マイクロストラテジーは671.268ビットコインを保有しており、これは流通している全BTCの3.2%以上を占めており、マイケル・セイラーの会社を暗号エコシステムにおける高リスク要素にしています。マイクロストラテジーの崩壊は、2022年のFTXの崩壊よりも大きな影響を与える可能性があります。
企業の全アイデンティティは今やビットコインに結びついています。会社はこの資産の購入に500億米ドル以上を支出し、主に借入金と株式の発行を利用しました。ソフトウェア部門は年間460百万米ドルしか生み出しておらず、その露出に対しては微々たるものです。
株は準備金の価値を下回って取引されています
2025年12月、MicroStrategyの株はビットコインの準備金の価値を大きく下回って取引されています。市場価値は約450億ドルで、保有するBTCは約590億〜600億ドルに相当します。
投資家は、株の希薄化、負債、持続可能性に対する懸念から、会社の資産を過小評価しています。会社のBTCの平均取得価格は約74,972ドルであり、最近の購入の大部分は2025年第4四半期のビットコインのピークに近い時期に行われました。
会社の評価の95%以上はビットコインの価格に依存しています。BTCが急落すると、会社は数十億ドルの負債と優先株を抱えたまま、そこから抜け出す方法を見つけられなくなるかもしれません。
ビットコインは10月10日から69,000ドルから約55,200ドルに下落しましたが、同じ期間にMSTRの損失はそれ以上でした。
MicroStrategyは、普通株を売却し、新しい種類の優先株を発行することでビットコインの購入資金を調達するために、攻撃的な戦略を採用しました。
会社は82億ドル以上の転換社債を抱えており、75億ドル以上の優先株を所有しています。これらの金融商品は、年間7億7900万ドルの利息と配当金という重要な支出を要求します。
ビットコインが1万3000ドルを下回る場合、MicroStrategyは支払い不能になる可能性があります。短期的には可能性は低いですが、BTCの歴史は70-80%の下落が繰り返されることを示しています。特に流動性危機やETFによるボラティリティと組み合わさった場合、重要な危機に直面する可能性があります。
FTXとは異なり、MicroStrategyは取引所ではありません。しかし、崩壊の影響はさらに深刻なものになる可能性があります。この会社は、いくつかのETFや政府を除いて、他のどの組織よりも多くのビットコインを保有しています。
強制的な清算や崩壊の可能性に対するパニックは、BTCの価格を急激に下落させ、暗号市場に連鎖的な影響を引き起こす可能性があります。
MicroStrategyはBTCを売却しないと約束しましたが、これは資金調達の能力に依存しています。2025年末には、会社は22億ドルの準備金を保持しており、これは2年間の支払いをカバーします。しかし、BTCが下落し、資本市場が閉じると、このクッションは消失する可能性があります。
確率が増加しています
MicroStrategyの状況は脆弱です。2025年には株価が50%下落しました。mNAV（純資産倍率）は0.8倍未満です。機関投資家は、複雑さが低くコストが安いビットコインETFに移行しています。
インデックスファンドは、会社の構造のためにポートフォリオからMSTRを引き揚げる可能性があり、数十億ドルのパッシブな流出を引き起こしています。
ビットコインが5万ドルを下回り、その水準に留まる場合、MicroStrategyの市場価値は負債を下回る可能性があります。その場合、会社の資金調達能力が損なわれる可能性があり、資産の売却や再構築を含む困難な決定を迫られることになります。
2026年にMicroStrategyが崩壊する可能性は低いですが、完全に排除されているわけではありません。現在のバランスシートのリスク、市場の動向、ビットコインのボラティリティを考慮すると、確率は10%から20%の間で変動すると推定されています。
