华尔街在卖，比特币却没倒
最近几周，比特币的走势让不少美国传统投资者有点失望。价格不上不下，迟迟拿不出“像样的收益”，资金的耐心开始被消耗。
结果也很直接——华尔街在卖。
通过基金经理，美国传统投资者正在持续减仓比特币，而抛售的主要通道，正是美国现货比特币 ETF。数据显示，该类 ETF 单周净流出高达 13.3 亿美元，创下自 2025 年 2 月以来的最大纪录。
放在以往，这种规模的资金外流，市场情绪往往早就转向恐慌了。但这一次，比特币却表现出了不同寻常的韧性。
资金在走，价格却没崩
理论上，ETF 大规模流出会对价格形成明显压制。但现实情况是，比特币并没有出现失控式下跌，反而维持在一个相对稳定的区间内震荡。
支撑这一现象的，并不是华尔街，而是链上的另一群人——短期持有者。
这些短期持有者，正在悄悄发生变化。
短期持有者，正在接近盈利
从链上数据来看，比特币短期持有者的情绪正在逐步改善。其中一个关键信号，来自币龄结构的变化，显示部分短期筹码正在向更长期的持有行为过渡。
更重要的是，短期持有者的盈利状态正在接近临界点。
衡量这一点的核心指标是 STH SOPR，它反映了短期持有者在卖出时是盈利还是亏损。
数值等于 1，代表盈亏平衡
高于 1，意味着获利了结
低于 1，则是止损离场
截至目前，STH SOPR 约为 0.99，已经非常接近盈利线。这种接近中性的状态，通常意味着短期持有者更愿意继续持币，而不是急着卖出。
一旦转正，情绪可能迅速反转
从历史经验来看，当短期持有者真正进入盈利区间时，市场情绪往往会明显改善。原因很简单——人一旦赚钱，就不急着卖了。
如果 STH SOPR 能够果断突破 1，短期抛压有望明显下降，价格的下方支撑也会随之增强。这也是为什么，尽管资金持续流出，比特币仍然能稳住阵脚。
从周期角度看，还没到顶部
再把视角拉长一点，从长期持有者和短期持有者之间的关系来看，目前的市场状态并不极端。
通过观察 LTH SOPR 与 STH SOPR 的比率可以发现，该指标目前约在 1.3 左右，处于历史区间的下限。
过去只有在这个比率显著走高时，比特币才会接近阶段性顶部。
换句话说，这更像是一次回调，而不是周期结束。
这也解释了为什么在当前价位，仍然有买盘愿意进场承接抛压。
长期持有者，仍是关键变量
当然，仅靠短期持有者并不足以推动行情真正走强。长期持有者是否稳定，依然至关重要。
好消息是，从 二元币销毁天数（CDD）指标来看，长期持有者的抛售行为依然非常有限。该指标主要用来追踪“老币”是否被转移，目前读数接近 0，说明长期筹码基本处于静止状态。
这意味着，真正的长期资金并没有选择离场，反而保持着相对充足的耐心。
写在最后
简单总结当前的局面：
美国现货比特币 ETF 单周流出 13.3 亿美元
传统投资者在卖，但价格并未失控
短期持有者接近盈利，抛压正在减弱
市场结构显示仍具备反弹空间
长期持有者保持克制，是当前稳定的重要基础
眼下的比特币，更像是在资金分歧中蓄力。
短期或许还会反复，但从链上结构来看，市场并没有走到尽头，反而正在为下一步走势做准备。
