ストラテジー(Strategy)の取締役会議長マイケル・セイラー(Michael Saylor)は日曜日の朝Xに「More Orange」と書き込んだ。これは彼が数ヶ月間会社の週次ビットコイン購入を公式な月曜日の発表前に予告する際に使ってきたパターンだ。
この信号はビットコインが約78,000ドル付近で取引されていた時点で出てきた。価格は2025年10月に記録した史上最高値から大きく下落した状態だ。
ただし今回の購入規模はかなり制約を受ける可能性がある。ストラテジー普通株は先週6%下落し、1株150ドルを下回って取引を終え、永久優先株であるストレッチ(Stretch, STRC)は金曜日に98.99ドルで取引を終え、会社がATMプログラムを通じて新株を発行する基準である額面100ドルを下回った。
ストラテジーはビットコイン購入をどのように調達するのか
ストラテジーは普通株と優先株のATM（随時公募）発行を通じて資本を調達し、こうして得た資金でビットコインの財務準備金を積み上げてきた。2025年7月に発売されたSTRCは短期高収益商品として機能するように設計されており、株価を100ドルの額面価格近くに維持するために毎月変動配当率を調整する構造だ。
STRCが額面価格を下回って取引される場合、ストラテジーはこのATMチャネルを通じて新株を発行すれば割引発行を避けることが難しい。会社はSTRCが初めて上場されて以来六回目の増加で、2月の配当率を25bp引き上げ11.25%に調整した。
このような調整は投資家を引き付けて株価を再び額面価格近くに引き上げるためのものだが、その効果は保証されていない。
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数字が語ること
ストラテジーは最近の公表によれば、ビットコイン712,647個を保有しており、コインあたりの平均取得単価は76,037ドルだ。
会社は今年に入って約39,000 BTCを追加購入した。これは二つの銘柄がそれぞれの発行基準価格以上で取引されていた期間中、普通株とSTRCの販売を通じて主に調達した資金である。
ストラテジーは225億ドルの現金保有額を持っているが、この資金は優先株の配当と債務利子の支払いに優先的に割り当てられており、ビットコイン購入用には配分されていない。ストラテジーの永久優先株全体に対する年間配当義務は年換算で約88億7,000万ドル規模だ。
現在、普通株とSTRCの両方が価格圧力を受けており、市場の状況が改善されるか、配当調整がSTRCに対する需要を十分に回復させるまでは、ストラテジーがビットコインの購入のための新たな資本を調達できる能力は実質的に萎縮した状態だ。
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