替代幣輪換季節（Altcoin Rotation Season）— 從頭到尾
替代幣輪換季節是數字貨幣市場的一個週期性階段，流動性在比特幣和替代幣之間有系統地轉移。這一現象不是偶然的，也不是短暫熱情的結果，而是市場收益和風險結構變化的邏輯結果，通常在比特幣強勁上漲後發生。
故事總是從比特幣開始。在任何牛市的早期階段，比特幣吸引了大部分流動性，因為它是相對安全、流動性最強且經濟敘事最清晰的資產。隨著價格上升，早期投資者獲得了巨額利潤，比特幣的預期回報開始相對於風險下降，這時就開始尋找更高的“阿爾法”。
在這一刻，流動性逐漸轉向大型替代幣，例如以太坊和索拉納，因為這些資產相對較少上漲，對新流入的資金更敏感。從歷史上看，我們在2017年和2021年明顯看到了這一點，比特幣的主導地位從接近70%的水平下降到低於45%，與替代幣市值的顯著上升同步。
隨著輪換的持續，市場進入一個更廣泛的階段，涵蓋中小型幣。在這裡，交易量上升，貨幣之間的關聯性增強，出現劇烈的價格運動。這個階段通常是最具利潤的，但也是風險最高的，因為流動性變得不那麼穩定，任何比特幣的反轉都會對替代幣產生倍增的影響。
從經濟學的角度來看，發生的事情是風險的重新定價。當比特幣在短期內“完全定價”後，投資者開始押注於更高波動性的資產，以獲得潛在更大的回報。這種行為反映了傳統市場的心態，當資本從防禦性股票轉向增長股票時，尤其在流動性高的環境中。
最重要的指標之一是用來監測輪換季節的：比特幣的主導地位逐漸下降，替代幣的總市值增長速度快於比特幣，以及替代幣交易對的未平倉合約量上升。但必須謹慎，因為某些主導地位的下降可能是由於穩定幣供應的擴張，而非真正的輪換。
99%的投資者忽略的信息是，穩定幣供應的增長通常會在真正的輪換季節之前發生。市場內的“預期”流動性增加是資本準備從比特幣轉向替代幣的早期信號，價格運動尚未顯現。
問題是，替代幣的輪換季節是否僅僅是重複的自然現象，還是對尚未成熟的數字金融系統中風險定價方式的深刻失衡的反映？
