À medida que os mercados financeiros se aproximam de uma nova fase de infraestrutura digital, a Deloitte argumenta que os valores mobiliários tokenizados enfrentarão um teste decisivo uma vez que a liquidação no mesmo dia passe da teoria para pilotos ao vivo.
A Deloitte sinaliza a liquidação T+0 como um ponto de virada em 2026
Em seu relatório de perspectivas para 2026, a Deloitte alerta que a mudança da indústria financeira em direção à liquidação no mesmo dia e instrumentos baseados em blockchain pode remodelar a infraestrutura de mercado, mas também amplificar o risco se não for gerenciada com cuidado. A empresa vincula sua avaliação aos debates regulatórios em andamento nos EUA e reformas na estrutura de mercado.
O relatório destaca a liquidação T+0 como um desenvolvimento chave para 2026. Sob este modelo, as negociações se liquidam no mesmo dia em que são executadas, comprimindo os prazos pós-negociação que atualmente permitem mais tempo para identificar erros, mobilizar dinheiro ou obter valores mobiliários. No entanto, a empresa enfatiza que a maioria das implementações iniciais provavelmente será limitada em escopo.
Roy Ben-Hur, diretor administrativo da Deloitte & Touche LLP, e Meghan Burns, gerente da empresa, disseram ao CryptoSlate que uma reformulação do mercado atacadista é improvável no curto prazo. Em vez disso, eles esperam que projetos piloto direcionados e experimentos contidos liderem o caminho.
“Os sinais apontam para a experimentação inicial do mercado por meio de pilotos, em vez de uma mudança total de mercado”, afirmaram os executivos. Além disso, argumentam que essa abordagem medida dará aos reguladores e participantes do mercado espaço para testar controles antes de escalar.
Como os valores mobiliários tokenizados e a liquidação mais rápida remodelam o risco
De acordo com o relatório, valores mobiliários tokenizados referem-se a instrumentos tradicionais, como obrigações ou ações, que são representados em forma digital e transferíveis em infraestrutura de blockchain. Essa arquitetura promete menos intermediários, movimentação mais rápida de ativos e dinheiro, e melhor manutenção de registros.
No entanto, a Deloitte adverte que a liquidação acelerada comprime a janela de tempo para corrigir erros de negociação, obter liquidez, localizar valores mobiliários ou gerenciar chamadas de margem. Embora a liquidação mais rápida possa reduzir a exposição à contraparte, também concentra o risco operacional e de financiamento em um período muito mais curto.
O relatório observa que a combinação de liquidação no mesmo dia com obrigações de relatório reduzidas pode criar pontos cegos de supervisão. Dito isso, a Deloitte acredita que requisitos robustos de auditoria de conformidade podem compensar alguns desses riscos se implementados desde o início, em vez de serem adaptados posteriormente.
Iniciativas regulatórias e mudanças na estrutura de mercado em 2026
A Deloitte liga esses desenvolvimentos a mudanças mais amplas na estrutura do mercado dos EUA esperadas até 2026. A empresa aponta para a conclusão antecipada da parte em dinheiro da iniciativa de compensação central do Tesouro dos EUA e propostas esperadas da Comissão de Valores Mobiliários para emendar a Regulamentação NMS como catalisadores para a experimentação com ferramentas baseadas em blockchain.
Além disso, o relatório observa que os reguladores estão sinalizando uma maior disposição para simplificar regras e criar caminhos formais para produtos de blockchain, incluindo representações digitais de valores mobiliários e stablecoins. Esses caminhos estão surgindo mesmo quando os reguladores permanecem cautelosos em relação ao risco sistêmico.
A Deloitte observa que a SEC tem se apoiado em cartas de não ação e orientações da equipe para habilitar pilotos de tokenização. Cartas de não ação permitem que as empresas busquem novas práticas de mercado sem uma regulamentação completa, desde que operem dentro de parâmetros específicos e mantenham estruturas de controle robustas.
“Nesse contexto, é uma ferramenta poderosa para habilitar rapidamente mudanças nas práticas da indústria ou nas ofertas disponíveis no mercado, e já estamos vendo isso com as aprovações que a SEC concedeu recentemente”, afirmaram Ben-Hur e Burns. No entanto, a empresa alerta que a dependência de alívio direcionado não elimina a necessidade de supervisão robusta.
Colaterais tokenizados e stablecoins como casos de uso iniciais
O relatório identifica fluxos de trabalho de colateral como um dos ambientes mais precoces e práticos para ativos tokenizados. Ben-Hur e Burns apontam que a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities está examinando stablecoins e colaterais tokenizados para casos de uso que se beneficiam da liquidação instantânea em instrumentos líquidos vinculados ao dólar.
