撰文：Artemis Analytics
Biên soạn: Web3 nhỏ luật
Chúng ta thường bị những khối lượng giao dịch stablecoin phóng đại trong tiêu đề bài viết đánh lừa, đắm chìm trong sự phấn khích vượt qua khối lượng giao dịch V/M, mơ mộng về việc 'hủy bỏ kế hoạch, chuẩn bị giành chiến thắng' để thay thế SWIFT. Khi chúng ta so sánh khối lượng giao dịch stablecoin với Visa/Mastercard, cũng giống như việc so sánh quy mô tài chính của thanh toán chứng khoán với Visa/Mastercard, không thể so sánh được.
Mặc dù dữ liệu blockchain cho thấy khối lượng giao dịch của stablecoin rất lớn, nhưng phần lớn trong số đó không phải là thanh toán thực tế trên thế giới.
Hiện tại, hầu hết khối lượng giao dịch của stablecoin đến từ: 1) Cân bằng tài chính của các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký; 2) Giao dịch, chênh lệch giá, vòng quay thanh khoản; 3) Cơ chế hợp đồng thông minh; 4) Điều chỉnh tài chính.
Blockchain chỉ hiển thị sự chuyển đổi giá trị, mà không hiển thị lý do tại sao chúng chuyển đổi. Do đó, chúng ta cần làm rõ chuỗi tiền thực sự được sử dụng để thanh toán phía sau stablecoin, cũng như logic thống kê. Từ đó, chúng tôi đã biên soạn bài viết Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss, McKinsey & Artemis Analytics, nhằm giúp chúng tôi làm sáng tỏ những mập mờ trong thanh toán của stablecoin, nhìn thấy sự thật.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
Theo kết quả phân tích của Artemis Analytics, quy mô thực tế của thanh toán stablecoin vào năm 2025 khoảng 390 tỷ đô la, gấp đôi so với năm 2024.
Cần làm rõ rằng, thanh toán thực tế bằng stablecoin thấp hơn nhiều so với các ước tính thông thường, nhưng điều này không làm giảm đi tiềm năng lâu dài của stablecoin như một kênh thanh toán. Ngược lại, điều này cung cấp một tiêu chuẩn rõ ràng hơn để đánh giá tình hình thị trường cũng như điều kiện cần thiết cho sự phát triển quy mô của stablecoin. Đồng thời, chúng ta cũng có thể thấy rõ: stablecoin thực sự tồn tại trong lĩnh vực thanh toán, đang gia tăng, và đang ở giai đoạn đầu. Cơ hội là rất lớn, chỉ cần đo lường chính xác những con số này.
Một, tổng khối lượng giao dịch stablecoin
Stablecoin như một giải pháp thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và có thể lập trình đang ngày càng được chú ý, theo báo cáo của Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz và Dune Analytics, khối lượng giao dịch hàng năm của nó lên tới 35 triệu tỷ đô la.
Dữ liệu từ ARK Invest 2026 Big Ideas cho thấy: Vào tháng 12 năm 2025, giá trị giao dịch stablecoin đã điều chỉnh trung bình di động trong 30 ngày là 35 nghìn tỷ đô la, gấp 2,3 lần tổng số của Visa, PayPal và các dịch vụ chuyển tiền.
Tuy nhiên, những hoạt động giao dịch này chủ yếu không phải là thanh toán thực sự của người dùng cuối, chẳng hạn như thanh toán cho nhà cung cấp hoặc chuyển tiền. Chúng chủ yếu bao gồm giao dịch, chuyển tiền nội bộ và hoạt động tự động hóa blockchain.
Để loại bỏ các yếu tố gây nhiễu, nhằm đánh giá chính xác hơn về khối lượng thanh toán stablecoin, McKinsey đã hợp tác với các nhà cung cấp phân tích blockchain hàng đầu Artemis Analytics. Kết quả phân tích cho thấy:
Tính toán dựa trên tốc độ giao dịch hiện tại (số liệu hàng năm dựa trên hoạt động thanh toán stablecoin vào tháng 12 năm 2025), khối lượng thanh toán stablecoin thực tế hàng năm khoảng 390 tỷ đô la, chiếm khoảng 0,02% tổng khối lượng thanh toán toàn cầu.
