Grandes empresas de tecnologia que antes dominavam os portfólios dos investidores estão observando o valor de mercado desmoronar à medida que a ascensão das ferramentas de inteligência artificial ameaça remodelar como as empresas operam.
Grandes nomes da indústria de software sofreram uma queda nas bolsas de valores recentemente. Salesforce, Adobe e ServiceNow perderam mais de 30% de seu valor desde o início do ano passado. Um índice que acompanha empresas de software menores caiu mais de 20% durante o mesmo período.
O declínio acelerou este mês. Isso aconteceu depois que a Anthropic lançou o Claude Code, um programa de IA que especialistas dizem poder reduzir drasticamente o tempo necessário para criar programas de software complicados. A tecnologia gerou preocupações sobre algo chamado 'vibe coding', onde sistemas de IA geram rapidamente aplicativos e websites.
“A narrativa realmente mudou,” disse Rishi Jaluria, que analisa empresas de software para RBC Capital Markets.
O sentimento do mercado mudou dramaticamente, de acordo com Jaluria. Inicialmente, os investidores acreditavam que as empresas de software se beneficiariam dos desenvolvimentos em IA. Agora eles estão fazendo uma pergunta diferente: “A IA é apenas a morte do software?”
Os próximos dias oferecerão mais pistas sobre a saúde mais ampla da tecnologia. A Apple, Meta Platforms e Microsoft estão programadas para divulgar relatórios de ganhos. O Federal Reserve também tem uma reunião planejada, embora não se esperem mudanças nas taxas de juros.
A reversão marca uma reviravolta impressionante para uma indústria que dominou a atenção de Wall Street apenas alguns anos atrás.
O boom de software que foi
Ao longo da década de 2010, o software parecia cumprir a previsão de Marc Andreessen de que ele “comeria o mundo.” Conexões de internet rápidas e computação em nuvem impulsionaram a expansão. As empresas podiam alugar armazenamento de provedores como Amazon.com em vez de manter seus próprios data centers. Novos empreendimentos de software surgiram em todos os lugares
Eles lidaram com tudo, desde agendamento de estúdios de yoga e processamento de pagamentos até defesa cibernética corporativa.
A visão de Wall Street sobre o setor se transformou completamente. Uma vez considerado arriscado, o software ganhou uma reputação de confiabilidade. As empresas raramente trocavam de produtos após integrá-los em suas operações. Contratos de assinatura de longo prazo trouxeram fluxos de receita previsíveis. Os investidores valorizavam isso altamente.
Os preços das ações subiram acentuadamente. O setor atraiu uma enxurrada de dinheiro emprestado à medida que empresas de private equity se apressavam para comprar empresas. Os requisitos de trabalho remoto durante a pandemia impulsionaram o boom. A queda nas taxas de juros tornou o empréstimo mais barato, o que adicionou combustível.
As coisas começaram a mudar quando as taxas subiram em 2022, e os trabalhadores retornaram aos escritórios.
Credores que financiaram aquisições de software começaram a ver rachaduras. A competição se intensificou. Empresas com grandes cargas de dívida começaram a lutar.
Os calotes em empréstimos de software eram virtualmente desconhecidos antes de 2020. Isso se deveu em parte ao fato de que o empréstimo para tais empresas era relativamente novo. Nos últimos dois anos, no entanto, 13 empresas de software falharam em cumprir suas obrigações de dívida, de acordo com o PitchBook LCD. Isso inclui tanto falências quanto reestruturações de dívida fora do tribunal.
A Quest exemplifica os desafios. A empresa desenvolve o software OneLogin para autenticação de funcionários. A Clearlake Capital comprou a Quest no início de 2022 usando $3.6 bilhões em empréstimos de investidores. Apesar de se beneficiar das tendências de trabalho remoto, a Quest sucumbiu sob o peso de sua dívida enquanto enfrentava a concorrência da Okta, um rival maior. A empresa alcançou um acordo de reestruturação com os credores em junho passado.
Crescimento da cautela dos investidores
As taxas de inadimplência para empréstimos de software permanecem abaixo das de empréstimos de buyout no geral. Os investidores não fugiram completamente. Mas o prêmio que os investidores exigem para manter empréstimos de software acima das taxas de referência subiu nos últimos 15 meses. Isso aconteceu mesmo com os prêmios de empréstimos gerais caindo, de acordo com dados do PitchBook LCD vistos pelo WSJ.
“A base de investidores definitivamente está examinando esses nomes de software com muito mais atenção”, disse Vince Flanagan, que gerencia portfólios na Seix Investment Advisors.
O surgimento da IA aprofundou a cautela. Os principais perigos incluem nova concorrência de novatos e empresas construindo seu próprio software em vez de pagar fornecedores externos.
A maioria dos analistas não espera que as empresas de software desapareçam tão cedo. A preocupação mais imediata é o crescimento mais lento da receita, explicou Jaluria. Os clientes estão testando alternativas em vez de comprar atualizações e extras típicos.
Jaluria acredita que a IA pode prejudicar “incumbentes gordos e preguiçosos” enquanto ajuda empresas inovadoras que usam IA para aprimorar suas ofertas.
Questões sobre o futuro da IA aumentam a incerteza
O entusiasmo com a IA fez as ações atingirem recordes recentemente. Mas os investidores se tornaram mais exigentes sobre quais empresas relacionadas à IA apoiar.
As empresas estão pegando empréstimos pesados para projetos de infraestrutura de IA. Os credores estão procedendo com cautela. Eles estão exigindo pagamentos de juros mais altos de grandes gastadores como Meta e Oracle em relação à qualidade de seu crédito.
Os investidores estão fazendo perguntas difíceis, acrescentou. “Esses investimentos são sustentáveis? Eles serão lucrativos? Haverá fluxos de caixa ou não haverá?”
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