Hãy tưởng tượng điều này: $BTC đạt mức cao mới, một Solana mới hoặc $XRP quỹ ETF ra mắt, Twitter crypto đang phấn khích… và ngay sau đó SOL và XRP bắt đầu giảm giá ngay sau tin tức ETF “tích cực”.
Bây giờ, hãy cùng xem một quỹ ETF crypto thực sự là gì, nó hoạt động như thế nào, tại sao nó khác với việc tự mua coin, và tại sao giá altcoin vẫn có thể giảm ngay cả sau khi ra mắt quỹ ETF “thành công”.
Quỹ ETF Crypto Là Gì?
Hãy bắt đầu với những điều cơ bản – một quỹ ETF crypto, hay quỹ giao dịch trên sàn, là một quỹ đầu tư truyền thống có nhiệm vụ theo dõi giá của một loại tiền điện tử hoặc một giỏ các loại tiền điện tử.
Thay vì mua Bitcoin, Ethereum hoặc altcoin trực tiếp trên một sàn giao dịch, một nhà đầu tư mua cổ phiếu của quỹ này trên thị trường chứng khoán, giống như mua cổ phiếu của một quỹ ETF S&P 500 hoặc quỹ ETF vàng.
Có hai loại quỹ ETF crypto chính mà các nhà đầu tư thường nói đến.
Các quỹ ETF crypto spot nắm giữ tài sản cơ sở trực tiếp – ví dụ, một quỹ ETF Bitcoin spot thực sự sở hữu BTC trong lưu ký, và giá cổ phiếu của nó phản ánh sự biến động của Bitcoin theo thời gian thực, trừ đi phí.
Các quỹ ETF crypto tương lai không nắm giữ đồng tiền; thay vào đó, chúng nắm giữ hợp đồng tương lai, điều này có thể dẫn đến sai lệch theo dõi khi giá hợp đồng tương lai khác biệt với giá spot theo thời gian.
Một quỹ ETF crypto spot hoạt động như thế nào?
Bây giờ, một quỹ ETF crypto spot thực sự hoạt động như thế nào sau màn hình?
Tại trung tâm là nhà phát hành quỹ – một công ty thiết lập quỹ ETF và quyết định các quy tắc, phí, và nhà lưu ký nào sẽ giữ các đồng tiền.
Mục tiêu của nhà phát hành rất đơn giản: làm cho giá cổ phiếu ETF theo sát giá crypto cơ sở càng gần càng tốt, bất kể đó là BTC, ETH, SOL, XRP hay một giỏ tài sản.
Cơ chế chính được gọi là “tạo ra và đổi”.
Các bên tham gia được ủy quyền (các tổ chức lớn hoặc nhà tạo lập thị trường) cung cấp Bitcoin hoặc một crypto khác cho quỹ để đổi lấy các khối lớn cổ phiếu ETF mới, gọi là đơn vị tạo ra.
Họ cũng có thể trả lại cổ phiếu ETF cho quỹ và nhận lại các đồng tiền cơ sở hoặc tiền mặt, điều này được gọi là đổi, giữ cho giá ETF phù hợp với thị trường spot.
Các nhà đầu tư bán lẻ không bao giờ thấy quy trình này.
Một nhà đầu tư thông thường chỉ cần mở một ứng dụng môi giới, gõ vào mã ETF (ví dụ như một quỹ ETF Bitcoin hoặc Solana), và mua hoặc bán cổ phiếu trong giờ giao dịch chứng khoán bình thường bằng tiền fiat.
Mặc dù quỹ ETF được hỗ trợ bởi crypto, nhưng các cổ đông thường không thể đổi những cổ phiếu đó lấy các đồng tiền thật; họ chỉ nhận được sự tiếp xúc với thay đổi giá, không có quyền kiểm soát trực tiếp đối với ví hoặc khóa riêng.
ETF so với việc mua crypto trực tiếp
Vậy sự khác biệt giữa việc mua một quỹ ETF crypto và mua đồng coin trực tiếp trên sàn giao dịch là gì?
Đầu tiên, quyền sở hữu và kiểm soát hoàn toàn khác nhau.
Khi bạn mua đồng coin trực tiếp (BTC, ETH, SOL, XRP), bạn có thể chuyển nó đến ví của riêng mình, staking nó, sử dụng nó trong DeFi, hoặc gửi nó đi bất kỳ đâu – bạn kiểm soát các khóa riêng và tài sản chính nó.
Khi bạn mua một quỹ ETF crypto, bạn chỉ sở hữu cổ phiếu của một quỹ được quản lý; bạn không thể rút cổ phiếu ETF dưới dạng đồng tiền thật, tương tác với các blockchain, hoặc sử dụng các giao thức DeFi với những cổ phiếu đó.
Thứ hai, phía truy cập và quy định trông rất khác nhau.