Điều này nhấn mạnh sự cần thiết phải giải thích một cách chi tiết hơn dữ liệu được ghi lại trên blockchain, và các tổ chức tài chính cần thực hiện đầu tư chiến lược hướng tới các tình huống ứng dụng để có thể khai thác tiềm năng lâu dài của stablecoin.
Hai, dự báo tăng trưởng mạnh mẽ của stablecoin
Trong những năm gần đây, thị trường stablecoin đã mở rộng nhanh chóng, với khối lượng lưu thông đã vượt qua 3000 tỷ đô la, trong khi con số này vào năm 2020 còn chưa đến 300 tỷ đô la (dữ liệu DeFillma).
Dự báo công khai trên thị trường đều cho thấy sự mong đợi mạnh mẽ của các bên đối với sự tăng trưởng liên tục của thị trường stablecoin. Vào ngày 12 tháng 11 năm ngoái, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessen đã phát biểu tại hội nghị thị trường trái phiếu rằng đến năm 2030, nguồn cung stablecoin có thể đạt 30 nghìn tỷ đô la.
Các tổ chức tài chính hàng đầu cũng đưa ra dự đoán tương tự, cho rằng trong cùng kỳ, nguồn cung stablecoin sẽ nằm trong khoảng từ 20 nghìn tỷ đến 40 nghìn tỷ đô la. Dự báo tăng trưởng này đã nâng cao sự quan tâm của các tổ chức tài chính đối với stablecoin, nhiều tổ chức đang khám phá ứng dụng của stablecoin xung quanh các tình huống thanh toán và thanh toán.
Khi bạn lọc ra những hành vi tương tự như thanh toán, bạn sẽ thấy một bức tranh hoàn toàn khác, mức độ áp dụng không đồng đều, ví dụ điển hình như sau:
Tiền lương toàn cầu và chuyển tiền xuyên biên giới: Stablecoin cung cấp một giải pháp thay thế hấp dẫn cho các kênh chuyển tiền truyền thống, có thể thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới gần như ngay lập tức với chi phí rất thấp. Theo dữ liệu từ Bản đồ Thanh toán Toàn cầu của McKinsey, quy mô thanh toán hàng năm của stablecoin trong lĩnh vực tiền lương toàn cầu và chuyển tiền xuyên biên giới khoảng 90 tỷ đô la, trong khi quy mô giao dịch tổng thể của lĩnh vực này đạt 1,2 nghìn tỷ đô la, tỷ lệ của stablecoin vẫn chưa đến 1%.
Thanh toán B2B giữa các doanh nghiệp: Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới và thương mại quốc tế, lâu nay tồn tại những điểm đau về hiệu quả như phí dịch vụ cao và thời gian thanh toán dài, stablecoin chính là giải pháp để giải quyết những vấn đề này. Các doanh nghiệp đi trước đang sử dụng stablecoin để tối ưu hóa quy trình thanh toán chuỗi cung ứng, cải thiện quản lý thanh khoản, và các doanh nghiệp nhỏ và vừa là những người hưởng lợi rõ rệt nhất. Cũng theo dữ liệu từ Bản đồ Thanh toán Toàn cầu của McKinsey, quy mô thanh toán B2B giữa các doanh nghiệp khoảng 2260 triệu tỷ đô la, trong khi quy mô thanh toán giữa các doanh nghiệp toàn cầu khoảng 1,6 nghìn tỷ đô la, tỷ lệ của stablecoin chỉ khoảng 0,01%.
Thị trường vốn: Stablecoin đang tái cấu trúc quy trình thanh toán của thị trường vốn bằng cách giảm thiểu rủi ro đối tác và rút ngắn chu kỳ thanh toán. Một số quỹ quản lý tài sản đã phát hành các quỹ token hóa, đã thực hiện việc tự động phân phối cổ tức cho nhà đầu tư thông qua stablecoin, hoặc trực tiếp tái đầu tư cổ tức vào quỹ mà không cần chuyển tiền qua ngân hàng. Tình huống ứng dụng sớm này thể hiện rõ ràng rằng dòng tiền trên chuỗi có thể đơn giản hóa quy trình hoạt động của quỹ. Dữ liệu cho thấy, quy mô giao dịch thanh toán hàng năm của stablecoin trong thị trường vốn khoảng 8 tỷ đô la, trong khi tổng quy mô thanh toán của thị trường vốn toàn cầu đạt 200 triệu tỷ đô la, tỷ lệ của stablecoin chưa đến 0,01%.
