链捕手ChainCatcher

原文标题：Wall Street Pulls Back From Bitcoin』s Money-Spinning Basis Trade
原文作者：Sidhartha Shukla，Bloomberg
编译：Peggy，BlockBeats

编者按：曾经被视为「稳赚不赔」的比特币基差套利，正在悄悄失去吸引力：CME 与 Binance 的未平仓合约此消彼长，价差收窄到几乎覆盖不了资金与执行成本。

表面上，这是套利空间被挤压；更深层的是，加密衍生品市场正在走向成熟。机构不再需要靠「搬砖」获取收益，交易者也从加杠杆转向期权与对冲。高回报的简单时代正在退场，新的竞争将发生在更复杂、更精细的策略之中。

以下为原文：

加密衍生品市场正在发生一场悄然却意味深长的变化：曾经最稳定、最赚钱的交易策略之一，如今正出现失灵迹象。

机构常用的「现金与套利」（cash-and-carry）交易，即买入比特币现货、同时卖出期货以赚取价差，正在走向崩塌。这不仅预示着套利空间被快速压缩，也释放出更深层的信号：加密市场的结构正在发生变化。芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货未平仓合约（open interest）自 2023 年以来首次跌破 Binance，进一步说明随着价差收窄、市场准入更高效，过去那种利润丰厚的套利机会正在被迅速侵蚀。

在 2024 年初现货比特币 ETF 上线后，CME 一度成为华尔街交易台执行这类策略的首选场所。这套操作逻辑与传统市场的「基差交易」（basis trade）高度相似：通过 ETF 买入比特币现货，同时卖出期货合约，赚取两者之间的价差。

而在 ETF 获批后的几个月里，这种所谓的「Delta 中性策略」年化收益率经常达到两位数，吸引了数十亿美元资金涌入——这些资金并不在乎比特币价格涨跌方向，只关心能否拿到收益。但恰恰也是推动这笔交易快速扩张的 ETF，为它埋下了终结的伏笔：随着越来越多交易台蜂拥入场，套利价差被迅速抹平。如今，这笔交易的收益几乎只能勉强覆盖资金成本。

根据 Amberdata 汇总的数据，目前一个月期限的年化收益率徘徊在约 5% 左右，处于近年来的低位。Amberdata 衍生品主管 Greg Magadini 表示，就在一年前的这个时候，基差还接近 17%，而如今已降至约 4.7%，几乎只够勉强覆盖资金成本和执行成本的门槛。与此同时，一年期美债收益率约为 3.5%，使得这笔交易的吸引力正在迅速消退。

在基差持续收窄的背景下，根据 Coinglass 汇总的数据，CME 比特币期货的未平仓合约规模已从超过 210 亿美元的峰值跌至 100 亿美元以下；而 Binance 的未平仓合约则基本保持稳定，约在 110 亿美元左右。数字资产管理公司 Tesseract 首席执行官 James Harris 表示，这一变化更多反映的是对冲基金和美国大型账户的回撤，而并非在比特币价格自 10 月见顶后，市场对加密资产的全面撤退。

像 Binance 这样的加密交易所，是永续合约的主要交易场所。这类合约的结算、定价以及保证金计算会持续进行，往往一天内会更新多次。永续合约通常被简称为「perps」，其交易量占据了加密市场的最大份额。去年，CME 也推出了更小面值、更长期限的期货合约，覆盖加密资产与股指市场，并以贴近现货市场的方式提供期货头寸，使投资者无需频繁换仓，就能将合约最长持有至五年。

Tesseract 的 Harris 表示，历史上 CME 一直是机构资金与「现金与套利」（cash-and-carry）交易的首选场所。他补充说，CME 的未平仓合约规模被 Binance 反超，「是一个重要信号，说明市场参与结构正在发生转移」。他将当前形势形容为一次「战术性重置」，其背后原因是收益走低、流动性变薄，而非市场信心动摇。

根据 CME Group 的一份说明，2025 年是市场的一个关键拐点：随着监管框架逐渐明晰，投资者对这一领域的预期改善，机构资金也开始从单一押注比特币，扩展到以太坊、Ripple 的 XRP 以及 Solana 等代币。

CME Group 表示：「我们在 2024 年以太坊期货的日均名义未平仓合约规模约为 10 亿美元，而到了 2025 年，这一数字已增长至接近 50 亿美元。」

尽管美联储降息降低了资金成本，但自 10 月 10 日各类代币价格集体暴跌以来，这并未能推动加密市场出现持续反弹。当前借贷需求走弱，去中心化金融（DeFi）收益率处于低位，交易者也更倾向于使用期权和对冲工具，而不是直接加杠杆押注方向。

做市商 Auros 香港董事总经理 Le Shi 表示，随着市场逐步成熟，传统参与者如今有了更多表达方向性观点的渠道，从 ETF 到直接接入交易所。这种选择的增加缩小了不同交易场所之间的价格差，自然也压缩了曾经推高 CME 未平仓合约规模的套利空间。

