Hồ sơ rủi ro-lợi nhuận của bitcoin đang phát ra các dấu hiệu cảnh báo giống như những lần suy thoái thị trường trong quá khứ, với một chỉ số hiệu suất chính cho thấy rằng lợi suất không còn bù đắp cho các nhà đầu tư về sự biến động.


Tín hiệu đến từ tỷ lệ Sharpe của bitcoin, một thước đo được sử dụng rộng rãi để đánh giá xem lợi suất của một tài sản có vượt qua các lựa chọn không rủi ro hay không, chẳng hạn như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, sau khi điều chỉnh cho sự biến động. Theo dữ liệu trên chuỗi và dữ liệu thị trường, tỷ lệ Sharpe của bitcoin đã rơi sâu vào vùng tiêu cực, mức độ cuối cùng được quan sát trong các giai đoạn giảm giá lớn vào năm 2018–2019 và sau sự sụp đổ của thị trường vào năm 2022.


Một Tỷ lệ Sharpe âm cho thấy hiệu suất điều chỉnh rủi ro kém. Về mặt thực tế, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư đang chịu đựng sự biến động giá cao mà không được đền bù đầy đủ, hoặc thậm chí đang thua lỗ so với các khoản đầu tư an toàn hơn.


Tại thời điểm viết, bitcoin đang giao dịch gần $90,000, giảm mạnh so với mức cao kỷ lục trên $120,000 đạt được vào đầu năm. Trong khi giá vẫn ở mức cao so với các chỉ số tuyệt đối, sự biến động vẫn ở mức bất thường cao, nén lợi suất điều chỉnh rủi ro và làm suy yếu lòng tin của các nhà giao dịch.


Các tham gia thị trường thường hiểu sai Tỷ lệ Sharpe âm như một tín hiệu mua phản đối, giả định rằng sự bi quan cực đoan đánh dấu sự kết thúc của một xu hướng giảm. Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử cho thấy quan điểm này có thể là quá sớm.


Trong các chu kỳ trước, bao gồm cuối năm 2018 và suốt phần lớn năm 2022, Tỷ lệ Sharpe của bitcoin vẫn âm trong các khoảng thời gian kéo dài, đôi khi trong nhiều tháng ngay cả sau khi giá ngừng giảm mạnh. Trong những giai đoạn đó, thị trường được đặc trưng bởi các chuyển động giá không ổn định, các biến động mạnh trong ngày và các đợt phục hồi không thành công đã làm cạn kiệt động lực tăng giá.


Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng Tỷ lệ Sharpe không được thiết kế để dự đoán đáy thị trường. Thay vào đó, nó phản ánh các điều kiện thị trường hiện tại bằng cách đo lường mức độ hiệu quả của lợi suất so với rủi ro.


“Tỷ lệ Sharpe không chỉ ra các điểm chuyển đổi chính xác,” một nhà phân tích thị trường đã lưu ý. “Điều nó cho thấy là liệu thị trường có cung cấp các cơ hội hấp dẫn điều chỉnh rủi ro hay không. Hiện tại, sự biến động vẫn đang thống trị lợi suất.”


Về mặt lịch sử, các tín hiệu đáng tin cậy hơn về sự đảo chiều xu hướng đã xuất hiện khi Tỷ lệ Sharpe bắt đầu phục hồi và duy trì các mức đọc dương. Những sự phục hồi như vậy cho thấy rằng lợi nhuận lại đang vượt qua sự biến động, một điều kiện thường liên quan đến giai đoạn đầu của các thị trường bò mới.


Hiện tại, không có sự phục hồi nào như vậy được nhìn thấy. Bitcoin tiếp tục trải qua các chuyển động giá thất thường và đã hoạt động kém hơn các tài sản truyền thống như vàng, trái phiếu chính phủ và các cổ phiếu công nghệ toàn cầu lớn trong các giai đoạn căng thẳng thị trường gần đây.


Môi trường này cho thấy rằng, trong khi giá có thể ổn định, thị trường rộng lớn hơn vẫn chưa được thiết lập lại vào một chế độ rủi ro-phần thưởng thuận lợi. Cho đến khi sự biến động giảm bớt và lợi suất cải thiện so với các chỉ số không rủi ro, Tỷ lệ Sharpe của bitcoin có khả năng vẫn chịu áp lực.


Hiện tại, thông điệp từ chỉ số là rõ ràng: chuyến đi hoang dã đang tiếp diễn, và phần thưởng vẫn chưa đủ để biện minh cho rủi ro.