Vào ngày 21 tháng 3 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã khởi động chuỗi “Cuộc chạy đua mùa xuân hướng tới sự rõ ràng trong Crypto” rất được mong đợi với bàn tròn đầu tiên của Crypto Task Force có tiêu đề “Chúng ta đã đến đây như thế nào và làm thế nào chúng ta ra ngoài – Định nghĩa Tình trạng Chứng khoán.” Được tổ chức tại trụ sở SEC ở Washington, D.C., sự kiện này đánh dấu một thời điểm quan trọng cho ngành công nghiệp tiền điện tử, báo hiệu một sự chuyển mình tiềm năng trong cách tiếp cận của cơ quan đối với việc quản lý tài sản kỹ thuật số. Với cuộc thảo luận được phát trực tiếp trên SEC.gov và có sự tham dự của một nhóm đa dạng gồm các chuyên gia pháp lý, những người ủng hộ ngành và các nhà quản lý, bàn tròn đã nhằm giải quyết một trong những câu hỏi cấp bách nhất trong thế giới crypto: tài sản kỹ thuật số nên được phân loại như thế nào theo luật chứng khoán của Hoa Kỳ?
Một Khởi đầu Mới cho Quản lý Crypto
Việc thành lập Crypto Task Force của SEC vào tháng 1 năm 2025, dưới sự lãnh đạo của Ủy viên Hester Peirce, phản ánh một nỗ lực mới để giải quyết sự mơ hồ về quy định đã lâu làm khó khăn cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Peirce, một người ủng hộ nổi tiếng cho các chính sách thân thiện với đổi mới, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tham gia công chúng trong việc xây dựng một khung làm việc. “Mùa xuân báo hiệu những khởi đầu mới, và chúng ta có một khởi đầu mới ở đây, một khởi đầu lại trong cách tiếp cận của ủy ban đối với quản lý crypto,” cô đã phát biểu trong sự kiện. Cảm xúc này cũng được Chủ tịch tạm quyền Mark Uyeda nhắc đến, người đã gợi ý rằng việc SEC phụ thuộc vào các hành động thực thi trong quá khứ—thay vì làm rõ quy định—có thể đã cản trở tiến bộ trong việc xác định tình trạng của các tài sản kỹ thuật số.
Trong nhiều năm, ngành công nghiệp crypto đã xung đột với SEC về việc áp dụng Bài kiểm tra Howey, một tiêu chuẩn pháp lý từ một vụ án Tòa án Tối cao năm 1946 (SEC v. W.J. Howey Co.) xác định liệu một tài sản có đủ điều kiện là hợp đồng đầu tư—và do đó là một chứng khoán hay không. Bài kiểm tra xem xét liệu có một khoản đầu tư tiền vào một doanh nghiệp chung với kỳ vọng lợi nhuận từ nỗ lực của người khác hay không. Dưới thời Chủ tịch cũ Gary Gensler, SEC đã áp dụng rộng rãi khung này để gán nhãn nhiều loại tiền điện tử là chứng khoán, gây ra các vụ kiện và tranh luận với các bên trong ngành công nghiệp, những người lập luận rằng các token như Bitcoin và Ethereum giống như hàng hóa hoặc công nghệ phi tập trung hơn.
Bàn tròn đã báo hiệu một sự rời bỏ khỏi cách tiếp cận nặng nề về thực thi này, với các tham gia viên khám phá xem một chế độ quản lý tùy chỉnh—khác biệt với các luật chứng khoán truyền thống—có thể phù hợp hơn với tính chất độc đáo của tài sản kỹ thuật số.
Các chủ đề chính và những điểm rút ra
Cuộc thảo luận đã quy tụ một ban panel đa dạng các chuyên gia, bao gồm Miles Jennings, Tổng cố vấn tại bộ phận crypto của Andreessen Horowitz (a16z), cựu Ủy viên SEC Troy Paredes, và John Reed Stark, cựu trưởng văn phòng thực thi Internet của SEC. Một số chủ đề quan trọng đã nổi lên:
Định nghĩa Tình trạng Chứng khoán: Một trọng tâm chính là liệu khung pháp lý hiện tại có đáp ứng đầy đủ sự đa dạng của các tài sản kỹ thuật số hay không. Jennings đã khuyến nghị một cách tiếp cận “trung lập về công nghệ”, kêu gọi SEC phân biệt giữa các hệ thống phi tập trung như Ethereum với các chứng khoán truyền thống như cổ phiếu công ty. Trong khi đó, những người hoài nghi như Ủy viên Caroline Crenshaw đã cảnh báo về việc tạo ra các miễn trừ đặc biệt cho crypto, cảnh báo rằng việc suy yếu các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư có thể làm mất ổn định các thị trường rộng lớn hơn.
Tình trạng của Bitcoin: Một điểm đồng thuận xuất hiện là Bitcoin, do tính phi tập trung và thiếu một phát hành trung tâm, không đáp ứng các tiêu chí cho một chứng khoán. Điều này phù hợp với các tuyên bố gần đây của SEC, chẳng hạn như sự làm rõ vào ngày 27 tháng 2 từ Bộ Tài chính Doanh nghiệp so sánh các đồng meme với đồ sưu tầm hơn là hợp đồng đầu tư—một lập trường có thể mở rộng đến Bitcoin và các tài sản tương tự.