Le 说：「这里存在一种自我平衡效应。」他认为，当市场参与者不断向成本最低的交易场所聚集时，基差就会收窄，开展现金与套利（carry trade）的动力也会随之减弱。

周三，比特币一度下跌 2.4%，至 87,188 美元，随后收窄跌幅。这一下跌一度抹去了年初以来的全部涨幅。

319 Capital 首席投资官 Bohumil Vosalik 表示，近乎无风险获取高回报的时代可能已经结束，这将迫使交易者转向去中心化市场中更复杂的策略。对于高频和套利型机构而言，这意味着他们需要去别的地方寻找机会。

 

[原文链接]

ChainCatcher 消息，据 Coinbob 热门地址监控显示，Hyperliquid 平台 BTC 空头 Top1 持仓地址“空军总司令”于今日凌晨大举加仓做空，目前其整体做空仓位达 3.87 亿美元（昨日为 2.46 亿美元），浮盈达 1284 万美元，其中：

做空 BTC（40 倍）：1.5 亿美元，浮盈 571 万美元

做空 ETH（15 倍）：1.89 亿美元，浮盈 694 万美元

做空 SOL（20 倍）：930 万美元，浮盈 64.5 万美元

做空 KPEPE（10 倍）：1974 万美元，浮亏 16.4 万美元

做空 XRP（20 倍）：1654 万美元，浮亏 21.7 万美元

做空 HYPE（10 倍）：331 万美元，浮亏 6.8 万美元

ChainCatcher 消息，据 CoinDesk 报道，市场普遍预期美联储将于本周三维持利率不变。

此次会议的关键看点在于美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上的表态，其言论可能为风险资产（包括比特币）提供方向指引。市场关注的核心在于此次暂停降息将被解读为 “鹰派暂停” 还是 “鸽派暂停”。若鲍威尔强调通胀风险，可能打压降息预期并施压风险资产；反之，若其暗示暂停降息是暂时的，并为未来数月恢复降息敞开大门，则可能提振比特币等风险资产。此外，若特朗普任命的官员等对维持利率的决定投下反对票，可能强化市场对未来宽松政策的预期。鲍威尔对维持利率决定的解释可能为美元提供支撑，从而对以美元计价的比特币构成压力。他还可能被问及特朗普政府近期住房可负担性措施（可能推高短期通胀）、针对其个人的司法调查，以及日本引发的债券市场波动等问题，这些表态可能加剧市场波动。

引言：宏观因素对加密市场的重要性

当前加密市场的波动已经很难再用“叙事热度”或“链上创新”单独解释。加密资产越来越像“宏观敏感型风险资产”，会被利率、通胀、美元流动性、监管框架、地缘政治以及机构资金进出反复拉扯。你会看到同样的链上数据，在降息预期升温时能被解读为“资金回流”，在关税威胁和地缘摩擦升温时又会被解读为“风险收缩”；同样是 ETF 资金流入，在监管通道畅通时是长期增量，在政策不确定性放大时也可能成为短期踩踏的出口。宏观变量不再是背景噪音，而是决定市场行情、回撤深度、格局结构的核心引擎。

本文章将分析宏观因素对加密市场的作用机制和影响路径，梳理2026年可能影响加密市场的主要宏观变量，并展望这些变量的潜在演变及对加密市场走势的影响，力求给普通投资者提供一套更清晰的框架：在宏观噪音加大的 2026 年，如何识别趋势来自哪里、波动为何发生、资金为什么偏向确定性资产，以及哪些变量一旦转向，就需要立刻调整仓位与风险敞口。

 

一、宏观变量对加密市场的影响历史回顾

在加密市场早期，宏观因素的影响还不明显，加密资产更多受自身供需和技术进展驱动。但随着市值扩大和机构参与增加，加密资产逐步被视为一种高风险投资品，其价格波动与宏观环境的联系日益紧密。以下是主要宏观变量影响加密市场的典型路径：

利率与流动性：利率决定了货币环境松紧，进而影响全球流动性和风险偏好。当利率下降或流动性扩张时，投资者更愿意配置高风险资产，资金可能从低收益债券等转向股票、加密资产等领域。反之，高利率环境下无风险利率上升，削弱了投资者配置加密资产的动力。超低利率的宽松环境在2020-2021年助推了风险资产热潮；而2022年起快速加息至5%以上使流动性急剧收紧，令加密市场承压。2024年下半年美联储开启降息周期，2025年底利率降至3.5-3.75%区间，市场预计2026年利率将进一步缓降至约3.25%。利率和流动性可以说是近年影响加密市场最重量级的宏观因素之一。

来源：https://newhedge.io/bitcoin/bitcoin-vs-federal-funds-rate

 

