Quý IV năm 2025 sẽ đi vào lịch sử như một trong những giai đoạn tàn bạo nhất cho thị trường tiền điện tử kể từ khi bắt đầu tồn tại. Bitcoin đã giảm từ mức trên 126 000 USD đạt được vào tháng 10 xuống khoảng 80 000 USD. Hơn 35% điều chỉnh từ đỉnh, thanh lý ở mức trên 19 tỷ đô la và sự bốc hơi hoàn toàn một triệu tỷ đô la vốn hóa thị trường là sự xác thực tàn nhẫn cho câu chuyện về sự tăng trưởng không ngừng. Câu hỏi đặt ra là: liệu chúng ta có đang chứng kiến sự kết thúc của đợt tăng giá, hay chỉ là sự củng cố sâu hơn trước những đợt tăng tiếp theo?

Những con số khắc nghiệt của tháng 11

Vào ngày 21 tháng 11, #Bitcoin đã đạt mức thấp nhất trong bảy tháng, xóa sạch tất cả các lợi nhuận đạt được từ đầu năm 2025. Vốn hóa thị trường toàn cầu của tiền điện tử đã thu hẹp lại hơn một triệu đô la, điều này xác nhận rằng đây không phải là một sự điều chỉnh kỹ thuật vô tội, mà là một sự thay đổi cơ bản trong tâm lý.

Các tổ chức đang rút lui: kết thúc câu chuyện về vốn ổn định?

Một trong những tín hiệu cảnh báo quan trọng nhất là sự thay đổi hành vi của các nhà đầu tư tổ chức. Sau nhiều tháng dòng vốn không ngừng vào Bitcoin ETF, tháng 11 đã mang lại sự đảo ngược xu hướng đột ngột. BlackRock, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã ghi nhận sự rút lui 2,34 tỷ đô la từ các quỹ Bitcoin ETF trong tháng 11. Đây không phải là một sự điều chỉnh biểu tượng – đây là sự đầu hàng của các tổ chức.

Các lượng đổi ra từ Bitcoin ETF đã đạt 903 triệu đô la vào ngày 20 tháng 11, và tổng lượng đổi ra trong vài tuần đã vượt qua 3 tỷ đô la. Điều này thẩm trả lại câu chuyện cơ bản mà các dự đoán về sự tăng trưởng kéo dài dựa vào - rằng sự chấp nhận của các tổ chức là một nguồn vốn ổn định, dài hạn không bị chịu áp lực bán tháo. Thực tế lại khác: các tổ chức không phải là “hodler” trung thành, mà là những người chơi có lý trí rút lui khi thấy dấu hiệu của các vấn đề kinh tế vĩ mô nghiêm trọng.

Sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô: FED như một đối thủ chính

Yếu tố chính thúc đẩy sự sụp đổ tháng 11 là sự không chắc chắn về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Trong hầu hết tháng 11, các thị trường đã dao động giữa hy vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và lo ngại rằng FED sẽ duy trì chính sách thắt chặt. Xác suất cắt giảm lãi suất tháng 12 đã dao động mạnh – từ chỉ 30% giữa tháng 11 đến khoảng 80% vào cuối tháng. Sự không thể đoán trước này đã giết chết sự thèm muốn rủi ro.

Bitcoin và tiền điện tử, là những tài sản đầu cơ có rủi ro cao, phụ thuộc trực tiếp vào thanh khoản toàn cầu và các điều kiện tiền tệ. Lãi suất cao hơn có nghĩa là đồng đô la mạnh hơn và ít vốn hơn dành cho các tài sản đầu cơ. Mặc dù các thị trường hiện đang định giá 72-85% khả năng giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12, nhưng quỹ đạo dài hạn vẫn không chắc chắn. Nếu dữ liệu về thị trường lao động ở Mỹ tiếp tục yếu, điều này có thể buộc FED phải cắt giảm thêm – điều này lý thuyết sẽ hỗ trợ cho tiền điện tử. Tuy nhiên, dữ liệu kinh tế yếu cũng có thể báo hiệu một cuộc suy thoái sắp tới, điều này sẽ là thảm họa cho các tài sản rủi ro.

