市場が不安定になると、「クジラが逃げる」という見出しが最初に浮上する。
しかし、データはより微妙な物語を語っています - すべてのクジラが同じではなく、すべての売却が同じ種類の弱さから来るわけではありません。
図1は、クラシックなパニックフェーズの行動を明確に示しています：大きなウォレットが急速にBTCをバイナンスに預け入れ、数時間内に数億ドル相当の複数の取引を行っています。これはもはや技術的なウォレットの再編成やルーチンのリバランスではありません==＞明示的な損失の実現です。価格が急落すると、レバレッジの負担、リスク管理の不備、または流動性の圧力を抱えるクジラは、あらゆる代償を払って退出を余儀なくされます。ニュースはこれを「クジラが逃げている」と呼びますが、実際にはこれは降伏==＞弱い資本の降伏です。
しかし、図2は非常に異なる、そしてはるかに重い物語を語っています。最新のデータによると、デジタル資産を保有する上場企業のトップ20は、合計で170億ドル以上の未実現損失を抱えています。これは短期的な投機資本ではありません。これらは、バランスシートに直接暗号を組み込んでいる機関であり、単に「消える」ことはできません。
損失のリーダーはビットマインイマージョンで、トム・リーに関連しており、総未実現損失のほぼ44％、つまり75億ドル以上を占めており、主に平均価格3,900ドルでのETH購入によって推進されています。これらの損失は未実現のままですが、イーサリアムが長期間の引き下げサイクルを通過するにつれて、巨大な財政的および心理的圧力を表しています。
次に接近しているのはマイケル・セイラーが率いるストラテジーで、現在22億ドル以上の未実現損失を抱えており、平均BTC取得価格は76,000ドル近くです。セイラーの揺るぎない長期的信念にもかかわらず、P&Lデータは一つのことを明らかにします：最も強いイデオロギーの保有者でさえ、周期的な市場ストレスには免疫がないのです。
並べて見ると、その対比は明らかになります：
・オンチェーンのクジラ：損失を迅速にカットし、圧力が許容量を超えると退出する。
・企業クジラ：退出できず、損失を耐え、完全なサイクルを乗り越えることを余儀なくされています。
ニュースがクジラが逃げて出血していると言うとき、本当の質問は市場が次にどこに行くかではなく：あなたは群衆と共に去るのか、それとも恐怖がピークに達したときに反対を選ぶのか？
市場は見出しによって動かされるのではありません。恐怖が完全に表出したときに残る力を持っている人によって決まります。
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