通胀与经济增长：通胀水平影响货币政策取向，也直接关系法币的购买力和投资者心理预期。高通胀环境下，央行往往紧缩政策，这一过程曾在2022年对加密市场形成压制。但通胀本身也引发部分投资者将比特币视为“数字黄金”来对冲通胀风险，但这一避险属性在2021-2022年的高通胀期未能立刻体现，反而被紧缩政策的利空效应盖过。另一方面，经济增长或衰退则通过影响企业和居民财富、市场风险偏好来间接影响加密投资。2022-2023年间加密市场的低迷，一方面源于通胀高企下的政策紧缩，另一方面全球经济增长放缓、衰退预期上升也削弱了投机意愿。总体而言，通胀和经济周期通过塑造政策环境和风险情绪，对加密行情有中期影响，其作用经常与利率政策交织在一起。

监管政策与法律环境：监管变量通过改变市场参与者的行为规范、资金进出渠道和合法性预期，对加密市场有重大影响。利好监管，例如明确法律地位、批准新投资渠道等，往往增强投资者信心并吸引增量资金；而禁止交易、起诉行业龙头等强硬监管打击会引发市场抛售和避险情绪。2021-2023年美国监管机构对部分加密项目采取执法行动、推迟ETF审批，也一度令市场情绪承压。而2024-2025年间各国逐步推进的监管框架为市场带来一定利好：例如欧洲的MiCA法规于2025年开始实施统一监管标准，美国在2025年通过稳定币法案（GENIUS法案）并为交易所交易产品（ETP）提供标准化审批路径，这些举措提升了合规性和透明度，被市场视为长期利好。监管因素的影响短期体现在政策消息面的冲击，长期则深刻塑造行业格局和资金分布，是除货币政策外另一大决定性变量。

机构资金流与市场结构：随着ETF等合规投资渠道打开、上市公司和机构投资者参与，加密市场的资金结构和定价机制正发生变化。机构资金通常体量庞大、偏好主流资产，其进出对市场趋势有放大作用。例如2024-2025年美国首批现货比特币ETF问世后，带来了巨额资金流入。据统计，仅2025年，比特币ETF和MicroStrategy等上市公司持币计划就贡献了近440亿美元的净买盘需求。机构参与还带来市场结构变化，例如比特币占整个加密市值的主导地位在2025年升至60%以上，显著高于前几轮周期顶峰水平，表明资金更集中于比特币等头部资产。

稳定币与资金流动：稳定币作为加密市场的关键基础设施，其发行与流通规模直接反映场内资金的“蓄水池”状况，也受宏观环境影响。牛市中，资金涌入推动稳定币市值快速攀升，熊市则稳定币需求下降、规模收缩。稳定币供应的变化往往领先或同步反映资金进出市场的动态。例如，2020-2021年牛市中USDT、USDC等稳定币供应从不足300亿美元暴增至2021年底的约1500亿美元以上；而2022年熊市中总市值略有回落，2023年初约在1300亿美元附近企稳。进入2024-2025年新一轮行情，稳定币市场再度扩张，目前全球稳定币总市值已突破3000亿美元，较一年前增长约75%。

来源：https://defillama.com/stablecoins

 

二、宏观变量对加密市场的影响力度分析

变量一：全球利率、通胀与流动性展望

货币政策走向 – 影响力度：★★★★★

进入2026年，全球货币政策环境正处于关键转折期。美联储在2024-2025年经历了由紧到松的拐点：在连续加息将联邦基金利率峰值推高至5.25%后，于2024年末开始缓步降息。2025年美联储累计降息三次，将利率下调至3.5%~3.75%区间，为三年来最低水平。2026年预计美联储将继续小幅宽松但节奏克制：美联储点阵图显示联邦基金利率年末将降至约3.25%。值得注意的是，鲍威尔主席任期将于2026年5月届满，届时美联储领导层可能变更，引入一定政策不确定性。总体而言，如果无重大通胀意外，美国2026年的货币环境相较过去两年将友好得多，虽然尚未看到重新量化宽松（QE）迹象，但至少流动性不再持续收紧，利于风险资产价格表现。

其他主要央行方面，欧洲央行和英国央行在2024-2025年也逐步结束加息，2026年大概率进入观望或降息周期，只是幅度可能滞后于美联储。日本央行是特例，其利率此前长期为零甚至负值，2025年已有所上调但仍处低位，2026年或维持相对独立节奏。总体看，全球利率在2026年进入下行通道，特别是美国等主导市场的利率下行将释放出更多流动性，降低风险资产的机会成本。然而持续偏高的通胀仍是潜在威胁：如果通胀黏性下降不及预期，央行将受制于物价压力，无法大幅宽松。

来源：https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html

 

通胀与经济前景 – 影响力度：★★★★☆

2026年主流预期是通胀率在主要经济体将进一步向目标回归甚至略低于目标水平。例如，美联储最新预测显示2026年美国PCE通胀将降至2.4%左右，接近2%的长期目标。通胀降温使央行得以停止加息，这对包括加密市场在内的风险资产是一大利好。如果2026年通胀保持温和甚至小幅低于预期，可能为央行提供空间进行超预期的降息或流动性支持，从而进一步提振市场估值。例如，2025年末通胀数据略好于预期时，比特币和美股均同步上涨。

