21 марта 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала свою долгожданную серию «Весенний спринт к ясности в крипто» с первого круглого стола Рабочей группы по криптовалютам под названием «Как мы сюда попали и как выбраться — Определение статуса ценной бумаги». Мероприятие, состоявшееся в штаб-квартире SEC в Вашингтоне, округ Колумбия, стало знаковым моментом для криптовалютной отрасли, сигнализируя о потенциальном изменении подхода агентства к регулированию цифровых активов. Обсуждение транслировалось в прямом эфире на SEC.gov и собрало смесь юридических экспертов, сторонников отрасли и регуляторов, целью круглого стола было разобраться в одном из самых актуальных вопросов в мире криптовалют: как должны классифицироваться цифровые активы в соответствии с законами о ценных бумагах США?
Новое начало для регулирования криптовалют
Создание Рабочей группы по криптовалютам SEC в январе 2025 года под руководством комиссара Хестера Пирса отражает новую попытку справиться с регуляторной неопределенностью, которая долго мучила сектор криптовалют. Пирс, известный сторонник инновационных политик, подчеркнула важность общественного участия в разработке работоспособной структуры. «Весна символизирует новые начала, и у нас здесь новое начало, перезапуск подхода комиссии к регулированию криптовалют», — отметила она на мероприятии. Эта мысль была поддержана исполняющим обязанности председателя Марком Уэедой, который предложил, что прежняя зависимость SEC от действий по принуждению — вместо четкого нормотворчества — могла помешать прогрессу в определении статуса цифровых активов.
На протяжении многих лет криптоиндустрия сталкивалась с SEC по вопросу применения теста Хоуи, юридического стандарта из дела Верховного суда 1946 года (SEC против W.J. Howey Co.), который определяет, соответствует ли актив критериям инвестиционного контракта — а значит, и ценной бумаги. Тест учитывает, есть ли инвестиции денег в общее предприятие с ожиданием прибыли, полученной от усилий других. При бывшем председателе Гэри Генслере SEC широко применяла эту структуру, чтобы обозначить многие криптовалюты как ценные бумаги, вызывая иски и споры с участниками отрасли, которые утверждали, что токены, такие как Биткойн и Эфириум, больше похожи на товары или децентрализованные технологии.
Круглый стол сигнализировал о отходе от этого подхода с жестким контролем, участники исследовали, может ли адаптированный регуляторный режим — отличный от традиционных законов о ценных бумагах — лучше соответствовать уникальной природе цифровых активов.
Ключевые темы и выводы
Обсуждение объединило разнообразную панель экспертов, включая Майлса Дженнингса, главного юрисконсульта криптоотдела Andreessen Horowitz (a16z), бывшего комиссара SEC Троя Паредеса и Джона Рида Старка, экс-главу офиса интернет-исполнения SEC. Появилось несколько критически важных тем:
Определение статуса ценной бумаги: Центральным вопросом было, адекватно ли действующая юридическая структура учитывает разнообразие цифровых активов. Дженнингс выступал за «технологически нейтральный» подход, призывая SEC различать децентрализованные системы, такие как Эфириум, и традиционные ценные бумаги, такие как корпоративные акции. Тем временем, скептики, такие как комиссар Каролин Креншоу, предостерегали от создания специальных исключений для криптоактивов, предупреждая, что ослабление защиты инвесторов может дестабилизировать более широкие рынки.
Статус Биткойна: Пунктом консенсуса стало то, что Биткойн, благодаря своей децентрализованной природе и отсутствию центрального эмитента, не соответствует критериям ценной бумаги. Это соответствует недавним заявлениям SEC, таким как уточнение от 27 февраля от Отдела корпоративных финансов, сравнивающее мем-монеты с коллекционными предметами, а не инвестиционными контрактами — позиция, которая может распространиться на Биткойн и аналогичные активы.
Гибкость против защиты: Пирс выступала за гибкую структуру, позволяющую инновациям развиваться, не подавляя их устаревшими правилами. Однако Креншоу подчеркнула риски спекулятивных активов и необходимость поддержания надежной защиты инвесторов, подчеркивая напряженность между содействием росту и смягчением вреда.
Пробелы в политике: Уэеда признал, что SEC могла бы сделать больше, чтобы предоставить ясность ранее, предполагая, что нормотворчество с уведомлением и комментированием — а не судебные разбирательства — могло бы быть лучшим инструментом для решения юридического статуса криптовалют. Это признание намекало на более совместный подход в будущем.
Реакции отрасли и последствия
Криптосообщество встретило круглый стол с осторожным оптимизмом. Посты в X отражали смесь надежды и скептицизма, некоторые пользователи приветствовали его как «переломный момент» для более четких правил, в то время как другие задавались вопросом, выполнит ли SEC свои обещания с действенными политиками. Сторонники отрасли рассматривают это событие как возможность выйти за рамки восприятия криптовалют как «Дикого Запада», потенциально открывая институциональные инвестиции, предоставляя регуляторную определенность, которую долгожданно требуют крупные игроки.
Последствия могут быть далеко идущими. Если SEC установит структуру, которая различает ценные бумаги и неценные бумаги — такие как товары или утилитные токены — это может снизить юридическую неопределенность, которая вынудила некоторые криптофирмы уйти за границу. Для крупных криптовалют, таких как Биткойн и Эфириум, более четкая классификация может укрепить доверие инвесторов и стабильность рынка. Кроме того, внимание круглого стола к путям регистрации может предложить дорожную карту для соблюдения норм, не подавляя инновации, баланс, который отрасль искала в течение многих лет.
Вызовы впереди
Несмотря на многообещающий диалог, остаются вызовы. Разнообразие мнений среди регуляторов и экспертов предполагает, что консенсус не будет достигнут легко. Озабоченность Креншоу по вопросам национальной безопасности и рыночных рисков подчеркивает ставки, вовлеченные в процесс, в то время как сложность определения сотен уникальных криптоактивов в рамках единой структуры представляет собой логистическую преграду. Кроме того, с тем, как администрация Трампа настаивает на более легком регуляторном подходе — о чем свидетельствуют планы по реформированию контроля над криптоактивами — усилия SEC могут столкнуться с политическим давлением, чтобы соответствовать проиндустриальной повестке.
Смотрим вперед
Круглый стол 21 марта — это только начало. В рамках серии «Весенний спринт» Рабочая группа по криптовалютам планирует дополнительные обсуждения для уточнения своего подхода, при этом мнение общественности и участников отрасли будет играть ключевую роль. На данный момент мероприятие вызвало важную дискуссию о том, как адаптировать десятилетние законы о ценных бумагах к быстро развивающемуся цифровому ландшафту. Приведет ли это к гармонизированной регуляторной структуре или к продолжающейся фрагментации, остается вопросом, но одно ясно: SEC наконец-то сталкивается со сложностями криптовалют более открыто и осознанно.
По мере того как рынок криптовалют созревает, результаты этих обсуждений могут сформировать не только американский ландшафт, но и повлиять на глобальные регуляторные подходы. Для инвесторов, разработчиков и энтузиастов следующие шаги SEC будут интересны для пристального наблюдения.
