Báo Cáo Quý 4 Năm 2025 Của Tether: Vốn Hóa Thị Trường USDT Sắp Đạt 190 Tỷ USD

USDT đã đạt được một số mức cao kỷ lục mới trong quý IV năm 2025, cụ thể như sau:

Giá trị vốn hóa thị trường của nó đạt 187,3 tỷ đô la;

• Đạt được hơn 30 triệu người dùng mới trong quý thứ tám liên tiếp;

• Số lượng ví trên chuỗi nắm giữ USDT đã ghi nhận mức tăng hàng quý lớn nhất;

• Số lượng người dùng hoạt động hàng tháng trên chuỗi đã đạt mức cao nhất mọi thời đại;

• Cả số lượng và giá trị giao dịch trên chuỗi đều đạt mức cao kỷ lục.

Trong khi đó, sự thanh lý ồ ạt các loại tiền điện tử diễn ra vào ngày 10 tháng 10 năm 2025 đã khiến hệ sinh thái stablecoin tăng trưởng chậm hơn so với trước đây. Từ ngày 10 tháng 10 năm 2025 đến ngày 1 tháng 2 năm 2026, tổng vốn hóa thị trường của các loại tiền điện tử đã giảm hơn một phần ba, trong khi vốn hóa thị trường của USDT tăng 3,5% trong cùng kỳ; ngược lại, vốn hóa thị trường của hai stablecoin lớn thứ hai và thứ ba đã giảm lần lượt 2,6% và 57%.

Sự tăng trưởng liên tục của USDT không chỉ dựa vào thị trường tiền điện tử mà còn vào nhiều ứng dụng khác bên ngoài thị trường này. Dữ liệu cho thấy rõ ràng rằng người dùng có xu hướng sử dụng USDT như một loại tiền ổn định có thể vừa lưu trữ tài sản vừa hỗ trợ các giao dịch.

Những kết luận này chủ yếu dựa trên phân tích dữ liệu blockchain (còn được gọi là dữ liệu trên chuỗi) của Tether. Dữ liệu trên chuỗi của 75 stablecoin trên 15 blockchain đều có nguồn gốc từ Chainalysis và Artemis.

Vốn Hóa Thị Trường

Trong quý IV năm 2025, vốn hóa thị trường của USDT tăng thêm 12,4 tỷ USD, đạt 187,3 tỷ USD. Tỷ lệ tăng trưởng hàng tháng trong tháng 10 là 4,9%, nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại sau làn sóng thanh lý tiền điện tử vào ngày 10 tháng 10.

Dự Trữ

Trong quý IV năm 2025, tổng dự trữ của Tether tăng thêm 11,7 tỷ đô la lên 192,9 tỷ đô la, và tài sản ròng (tài sản vượt quá nợ phải trả) là 6,3 tỷ đô la. Tổng dự trữ bao gồm 96.184 bitcoin (tăng 9.850 bitcoin trong quý IV) và 127,5 tấn vàng (tăng 21,9 tấn trong quý IV).

Trong quý IV, tổng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ mà Tether nắm giữ đã tăng thêm 6,5 tỷ đô la, đạt 141,6 tỷ đô la. Nếu Tether được coi là một "quốc gia", lượng trái phiếu kho bạc Mỹ mà nó nắm giữ sẽ xếp thứ 18 trên toàn cầu, vượt qua Ả Rập Xê Út và Đức.

Vào năm 2025, Tether đã tăng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ thêm 28,2 tỷ đô la. Trong 12 tháng qua, so với các quốc gia khác, Tether đã trở thành người mua trái phiếu kho bạc Mỹ lớn thứ bảy, vượt qua cả Đài Loan và Hàn Quốc.

Tổng Số Người Dùng

Trong quý IV năm 2025, tổng số người dùng USDT ước tính đã tăng thêm 35,2 triệu người, đạt 534,5 triệu người. Điều này đánh dấu quý thứ tám liên tiếp đồng tiền ổn định này đạt mức tăng trưởng người dùng vượt quá 30 triệu. Số liệu thống kê người dùng ở đây bao gồm hai phần: thứ nhất, người dùng ví trên chuỗi (tức là người dùng đã nhận USDT và nắm giữ ít nhất 24 giờ); và thứ hai, số lượng người dùng ước tính nhận USDT trên các nền tảng dịch vụ tập trung (như các sàn giao dịch tiền điện tử).