在经济增长方面，2026年全球经济增长预计温和。IMF预测主要发达经济体2025-2026年增长在2%左右，美国或小幅领先欧洲。低增长但未衰退的环境通常支持温和的政策和稳定的市场信心。JP摩根2026年展望亦假设主要经济体增长持稳或略高于潜在水平。然而若2026年意外发生重大金融风险事件，初期或对包括加密资产在内的风险资产造成冲击。但从历史看，衰退环境下央行会更激进放松政策，随后反而可能孕育新一轮牛市。

需要持续监测的风险包括：能源价格或地缘冲突导致通胀反复；主要央行换帅或政策沟通不善引发市场波动等。如果能避免这些风险，宽松的货币环境将成为2026年加密市场的重要支撑力量。

 

变量二：监管政策趋势与市场结构变化

监管与法律环境 – 影响力度：★★★★☆

2025年被称为“加密监管元年”，各主要司法辖区纷纷出台或落实关键法规，使得加密行业从此前的灰色地带加速走向合规正轨。2026年监管政策进展仍将是加密市场的焦点变量之一。总体来看，全球监管正朝着明确化、规范化方向前进，这将改善市场长期预期，但在短期过渡期内不同地区的步调差异也可能引发资本流动和市场情绪的波动。

美国方面：2025年7月通过了美国首部联邦稳定币法GENIUS Act。根据法案要求，监管机构将在2026年7月前出台具体实施细则。如果规则制定得当，将极大提升稳定币的透明度和银行参与度，进一步扩大稳定币供应和加密市场容量，也可能带来更分散的市场格局。目前USDT市占率已从2020年的86%降至2025年的约58%，USDC升至25%，新晋的USD1、PYUSD等稳定币也迅速崛起。除了稳定币立法，美国国会2025年还推动了《数字资产市场结构明晰法案》（CLARITY Act）的讨论，试图划定证券型代币与商品型代币的边界。2026年关注点在于此类立法能否落地。尽管目前看CLARITY法案通过仍存在政治不确定性，但市场对其高度关注，CLARITY法案若通过有望引发新一轮价格上涨。

监管机构层面，美国证券交易委员会（SEC）在2025年完成重要转向。新任主席启动了“Project Crypto”计划，对加密证券规则进行全面改革。SEC于2025年9月批准了现货商品型ETF的通用上市标准，大幅降低了发行加密ETF的法律障碍。2026年预计更多类型的加密ETF/ETP产品将涌现（例如多元加密资产篮子ETF、ETH现货ETF等），丰富投资者工具，标志着加密资产正被纳入主流投资组合。需要留意的是，SEC和CFTC对DeFi、山寨币等领域的态度尚未明朗。若2026年出现针对某些代币或去中心化协议的监管约束，可能对相关资产价格造成冲击。不过在CLARITY法案解决前，这类执法尺度预计仍保持谨慎。

其他地区：欧盟于2025年全面实施了《加密资产市场法规》（MiCA），欧盟监管环境在2026年预计将保持稳定且持续推进合规化。除MiCA外，2025年欧盟还通过了反洗钱法规修订，要求加密交易履行“旅行规则”（Travel Rule）等，有利于提高加密交易的透明度，利于打击非法资金流，但也给未合规的平台带来压力。亚洲主要经济体在2025年也纷纷强化加密监管框架。日本完善了交易所和托管规定；韩国推进《数字资产基本法》立法以全面监管加密；香港2025年发放了更多交易所牌照并引入稳定币监管条例；新加坡在2025年颁布《金融服务与市场法》下的加密牌照制度，2026年将进入常规化监管阶段。此外，新兴市场如中东、拉美一些国家也在2025年制定了加密友好政策或吸引加密企业落地（如阿联酋、萨尔瓦多等）。2026年这些地区可能继续成为加密资本外溢的受益者。

总之，监管变量在2026年对加密市场的影响更多偏正面：明确的规则为行业发展扫清障碍，同时政策走向仍需密切关注，因为任何地区的监管风吹草动都可能经由全球化市场迅速反映到价格上。

 

变量三：机构投资与市场结构演变

机构资金与投资工具 – 影响力度：★★★★☆

2026年或迎来加密资产“机构化”程度大幅提升的一年。首先，随着美国现货比特币ETF和以太坊期货/现货ETF相继问世，传统金融机构正以前所未有的力度将加密资产纳入其资产配置。ETF等产品降低了投资加密的门槛，保险公司、退休基金、大学捐赠基金等保守机构也开始通过ETF、小规模试探性配置等方式涉足比特币。据统计，2025年美国上市的比特币ETF为比特币带来约300亿美元增量。2026年这一数字有望继续攀升，且资产类别将从BTC和ETH拓展到加密组合ETF、DeFi ETF等。大量来自证券市场的资金通过ETF源源不断流入，将对比特币和主流币形成持久的买盘支撑。从深层看，ETF改变了资金结构，令市场筹码更分散于众多机构投资组合中，降低了系统性风险。

