代幣化美國股票如何重塑流動性與市場結構
美國股票的代幣化已不再是理論上的討論。
2025年，它已成爲一種實際運營的現實——正悄然重塑加密基礎設施、流動性提供以及市場運營方的角色。
隨着傳統金融資產上鍊，原生加密系統被迫適應。這一轉變更多關乎市場底層機制，而非產品新穎性。
1. 從概念到執行：美國股票上鍊
歷史上，美國股票交易受到固定交易時段、T+2結算週期以及地理上分散的訪問限制。代幣化引入了一種根本不同的運營模式：
· 實現全天候（24/7）交易可用性
· 近乎即時結算
· 可編程的所有權與可組合性
2025年，代幣化股票越來越多地由真實股票或通過受監管託管結構持有的ETF支持，而非依賴合成價格參考。這一區別至關重要。它使代幣化股票從‘加密衍生品’轉變爲金融基礎設施的延伸。
2. 流動性是瓶頸——而非資產發行
儘管發行代幣化股票在技術上已變得簡單，但流動性仍是主要制約因素。
代幣化股票與原生加密資產在多個方面存在差異：
· 訂單規模更大，但參與度更低
· 價格發現必須與傳統市場保持緊密一致
· 市場質量預期更接近股票而非去中心化金融（DeFi）代幣
這爲現有的去中心化金融（DeFi）流動性模型帶來了摩擦。專爲高波動性、零售驅動的資產設計的自動做市商（AMM）難以爲類似股票的工具提供高效深度。
3. 基礎設施適應：從交易層到市場系統
爲應對這些挑戰，加密基礎設施正沿着三個主要方向演進。
首先，資產註冊與結算層。
代幣化股票越來越多地依賴於雙系統，該系統將鏈上記錄與鏈下法律所有權同步。這並非對傳統登記系統的完全替代，而是對其的延伸。
第二，流動性協調層。
平臺不再完全依賴AMM，而是試驗混合模型，將鏈上結算與鏈下或半中心化的流動性管理相結合。
第三，抵押品與融資原語。
代幣化股票正開始作爲鏈上融資結構中的抵押品出現，使持有者能夠在不退出頭寸的情況下釋放流動性。
4. 運營方的角色：爲什麼加拿大至關重要
儘管美國在面向零售投資者的代幣化證券方面仍持謹慎態度，但加拿大等司法管轄區的運營方已採取更注重基礎設施的策略。
這些運營方並未將代幣化股票作爲交易產品進行營銷，而是聚焦於：
· 基於區塊鏈的結算系統
· 透明的記錄保存
· 與現有金融合規框架的整合
實際上，這使它們定位爲流動性協調者和基礎設施提供商，而不僅僅是交易所。
5. 對加密市場的意義
鏈上股票的興起標誌着更廣泛的轉型：
· 流動性提供正變得更加專業化
· 基礎設施的競爭焦點在於可靠性，而不僅僅是速度
· 監管兼容性成爲設計約束，而非事後考慮
加密基礎設施不再僅服務於原生加密資產。它正在被重新調整以支持傳統資本市場——逐步推進，且往往悄無聲息。
代幣化股票並非旨在一夜之間取代證券交易所。它們關乎重新設計資本的流動、結算以及與全球流動性的交互方式。
隨着美國股票上鍊，加密基礎設施正被拉入一個新階段——這一階段不再以實驗爲主，而是由市場紀律所定義。
