2025. gada 21. martā ASV Vērtspapīru un biržu komisija (SEC) uzsāka savu ilgi gaidīto “Pavasara sprints uz kripto skaidrību” sēriju ar pirmo kripto darba grupas apaļā galda diskusiju ar nosaukumu “Kā mēs nonācām šeit un kā mēs izejam – Vērtspapīru statusa noteikšana.” Pasākums notika SEC centrālajā birojā Vašingtonā, D.C., un tas iezīmēja izšķirošu brīdi kriptovalūtu nozarei, norādot uz iespējamu aģentūras pieejas maiņu attiecībā uz digitālo aktīvu regulēšanu. Diskusija tika tiešraidē pārraidīta SEC.gov, un tajā piedalījās juridisko ekspertu, nozares pārstāvju un regulatoru apvienojums; apaļā galda mērķis bija risināt vienu no vissteidzamākajiem jautājumiem kripto pasaulē: kā digitālie aktīvi būtu jākarsificē saskaņā ar ASV vērtspapīru likumiem?
Jauns sākums kripto regulēšanai
SEC kripto darba grupas izveide 2025. gada janvārī komisāres Hester Peirces vadībā atspoguļo jaunu mēģinājumu risināt regulatīvo neskaidrību, kas jau sen nomoka kriptovalūtu sektoru. Peirce, labi zināma inovācijām draudzīgu politiku aizstāvja, uzsvēra sabiedriskās iesaistes nozīmi, veidojot strādājošu struktūru. “Pavasaris nozīmē jaunus sākumus, un mums ir jauns sākums šeit, komisijas pieejas restartēšana kripto regulēšanai,” viņa atzīmēja pasākuma laikā. Šī sajūta tika atkārtota arī rīkojošā priekšsēdētāja Marka Ujedas, kurš ieteica, ka SEC iepriekšējā paļaušanās uz izpildes darbībām – nevis skaidras noteikumu izstrādes – varētu būt kavējusi progresu digitālo aktīvu statusa noteikšanā.
Gadu gaitā kriptovalūtu nozare ir saskārusies ar SEC attiecībā uz Howey testa piemērošanu, kas ir juridiska norma no 1946. gada Augstākās tiesas lietas (SEC pret W.J. Howey Co.), kas nosaka, vai aktīvs kvalificējas kā ieguldījumu līgums – un tādējādi kā vērtspapīrs. Tests ņem vērā, vai pastāv naudas ieguldījums kopējā uzņēmējdarbībā ar peļņas gaidīšanu, kas rodas no citu pūlēm. Bijušā priekšsēdētāja Garija Genslera laikā SEC plaši piemēroja šo struktūru, lai apzīmētu daudzus kriptovalūtas kā vērtspapīrus, izraisot prasības un diskusijas ar nozaru dalībniekiem, kuri apgalvoja, ka tādi tokeni kā Bitcoin un Ethereum ir vairāk līdzīgi precēm vai decentralizētām tehnoloģijām.
Apaļā galda diskusija norādīja uz atkāpi no šī stingrā izpildes pieejas, piedaloties dalībniekiem, kuri izpētīja, vai pielāgota regulatīvā sistēma – kas atšķiras no tradicionālajiem vērtspapīru likumiem – varētu labāk atbilst digitālo aktīvu unikālajai būtībai.
Galvenās tēmas un secinājumi
Diskusijā piedalījās dažādi eksperti, tostarp Miles Jennings, Andreessen Horowitz kripto nodaļas ģenerālais padomnieks (a16z), bijušais SEC komisārs Trojs Paredess un Džons Rīds Starks, bijušais SEC Interneta izpildes biroja vadītājs. Šķita, ka iznāk vairāki kritiski temati:
Vērtspapīru statusa noteikšana: Centrālais fokuss bija vai pašreizējā juridiskā struktūra pietiekami risina digitālo aktīvu dažādību. Džennings atbalstīja “tehnoloģijām neitrālu” pieeju, aicinot SEC atšķirt decentralizētās sistēmas, piemēram, Ethereum, no tradicionālajiem vērtspapīriem, piemēram, korporatīvajiem akcijām. Savukārt skeptiķi, piemēram, komisāre Karolīna Krenshova, brīdināja par īpašu izņēmumu izveidi kripto, brīdinot, ka investoru aizsardzības vājināšana varētu destabilizēt plašākus tirgus.