其次，上市公司持币和企业财报入账成为趋势。MicroStrategy截至2026年1月21日累计持有比特币709,715枚，占比特币总量的3.38%。越来越多企业将加密资产纳入资产负债表的做法提升了市场认可度。更有新兴的“数字资产金库”类企业（DAT）上市，在2024-2025年为市场输入了不少买盘，2026年有望继续扩张规模。不过也需关注，当币价高企时，这些持币公司可能考虑利润了结或减仓，从而带来边际卖压。总体而言，机构持仓增加强化了比特币的储值属性和市场稳定性，但也形成一定程度的周期性——机构可能低吸高抛，反而缓和极端波动。

市场结构变化：机构参与另一影响是市场结构和波动格局的改变。2025年比特币主导率升至60%以上且波动率偏低。这在一定程度上归因于机构偏好蓝筹资产，使得资金更多集中于BTC、ETH等市值前列币种，而非涌向投机性山寨币。同时，衍生品市场的发展和期权对冲策略的运用也抑制了部分短期波动。2026年预计比特币的机构持仓比例将进一步攀升，以太坊有望继续稳健增长。对于中小市值代币，2026年可能是冰火两重天。一方面，宏观回暖有利于整体市值扩大，比特币引领行情出现“山寨季”。另一方面，监管清晰化对山寨币是一把双刃剑，2026年山寨币板块或许不会出现2017或2021年那种全面狂欢，而是冰火两重：头部优质项目受益于行业增长，而尾部和高风险代币持续低迷。

综上，在机构化的推动下，2026年的加密市场或由机构和合规资金主导，蓝筹币和优质项目居于核心地位，投机泡沫相对收敛。

 

变量四：地缘政治与全球资本流动

地缘政治事件与宏观风险 – 影响力度：★★★☆☆

除了经济和监管因素，地缘政治局势和重大宏观风险事件也会通过影响投资者风险偏好和资金流向，间接冲击加密市场。2026年应重点关注以下方面：

国际紧张与冲突：地缘政治不确定性（如地缘冲突、贸易摩擦）常引发全球市场短期避险情绪升温，资金流向美元、黄金等传统避险资产，而股票、加密货币等高风险资产承压下跌。但长期严重的地缘风险（如某些国家经济制裁、货币贬值）有时反而催生局部加密需求，因为民众寻找资产转移和对冲通胀的渠道。例如俄乌冲突后，俄罗斯卢布暴跌，当地比特币交易量激增。2026年国际局势可能出现的风险包括：东欧、中东紧张局势升温，美国对委内瑞拉和格陵兰岛等地缘冲突再起、大国博弈导致制裁和资本管制、美国中期选举不确定性等。这些都会令全球避险情绪上行，短期对加密市场不利。但长期看，加密资产的“中性”、“无国界”属性会让它在全球金融割裂时充当一定流动性出口，这或是对冲传统系统风险的价值所在。

汇率和美元走势：美元指数（DXY）的强弱往往和加密市场呈一定反向关系。当美元大幅升值时，新兴市场资本外流、全球流动性趋紧，不利于加密等非美元资产；美元转弱时，加密资产相对更受青睐。2026年若美联储降息而欧洲等相对滞后，美元有可能温和走弱，这将降低非美投资者的汇率顾虑，增强配置加密的动力。2026年如果有国家出现货币危机，加密市场的区域资金流入流出可能发生结构性变化：高通胀国家的民众或企业增加加密持仓以保全财富，而加密市场也可能从这些地区获得新的增量用户和资金。

全球资本管制与税收政策：印度在之前曾对加密交易实施高额税收和严格法规，导致交易量萎缩；如果2026年印度放松政策，可能释放巨大潜在需求。而如果某些加密友好地区因政策变化收紧，对应市场可能萎缩。另一个维度，各国对于跨境资金流动的监管（如反洗钱、反逃税）日趋严格，加密在其中既可能被用于正当的合规跨境转移，如国际汇款用稳定币，也可能被不法分子滥用。2025年多国加强了加密反洗钱执法，2026年这样的执法将更常态化。短期会影响某些匿名币种或隐私相关代币的需求。

总体而言，地缘政治和宏观风险事件的影响具有突发性和短期性，难以精确预测。但投资者应有风控预案，例如适度配置黄金和比特币等相对成熟资产作避险。

 

三、多重宏观变量影响下2026年加密市场展望

综合以上对宏观变量的分析，我们可以对2026年加密市场可能的行情走势做出展望。当然，未来充满不确定性，以下情景旨在提供一种框架思考，投资者应根据实时数据调整预期。

基准情景（宏观平稳宽松）：全球经济温和增长，美国等主要央行小幅降息后维持利率在3%左右，通胀保持在接近目标的水平。监管层面没有大的负面冲击，已出台的法规逐步实施且市场适应良好。在此情景下，加密市场有望延续2025年上涨趋势进入成熟的增长阶段。比特币可能在2025年高点基础上进一步创出新高，驱动力来自持续的ETF资金流和供给减少效应逐渐显现，全年累计涨幅或较2025年收窄但仍可观。以太坊预计受益于技术升级和机构配置增加，有望跑赢比特币的某些月份但总体保持一定跟随性。主流山寨币板块中，具备明确应用价值和良好合规前景的项目会受到追捧，而纯投机类山寨币即便在市场上涨氛围中，涨势可能相对短暂和有限。稳定币规模预计进一步攀升并突破4000亿美元大关。投资者情绪总体乐观但更理性，市场波动率处于中等水平，极端狂热或恐慌较少出现。