Các quỹ ETF giao dịch trên các sàn chứng khoán truyền thống và được quản lý như chứng khoán, điều này có nghĩa là nhiều nhà đầu tư bảo thủ, quỹ hưu trí và các tổ chức cảm thấy thoải mái hơn khi sử dụng chúng thay vì mở tài khoản trên các sàn giao dịch crypto.
Việc mua crypto trực tiếp yêu cầu xử lý các sàn giao dịch, ví, KYC trên các nền tảng mới, rủi ro tự lưu ký, và đôi khi quy định không rõ ràng, điều mà nhiều nhà đầu tư truyền thống muốn tránh.
Thứ ba, phí, giờ giao dịch và cách xử lý thuế không giống nhau.
Các quỹ ETF tính phí quản lý hàng năm và chỉ giao dịch trong giờ thị trường, trong khi crypto spot giao dịch 24/7 nhưng có phí sàn, chênh lệch giá và rủi ro lưu ký thay vào đó.
Tại nhiều khu vực pháp lý, các quỹ ETF có thể có báo cáo thuế rõ ràng hơn, trong khi crypto trực tiếp có thể rơi vào các loại thuế ít quen thuộc hơn cho các nhà đầu tư chính thống và kế toán của họ.
Giả sử có một quỹ ETF Solana spot được hỗ trợ bởi SOL được giao dịch trên một sàn chứng khoán lớn; một nhà đầu tư truyền thống có thể mua “sự tiếp xúc với SOL” chỉ bằng một cú nhấp chuột mà không cần chạm vào ví crypto.
Trong khi đó, một người dùng gốc crypto có thể thích mua SOL trực tiếp trên Binance hoặc một sàn giao dịch khác, staking nó trên chuỗi, và kết nối nó giữa các nền tảng DeFi – điều mà một quỹ ETF đơn giản không thể cung cấp.
Tại sao lại ra mắt quỹ ETF Bitcoin và Altcoin?
Bây giờ hãy trả lời câu hỏi lớn “tại sao” – tại sao lại ra mắt các quỹ ETF cho Bitcoin, và thậm chí hơn thế nữa, cho các altcoin?
Từ góc độ tài chính truyền thống, các quỹ ETF là một sản phẩm cầu nối.
Crypto ETFs cho phép các ngân hàng, nhà quản lý tài sản và quỹ hưu trí cung cấp “sự tiếp xúc với crypto” trong một khuôn khổ quen thuộc và được quản lý mà không bắt buộc khách hàng của họ phải chuyển sang các nền tảng hoặc mô hình lưu ký mới.
Điều này làm tăng khả năng thu hút vốn theo thời gian, nâng cao tính hợp pháp của thị trường và tích hợp crypto vào danh mục đầu tư tiêu chuẩn bên cạnh cổ phiếu và trái phiếu.
Đối với các cơ quan quản lý và nhà hoạch định chính sách, các quỹ ETF dễ giám sát hơn.
Thay vì hàng triệu người dùng bán lẻ tự lưu ký đồng tiền và bị hack hoặc lừa đảo, các cơ quan quản lý có thể giám sát một số quỹ lớn và người lưu ký nhỏ hơn với các nghĩa vụ tuân thủ nghiêm ngặt.
Trên thực tế, đây là lý do tại sao các quỹ ETF Bitcoin spot và sau đó là Ethereum chỉ được phê duyệt sau nhiều năm tranh cãi – chúng làm cho crypto gần gũi hơn với các quy tắc tài chính hiện có và các khuôn khổ bảo vệ nhà đầu tư.
Bây giờ, tại sao lại có các quỹ ETF cho các altcoin như Solana hoặc XRP?
Các quỹ ETF Altcoin mở rộng vũ trụ đầu tư: chúng cho phép các tổ chức thể hiện quan điểm vượt ra ngoài Bitcoin và Ethereum, chẳng hạn như về các chuỗi có thông lượng cao hoặc các mạng tập trung vào thanh toán.
Chúng cũng tạo ra các dòng phí mới cho các nhà phát hành và các địa điểm giao dịch, đó là lý do tại sao có động lực kinh doanh mạnh mẽ để ra mắt sản phẩm cho bất kỳ tài sản nào có đủ nhu cầu và tính thanh khoản.
Tuy nhiên, điều quan trọng là nhấn mạnh rằng việc ra mắt một quỹ ETF không tạo ra giá trị mới cho giao thức cơ sở một cách kỳ diệu.
Một quỹ ETF không làm thay đổi thông lượng giao dịch của Solana, sự chấp nhận của XRP bởi các nhà cung cấp thanh toán, hoặc bất kỳ tokenomics của chuỗi nào; nó chỉ thay đổi cách các nhà đầu tư có thể tiếp xúc.
Trong dài hạn, các yếu tố cơ bản, hoạt động trên chuỗi và điều kiện vĩ mô vẫn chi phối hiệu suất giá, với các quỹ ETF hoạt động nhiều hơn như một kênh phân phối mới hơn là một nâng cấp cơ bản.
Tại sao giá Altcoin có thể giảm sau khi ra mắt quỹ ETF spot?
