Plasma pojawił się z dramatycznym paradoksem: aktywność na łańcuchu i TVL rosną, a wolumen pożyczek może konkurować z ustalonymi protokołami, ale cena XPL spada w przepaść. Tego rodzaju „rozłączenie technologii i rynku” nie jest wyjątkiem, ale w przypadku Plasmy zostało to szczególnie wyraźnie odzwierciedlone. Jeśli rozłożysz to na czynniki pierwsze, przyczyny i sposoby działania są bardzo realistyczne i wykonalne.
Po pierwsze, dlaczego TVL może być wysoki, a tokeny spadają? Klucz leży w mechanizmie przechwytywania wartości tokenów i strukturze rynku pierwotnego. Plasma wczesnym etapie zdobyła ogromne fundusze, a wycena została bardzo podniesiona; jednocześnie zespół założycielski, wczesne instytucje i fundusze ekosystemowe zajęły dużą część alokacji tokenów. Nawet przy klauzulach dotyczących zamrożenia, wciąż istnieje płynny „ekosystem i wzrost” w puli, która częściowo odblokowuje się podczas TGE, aby zapewnić płynność dla rynku i giełd. Widziane na łańcuchu pieniądze wchodzące na giełdę, ten ruch w przypadku braku komunikacji łatwo może zostać zinterpretowany przez rynek jako „wyprzedaż”, co wywołuje panikę i sprzedaż.
Kolejnym problemem jest niedopasowanie między użyciem a popytem. Aby poprawić doświadczenie użytkownika, Plasma wprowadziła projekt subsydiowania gazu z wykorzystaniem paymastera, co sprawia, że zwykli użytkownicy prawie nie czują potrzeby posiadania XPL, aby zrealizować przelew stablecoina. Taka „przyjazność dla użytkownika” jest skuteczna w przyciąganiu ruchu, ale osłabia sztywny popyt na tokeny: wielu użytkowników to tylko „korzystający z usług”, nie mając motywacji do zakupu tokenów i ich długoterminowego przechowywania. Dodatkowo wczesne airdropy prowadzą do krótkoterminowego wycofywania funduszy i dużych pozycji od wielorybów, co sprawia, że cena tokenów staje się bardziej podatna na wahania.
Czy jest nadzieja? Nie jest to niemożliwe. Istnieje kilka wykonalnych kierunków: po pierwsze, bardziej bezpośrednie przekształcenie dochodów z protokołu w tokeny, na przykład przeznaczenie części opłat, różnicy w oprocentowaniu pożyczek na wykup i spalanie lub przydzielanie do stakowania, tworząc rzeczywisty cykl wartości; po drugie, zaprojektowanie bardziej atrakcyjnych mechanizmów zamrażania i stakowania, poprzez długoterminowe nagrody za stakowanie, dywidendy z wzrostu subłańcuchów itp., łącząc posiadaczy tokenów z rozwojem ekosystemu; po trzecie, zwiększenie przejrzystości operacji płynności — publikowanie z wyprzedzeniem informacji o dostarczaniu płynności na giełdach, przeznaczeniu i czasie użycia kapitału rynkowego, wspierane przez weryfikowalne na łańcuchu rekordy wielu podpisów/zarządzania, aby zmniejszyć błędne interpretacje rynku; po czwarte, rozszerzenie scenariuszy niezbędnych dla XPL, na przykład poprzez ustalenie minimalnych wymagań dotyczących zabezpieczeń i opłat za niektóre zaawansowane rozliczenia, usługi handlowców, rozliczenia RWA lub transakcje międzynarodowe na poziomie protokołu w XPL.
Z perspektywy operacyjnej, zespół projektu musi najpierw naprawić łańcuch komunikacji: jasno przedstawić przepływy finansowe, harmonogram odblokowania i plany płynności, nawet bardzo techniczne szczegóły muszą być publicznie dostępne w prosty i zrozumiały sposób. Po drugie, priorytetowo wprowadzić weryfikowalne mechanizmy powrotu tokenów, jedna lub dwie praktyczne, „prawdziwe” inicjatywy są bardziej stabilizujące niż jakiekolwiek puste wizje. Na koniec, kontynuować rozwijanie technologii oraz rzeczywistych przypadków użycia: aktywny kod, rzeczywiste przepływy transakcyjne z międzynarodowych płatności i rozliczeń handlowych to długoterminowy dowód na zmianę oczekiwań rynku.
Sugestie dla zwykłych użytkowników i handlowców są bardzo bezpośrednie: zwykli użytkownicy powinni najpierw spróbować małych kwot, nie inwestujcie wszystkich potrzebnych pieniędzy na raz; handlowcy powinni jasno określić SLA rozliczeń, procesy zwrotów i arbitrażu przed podłączeniem; programiści przy integracji nie powinni skupiać się tylko na TPS i kosztach gazu, muszą ocenić kanały wypłat, kanały walut fiducjarnych i ryzyko zgodności. Dla inwestorów istotne nie powinny być tylko TVL i codzienna aktywność, ale jak wiele kierunków „XPL pasywnie przyciąga”: wskaźnik stakowania, częstotliwość wykupu i spalania, proporcja tokenów faktycznie wykorzystywanych do rozliczeń oraz nadchodzący harmonogram odblokowania.
Ostatnie zdanie: Plasma pokazała ważną lekcję — dobrobyt na łańcuchu nie oznacza bezpieczeństwa tokenów. Technologia może tworzyć wartościowe kanały, ale aby przekształcić ruch w wartość tokenów, potrzebna jest przejrzysta operacja kapitałowa, rozsądna ekonomika tokenów i zrównoważony projekt popytu. Obecny XPL ma zarówno niedoceniane fundamenty, jak i realne ryzyka strukturalne. Aby zobaczyć, czy nie dojdzie do odwrócenia sytuacji, nie wystarczy patrzeć tylko na kod, trzeba również zobaczyć, czy zespół może stworzyć przejrzystość w zarządzaniu, finansach oraz ekonomicznym cyklu zamkniętym w formie powtarzalnych standardowych procesów.
