司会者：@zoey171670
編集とレイアウト：Jason
録音と編集：Jason
著者：山河先生,老徐(jack),Jason
毎年の暗号市場には年間の主流な物語やスタープロジェクトが存在します。昨年がpump.funがオンチェインのメモリコインであったなら、今年は間違いなくhyper liquidです。CZはあるインタビューで、彼はHyperliquidに投資する機会があったが、目覚まし時計が鳴らず、寝過ごしてチャンスを逃したと述べました。その結果、このプロジェクトは後にPerp DEX分野の絶対的なリーダーになり、評価が100億ドルに達し、地球上で一人当たりの収入が最も高い会社と呼ばれました。CZは冗談で、「これは彼が'寝過ごした’最も高価なプロジェクトだ」と言いました。今やperp dexの取引量はDEX全体の半分を占めており、もう一つの分野である予測市場もアメリカの選挙を正確に予測したために名声を得て、(サウスパーク)に登場しました。これら二つの年間のトップストーリーは、果たして短期的な熱さなのか、それとも価値投資の特性を備えているのか？この問題について、私たちは彼らと三人の仲間とアイデアをぶつけ合います。
@小羊：2025年にPerpDEXが爆発的に成長する理由は何ですか？その主なドライバーは何ですか？各先生方はどう思いますか、hypeliquidは一体どこがすごいのでしょうか？
@山河先生：理由は非常に簡単ですが、皆さんは複雑に考えすぎています。
第一に、オンチェイン取引がついに「使えるほど速く」なりました。以前は永続的な取引をオンチェインで行うと言えば、自分を苦しめることでした。遅延が高く、スリップが大きく、普通のユーザーは全く行かないでしょう。しかし、この2年は違いました。FTXの暴落の後、Solana、各種L2、そしてHyperliquidが自ら開発したHyperBFTにより、オンチェインのマッチング速度は初めてCEXの体験に真正に達しました。速度が達成され→高頻度取引がオンチェインに→取引の深さが厚く→大口が入ってくる。これが重要な転機です。
第二に、CEXはもはや「ペースを作らない」ようになりました。CEXの富を生む効果は、過去2年間ほとんど消失しました。百倍コインはCEXではなく、オンチェインにあります。ユーザーは非常に現実的です。どこが快適かということです。
第三に、オンチェイン取引には「新しいプレイスタイル」が登場しました。以前のDEXは数対の取引ペアでしたが、今ではオンチェインで株式、pre-IPOの権利、大宗商品、さらには金利や資金コストを取引できます。
これは多くの人にとって初めてのことです。要するに、以前のDEXはおもちゃでしたが、今は「稼げる場所」です。
@老徐：PerpDexの主要な推進力は、私は成長が主に三つの主なラインから来ていると思います。
1：流動性が著しく向上します（滑らかさが低下し、より多くのマーケットメイカーが参加することを引き付けます）。
2：インフラの技術性能の向上。Layer 2とSolanaなどの高性能チェーンが遅延と手数料を削減し、実行を加速します。
3：オンチェインオーダーブックとCEXに近い体験のUI/UX（たとえば、Hyperliquidのオンチェインオーダーブック）がより多くの取引量を引き付けます。ベンチャーキャピタルの流入も製品化と市場教育を加速させました。
@小羊：現段階での主要なPerp DEXプラットフォームにはどのような差別化された利点と主要なリスクがありますか？Hyperliquidはなぜ成功したのでしょうか？現在、最大の短所は何ですか？
@老徐：違いとリスクは以下の通りです。
Hyperliquid：オンチェインオーダーブック、最大50倍のレバレッジ、速度が速い（Solana）、市場シェア約30%。利点は非常に迅速な実行とベンチャーキャピタルのリソースですが、リスクは資金コストの激しい変動と可能性のある清算の連鎖反応です。
Aster（紫苑）：Layer2の拡張とクロスチェーンを主打し、低い手数料、複数の資産の永続的なサポートを提供しますが、リスクは流動性がまだ蓄積中であることです。
Apex（先端）：Bybitと統合され、慣れ親しんだCEXツールを使用し、利点はユーザーの移行コストが低いことですが、「去中心化不足」という信頼の問題がリスクです。
SunPerp：SolanaネイティブでAIリスク管理を組み込み、アジア市場に適合し、アジア太平洋地域の規制圧力の影響を受ける可能性があります。