Đây là nghịch lý mà nhiều khán giả quan tâm: “Nếu một quỹ ETF spot là tích cực, tại sao đồng coin lại giảm?” Hãy cùng phân tích những lý do chính, sử dụng các ví dụ về altcoin.
Đầu tiên, có động lực cổ điển “mua tin đồn, bán tin tức”.
Trong những tuần trước khi ra mắt một quỹ ETF lớn, các nhà giao dịch chạy trước câu chuyện, đẩy giá lên cao hơn với kỳ vọng về dòng tiền mới và FOMO từ các tổ chức.
Khi quỹ ETF ra mắt, những nhà đầu cơ sớm chốt lợi nhuận, và áp lực bán từ những người đã “mua tin đồn” có thể lấn át nhu cầu thực tế mới từ những người mua ETF, khiến giá giảm.
Thứ hai, dòng tiền thường bị phóng đại hoặc hiểu lầm.
Các con số tiêu đề như “khối lượng ETF ngày đầu kỷ lục” có thể bao gồm nhiều giao dịch ngắn hạn, giao dịch chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro, chứ không phải là mua ròng từ các nhà đầu tư dài hạn mới.
Nhiều nhà đầu tư tổ chức mua cổ phiếu ETF trong khi đồng thời bán khống đồng coin cơ sở hoặc hợp đồng tương lai để thực hiện các chiến lược trung lập với thị trường, điều này tạo ra áp lực bán trên các thị trường spot thay vì làm giảm áp lực đó.
Thứ ba, sự luân chuyển vốn trong crypto có thể che giấu hoặc hoàn toàn bù đắp nhu cầu quỹ ETF.
Trong một số trường hợp altcoin, nhu cầu quỹ ETF mạnh mẽ đã được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư chuyển đổi từ Bitcoin hoặc Ethereum sang các altcoin, thay vì mang lại tiền hoàn toàn mới từ bên ngoài crypto.
Nếu tổng vốn hóa thị trường crypto đang chịu áp lực do các yếu tố vĩ mô – ví dụ, lãi suất cao hơn hoặc tâm lý rủi ro – việc tái cấu trúc nội bộ này không giúp hỗ trợ giá và thậm chí có thể làm tăng tốc độ giảm.
Thứ tư, môi trường vĩ mô và thời điểm rất quan trọng.
Khi một số quỹ ETF Solana và XRP ra mắt, điều này xảy ra trong một giai đoạn rủi ro rộng hơn khi chính Bitcoin đã bắt đầu một sự suy giảm đáng kể từ mức cao của nó, kéo toàn bộ thị trường xuống.
Trong những điều kiện như vậy, ngay cả các quỹ ETF “thành công” với dòng tiền lành mạnh cũng không thể hoàn toàn chống lại áp lực bán từ các vị thế đòn bẩy, chốt lời, hoặc vốn rời khỏi lớp tài sản hoàn toàn.
Thứ năm, cấu trúc ETF và các phân bổ ban đầu có thể làm chậm tác động lên các thị trường spot.
Một số quỹ chấp nhận hoặc altcoin hoặc tiền fiat trong các “giỏ” lớn – ví dụ 10,000 đồng tiền – từ các bên tham gia được ủy quyền khi tạo ra cổ phiếu mới.
Nếu các bên tham gia ủy quyền chủ yếu cung cấp các đồng tiền mà họ đã nắm giữ từ các sàn giao dịch và người lưu ký thay vì mua các token mới trên thị trường mở, việc tạo ra ETF không chuyển thành áp lực mua mạnh mẽ trên thị trường spot khi ra mắt.
Để kết nối điều này với một kịch bản cụ thể cho khán giả của bạn:
Hãy tưởng tượng SOL tăng từ 180 lên hơn 200 đô la trong những ngày trước khi quỹ ETF của nó ra mắt, được thúc đẩy bởi những nhà giao dịch kỳ vọng vào một “đợt tăng thứ hai” khi các nhà đầu tư truyền thống có thể mua qua ETF.
Quỹ ETF ra mắt, dòng tiền ban đầu rất tốt trên giấy tờ, nhưng các nhà đầu tư lớn và các vị thế đòn bẩy bắt đầu chốt lợi nhuận, các chiến lược trung lập với thị trường thêm vào việc bán ra, tình hình vĩ mô có xu hướng rủi ro, và SOL giảm từ khoảng 205 về khu vực 140 trong vài tuần tới, bất chấp các tiêu đề về các chỉ số ETF “kỷ lục”.
Một quỹ ETF là một công cụ truy cập và một chất xúc tác cho câu chuyện, không phải là một đợt bơm giá đảm bảo, đặc biệt là trong ngắn hạn.
Theo thời gian, nếu các quỹ ETF liên tục thu hút vốn ròng mới từ bên ngoài hệ sinh thái crypto, chúng có thể hỗ trợ các định giá cao hơn, nhưng hiệu ứng đó là dần dần và phụ thuộc nhiều vào vĩ mô và các yếu tố cơ bản.
