Nu scriu asta pentru clicuri, hype sau frică. O fac pentru că, după ani de studiu al ciclurilor macro, semnalele care clipește acum nu sunt normale. Ceva se rupe liniștit sub suprafață, iar majoritatea oamenilor privesc în direcția greșită.
Cele mai recente date de la Rezerva Federală spun o poveste foarte incomodă. Balanța contului a crescut cu aproximativ $105B. Facilitatea de Repo Permanent a injectat $74.6B. Titlurile garantate prin ipoteci au crescut cu $43.1B, în timp ce titlurile de trezorerie au crescut doar cu $31.5B.
Aceasta nu este „QE optimist”.
Aceasta este o urgență de infrastructură.
Când Fed-ul absoarbe mai mult colateral ipotecar decât titluri de trezorerie, de obicei înseamnă stres de finanțare. Băncile sunt scurte pe colateral de înaltă calitate, iar lichiditatea este furnizată pentru a menține piețele funcționând — nu pentru a stimula creșterea. Acea distincție contează mai mult decât realizează majoritatea traderilor.
Acum mărește imaginea.
Datoria națională a SUA a trecut de 34 de trilioane de dolari și se acumulează mai repede decât PIB-ul. Costurile dobânzilor explodează. Guvernul emite datorie nouă doar pentru a face față datoriilor vechi. Asta nu este creștere — asta este o spirală a datoriilor.
Treasure-urile nu mai sunt „fără risc” în practică. Ele sunt instrumente bazate pe încredere. Și acea încredere se erodează. Cumpărătorii străini se retrag. Cumpărătorii interni sunt mai selectivi. Fed-ul devine tăcut cumpărătorul de ultimă instanță.
Aceasta nu este doar o problemă a SUA.
China se confruntă cu aceeași presiune structurală. Banca Populară a Chinei a injectat peste 1 trilion de yuani prin repo-uri inverse într-o singură săptămână. Sistem diferit. Aceeași boală: prea mult efect de levier, prea puțină încredere.
Când atât SUA cât și China injectează lichiditate în același timp, nu este stimulare — este stres.
Piețele interpretează întotdeauna greșit această fază.
Injecțiile de lichiditate sunt etichetate „optimiste”. Dar această fază este despre menținerea finanțării în viață, nu despre creșterea riscurilor. Și când finanțarea se crăpează, tot ce este evaluat pe baza efectului de levier devine vulnerabil.
Secvența este constantă în fiecare ciclu:
• Obligațiunile arată stres prima dată.
• Piețele de finanțare se strâng.
• Acțiunile ignoră — până nu mai pot.
• Crypto absoarbe cea mai severă șoc.
Uitați-vă la aur și argint care se află la maxime istorice. Asta nu este o tranzacție de creștere. Asta este capital care se rotește din încrederea pe hârtie în active dure.
Am mai văzut acest film înainte.
Declanșatoare diferite — aceeași concluzie.
Fed-ul este prins.
Tipăriți agresiv → metalele cresc, încrederea se erodează.
Țineți înapoi → înghețuri de finanțare, stresul datoriilor se accelerează.
Activele de risc pot pluti pentru o vreme. Dar realitatea bilanțului câștigă întotdeauna.
Aceasta nu este doar un alt ciclu.
Aceasta este o criză de colateral, finanțare și datorie care se formează în timp.
Am petrecut aproape un deceniu în macro și am anticipat puncte de cotitură majore înainte — inclusiv ultimele etape ATH ale Bitcoin și Ethereum.
Dacă vrei semnale timpurii înainte ca titlurile să ajungă din urmă...
fii atent acum.