Người Nắm Giữ Trên Chuỗi

Trong quý IV năm 2025, số lượng người dùng ví on-chain nắm giữ USDT đã tăng thêm 14,7 triệu người, đạt tổng cộng 139,1 triệu người, lập kỷ lục mới về tăng trưởng trong một quý. Ví nắm giữ USDT chiếm 70,7% tổng số ví nắm giữ stablecoin. Bên cạnh người dùng ví on-chain, ước tính có hơn 100 triệu người dùng khác cũng nắm giữ USDT trên các nền tảng dịch vụ tập trung như sàn giao dịch.

Cơ cấu người nắm giữ USDT trên chuỗi vẫn tương đối ổn định, với sự phân bổ cụ thể như sau:

• Người dùng ví "tiết kiệm toàn bộ" (người dùng ví giữ lại toàn bộ USDT sau khi nhận được) chiếm 30,8%;

• Người dùng ví "kiểu tiết kiệm" (người dùng ví có tỷ lệ giữ chân trung bình sau khi nhận USDT dưới 100% nhưng trên 2/3) chiếm 6,7%;

• Người dùng ví "loại chuyển khoản" (người dùng ví có tỷ lệ giữ lại trung bình sau khi nhận USDT dưới 2/3) chiếm 62,6%.

So với tất cả các stablecoin khác, USDT có tỷ lệ người dùng "hướng đến tiết kiệm" và "hoàn toàn hướng đến tiết kiệm" cao hơn (37,5% đối với USDT, so với 30% đối với tất cả các stablecoin khác). Trong số tất cả các ví tiết kiệm stablecoin, 75,1% chọn nắm giữ USDT, cho thấy USDT vẫn là stablecoin được người dùng ưa chuộng để lưu trữ tài sản.

Người Dùng Hoạt Động Trên Chuỗi

Trong quý IV năm 2025, số người dùng USDT hoạt động hàng tháng trên chuỗi (người dùng ví đã nhận USDT ít nhất một lần trong vòng 30 ngày) đạt trung bình 24,8 triệu người, mức cao kỷ lục, cho thấy hoạt động của người dùng USDT tiếp tục tăng. Con số này chiếm 68,4% tổng số người dùng hoạt động hàng tháng của tất cả các stablecoin.

Phân Bổ Tài Sản Nắm Giữ Theo Các Loại Người Dùng Khác Nhau

Tính đến cuối quý 4 năm 2025, 36% lượng USDT nắm giữ tập trung trên các sàn giao dịch tập trung (CEX), tăng 2,8 điểm phần trăm so với cuối quý 3. Sự thay đổi này một phần là do lượng USDT nắm giữ trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) giảm sau làn sóng thanh lý tiền điện tử vào ngày 10 tháng 10: Trong quý 4, lượng USDT nắm giữ trên các DEX và nền tảng DeFi giảm 3 tỷ đô la (giảm 2 điểm phần trăm) xuống còn 7,1 tỷ đô la, chiếm 3,8% tổng lượng USDT nắm giữ.

Nhóm người dùng nắm giữ USDT lớn thứ hai là những người dùng hướng đến tiết kiệm, chiếm 33%, tiếp theo là người dùng "tiết kiệm thuần túy" chiếm 17,4% và những người dùng "tiết kiệm" khác chiếm 15,6%. Trong quý IV, người dùng hướng đến tiết kiệm đã tăng lượng USDT nắm giữ thêm 2,9 tỷ USD, đạt tổng cộng 62,1 tỷ USD vào cuối quý. Như đã đề cập trước đó, USDT không chỉ thu hút nhiều người dùng hướng đến tiết kiệm nhất mà còn nắm giữ giá trị đô la Mỹ cao nhất: USDT chiếm 59,9% tổng giá trị được lưu trữ trong tất cả các stablecoin; nếu loại trừ các ví có số dư vượt quá 10 triệu USD (hầu hết là ví lạnh trên các nền tảng giao dịch), thị phần của USDT tăng lên mức đáng kinh ngạc 77,3%.

