MicroStrategy pieder 671.268 bitcoins, kas veido vairāk nekā 3,2% no visa BTC apgrozībā, padarot Maikla Seilora uzņēmumu par augsta riska elementu kripto ekosistēmā. Iespējams, MicroStrategy sabrukums varētu radīt lielāku ietekmi nekā FTX kritums 2022. gadā
Visa uzņēmuma identitāte tagad ir saistīta ar Bitcoin. Uzņēmums ir iztērējis vairāk nekā 50 miljardus ASV dolāru aktīva iegādei, galvenokārt izmantojot parādus un akciju emisiju. Tā programmatūras joma ģenerē tikai 460 miljonus ASV dolāru gadā, kas ir niecīga summa salīdzinājumā ar ekspozīciju.
Akcijas tiek tirgotas zem rezervju vērtības
2025. gada decembrī MikroStrategy akcijas tiek tirgotas daudz zemāk par to rezervju vērtību Bitcoin. Tirgus vērtība ir aptuveni 45 miljardi ASV dolāru, kamēr turētā BTC vērtība ir aptuveni 59-60 miljardi ASV dolāru.
Investori novērtē uzņēmuma aktīvus zemāk, ņemot vērā bažas par akciju dilšanu, parādsaistībām un ilgtspējību. Uzņēmuma vidējā BTC iegādes cena ir aptuveni 74 972 ASV dolāru, un liela daļa no nesenajām iegādēm notika tuvu Bitcoin maksimumam 2025. gada ceturtajā ceturksnī.
Vairāk nekā 95% uzņēmuma novērtējuma ir atkarīgi no Bitcoin cenas. Ja BTC strauji krītas, uzņēmums var nonākt situācijā ar miljardiem parādu un priekšrocību akcijām, nespējot izkļūt no šīs situācijas.
Bitcoin cena ir nokritusi no 69 000 ASV dolāru līdz aptuveni 55 200 ASV dolāru kopš 10. oktobra, taču zaudējumi MSTR ir bijuši vairāk nekā divreiz lielāki šajā laikā.
MikroStrategy ir izmantojusi agresīvas stratēģijas Bitcoin iegādes finansēšanai, pārdodot parastās akcijas un izsniedzot jaunus priekšrocību akciju veidus.
Uzņēmumam ir jāmaksā vairāk nekā 8,2 miljardi ASV dolāru konvertējamās parādzīmēs un tam pieder vairāk nekā 7,5 miljardi ASV dolāru priekšrocību akcijās. Šie finanšu instrumenti prasa ievērojamus izdevumus: 779 miljoni ASV dolāru gadā procentos un dividendes.
Ja Bitcoin cena nokrīt zem 13 000 ASV dolāru, MikroStrategy var kļūt par maksātnespējīgu. Lai gan īstermiņā tas ir maz ticams, BTC vēsture rāda, ka kritumi par 70-80% ir bieži sastopami. Ievērojams sabrukums, īpaši apvienojumā ar likviditātes krīzi vai svārstīgumu, ko izraisa ETF, var novest uzņēmumu kritiskā situācijā.
Atšķirībā no FTX, MikroStrategy nav birža. Tomēr sabrukuma efekts var būt vēl dziļāks. Uzņēmumam pieder vairāk Bitcoin nekā jebkurai citai vienībai, izņemot dažus ETF un valdības.
Piespiedu likvidācija vai panika, reaģējot uz iespējamu sabrukumu, var strauji pazemināt BTC cenu, radot kaskādes efektu kripto tirgos.
MikroStrategy ir solījusi nepārdot savu BTC, taču tas ir atkarīgs no spējas piesaistīt līdzekļus. 2025. gada beigās uzņēmumam ir 2,2 miljardi ASV dolāru rezervēs, kas segs divu gadu maksājumus. Tomēr šis spilvens var pazust, ja BTC krītas un kapitāla tirgi slēdzas.
Iespējamība pieaug
MikroStrategy situācija ir trausla. Tās akcijas 2025. gadā ir samazinājušās par 50%. Tās mNAV (pašreizējā neto aktīvu vērtība) ir zem 0,8 reizes. Institucionālie investori pāriet uz Bitcoin ETF, kuriem ir mazāka sarežģītība un zemāki izmaksas.
Indeksu fondi var izņemt MSTR no saviem portfeļiem uzņēmuma struktūras dēļ, motivējot miljardus pasīvu iznākumu.
Ja Bitcoin cena nokrīt zem 50 000 ASV dolāru un paliek šajā līmenī, MikroStrategy tirgus vērtība var kļūt zemāka par tās parādsaistībām. Šādā situācijā uzņēmuma spējas piesaistīt līdzekļus var tikt apdraudētas, kas liktu pieņemt grūtus lēmumus, tostarp aktīvu pārdošanu vai restrukturizāciju.
MikroStrategy sabrukšanas iespēja 2026. gadā ir maza, taču tā nav izslēgta. Novērtējumi liecina, ka iespējamība svārstās no 10% līdz 20%, ņemot vērā pašreizējo bilances risku, tirgus uzvedību un Bitcoin svārstīgumu.
