Высокий APY стал наиболее эффективным механизмом отвлечения в DeFi.
Он сжимает сложные системы в одно число и убеждает пользователей в том, что производительность можно оценивать без понимания структуры, потока риска или долгосрочного поведения. Большинство протоколов не скрывают этот факт; они активно проектируют вокруг этого. Если доходность выглядит достаточно высокой, все остальное становится второстепенным.
Falcon Finance интересен именно потому, что он не создан для конкуренции по этой оси.
Мое первое наблюдение заключается в том, что Falcon не пытается исправить результат, за которым гонятся пользователи, а условия, которые делают эти результаты хрупкими. Протоколы с высоким APY оптимизируют краткосрочное привлечение капитала. Falcon оптимизирует поведение системы, когда стимулы ослабляются, ликвидность смещается, а внимание исчезает. Это очень разные цели проектирования, и они приводят к очень разным архитектурам.
Что высокодоходные протоколы обычно игнорируют, так это то, что доход не бесплатен. Это перераспределение риска. Когда APY резко возрастает, риск почти всегда переносится куда-то еще: на пользователей, которые этого не видят, на ликвидность, которая может выйти быстрее, чем пришла, или на интеграции, которые предполагают стабильность, которая не существует. Falcon начинает с предположения, что риск нельзя устранить, его можно только структурировать, и что неструктурированный риск накапливается быстрее, чем доход.
В большинстве систем с высоким APY ликвидность рассматривается как топливо. Чем быстрее она входит, тем лучше выглядят метрики. Но это создает опасную замкнутую цепь. Ликвидность, которая приходит только за доходом, уходит по той же причине, и когда она уходит, она не уходит тихо. Это нагружает выходные пути, разрушает предположения и показывает, насколько мелкой на самом деле является система. Falcon не рассматривает ликвидность как топливо; он рассматривает ликвидность как то, что должно быть дисциплинировано, прежде чем станет полезным. Капитал без структуры не является продуктивным капиталом, он является волатильным давлением.
Еще одна вещь, которую высокодоходные протоколы игнорируют, — это когнитивная нагрузка пользователей. Они предполагают, что пользователи будут постоянно перекраивать, следить за панелями управления и реагировать быстрее, чем изменяются системы. На самом деле большинство пользователей теряют деньги не потому, что стратегии неверны, а потому, что система требует поведения, в котором люди плохи в условиях стресса. Falcon не пытается обучить пользователей быть лучшими операторами. Он уменьшает количество решений, которые пользователи должны принимать в первую очередь. Этот сдвиг тонкий, но фундаментальный. Вместо того чтобы полагаться на дисциплину пользователя, Falcon внедряет дисциплину в структуру.
Высокодоходные протоколы также, как правило, игнорируют риск взаимодействия. Каждая интеграция рассматривается как добавочная, как будто соединение двух систем просто умножает возможности. На практике интеграции умножают режимы отказа. Небольшая проблема в одном протоколе становится системной, когда капитал свободно перемещается через плохо определенные границы. Falcon позиционирует себя как уровень координации, чтобы поглотить этот риск взаимодействия. Он не заменяет другие протоколы и не конкурирует с ними. Он существует, чтобы уменьшить вероятность того, что одна слабая связь приведет к более широкому сбою.
Существует также заблуждение, что подход Falcon консервативен, потому что он не максимизирует видимый доход. Я вижу это иначе. Falcon агрессивен в том, что многие протоколы избегают: ограничение поведения. Они намеренно ограничивают, как движется ликвидность, как взаимодействуют пользователи и как распространяется риск. Это делает систему менее привлекательной для оппортунистического капитала, но более устойчивой к реальному использованию. Высокодоходные протоколы оптимизируют внимание. Falcon оптимизирует выживаемость.
Еще одно игнорируемое измерение — это время. Дизайны с высоким APY подразумевают короткие циклы. Они созданы для того, чтобы быстро выглядеть хорошо и часто сбрасываться. Falcon создан для долговечности. Его ценность возрастает, чем дольше он работает без инцидентов, чем больше интеграций на него полагается, и тем сложнее его удалить без переработки окружающих систем. Это не видно на панелях управления, но это видно в графах зависимости. Когда протокол становится частью того, как другие управляют риском, его важность накапливается незаметно.
Высокодоходные протоколы часто рассматривают нейтральность как слабость. Они настраивают стимулы на конкретные поведения и стороны рынка. Falcon рассматривает нейтральность как требование. Стоять между пользователями, ликвидностью и протоколами работает только в том случае, если ни одна сторона не доминирует в принятии проектных решений. Эта нейтральность означает, что Falcon никогда не будет самым захватывающим уровнем в комнате, но это также означает, что он может функционировать, когда стимулы конфликтуют, а нарративы рушатся.
Если бы мне пришлось подвести итог тому, что исправляет Falcon, в одном предложении, это было бы так: Falcon исправляет предположение, что доход является продуктом. В дизайне Falcon доход является побочным продуктом. Продукт — это контролируемое взаимодействие в условиях неопределенности.
Это не модель, которая выигрывает конкурсы популярности. Она проходит испытания на выносливость.
Высокодоходные протоколы процветают, когда условия благоприятные. Falcon становится ценным, когда условия не таковы. А в экосистеме, которая становится все более взаимосвязанной, более заемной и более чувствительной к сбоям, вещи, которые исправляет Falcon, не являются необязательными дополнениями. Это те части, которые все замечают только после того, как они отсутствуют.