dYdX：Cosmos SDKに基づいた成熟したエコシステムで、利点は安定性とコミュニティですが、リスクは革新のペースが遅れ、競争圧力が大きいことです。
@山河先生：Hyperliquidの最大の特徴は、「それは伝統的な意味でのブロックチェーンプロジェクトではない」ということです。いくつかの最も重要な点を挙げます。
1：それは「取引のニーズ」から生まれたシステムです。先にチェーンを発表してからアプリケーションを探すのではなく、永続的な取引量が増加したためにパフォーマンスが不足し、再びチェーンを作り直すことになったのです。これは他のすべての公衆チェーンの成長ロジックとは完全に逆です。
2：それは非常に「反暗号VC」でした。VCがなく、補助金がなく、マーケットメイカーのリベートがなく、「事前テスト」もなく、「エコシステムファンドが無駄にお金をばら撒く」こともありません。これにより、Hyperliquidのユーザープロフィールは特にクリーンになります：すべて賢い資金で、すべて実際のプレイヤーです。この種のプロジェクトは非常に少なく、したがって成長は非常に安定しています。
3：それは買い戻しを硬直した論理にしました。99％のプロトコル収入がHYPEの買い戻しに回されており、これは業界内では非常に珍しいことです。したがって、Hyperliquidの成長は空投で人を引き付けるのではなく、補助金で規模を拡大するのではなく、真の取引量、真のユーザー、真の収入に依存しています。これはcryptoの世界では非常に稀な道です。最大の短所については、非常に簡単です。ユーザー構造が「ハイエンド」すぎることです。賢い資金の利点は安定性ですが、欠点は、プレートがきれいでも賑やかさが不足することです。エコシステムプロジェクトがトークンを発行すると、賢い資金が「価格を押し下げる」ことが簡単になり、「愚かな資金」の流入が不足し、流動性構造が専門化してしまいます。
@Jason
：買い戻しはhyperが持ち込んだものですか？CEOは間違いなく戦略的天才であり、違い競争を非常によく理解しています。すべてのvcトークンがすぐに出荷されるとき、彼は逆の道を行き、株式市場の買い戻し運営方法を暗号市場に持ち込みました。「街中に詐欺師があふれているとき、私たちは誠実さを売る」と主張しています。これにより、hyperは多くの暗号プロジェクトの中で際立つ存在になりました。
@山河：ハハハ、そうです、間違いありません。
@小羊：データから見ると、PerpDEXの市場規模と活力はどのようなものですか？
@老徐：2023–2025年の累積取引量は約1.5兆ドルで、2025年9月の1日のピークは969.7億ドルに達し、Perp DEXがDEX内の割合は2024年の50％から2025年の56％に増加します。これらの数字は、このセクターが去中心化取引の核心的なシーンの一つとなり、高頻度取引とレバレッジ戦略に非常に依存していることを示しています。
@老徐が問題を投げかけました：市場はperp dexに関して去中心化の逆説を持っています。Hyperliquidの成功は、主にその誇るCLOB（オンチェインオーダーブック）とマーケットメイカーのリソースに依存しています。これは本質的にCEXの流動性モデルを複製しているだけで、単にそれをオンチェーンに移したものです。さて、問題は、もしPerp DEXの競争力が最終的に誰がより多くのプロのマーケットメイカーを引き付けることができるかに依存するなら、CEXとの本質的な違いは何ですか？ただの「中心化された流動性提供者」を「中心化されたマーケットメイカー」に置き換えただけなのでしょうか？この去中心化は本当に去中心化なのでしょうか、それとも「去中心化の幻想」なのでしょうか？この問題についてjason先生はどう思いますか？
Jason：流動性を引き付ける鍵となる要素は何ですか？本当に去中心化ですか？私たちはhyperliquidをCEXとして扱うことができるとしたら、どうなのでしょう？したがって、hyperが流動性を引き付ける鍵となる要素は、老徐、技術かリソースかどちらだと思いますか？それはもちろん流動性を直接決定するCLOBモデルです。リソース？どのプロジェクトにも何らかのリソースがあります。リソースは付加価値の要素であり、決定的な要素ではありません。hyperの成功の決定的な要素は、技術側からもたらされる革新です。私は暴論を言いますが、流動性の重みは「去中心化」と呼ばれるものよりも大きいに違いありません。もし私がhyperの創設者であれば、流動性と去中心化のトレードオフの中で必ず後者を捨てるでしょう。ああ、なぜそれがhyper「liquid」と呼ばれるのかが少し理解できたようです。
