TL;DR — DeFiにおけるトークンのアイデンティティ危機

トークンのアイデンティティとは、トークンを保有しているときに実際に何を保有しているのかという問いに対する答えです。

2020年から2021年にかけて、トークンはプロトコルの成功への参加として販売されていました（誰が購入したか、うん、その通り）；

2024年から2025年にかけて、大多数のトークンには形式的なガバナンス権しか残っていません。

トークンのアイデンティティ危機とは、以下の状況を指します：

プロトコルを管理しているが、ビジネスを所有しておらず、ブランドやインターフェースをコントロールしておらず、キャッシュフローも得ていない状態です。

DeFiにおける実際の価値は移行しています：

• プロトコルからインターフェースへ、

• DAOから民間企業へ、

• トークンからオフチェーンおよびプロダクト層へ。

ガバナンストークンはますます、価値を獲得する権利のない投票権を意味するようになっています。

これにより、以下の問題が生じています：

• トークンの経済的意味の曖昧化、

• ガバナンストークンのインフレ、

• 市場の懐疑的な態度の増加。

Aaveは典型的な事例です：v4ではUXがキャッシュフローのコントロールポイントとして強化されており、「誰がAaveを所有しているのか？」という問いが中心的になっています。

市場の対応は以下の通りです：

• RWAへの関心の高まり、

• 株式や収益性のある資産のトークン化、

• 抽象的なガバナンスではなく、法的に明確化された権利の探求。

結論として：所有権のないトークンは資産ではなく、投票のためのインターフェースにすぎません。