乐观情景（宏观惊喜与技术突破）：在基准上叠加若干利好：通胀快速下行甚至出现小幅通缩苗头，促使主要央行在2026年下半年重启定量宽松（QE）；美国国会顺利通过CLARITY法案等加密立法，SEC与CFTC协调监管消除法规灰色地带；科技巨头发布重磅应用将区块链技术推向数亿新用户，或欧美等国养老金开始配置投资比特币等。这些额外利好将引发“FOMO”情绪，推动市场进入加速上行阶段。比特币价格在乐观情景中可能出现类似2017或2021年的抛物线式上涨。以太坊等头部币种亦同步飙升，甚至再现山寨币短期暴涨局面，总市值在此情景下可能突破上一轮周期倍数，真正进入全球金融资产大类序列。不过需要警惕，这种过热状态往往难以持续，一旦宏观或政策环境转向，可能引发剧烈回调。

悲观情景（宏观冲击与风险事件）：假如出现以下组合：美国通胀升温阻碍降息进程、国际金融市场出现系统性危机、美国有关加密的立法停滞不前甚至出现反复、委内瑞拉事件升级与制裁链条对能源与通胀预期的扰动、美国强行收购格陵兰岛并对欧洲关税威胁、美国 2026 中期选举让政策预期摇摆等。在这种悲观宏观情景下，加密市场难免遭受重创。流动性紧缩和避险情绪可能导致比特币价格大幅回调，机构资金可能因其他资产损失或风险偏好骤降而撤出加密ETF等头寸，出现资金净流出。同时，如果一些大型行业机构发生风险，将加剧恐慌情绪。在悲观情境中，山寨币首当其冲跌幅最深，以太坊等也会随市场下挫。对于长期投资者而言，悲观情景提供了逢低布局优质资产的机会；对于短期交易者，则必须做好止损出场的应对。

最可能的走势或许介于基准和乐观之间偏向积极。当前的迹象表明宏观环境正缓步改善，监管框架逐渐到位，行业内生创新也在积蓄力量。比特币在2025年创出新高后并未出现过往周期那样极端狂热泡沫，这反而为2026年进一步上行留下空间。市场情绪经过2022-2023年的洗礼也更加成熟理性。只要不存在重大利空“黑天鹅”，2026年加密市场整体趋势看涨，但波动节奏会较之前更温和。或许全年走势是“震荡上行”：一季度可能受宏观不确定或获利回吐影响盘整，二三季度在利率下行、监管利好兑现下走高，四季度若有新的技术催化则再冲一波。从更长远看，2026年可能为下一个加密周期奠定基础，无论价格如何波动，行业的底层基础正比以往更加稳固：全球用户数持续增长、主流机构认可度提高、法律地位明确、技术不断演进。这些基本面因素将支撑加密资产走向更广阔的舞台。

 

结语

2026年的加密市场站在新的起点上。宏观经济的风云变幻和政策浪潮，将继续在很大程度上塑造着这个新兴市场的命运。从利率走势到监管法规、从机构资金到地缘政治，各种宏观变量交织作用，使得加密市场不再孤立于全球金融体系之外，而是融入其中、同频共振。一方面，这意味着加密资产的投资逻辑更加丰富，需要投资者具备宏观视野和跨市场思维；另一方面，这也昭示着加密正逐步走向成熟，其兴衰不再只是投机者的狂欢，更与全球经济脉动、制度变迁息息相关。

对于普通投资者而言，2026年将是充满机遇与挑战的一年。我们既要看到货币环境转暖、监管明朗化可能带来的历史机遇，也要谨记市场反复无常、风险事件仍可能不期而至。审慎而不失前瞻，理性而不乏热情，方能在这复杂多变的宏观大局中把握加密投资的脉络。展望未来，加密市场终将继续演化，无论牛熊，其内在的创新活力和对开放金融的追求不会停歇。让我们拭目以待，在宏观浪潮的推动下，2026年的加密世界会谱写出怎样的精彩篇章。

 

 

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加密市场表现

当前，加密货币总市值为3.1万亿美元，BTC 占比 59.2%，为 1.83 万亿美元。稳定币市值为 3081 亿美元，最近7日减少 0.75%，其中USDT 占比60.57%。

CoinMarketCap 前200的项目中，大部分下跌小部分上涨，其中：BTC 7日跌幅 6.87%，ETH 7日跌幅 11.6%，SOL 7 日跌幅 11.2%，AXS 7日涨幅 122.1%， ZRO 7日涨幅 34.8%。