Những điểm yếu cấu trúc: thanh khoản và đòn bẩy quá mức

Sự sụp đổ vào tháng 11 đã phô bày điểm yếu cơ bản của thị trường tiền điện tử: sự thiếu hụt thanh khoản mãn tính. Mặc dù vốn hóa thị trường đang gia tăng và có sự hiện diện của các tổ chức, thị trường vẫn phải chịu đựng sự nông cạn của sổ đặt hàng. CNN Business lưu ý rằng “sự sụp đổ chớp nhoáng đã buộc nhiều nhà đầu tư phải bán tài sản để đáp ứng yêu cầu ký quỹ” – điều này gây ra hiệu ứng tuyết lở: càng nhiều Bitcoin giảm, càng nhiều sự thanh lý bị ép buộc, điều này càng làm sâu sắc thêm sự giảm giá.

Vấn đề vẫn là đòn bẩy tài chính quá mức. Quá nhiều nhà giao dịch đã đặt cược vào sự tăng giá bằng cách sử dụng vốn vay, tạo ra nhu cầu giả tạo, điều này đã bùng nổ với bất kỳ cú sốc nhỏ nào.

Liệu tháng 12 có mang lại sự phục hồi?

Các chỉ số kỹ thuật và dữ liệu trên chuỗi báo hiệu những triển vọng hỗn hợp. Một mặt, các chỉ số như RSI hay MACD cho thấy sự bán tháo rõ ràng trên thị trường. Mặt khác, dữ liệu Coinglass cho thấy rằng Bitcoin chưa bao giờ ghi nhận sự tăng trưởng vào tháng 12, nếu tháng 11 kết thúc với tổn thất - và điều này đã xảy ra vào năm 2025.

Điều gì phải xảy ra để thị trường tăng trưởng trở lại?

Để thị trường tiền điện tử có thể trở lại con đường tăng trưởng bền vững, nó phải đáp ứng một số điều kiện then chốt mà hiện tại có vẻ xa vời:

Ổn định kinh tế vĩ mô: Fed phải truyền đạt rõ ràng về quỹ đạo lãi suất và tránh những biến động đột ngột trong chính sách. Các thị trường không dung thứ cho sự không chắc chắn.

Sự trở lại của thanh khoản: Các tổ chức cần phải bắt đầu phân bổ lại vốn vào Bitcoin ETF, đảo ngược sự rút lui của tháng 11. Điều này yêu cầu khôi phục niềm tin, đã bị tổn thương nghiêm trọng.

Cắt giảm đòn bẩy: Thị trường cần phải trải qua một giai đoạn tiếp theo để loại bỏ đòn bẩy tài chính quá mức. Điều này có thể có nghĩa là sự giảm giá thêm hoặc sự tích lũy kéo dài.

Sự gia tăng vốn hóa thị trường của stablecoin. Kể từ tháng 10, thật không may, chúng ta đã thấy sự giảm vốn hóa thị trường của tất cả các stablecoin, điều này gợi ý rằng vốn từ thị trường này đang chạy trốn.

Những tháng tới có thể sẽ khó khăn

Thị trường tăng trưởng theo cách cổ điển - một khoảng thời gian tăng trưởng liên tục được thúc đẩy bởi sự hứng thú - có lẽ đã kết thúc. Những gì phía trước chúng ta là một khoảng thời gian không chắc chắn, nơi chỉ có những dự án có giá trị thực sự mới tồn tại, và những câu chuyện đầu cơ sẽ bị kiểm chứng một cách tàn nhẫn.

Nếu bạn chưa có tài khoản trên sàn giao dịch Binance, bạn có thể đăng ký tại đây.