1 млрд $ на бумаге, но десятки миллионов на рынке: как венчурные фонды переоценивали криптопроекты.
Инфографика от #CryptoRank наглядно показывает разрыв между тем, как проекты оценивались венчурными фондами на последних раундах, и тем, как их оценивает рынок сейчас.
Во многих случаях разница кратная. Проекты, получавшие VC-оценки на 500 млн $ - 1 млрд $, сегодня торгуются с капитализацией в десятки или сотни миллионов, а иногда и значительно ниже:
- Humanity Protocol - последний VC-раунд оценивал проект в 1 млрд $, тогда как текущая рыночная капитализация - около 285 млн $.
- Fuel Network - оценка от фондов на уровне 1 млрд $, рынок - всего 11 млн $.
- Bubblemaps - оценка от фондов на уровне 1 млрд $, рынок - всего 6 млн $.
Причем такая динамика касается как инфраструктурных, так и прикладных решений - от сетевых протоколов до DeFi и data-проектов. Просто ВСЕГО.
Механика здесь, на самом деле, типовая. На фазах хайпа и сильных нарративов венчурные фонды закладывают в оценки агрессивные ожидания: быстрый рост пользователей, захват рынка, доминирование в сегменте. Эти оценки отражают не текущее состояние проекта, а оптимистичный сценарий будущего.
НО когда рыночный цикл меняется, ликвидность сжимается, а нарратив теряет силу, происходит переоценка. Рынок перестает платить за ожидания и начинает оценивать:
- реальный спрос,
- выручку и токеномику,
- устойчивость модели,
- способность переживать затяжные фазы слабого интереса.
В итоге большая часть "бумажных" VC-оценок не подтверждается рынком и корректируется вниз - иногда резко, иногда постепенно. Увы, этот разрыв - не аномалия, а процесс очистки ожиданий.
Важный вывод, который остается сделать на будущее - VC-оценка сама по себе - не ориентир ни для цены токена, ни для инвестиционного потенциала в моменте. Ну и еще один важный момент - венчурные инвесторы закладывали этот риск, на то они и венчурные. А вот многие из ритейла - нет, потому что рассматривали ряд покупок как потенциальный "LifeChange", а не рисковую инвестицию. И "котлетили", соответственно.