本周，美国比特币现货ETF净流出：13.2亿美元；美国以太坊现货ETF净流出：6亿美元。

市场预测（1月26日-2月1日）：

目前RSI指数为44.24（中性区间），恐惧贪婪指数为25（重新进入恐惧区间），山寨季指数为39（中性，高于上周）。

BTC核心区间：$88,000-92,000，短期整体偏向高位震荡。

ETH核心区间：$2,900-3,300，等待方向性选择。

SOL核心区间：$124-137，技术面多空信号混杂，等待新催化。Solana预计在2026年第一季度进行的“Alpenglow”网络升级，可能会成为影响其价格的重要催化剂。

目前加密货币市场波动性极高，短期行情对消息面非常敏感。需特别留意特朗普对外关税政策和美联储的货币政策信号，这些信息会影响整个加密市场的风险偏好。

 

了解现在

回顾一周大事件

1 月 19 日，加密货币市场周一早间现「闪崩」行情，比特币近 1 小时内跌幅最大达 3.79%，价格从 9.55 万美元附近一路下探至 9.19 万美元，现收复至 9.28 万美元附近；

1 月 18 日，Sonic 表示，「按照计划，通过完全无需许可的智能合约执行，成功销毁 16,027,929.41 枚 S，这些代币为未领取的第一季空投分配；

1 月 18 日，据 Defillama 数据，Meteora 过去 24 小时收入达 133 万美元，超越 Pump.fun 过去 24 小时的 116 万美元收入，仅次于 Tether（1645 万美元）和 Circle（660 万美元）；

1 月 19 日，据 Paradex 官网状态页面更新显示，其区块链状态已在 20:13 恢复运行；

1 月 20 日，日本 40 年期国债收益率周二上涨 5.5 个基点至 4%，创下自 2007 年发行以来的最高水平，也是该国三十余年来首度有国债收益率达到这一水平。这标志着自 1995 年 12 月（20 年期收益率触及 4%）以来，日本国债收益率再次站上 4% 关口；

1 月 21 日，据 Bitget 行情数据，现货黄金 20 天大涨 10%，首次突破 4800 美元/盎司，年内涨幅逾 480 美元；

1 月 21 日，加密钱包 Rainbow 宣布，将于美国东部时间 1 月 26 日 16:20 进行 RNBW 代币空投快照，正式空投将在 2 月 5 日进行；

1月22日，特朗普表态不会就格陵兰问题征收关税，加密货币短时再次应声反弹；

1月22日，朝鲜黑客卷土重来，利用虚假求职面试攻击3100多个IP地址；

1 月 23 日，据《金融时报》报道，马斯克旗下火箭制造商 SpaceX 正在为「超级」IPO 物色华尔街投行，此次上市预计将成为史上规模最大 IPO 之一；

1 月 22 日，加密货币托管服务提供商 BitGo（BTGO.US）已正式登陆纽交所敲钟上市，为今年首个加密 IPO。

宏观经济

1 月 22 日，美国至 1 月 17 日当周初请失业金人数 20 万人，预期 21 万人，前值由 19.8 万人修正为 19.9 万人；

1月23日23:00，美国公布1月密歇根大学消费者信心指数56.4，预测54，前值54。

1 月 23日，据 CME「美联储观察」数据，美联储 1 月降息 25 个基点的概率为 5.7%，维持利率不变的概率为 94.3%。

ETF

据统计，在1月19日-1月24日期间，美国比特币现货ETF净流出：13.2亿美元；截止到1月24日，GBTC（灰度）共计流出：255.39亿美元，目前持有144.14亿美元，IBIT（贝莱德）目前持有697.21亿美元。美国比特币现货ETF总市值为：1203.15亿美元。

美国以太坊现货ETF净流出：6亿美元。

 

预见未来

行业会议

Consensus Hong Kong 2026 将于 2 月 11 日至 12 日在中国·香港举办；

ETHDenver 2026 将于 2 月 17 日至 21 日在美国·丹佛举办；

EthCC 9 将于 2026 年 3 月 30 日至 4 月 2 日在法国·戛纳举行。以太坊社区大会 (EthCC) 是欧洲规模最大、历史最悠久的年度以太坊盛会之一，专注于技术和社区发展。

项目进展

Defiance 将于 1 月 26 日关闭其在纳斯达克上市的以太坊 ETF：Defiance 杠杆多头及收益以太坊 ETF（ETHI）；

Base 网络 Perp DEX 协议 RollX 首批解锁申领截止日期为 1 月 26 日。创世空投代币总量为 1.8 亿枚，符合条件的地址包括 Trade & LP 积分持有者以及参与币安钱包、Bitlayer、Galxe 等活动的贡献者；

Aster 第 4 阶段空投申领窗口开放日期为 2026 年 1 月 28 日；

TON 生态项目 Catizen 游戏 Pixel Ninja 将于 2026 年 1 月 29 日下线；

跨链聚合 DeFi 平台 Infinex TGE 定于 1 月 30 日进行，公募销售共有 868 名参与者，募集金额为 721.4 万枚 USDC，分配约 500 万美元资金（占 INX 供应量的 5%），并退款约 221 万美元；

