Diagrammas šonedēļ ir sarkanas, bet Bitcoin un Ethereum krītošās cenas ir tikai simptoms daudz dziļākai, sāpīgākai atziņai. Gadu gaitā kripto industrija darbojās saskaņā ar noteiktām pravietojumiem: mēs uzbūvēsim jaunu atvērtu internetu, mēs aizvietosim fiat valūtu ar digitālo cieto naudu un mēs izveidosim suverēnas virtuālās ekonomikas.
Kad mēs skatāmies uz tirgus stāvokli 2026. gada janvārī, izrādās, ka pravietojumi bija pareizi. Problēma ir tā, ka kripto industrija nebija tā, kas tika izvēlēta, lai tos piepildītu.
Metaversa uzvarētājs jau bija šeit
"Web3 Metaversa" sapnis tika pārdots uz īpašuma un decentralizācijas solījuma pamata. Investori ieguldīja miljardus virtuālās zemes pārdošanā tādās platformās kā Decentraland un The Sandbox, pārliecināti, ka lietotāji vēlas eksistenci, kas balstīta uz blokķēdi.
Tirgus tagad ir izteicis savu spriedumu. Metaversa sacensību uzvarētājs nav blokķēdes protokols; tas ir Roblox. Kamēr Web3 platformas cīnās ar lietotāju noturību, Roblox turpina vairot savu izaugsmi, uzņemot simtiem miljonu aktīvo lietotāju, kuri ir apmierināti centralizētā "Web2" dārzā. Viņi vēlējās jautras, sociālas pieredzes, nevis obligāti nemaināmas grāmatas. Kriptovalūtu nozare uzbūvēja infrastruktūru revolūcijai, kuru spēlētāji nemaz neprasīja, kamēr tradicionālās platformas vienkārši piedāvāja labākas spēles.
"Digitālā zelta" slazds
Iespējams, rūgtākais tabletes norīt ir Bitcoin naratīvs kā "Digitālā zelta". Investīciju teorija bija vienkārša: kad fiat valūtas devalvējas un ģeopolitiskā spriedze pieaug, kapitāls bēgs uz cietajiem aktīviem.
Tieši šis scenārijs pašlaik norisinās. Fiat cīnās, un globālā spriedze ir augsta. Tomēr kapitāls netiek ieguldīts Bitcoin, bet gan faktiskajā, fiziskajā zeltā. Zeltam tiek sasniegti visu laiku augstākie rādītāji dienu pēc dienas, pildot savu tradicionālo lomu kā droša patvēruma. Tajā pašā laikā kriptovalūtu aktīvi cieš no riska izvairīšanās rotācijas. Institucionālie līdzekļi, kas bija paredzēti Bitcoin validēšanai kā risku segšanai, ir nolēmuši, ka, kad lietas kļūst patiešām biedējošas, viņi dod priekšroku aktīvam, kas ir ticis uzticēts 5,000 gadus, nevis tam, kas pastāvējis 15.
Korporatīvā tokenizācija
Beidzot ir arī infrastruktūras ironija. Kriptovalūtu joma pavadīja desmit gadu, cīnoties par to, kura Layer-1 blokķēde ir labāka, kamēr kliedza, ka "viss tiks tokenizēts."
Viņi bija pareizi. Biržas patiešām tiek tokenizētas. Reālās pasaules aktīvi (RWA) pārvietojas uz blokķēdes. Bet tas nenotiek anarhiskos, bezatļautos apstākļos, kā to iedomājās agrīnie kripto ideālisti. To veic tādi uzņēmumi kā BlackRock, JPMorgan un nostiprinātas centralizētas biržas. Viņi paņēma tehnoloģiju, efektīvu norēķinu, caurredzamību, tokenu standartus un noraidīja ideoloģiju.
Rezultāts ir tirgus, kur "kriptovalūtu brāļi" pareizi prognozēja nākotni finansēs, bet palika ar tukšām rokām, kamēr esošie guva labumu. Mēs uzbūvējām dzelzceļu, un vecie vilcieni tagad uz tiem brauc ātrāk nekā jebkad.
Kritums, ko mēs redzam, nav tikai par likvidācijas kaskādēm vai sviras iztukšošanu. Tas ir fundamentāls nozares nozīmīguma pārvērtējums. Būt pareizam par tendenci (virtuālās pasaules, cietais naudas, tokenizācija) nav tas pats, kas būt pareizam par tirdzniecību. Tirgus atlīdzina uzņēmumiem, kas vislabāk īstenojuši šīs idejas, nevis tiem, kuri tās izgudroja.
