2022年のテラの崩壊後、テラフォームラボは清算されませんでした。会社はチャプター11の手続きを経ており、その資産は裁判文書によれば、機関投資家のカストディアンであるBitGoに保管されています。
市場は迅速に判決を下しました:
「USTは死んだ、LUNAは消滅した、すべては終わった」。
しかし、時間が経ち、テラは消えませんでした。
最終的な清算はありません。
資産の売却はありません。
案件の閉鎖はありません。
その代わりに — 静寂、裁判、BitGo、そして凍結されたリザーブ。
👉 この調査は、通常一か所で集められない完全な絵を再構築する試みです：
第1章. 2022年の崩壊：Terraの落下前の状況
Terraform LabsとLuna Foundation Guardは、暗号プロジェクトの中で最大のBTC保有者の一つでした。
ピーク時（2022年初頭）：
🟠 約80,000 BTC
🔵 かなりのETHのリザーブ
🟢 ステーブルコイン（USDC / USDT）
🧩 プロトコルとトークンへの投資
📌 これらのリザーブは美しさのために作成されたのではなく、次のように：
USTの担保
戦略的在庫
流動性制御の手段
第2章. 崩壊後のリザーブはどこに行ったのか
USTのデペッグ後、混乱が始まりました。しかし、資金の流れの構造を理解することが重要です：
正確に何が起こったのか：
BTCの一部がUSTを救うために使われた
一部は中央集権的なチャネルを通じて流出した
一部は凍結された/押収された
一部は裁判所の管理下に入った
🚨 重要なポイント： 👉 リザーブは完全に消失していません。
第3章. 裁判と第11章 — 転換点
Terraform Labsは第11章（再編成）手続きに入りますが、第7章（清算）ではありません。
📌 これは原則的です。
これは何を意味するのか：
資産は自動的に売却されません
会社は存続し続ける
資金の動きはすべて裁判所の許可が必要です
そしてここでBitGoが登場します。
第4章. BitGo — なぜこれは偶然ではないのか
BitGoは：
機関投資家のカストディアン
ETF、ファンド、破産の基準
裁判所と規制当局の管理下での資産保管サービス
重要な事実：
Terraform Labsは毎月BitGoに支払い、毎月裁判所に報告します
📌 誰も「空白」の保管料を支払っていません。
第5章. BitGoに保存できるもの（評価）
⚠️ 裁判所は正確な数字を公開していません。
しかし、現実的な範囲をおおよそ再構築できます。
🟠 BTC（主要な資産）
残高の評価：15,000 – 30,000 BTC
金額で：$1.2 〜 $2.5 億
👉 BitGoの存在理由はこの件にあります
🔵 ETH
評価：50,000 – 150,000 ETH
金額で：$110 〜 $400百万
🟢 ステーブルコイン（USDC / USDT）
裁判所に凍結された
評価：$50 – 200百万
🧩 その他の資産
トークン
プロトコルのシェア
ラッピングされた資産
リターンと決済
評価：$100 – 300百万
Terraのリザーブの最終評価
👉 $2+ 億
📌 そしてすべては裁判所の鍵の下にあります。
第6章. 調査の主要な結論
Terraは死んでいません。 凍結されています。
BitGoは金庫です。
裁判所は金庫です。
規制当局は鍵です。
📌鍵が回るまで — 市場は静寂を見ています。しかし、静寂は空白ではありません。
結論：なぜこの調査を保持することが重要なのか
実際の年表を理解するために
表面的なナラティブに引っかからないために
死んだプロジェクトと凍結されたものを区別するために
📌 Terraの物語はまだ終わっていません。
問題は — どのように、いつ金庫が開くのか。