Hiện tại, các bên dẫn chứng để hỗ trợ sự phổ biến nhanh chóng của stablecoin chủ yếu là dữ liệu quy mô giao dịch stablecoin công khai, và mọi người thường mặc định rằng những dữ liệu này có thể phản ánh hoạt động thanh toán thực tế. Nhưng để xác định xem những giao dịch này có liên quan đến hành vi thanh toán hay không, cần phải phân tích sâu hơn nội dung thực tế của các giao dịch trên chuỗi.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
Hiện tại, hầu hết khối lượng giao dịch stablecoin thực sự tập trung cao độ tại châu Á, với Singapore, Hồng Kông, Nhật Bản và các khu vực khác là ít nhất một kênh giao dịch. Vẫn chưa đạt được sự bão hòa toàn cầu.
Mặc dù những dự đoán thị trường trên và các tình huống ứng dụng sớm đã xác nhận tiềm năng phát triển khổng lồ của stablecoin, nhưng cũng tiết lộ một thực tế: vẫn còn một khoảng cách không nhỏ giữa kỳ vọng thị trường và tình hình thực tế chỉ có thể suy luận từ dữ liệu giao dịch bề mặt.
McKinsey & Company, Bản đồ Thanh toán Toàn cầu
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
Ba, hiểu rõ về quy mô giao dịch stablecoin
Blockchain công cộng cung cấp độ minh bạch chưa từng có cho các hoạt động giao dịch: Mỗi chuyển động tiền tệ đều được ghi lại trên sổ cái chia sẻ, mọi người có thể gần như nắm bắt được tình hình dòng tiền giữa ví và các ứng dụng khác nhau theo thời gian thực.
Về lý thuyết, so với hệ thống thanh toán truyền thống, đặc điểm này của blockchain giúp thị trường đánh giá mức độ phổ biến của stablecoin dễ dàng hơn - dữ liệu giao dịch của hệ thống thanh toán truyền thống phân tán trên các mạng riêng lẻ, chỉ công bố dữ liệu tổng hợp, một số giao dịch thậm chí hoàn toàn không được công bố ra ngoài.
Nhưng trong thực tế, tổng quy mô giao dịch stablecoin không thể trực tiếp đồng nhất với quy mô thanh toán thực tế.
Dữ liệu giao dịch của blockchain công cộng chỉ có thể phản ánh số tiền chuyển nhượng, mà không thể thể hiện mục tiêu kinh tế phía sau. Do đó, quy mô giao dịch stablecoin gốc trên blockchain thực tế bao gồm nhiều loại hành vi giao dịch khác nhau, cụ thể bao gồm:
Sàn giao dịch tiền điện tử và các tổ chức lưu ký nắm giữ một lượng lớn dự trữ stablecoin và thực hiện chuyển tiền giữa các ví của họ;
Hợp đồng thông minh tự động tương tác, dẫn đến cùng một khoản tiền bị chuyển nhượng nhiều lần;
Quản lý thanh khoản, chênh lệch giá và dòng tiền liên quan đến giao dịch;
Cơ chế kỹ thuật của tầng giao thức, phân tách một thao tác thành nhiều thao tác trên chuỗi, từ đó tạo ra nhiều giao dịch blockchain, làm tăng tổng quy mô giao dịch.
Những hành vi này là phần quan trọng trong hoạt động của hệ sinh thái trên chuỗi, và có khả năng sẽ tiếp tục gia tăng với sự phổ biến rộng rãi của stablecoin. Nhưng từ định nghĩa truyền thống, những hành vi này chủ yếu không thuộc phạm trù thanh toán. Nếu tổng hợp trực tiếp mà không điều chỉnh, sẽ che khuất quy mô thực tế của hoạt động thanh toán stablecoin.
Điều này đối với các tổ chức tài chính đánh giá stablecoin thật sự rất rõ ràng:
Dữ liệu quy mô giao dịch gốc công khai chỉ có thể xem như điểm khởi đầu cho phân tích, không thể đồng nhất nó với mức độ phổ biến của thanh toán stablecoin, cũng không thể xem nó như quy mô doanh thu thực tế có thể tạo ra từ dịch vụ stablecoin.