Người dùng "kiểu chuyển khoản" nắm giữ thị phần USDT lớn thứ ba, ở mức 26,5% vào cuối quý IV. Thị phần này duy trì tương đối ổn định giữa quý III và quý IV, và lượng USDT mà người dùng "kiểu chuyển khoản" nắm giữ đã tăng thêm 2,2 tỷ USD, phản ánh sự cải thiện liên tục về tính thanh khoản của USDT trong các ứng dụng giao dịch.

Cần lưu ý rằng tổng số lượng USDT được tính ở đây cao hơn một chút so với vốn hóa thị trường của USDT. Điều này là do tổng số lượng USDT bao gồm cả những USDT chưa được phát hành vào kho lưu trữ của Tether, trong khi vốn hóa thị trường chỉ tính những USDT đang lưu thông ròng.

Chuyển Khoản Giá Trị USD Trên Chuỗi Khối

Trong quý IV năm 2025, giá trị USD trên chuỗi khối của USDT đã tăng thêm 248,6 tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục 4,4 nghìn tỷ USD. Trong tổng khối lượng giao dịch hàng quý là 4,4 nghìn tỷ USD, 2,8 nghìn tỷ USD (63,6%) là các giao dịch chỉ liên quan đến USDT, trong khi 1,6 nghìn tỷ USD (36,4%) là các giao dịch liên quan đến nhiều loại tài sản (thường xảy ra trong các kịch bản trao đổi DeFi).

Trong các giao dịch chuyển nhượng tài sản đơn lẻ liên quan đến stablecoin, USDT chiếm 65,9% giá trị; trong các giao dịch chuyển nhượng nhiều tài sản liên quan đến stablecoin, USDT chiếm 34,6% giá trị. Dữ liệu này cho thấy USDT vẫn là stablecoin được ưa chuộng nhất để chuyển giá trị giữa người dùng, trong khi các stablecoin khác thường được sử dụng hơn trong các kịch bản trao đổi giá trị, và đối tượng trao đổi thường là USDT.

Số Lượng Giao Dịch Trên Chuỗi

Trong quý IV năm 2025, số lượng giao dịch USDT trên chuỗi tăng thêm 313,1 triệu, đạt mức cao kỷ lục 2,2 tỷ. Trong tổng số 2,2 tỷ giao dịch hàng quý này:

• Có 1,94 tỷ giao dịch với số tiền giao dịch đơn lẻ dưới 1.000 đô la, chiếm 88,2%;

• Có 256 triệu giao dịch với số tiền riêng lẻ nằm trong khoảng từ 1.000 đô la đến 100.000 đô la, chiếm 11,6%;

• Có 4,6 triệu giao dịch với số tiền giao dịch vượt quá 100.000 đô la, chiếm 0,2%.

Tốc Độ Tuần Hoàn

Tính đến cuối quý 4 năm 2025, tốc độ lưu chuyển của USDT (tỷ lệ phần trăm các giao dịch chuyển khoản hàng ngày so với tổng số lượng nắm giữ) là 18,2% dựa trên mức trung bình di động 7 ngày. Con số này thấp hơn mức đỉnh 51,8% vào ngày 5 tháng 11 (do sự bùng nổ hoạt động DeFi) và tương tự như mức được thấy trước quý 2 năm 2025 (khi giá Bitcoin tương tự như giá trong quý hiện tại).

Trong quý IV, tốc độ lưu thông trung bình của USDT là 28%, thấp hơn đáng kể so với tốc độ 151% của stablecoin lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường. Tốc độ lưu thông tương đối thấp của USDT cho thấy lòng trung thành của người dùng mạnh mẽ hơn, tính ổn định cao hơn và, như sẽ được thảo luận sau, các kịch bản ứng dụng đa dạng hơn.

Tốc độ lưu thông của USDT sẽ thay đổi tùy thuộc vào kịch bản sử dụng: người dùng nắm giữ USDT với mục đích tiết kiệm sẽ có tốc độ lưu thông thấp hơn (vì người dùng thường chọn nắm giữ thay vì chuyển nhượng). Tốc độ lưu thông đối với người dùng "chỉ để tiết kiệm" sẽ bằng 0, trong khi tốc độ lưu thông trung bình hàng ngày đối với người dùng "tiết kiệm" vào năm 2025 sẽ là 4%.

