💰 GDX ETF: 全部維持邊際是故事

VanEck 黃金礦業 ETF (GDX) 的表現不再僅僅由黃金價格驅動，而是由其組成礦工之間日益擴大的全部維持邊際趨勢驅動——這是一個關鍵的盈利指標，隨着高黃金價格超過生產成本而提升收益。

• GDX 在2025年上漲了約153%，顯著跑贏實物黃金，因爲黃金礦工將更高的邊際轉化爲利潤。

• 拉動上漲的故事是全部維持邊際（AISC）——礦工賺取黃金價格與這些總運營成本之間的差額。當黃金價格超過成本時，邊際擴大。

• 強勁的邊際正在推動收益增長，如果成本保持控制且黃金價格持續高位，GDX 可能會繼續表現優異。

黃金礦工提供了對黃金價格的槓桿暴露：隨着金屬價格上漲，生產成本通常滯後，創造出擴大單位利潤的動態——這一動態目前正在推動 GDX 的回報超越簡單的金條收益。

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