积累，再到黑客如何把它拖入深渊。
看完你就会明白：为什么所有老玩家都说——
“加密世界第一课：不要把命交给交易所。”
准备好了吗？
这是一段让所有币圈人至今心悸的真实故事.#比特币
Segnali di fondo per SOL sono già emersi?
Ciao a tutti, sono Paul di Coinmanlabs, oggi voglio parlare con voi di SOL #sol è già arrivato al fondo?
1. Dai un'occhiata ai dati complessivi
Il terzo trimestre del 2025 di Solana è come una moneta con due lati:
Un lato è il raffreddamento: l'euforia delle meme coin sta svanendo, gli indirizzi attivi giornalieri sono diminuiti del 30%, il valore economico reale è sceso del 18% rispetto al periodo precedente, e concorrenti come BSC e Base stanno costantemente erodendo la quota di mercato.
L'altro lato dei dati racconta una storia completamente diversa: il valore totale bloccato (TVL) è cresciuto di oltre il 30% questo trimestre, raggiungendo i 11,5 miliardi di dollari, l'offerta di stablecoin è aumentata di quasi il 40% a 14,6 miliardi di dollari, un numero che è già quasi triplo rispetto all'inizio dell'anno.
1. Dai un'occhiata ai dati complessivi
Il terzo trimestre del 2025 di Solana è come una moneta con due lati:
Un lato è il raffreddamento: l'euforia delle meme coin sta svanendo, gli indirizzi attivi giornalieri sono diminuiti del 30%, il valore economico reale è sceso del 18% rispetto al periodo precedente, e concorrenti come BSC e Base stanno costantemente erodendo la quota di mercato.
L'altro lato dei dati racconta una storia completamente diversa: il valore totale bloccato (TVL) è cresciuto di oltre il 30% questo trimestre, raggiungendo i 11,5 miliardi di dollari, l'offerta di stablecoin è aumentata di quasi il 40% a 14,6 miliardi di dollari, un numero che è già quasi triplo rispetto all'inizio dell'anno.
《币圈八卦摊》第17期-come guadagnare milioni in 15 secondi
Pensi che prendere in prestito denaro debba comportare garanzie, interessi alti e tempi lunghi?
La blockchain ti dice che c'è un mondo diverso—prestiti istantanei!
Caratteristiche principali: nessuna garanzia, nessun controllo, 0 garanzie, prestiti di miliardi in un attimo, restituzione del capitale in un attimo, se non restituisci viene automaticamente annullato.
Basta che tu scriva un contratto intelligente, in 15 secondi puoi:
Arbitraggio: comprare a basso prezzo su un exchange e vendere a prezzo alto, le persone comuni senza soldi possono solo guardare, tu guadagni migliaia di dollari in un attimo grazie ai prestiti istantanei.
Liquidare gli utenti in margin call: aiuta gli altri a ripagare i debiti, ottieni una ricompensa, i profitti arrivano in un attimo.
Aumentare rapidamente la leva/ cambiare posizione: non hai abbastanza capitale? Nessun problema, i prestiti istantanei ti aiutano a raccogliere fondi, operazione completata in un attimo.
Casi reali:
Alcuni guadagnano decine di migliaia di yuan in un giorno grazie ai prestiti istantanei.
Altri li usano per attaccare, causando perdite di miliardi alla piattaforma in una sola notte.
In sintesi: i prestiti istantanei permettono di operare con miliardi senza capitale, sono sia uno strumento di riscatto per i poveri che una bomba nucleare per gli hacker, in 15 secondi, ti permettono di vivere il folle fascino di "il codice è legge". #比特币 #闪电贷
Pensi che prendere in prestito denaro debba comportare garanzie, interessi alti e tempi lunghi?
La blockchain ti dice che c'è un mondo diverso—prestiti istantanei!
Caratteristiche principali: nessuna garanzia, nessun controllo, 0 garanzie, prestiti di miliardi in un attimo, restituzione del capitale in un attimo, se non restituisci viene automaticamente annullato.
