После нескольких дней анализа траектории глобальной финансовой системы становится ясно, что 2026 год обещает быть особенно трудным. Сигналы с долговых рынков, в частности с американских казначейских облигаций, вызывают беспокойство. Волатильность облигаций уже начинает проявляться, и индекс MOVE, который измеряет эту волатильность, медленно, но верно растет — феномен, который никогда не появляется без причины.

Выделяются три основных точки напряжения:

1️⃣ Американское Казначейство

В 2026 году Казначейство должно будет рефинансировать огромные объемы долга, продолжая управлять массивными дефицитами. Расходы по процентам сильно увеличиваются. Иностранные инвесторы становятся более осторожными.

Финансовые учреждения имеют меньше маневра для поглощения этого долга.

Долгосрочные размещения уже показывают признаки напряженности: большие очереди, более низкий спрос и меньше аппетита к поглощению предложения. Это не теория, это наблюдается в данных. Этот тип напряженности может вызвать финансовые шоки, не из-за паники, а из-за тихих продаж во время трудных размещений.

2️⃣ Роль Японии

Япония, основной держатель казначейских облигаций и центральный игрок на рынке сделок с заимствованиями, может усилить эту напряженность.

Если йена продолжит сильно колебаться и Банк Японии должен будет вмешаться, то сделки с заимствованиями быстро завершатся.

Японские учреждения будут продавать не только отечественные активы, но и иностранные облигации.

Эта динамика оказывает дополнительное давление на доходность американских активов в тот момент, когда спрос наиболее необходим. Япония не является первоначальной причиной кризиса, но мощным усилителем.

3️⃣ Китай

Китай представляет собой еще один фактор давления. Постоянные проблемы, связанные с местным долгом и финансами местных правительств, не исчезли.

Если стресс станет видимым на рынке, юань может девальвироваться, капиталы будут искать безопасность, и доллар укрепится.

Эта ситуация непосредственно усиливает доходность американских активов, делая Китай вторичным усилителем, а не источником шока.

Последствия для 2026 года:

Не обязательно, чтобы произошло зрелищное событие, чтобы запустить кризис. Простое плохо принятое размещение казначейских облигаций на 10 или 30 лет может быть достаточно, чтобы заставить доходность резко вырасти, сузить мировое финансирование и вызвать быстрое переоценивание рискованных активов. Сценарий может быть следующим: рост долгосрочной доходности, укрепление доллара, дефицит ликвидности, массовые продажи рискованных активов и распространение волатильности.

Центральные банки затем вмешаются, чтобы влить ликвидность и стабилизировать систему, но это подготовит почву для следующей фазы: снижение реальных доходностей, восстановление материальных активов и перезапуск инфляционных циклов.

2026 год станет решающим моментом, не потому что все окончательно обрушится, а потому что несколько циклов стресса достигнут пика одновременно. И ранние сигналы уже налицо.