Bitcoīna statuss: Konsensa punkts šķita, ka Bitcoīns, pateicoties tā decentralizētajai būtībai un centrālā emitenta trūkumam, neatbilst vērtspapīra kritērijiem. Tas atbilst nesenajiem SEC paziņojumiem, piemēram, 27. februāra skaidrojumam no Korporāciju finansēšanas nodaļas, salīdzinot meme monētas ar kolekcionējamiem priekšmetiem, nevis ieguldījumu līgumiem – nostāja, kas var attiekties arī uz Bitcoīnu un līdzīgiem aktīviem.
Elastība pret aizsardzību: Peirce aicināja uz elastīgu struktūru, kas ļauj inovācijām attīstīties, nevis tās apspiest ar novecojušiem noteikumiem. Tomēr Krenshova izcēla spekulatīvo aktīvu riskus un nepieciešamību saglabāt stingras investoru aizsardzības, uzsverot spriedzi starp izaugsmes veicināšanu un kaitējuma mazināšanu.
Politikas trūkumi: Ujedas atzina, ka SEC varēja agrāk sniegt skaidrību, norādot, ka paziņojumu un komentāru noteikumu izstrāde – nevis tiesvedība – varētu būt bijusi labāks instruments kripto juridiskā statusa risināšanai. Šis atzīšanas norādīja uz sadarbības nākotnes pieeju.
Nozares reakcijas un sekas
Kripto kopiena piesardzīgi optimistiski attiecās uz apaļā galda diskusiju. Ieraksti X parādīja cerību un skepsi maisījumu, daži lietotāji to slavēja kā “pagrieziena punktu” skaidrāku noteikumu izstrādē, kamēr citi apšaubīja, vai SEC īstenos izpildāmas politikas. Nozares aizstāvji šo pasākumu redz kā iespēju pāriet pāri “Savvaļas Rietumiem” kripto uztverei, potenciāli atverot iespējas institucionālai investīcijai, sniedzot regulatīvo skaidrību, ko nozaru lielie spēlētāji ilgi pieprasījuši.
Sekas varētu būt tālejošas. Ja SEC izveidos struktūru, kas atšķir vērtspapīrus no nevērtspapīriem – piemēram, precēm vai utilitātes tokeniem – tas varētu samazināt juridisko nenoteiktību, kas ir novedis dažus kripto uzņēmumus uz ārvalstīm. Lielām kriptovalūtām, piemēram, Bitcoin un Ethereum, skaidrāka klasifikācija varētu stiprināt investoru uzticību un tirgus stabilitāti. Turklāt apaļā galda fokuss uz reģistrācijas ceļiem varētu piedāvāt ceļvedi atbilstībai, neapspiežot inovācijas, līdzsvaru, ko nozare ir meklējusi gadiem ilgi.
Izaicinājumi priekšā
Neskatoties uz solīgo dialogu, izaicinājumi saglabājas. Regulators un ekspertu viedokļu dažādība liecina, ka konsensa sasniegšana nebūs viegla. Krenshova bažas par nacionālo drošību un tirgus riskiem izceļ iesaistītos riskus, kamēr simtiem unikālu kripto aktīvu definēšanas sarežģītība vienā struktūrā rada loģistikas izaicinājumu. Turklāt, ņemot vērā Trampa administrācijas centienus nodrošināt vieglāku regulatīvo pieeju – ko apliecina plāni pārskatīt kripto uzraudzību –, SEC centieni varētu saskarties ar politisku spiedienu pielāgoties industrijai labvēlīgai agendai.
Nākotnes skatījums
21. marta apaļā galda diskusija ir tikai sākums. Kā daļa no “Pavasara sprints” sērijas, Kripto darba grupa plāno papildu diskusijas, lai precizētu savu pieeju, ņemot vērā sabiedrības un nozares dalībnieku ieguldījumu. Pašlaik pasākums ir radījis svarīgu sarunu par to, kā pielāgot desmitgades vecos vērtspapīru likumus strauji attīstošajai digitālajai ainavai. Vai tas novedīs pie harmonizētas regulatīvās struktūras vai turpinās fragmentāciju, paliek redzams, bet viens ir skaidrs: SEC beidzot cīnās ar kripto sarežģītību atklātāk un apzinātāk.
Kā kripto tirgus nobriest, šo diskusiju iznākumi varētu ietekmēt ne tikai ASV ainavu, bet arī globālās regulatīvās pieejas. Investoriem, izstrādātājiem un entuziastiem SEC nākamie soļi būs vērti cieņai.