Basta che tu scriva un contratto intelligente, in 15 secondi puoi:
Arbitraggio: comprare a basso prezzo su un exchange e vendere a prezzo alto, le persone comuni senza soldi possono solo guardare, tu guadagni migliaia di dollari in un attimo grazie ai prestiti istantanei.
Liquidare gli utenti in margin call: aiuta gli altri a ripagare i debiti, ottieni una ricompensa, i profitti arrivano in un attimo.
Aumentare rapidamente la leva/ cambiare posizione: non hai abbastanza capitale? Nessun problema, i prestiti istantanei ti aiutano a raccogliere fondi, operazione completata in un attimo.
Casi reali:
Alcuni guadagnano decine di migliaia di yuan in un giorno grazie ai prestiti istantanei.
Altri li usano per attaccare, causando perdite di miliardi alla piattaforma in una sola notte.
In sintesi: i prestiti istantanei permettono di operare con miliardi senza capitale, sono sia uno strumento di riscatto per i poveri che una bomba nucleare per gli hacker, in 15 secondi, ti permettono di vivere il folle fascino di "il codice è legge". #比特币 #闪电贷
《币圈八卦摊》第16期-Il sistema nervoso della blockchain, sai cos’è? Senza di esso, la blockchain è solo un giocattolo
Oggi parleremo di un argomento che sembra misterioso, ma che in realtà è il ruolo più cruciale e spesso trascurato nel mondo della blockchain: l'oracolo.
Senza di esso, i contratti intelligenti sono ciechi;
Con esso, la blockchain può davvero "vedere" gli eventi grandi e piccoli del mondo reale:
Prezzi, meteo, punteggi, dati dei sensori, messaggi cross-chain… tutto dipende da esso.
Spiegheremo da zero:
Cos’è realmente un oracolo? (Spiegato in una frase)
Perché DeFi, assicurazioni, giochi e RWA non possono farne a meno?
Qual è la differenza tra oracoli centralizzati e decentralizzati?
Come funziona il processo di feed dei prezzi di Chainlink?
Come gli attacchi agli oracoli hanno fatto crollare progetti da 100 milioni di dollari?
Come cambieranno l'intero settore AI+oracolo e RWA oracoli in futuro?
Riassunto in una frase:
L'oracolo non è un personaggio secondario, è il "sistema nervoso" che porta veramente la blockchain nel mondo reale. #区块链 #预言机 #LINK #API3
Oggi parleremo di un argomento che sembra misterioso, ma che in realtà è il ruolo più cruciale e spesso trascurato nel mondo della blockchain: l'oracolo.
Senza di esso, i contratti intelligenti sono ciechi;
Con esso, la blockchain può davvero "vedere" gli eventi grandi e piccoli del mondo reale:
Prezzi, meteo, punteggi, dati dei sensori, messaggi cross-chain… tutto dipende da esso.
Spiegheremo da zero:
Cos’è realmente un oracolo? (Spiegato in una frase)
Perché DeFi, assicurazioni, giochi e RWA non possono farne a meno?
Qual è la differenza tra oracoli centralizzati e decentralizzati?
Come funziona il processo di feed dei prezzi di Chainlink?
Come gli attacchi agli oracoli hanno fatto crollare progetti da 100 milioni di dollari?
Come cambieranno l'intero settore AI+oracolo e RWA oracoli in futuro?
Riassunto in una frase:
L'oracolo non è un personaggio secondario, è il "sistema nervoso" che porta veramente la blockchain nel mondo reale. #区块链 #预言机 #LINK #API3
《币圈八卦摊》第15期-被盗85万个BTC后的改革
Questa puntata, abbiamo invitato ospiti per spiegare in modo semplice:
Come è arrivato CEX da Mt.Gox fino a Binance e Coinbase?
Come ha cambiato le regole del gioco DEX grazie a Uniswap?
Confrontiamo i due dal punto di vista di «dove sono i soldi», «è necessario registrarsi», «velocità di transazione», «numero di criptovalute», «sicurezza».
Perché i principianti sono più adatti a CEX? Perché i veterani vanno tutti verso DEX?