Coinbase 暂停在阿根廷的服务，自 2026 年 1 月 31 日起，Coinbase 将不再支持使用阿根廷比索买卖 USDC，但充值与提币功能不受影响；

元宇宙 Avatar 平台 Ready Player Me 被 Netflix 收购，将于 2026 年 1 月 31 日停止服务，团队成员将全部被纳入 Netflix。

重要事件

韩国 FIU 将于 1 月 28 日起限制未申报海外加密交易所及钱包上架 Google Play，申报受理要求具备反洗钱（AML）系统以及韩国互联网振兴院（KISA）颁发的信息安全管理体系（ISMS）认证。若应用不符合政策，自 1 月 28 日起将在韩国被屏蔽，新用户无法安装，现有用户因无法更新也可能面临无法使用的情况；

1月28日22:45，加拿大将公布至1月28日央行利率决定；

1月29日03:00，美国将公布至1月28日美联储利率决定(上限)；

1月29日21:30，美国将公布至1月24日当周初请失业金人数(万人)。

代币解锁

Jupiter（JUP）将于1月28日解锁5345万枚代币，价值约1053万美元，占流通量的1.7%；

TreeHouse（TREE）将于1月29日解锁8585万枚代币，价值约850万美元，占流通量的39.41%；

Zora（ZORA）将于1月30日解锁 1.68亿枚代币，价值约523万美元，占流通量的4%；

Kamino（KMNO）将于1月30日解锁2.28亿 枚代币，价值约1122万美元，占流通量的3.68%；

Optimism（OP）将于1月31日解锁3134万枚代币，价值约988万美元，占流通量的1.62%；

Sui（SUI）将于2月1日解锁 4352万枚代币，价值约6529万美元，占流通量的1.15%；

EigenCloud（EIGEN）将于2月1日解锁3682万枚代币，价值约1253万美元，占流通量的8.88%。

 

关于我们

Hotcoin Research 作为 Hotcoin 交易所的核心投研机构，致力于将专业分析转化为您的实战利器。我们通过《每周洞察》与《深度研报》为您剖析市场脉络；借助独家栏目《热币严选》（AI+专家双重筛选），为您锁定潜力资产，降低试错成本。每周，我们的研究员还会通过直播与您面对面，解读热点，预判趋势。我们相信，有温度的陪伴与专业的指引，能帮助更多投资者穿越周期，把握 Web3 的价值机遇。

风险提示

加密货币市场的波动性较大，投资本身带有风险。我们强烈建议投资者在完全了解这些风险的基础上，并在严格的风险管理框架下进行投资，以确保资金安全。

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ChainCatcher 消息，北京时间 1 月 26 日早间，国际金价大幅上行，突破 5000 美元/盎司。截至发稿，现货黄金涨 1.1%，报 5043.093 美元/盎司，COMEX 黄金涨 1.13%，报 5035.9 美元/盎司。现货白银涨超 2%，COMEX 白银涨超 3%。

对于黄金后市，高盛的最新报告已经将今年底黄金价格预测，由每盎司 4900 美元上调至 5400 美元，因私人投资者及央行的需求不断增强。

高盛预计，今年各国央行每月将购买 60 吨黄金，同时随着美联储降息，ETF 所购买的黄金规模也会增加，进一步推升估值。华西证券最新研报预测，2026 年金价涨幅或介于 10%—35%区间，而杰富瑞集团更是喊出 6600 美元/盎司的惊人目标。

ChainCatcher 消息，据日经新闻报道，日本金融厅预计将于 2028 年解除对比特币等现货加密货币 ETF 的禁令。

为实现这一目标，当局计划修改《投资信托法》施行令，将虚拟货币列为投资信托可投资的“特定资产”。据报道，SBI 控股及野村控股等大型金融机构已在推进相关产品开发。若东京证券交易所批准上市，个人投资者将可通过证券账户，像买卖股票或黄金 ETF 一样交易虚拟货币 ETF。此前调查显示，已有至少六家资管公司正在研究开发相关产品，目标客户包括个人和机构投资者。解禁的前提是税制改革。目前，日本对虚拟资产采用综合课税，最高税率达 55%，相关讨论正寻求将其调整为分离课税，税率统一为 20%。报道分析，此举将扩大个人及机构投资者的资产配置选择。

ChainCatcher 消息，据 Onchain Lens 监测，随着市场下跌，比特币 OG 为避免仓位被清算，已向 Hyperliquid 存入约 20,000,000 美元 USDC 作为保证金补充。

当前，该地址整体浮亏已扩大至约 83,400,000 美元，累计支付资金费约 8,000,000 美元，账面利润由此前高点约 142,500,000 美元大幅回落至约 9,700,000 美元。

截至目前，其主要持仓情况为：

ETH：223,340.65 枚，价值约 6.32 亿美元；

BTC：1000 枚，价值约 8699 万美元；

SOL：511,612.85 枚，价值约 6100 万美元。