Bốn, bức tranh quy mô thực tế của thanh toán stablecoin
Trong một phân tích hợp tác với Artemis Analytics, đã thực hiện phân tích chi tiết về dữ liệu giao dịch stablecoin. Nghiên cứu tập trung vào việc xác định các mô hình giao dịch phù hợp với đặc điểm thanh toán, bao gồm chuyển tiền thương mại, thanh toán, phát lương, chuyển tiền xuyên biên giới, đồng thời loại bỏ dữ liệu giao dịch chủ yếu dựa trên giao dịch, tái cân bằng tiền nội bộ của tổ chức, và chuyển nhượng tự động của hợp đồng thông minh.
Kết quả phân tích cho thấy: khối lượng thanh toán thực tế của stablecoin vào năm 2025 khoảng 390 tỷ đô la, gấp đôi so với năm 2024. Mặc dù quy mô giao dịch stablecoin vẫn tương đối thấp trong tổng thể giao dịch trên chuỗi và quy mô thanh toán toàn cầu, nhưng dữ liệu này đủ để chứng minh rằng stablecoin đã tạo ra nhu cầu ứng dụng thực sự và bền vững trong các tình huống cụ thể (xem biểu đồ).
(Stablecoins trong thanh toán: Những gì mà các số giao dịch thô bỏ lỡ)
Phân tích của chúng tôi đã đưa ra ba kết quả quan sát nổi bật:
Giá trị chính xác rõ ràng. Stablecoin ngày càng được ưa chuộng là vì chúng có những lợi thế rõ ràng so với các kênh thanh toán hiện tại, chẳng hạn như tốc độ thanh toán nhanh hơn, quản lý thanh khoản tốt hơn và sự cản trở trải nghiệm người dùng thấp hơn. Ví dụ, chúng tôi ước tính rằng đến năm 2026, doanh thu từ thẻ ngân hàng liên kết với stablecoin sẽ tăng lên 4,5 tỷ đô la, tăng 673% so với năm 2024.
B2B dẫn dắt sự tăng trưởng. Thanh toán B2B chiếm ưu thế, với giá trị khoảng 2260 tỷ đô la, chiếm khoảng 60% tổng giá trị thanh toán stablecoin toàn cầu. Thanh toán B2B tăng 733% so với năm trước, dự báo rằng năm 2026 sẽ chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng.
Hoạt động giao dịch tại khu vực châu Á là sôi động nhất. Hoạt động giao dịch ở các khu vực và kênh thanh toán xuyên biên giới không đồng đều, cho thấy quy mô giao dịch sẽ phụ thuộc vào cấu trúc thị trường địa phương và các yếu tố hạn chế. Thanh toán stablecoin từ châu Á là nguồn giao dịch lớn nhất, với giá trị giao dịch khoảng 2450 tỷ đô la, chiếm 60% tổng giá trị. Bắc Mỹ theo sau với giá trị giao dịch 950 tỷ đô la, châu Âu đứng thứ ba với 500 tỷ đô la. Giá trị giao dịch tại Mỹ Latinh và châu Phi đều dưới 10 tỷ đô la. Hiện tại, hoạt động giao dịch gần như hoàn toàn do các thanh toán từ Singapore, Hồng Kông và Nhật Bản thúc đẩy.
Tổng hợp các xu hướng trên cho thấy rằng việc ứng dụng stablecoin đang dần được củng cố trong một số tình huống đã được xác minh, và khả năng của nó để phát triển quy mô rộng hơn phụ thuộc vào việc các mô hình của những tình huống trưởng thành này có thể được thành công mở rộng và sao chép sang các khu vực khác hay không.
Stablecoin có tiềm năng thực chất để tái cấu trúc hệ thống thanh toán, và tiềm năng này sẽ được giải phóng nhờ vào nghiên cứu công nghệ, hoàn thiện quy định và sự thúc đẩy tiếp tục của thị trường. Việc áp dụng quy mô lớn cần phân tích dữ liệu rõ ràng hơn, bố trí đầu tư hợp lý hơn, cũng như khả năng phân biệt tín hiệu hiệu quả từ dữ liệu giao dịch công khai, loại bỏ tiếng ồn không hiệu quả. Đối với các tổ chức tài chính, chỉ có thể mang theo tham vọng phát triển, đồng thời nhận thức khách quan về thực trạng quy mô giao dịch stablecoin hiện tại, mới có thể vững bước chuẩn bị cho những cơ hội phát triển trong tương lai, để chiếm lĩnh cơ hội trong giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng stablecoin và dẫn dắt sự phát triển của ngành.