L'ultima frase riassuntiva:
CEX è un supermercato, comodo ma devi fidarti del proprietario;
DEX è un distributore automatico, libero ma devi portare i soldi.
Dopo aver visto questa puntata, potrai dire con sicurezza a chiunque:
“Capisco CEX e capisco DEX.”#区块链 #比特币
Questa puntata, abbiamo invitato ospiti per spiegare in modo semplice:
Come è arrivato CEX da Mt.Gox fino a Binance e Coinbase?
Come ha cambiato le regole del gioco DEX grazie a Uniswap?
Confrontiamo i due dal punto di vista di «dove sono i soldi», «è necessario registrarsi», «velocità di transazione», «numero di criptovalute», «sicurezza».
Perché i principianti sono più adatti a CEX? Perché i veterani vanno tutti verso DEX?
L'ultima frase riassuntiva:
CEX è un supermercato, comodo ma devi fidarti del proprietario;
DEX è un distributore automatico, libero ma devi portare i soldi.
Dopo aver visto questa puntata, potrai dire con sicurezza a chiunque:
“Capisco CEX e capisco DEX.”#区块链 #比特币
Nel mondo delle criptovalute, Sun Yuchen (Justin Sun) è senza dubbio colui che sa "creare argomenti" meglio di chiunque altro. È come una meteora splendente, che non solo ha agitato il mercato delle criptovalute con il progetto TRON, ma è anche frequentemente in cima alle ricerche grazie a strategie di marketing audaci e eventi controversi. Dallo studente ribelle dell'Università di Pechino, al promotore della blockchain nella Silicon Valley, fino a diventare ambasciatore di Grenada presso l'OMC, la sua storia si legge come una biografia imprenditoriale dell'era delle criptovalute. Oggi parleremo di questo "Jack Ma delle criptovalute" di 35 anni - una figura complessa, sia lodata come "pioniere dell'innovazione", sia oggetto di dubbi per il "taglio di Sun".
#孙宇晨 #区块链
#孙宇晨 #区块链
《币圈八卦摊》第14期—特朗普发Meme也犯法？狗子都惊呆了！
Questa volta, parleremo di una vera storia così assurda da sembrare una barzelletta:
La famiglia Trump ha pubblicato un Meme, e potrebbe anche essere illegale?!
Negli Stati Uniti, ogni azione dei politici può essere amplificata.
La famiglia Trump ha pubblicato su X (Twitter) un meme con elementi del mondo delle criptovalute,
che ha scatenato un putiferio—c'è chi dice sia marketing politico e chi sospetta manipolazione del mercato.
Nel programma parleremo di:
Perché Trump ama così tanto i meme;
Se questa cosa può essere considerata “marketing illegale”;
e questioni più profonde: politica e criptovalute, stanno collaborando o sono in competizione?
Pubblicare immagini nel mondo delle criptovalute può far aumentare il valore,
ma pubblicare immagini nel mondo politico, potrebbe portarti in prigione.
Anche il cane ha scosso la testa dopo aver visto: questo meme è troppo potente. #特朗普概念币
Questa volta, parleremo di una vera storia così assurda da sembrare una barzelletta:
La famiglia Trump ha pubblicato un Meme, e potrebbe anche essere illegale?!
Negli Stati Uniti, ogni azione dei politici può essere amplificata.
La famiglia Trump ha pubblicato su X (Twitter) un meme con elementi del mondo delle criptovalute,
che ha scatenato un putiferio—c'è chi dice sia marketing politico e chi sospetta manipolazione del mercato.
Nel programma parleremo di:
Perché Trump ama così tanto i meme;
Se questa cosa può essere considerata “marketing illegale”;
e questioni più profonde: politica e criptovalute, stanno collaborando o sono in competizione?
Pubblicare immagini nel mondo delle criptovalute può far aumentare il valore,
ma pubblicare immagini nel mondo politico, potrebbe portarti in prigione.
Anche il cane ha scosso la testa dopo aver visto: questo meme è troppo potente. #特朗普概念币
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