Các sàn giao dịch tập trung cũng có tốc độ giao dịch trên chuỗi thấp hơn, với tốc độ trung bình hàng ngày là 11% vào năm 2025. Điều này là do người dùng nắm giữ USDT trên các sàn giao dịch cho cả mục đích tiết kiệm và giao dịch—nhưng như sẽ được thảo luận trong phần tiếp theo, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch được ghi lại trong sổ lệnh tập trung, chứ không phải trên chuỗi khối. Do đó, lượng USDT được chuyển ra khỏi các sàn giao dịch tập trung thông qua chuỗi khối tương đối nhỏ so với lượng USDT được nắm giữ trên các sàn giao dịch.

Các ứng dụng mà USDT có tốc độ lưu thông cao bao gồm:

• Ví "loại chuyển khoản": Tốc độ lưu thông trung bình hàng ngày vào năm 2025 là 51%. Các ví này chuyển USDT cho nhiều mục đích khác nhau, bao gồm thanh toán, kiều hối và chuyển tiền giữa các nền tảng giao dịch khác nhau.

• Các nền tảng DEX và DeFi: Tốc độ lưu thông trung bình hàng ngày vào năm 2025 là 111%. Tốc độ lưu thông trong các kịch bản này thường cực kỳ cao vì các giao dịch DEX được ghi lại trên blockchain và người dùng có thể thực hiện nhiều giao dịch mỗi ngày, cuối cùng dẫn đến tốc độ lưu thông vượt quá 100%.

Trong tổng vốn hóa thị trường của USDT, 67% được phân bổ vào các kịch bản giao dịch tốc độ thấp và 33% vào các kịch bản giao dịch tốc độ cao. Sự phân bổ này đảm bảo tính ổn định trong các kịch bản giao dịch tốc độ thấp và tính thanh khoản trong các kịch bản giao dịch tốc độ cao.

Spot Market

Trong quý IV năm 2025, khối lượng giao dịch giao ngay USDT trên các sàn giao dịch tập trung đạt 3,2 nghìn tỷ USD, trong đó 96,5% khối lượng giao dịch sử dụng USDT làm tài sản được định giá và phần còn lại sử dụng các tài sản khác thay thế cho USDT.

Bị ảnh hưởng bởi làn sóng thanh lý tiền điện tử vào ngày 10 tháng 10, khối lượng giao dịch đã giảm 5,9% so với quý III. Tuy nhiên, do khối lượng giao dịch của tất cả các tài sản khác giảm 11,5% so với quý III, thị phần của USDT trong tổng khối lượng giao dịch thị trường giao ngay thực tế đã tăng 1,5 điểm phần trăm, đạt 61,5%.

Trong quý IV, tổng số giao dịch USDT giao ngay đạt 14,1 tỷ, chiếm 80% tổng số giao dịch giao ngay trong quý đó.

Tóm Lại

Trong quý IV năm 2025, USDT đã thiết lập một số mức cao kỷ lục mới, mặc dù tốc độ tăng trưởng chậm lại sau làn sóng thanh lý tiền điện tử vào ngày 10 tháng 10. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy thị trường tiền điện tử không phải là động lực duy nhất thúc đẩy sự tăng trưởng của USDT.

So với các stablecoin khác, người dùng có xu hướng ưu tiên lưu trữ USDT hơn đáng kể (USDT chiếm 75% tổng số ví tiết kiệm stablecoin; USDT chiếm 77% giá trị tiết kiệm của các ví có số dư dưới 10 triệu USD), điều này mang lại cho USDT nguồn cầu ổn định với tốc độ lưu thông thấp.

Trong các ứng dụng giao dịch tốc độ cao, USDT cũng giữ vị trí hàng đầu: trong các giao dịch chuyển nhượng tài sản đơn lẻ liên quan đến stablecoin, USDT chiếm 65,9% giá trị; trong khi đó, trong các giao dịch chuyển nhượng nhiều tài sản liên quan đến stablecoin, USDT chiếm 34,6%.

Hiện tượng này cho thấy USDT vẫn là stablecoin được ưa chuộng nhất để chuyển nhượng giá trị, trong khi các stablecoin khác thường được sử dụng để trao đổi giá trị (và đối tượng trao đổi thường là USDT). Các kịch bản ứng dụng tốc độ cao này cung cấp cho USDT tính thanh khoản dồi dào, đảm bảo sự phổ biến và chấp nhận rộng rãi của nó.