Sự linh hoạt so với sự bảo vệ: Peirce đã thúc đẩy một khung linh hoạt cho phép đổi mới phát triển mà không bị kìm hãm bởi các quy tắc lỗi thời. Tuy nhiên, Crenshaw đã nhấn mạnh những rủi ro của các tài sản đầu cơ và nhu cầu duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư mạnh mẽ, nhấn mạnh sự căng thẳng giữa việc thúc đẩy tăng trưởng và giảm thiểu thiệt hại.
Các khoảng trống chính sách: Uyeda đã thừa nhận rằng SEC có thể đã làm nhiều hơn để cung cấp sự rõ ràng sớm hơn, gợi ý rằng quy trình lập quy định thông qua thông báo và bình luận—thay vì kiện tụng—có thể là một công cụ tốt hơn để giải quyết tình trạng pháp lý của crypto. Sự thừa nhận này gợi ý về một cách tiếp cận hợp tác hơn trong tương lai.
Phản ứng và hệ quả của ngành công nghiệp
Cộng đồng crypto đã đón nhận bàn tròn với sự lạc quan thận trọng. Các bài đăng trên X phản ánh sự pha trộn giữa hy vọng và hoài nghi, với một số người dùng ca ngợi đây là một “bước ngoặt” cho các quy tắc rõ ràng hơn, trong khi những người khác đặt câu hỏi liệu SEC có thực hiện chính sách thực tiễn hay không. Những người ủng hộ ngành xem sự kiện này như một cơ hội để vượt qua nhận thức “Miền Tây hoang dã” của crypto, có thể mở khóa đầu tư thể chế bằng cách cung cấp sự chắc chắn về quy định mà các nhà đầu tư lớn đã yêu cầu từ lâu.
Các hệ quả có thể rất sâu rộng. Nếu SEC thiết lập một khung phân biệt chứng khoán với không phải chứng khoán—như hàng hóa hoặc token tiện ích—nó có thể giảm bớt sự không chắc chắn pháp lý đã khiến một số công ty crypto phải chuyển ra nước ngoài. Đối với các loại tiền điện tử lớn như Bitcoin và Ethereum, một phân loại rõ ràng hơn có thể củng cố lòng tin của nhà đầu tư và sự ổn định của thị trường. Ngoài ra, sự chú trọng của bàn tròn vào các con đường đăng ký có thể cung cấp một lộ trình cho sự tuân thủ mà không làm ngột ngạt đổi mới, một sự cân bằng mà ngành công nghiệp đã tìm kiếm trong nhiều năm.
Những Thách thức Phía Trước
Mặc dù có cuộc đối thoại đầy hứa hẹn, nhưng vẫn còn nhiều thách thức. Sự đa dạng của ý kiến giữa các nhà quản lý và các chuyên gia cho thấy rằng sự đồng thuận sẽ không đến dễ dàng. Những mối quan tâm của Crenshaw về an ninh quốc gia và rủi ro thị trường đã làm nổi bật những gì đang bị đe dọa, trong khi sự phức tạp trong việc định nghĩa hàng trăm tài sản crypto độc đáo dưới một khung duy nhất đặt ra một trở ngại về mặt logistics. Hơn nữa, với chính quyền Trump thúc đẩy một cách tiếp cận quản lý nhẹ nhàng hơn—được chứng minh bởi các kế hoạch cải cách giám sát crypto—nỗ lực của SEC có thể phải đối mặt với áp lực chính trị để phù hợp với một chương trình nghị sự ủng hộ ngành.
Nhìn về phía trước
Bàn tròn ngày 21 tháng 3 chỉ là bắt đầu. Là một phần của chuỗi “Cuộc chạy đua Mùa xuân”, Crypto Task Force dự định tổ chức thêm các cuộc thảo luận để tinh chỉnh cách tiếp cận của mình, với sự đóng góp từ công chúng và các bên liên quan trong ngành đóng vai trò quan trọng. Hiện tại, sự kiện này đã khơi dậy một cuộc trò chuyện quan trọng về cách điều chỉnh các luật chứng khoán đã tồn tại hàng thập kỷ để phù hợp với một cảnh quan kỹ thuật số đang phát triển nhanh chóng. Liệu điều này có dẫn đến một khung quản lý hài hòa hay tiếp tục phân mảnh vẫn chưa rõ, nhưng một điều là rõ ràng: SEC cuối cùng đã đang đối mặt với những phức tạp của crypto một cách cởi mở và có chủ đích hơn.
Khi thị trường crypto trưởng thành, kết quả của các cuộc thảo luận này có thể không chỉ định hình cảnh quan của Hoa Kỳ mà còn ảnh hưởng đến các cách tiếp cận quản lý toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư, nhà phát triển và những người đam mê, những bước tiếp theo của SEC sẽ rất đáng để theo dõi.