“A natureza intra-dia dos compromissos de colateral torna-o um caso de uso atraente para um ativo com essas características e compromissos de liquidez. A custódia e a compensação ajudarão a escalá-lo”, afirmaram os executivos. Isso sugere que os processos de colateral podem se tornar um campo de provas para a tokenização em larga escala.
Além disso, a Deloitte espera que experimentos com fluxos de trabalho de colaterais tokenizados iluminem como os ativos digitais podem apoiar a gestão de riscos em tempo real e o marginamento. A empresa acrescenta que os primeiros pilotos de stablecoin podem influenciar como outros produtos de renda fixa e ações serão eventualmente tokenizados.
De acordo com a Deloitte, esses testes focados ajudarão a determinar se os ganhos operacionais de colaterais baseados em blockchain podem ser replicados em mercados de dinheiro e derivativos mais complexos. No entanto, a empresa enfatiza que a tecnologia sozinha não resolverá os desafios subjacentes de governança e dados.
Coexistência de ativos tokenizados e tradicionais
À medida que os pilotos de liquidação no mesmo dia se expandem, a Deloitte espera um período de transição em que versões tokenizadas e não tokenizadas do mesmo ativo subjacente coexistam. Essa estrutura dual pode complicar a precificação, alocação de liquidez e roteamento de pedidos entre os locais.
A empresa alerta que a fase de coexistência pode aumentar os riscos de fragmentação da liquidez do mercado se o interesse de negociação se dispersar em várias plataformas. Além disso, algoritmos de roteamento e políticas de melhor execução terão que se adaptar a instrumentos que compartilham fundamentos, mas diferem nas infraestruturas tecnológicas.
O relatório da Deloitte observa que a liquidação mais rápida pode permitir a entrada de novos participantes no mercado e aumentar a concorrência. No entanto, a proliferação de locais de negociação e execução pode dificultar o monitoramento por parte dos reguladores e participantes da liquidez agregada e concentrações de risco.
Nesse ambiente, a questão do que são valores mobiliários tokenizados torna-se não apenas definicional, mas operacional, à medida que os participantes do mercado devem determinar como essas representações digitais interagem com as estruturas existentes de pós-negociação e custódia.
Relatórios, transparência e pressões de supervisão
Uma preocupação central na perspectiva da Deloitte é a interação entre liquidação acelerada e esforços para reduzir obrigações de relatório. A empresa alerta que iniciativas destinadas a diminuir os encargos de relatório podem aumentar a opacidade do mercado exatamente no momento em que a visibilidade é mais necessária.
De acordo com o relatório, a janela de liquidação comprimida deixa menos tempo para detectar manipulação, reconciliar discrepâncias de posição ou responder a estresses repentinos do mercado. Além disso, se o relatório ficar atrás da velocidade da transação, os supervisores podem ser forçados a operar com informações incompletas ou desatualizadas.
A Deloitte, portanto, recomenda que as empresas adotem processos de relatório simplificados, mas robustos, que preservem a auditabilidade mesmo com o encurtamento dos ciclos de liquidação. A empresa enfatiza que os padrões de documentação, sistemas de vigilância e defesas cibernéticas devem acompanhar a velocidade e a complexidade das operações digitais.
Ben-Hur e Burns enfatizam que programas de conformidade, supervisão e trilhas de auditoria detalhadas tornam-se mais críticos à medida que os sistemas de liquidação avançam para T+0. No entanto, também argumentam que controles bem projetados podem coexistir com ganhos de eficiência quando incorporados diretamente aos fluxos de trabalho digitais.
Testando se a tokenização se torna infraestrutura central
Para a Deloitte, 2026 representa um campo de provas para saber se as arquiteturas tokenizadas podem realmente melhorar os processos de liquidação e colateral, ao mesmo tempo em que preservam a transparência e a estabilidade. A empresa prevê que os reguladores monitorarão de perto os primeiros pilotos antes de decidirem sobre uma adoção mais ampla.
Além disso, a Deloitte sugere que o resultado dessas iniciativas determinará se os valores mobiliários tokenizados se tornarão integrados à infraestrutura central do mercado ou permanecerão confinados a aplicações de nicho. O desempenho dos pilotos em condições de estresse provavelmente será um fator decisivo.
O relatório conclui que a liquidação mais rápida e os ativos digitais podem oferecer benefícios significativos, incluindo redução do risco de contraparte e utilização mais eficiente de colaterais. No entanto, esses benefícios só serão realizados se os participantes do mercado emparelham inovação tecnológica com governança rigorosa, forte gestão de riscos e estruturas operacionais resilientes.
Em resumo, a Deloitte enquadra os próximos anos como uma fase decisiva para a tokenização e a liquidação no mesmo dia, argumentando que a capacidade da indústria de equilibrar velocidade com transparência moldará a futura arquitetura dos mercados de capitais globais.