製品の成功は、市場の実際のニーズに基づいているかどうか、自己のpmfを見つけられたかどうかで評価されるべきです。これはweb3でもweb2でも同じで、製品ロジックやpmfは市場の恒理です。そして、去中心化を目指すことは、単に去中心化のための去中心化です。我々はまた、「去中心化」の第一原理を見つけて、それを分解して説明する必要があります。「去中心化」の抽象的な説明を引き出すと、「安全、プライバシー、公平性」です。これが去中心化の目的であり、去中心化自体ではありません。中心化された流動性は不安全ではありません。
私は皆がその重要な要件（要求）を理解していないと思います。その重要な要件（要求）は何ですか？私は「暗いニーズ理論」を提唱します。つまり、我々が認識しているニーズはすべて表面的なニーズであり、ニーズは水面のニーズと暗いニーズに分けられます。そして、hyperの創設者は、資本機関が暗号取引に対して本当に深いニーズを持っていることを深く認識しているはずです。それは「黒灰色の資産を処理する」ことです。この暗いニーズは水面下にあり、公にできないが非常に大きな真のニーズです。
DEXを活性化するための最も重要な核心の鍵は流動性であり、流動性があれば自然にC端ユーザーが参加します。さて、流動性はどこから来るのでしょうか？マーケットメイカーがいれば流動性があります。私は重要なポイントを放ちます。「プロジェクトの発展は散発的な意志の影響を受けず、機関の意志に影響されます。」マーケットメイカーのニーズの優先順位はC端ユーザーよりも高いはずです。したがって、perp dexの重要なニーズはマーケットメイカーのニーズから切り込むことです。マーケットメイカーのニーズの痛点は何ですか？それは先ほど触れた黒いニーズ、つまりプライバシーです。DEXはマーケットメイカーのプライバシーのニーズを満たすことができ、パフォーマンスの面では基本的なニーズを満たす必要があります。中心化かどうかは天真爛漫なC端ユーザーの幻想であり、彼らのニーズは重要ではありません。
私たちはDEXを作ることが、結局誰のニーズに応えるべきかを理解していません。それは資本機関を対象としたものであり、資本機関のニーズは何ですか？彼らは去中心化がどうであれ、全く気にしません。彼らが求めているのはプライバシーと検閲耐性です。去中心化については誰も気にしないし、C端ユーザーも気にしない。彼らは気にするのか？C端ユーザーは去中心化を認めて暗号市場に来ているからであり、それはプロジェクトの投機的な属性です。プロジェクトとユーザーはまるで渣男渣女のようで、互いに必要なものを取ります。私は暴利を得たい、あなたは韭菜を刈り取りたい。誰も愛を信じていない。この愛は去中心化です。
@Jason
問題を投げかける：私はperp（罪犯）dexの領域で、hyperliquidのCLOBモデルについて議論する必要はないと思います。それの技術的なevmアーキテクチャの性能がどれほど良いのか、また彼の何かやhyperliquidity providerについて議論することには意味がありません。我々がprep dexの意義について議論することは、perp dexが長期的に配置する価値があるかどうかです。
@Jason
：私が思うに、prep dexは価値投資の分野と呼ぶことができると思います。なぜそれを価値投資と呼べるのかというと、一般的に皆はbtcだけが価値投資であり、他のプロジェクトが価値投資とされることを笑われると考えています。しかし、私が思うに、一方では、hyper liquidは実際にはweb2プロジェクトに近く、製品指向であり、従来のweb3プロジェクトのように物語指向ではありません。そもそも私はトークンインセンティブに対して抵抗があります。トークンインセンティブは本質的に「ポンジ構造」であり、このやり方は本質的に持続不可能であり、実際の流動性がありません。一度プロジェクトに投機的な属性がなくなれば、ユーザーの活動は一気に全線下降します。トークンインセンティブは飾りであって、プロジェクトの発展の基盤としてはならず、基盤は製品力であり、真の流動性と製品価値の構築に集中する必要があります。
一方、取引市場は暗号分野の基本的な面であり、業界の基盤であり、暗号の将来のユーザーの成長において取引所は業界の基盤であるため、水位が上がるでしょう。したがって、私はいくつかのcexのネイティブトークンを配置すると思います、右？そして、我々がdexに賭けるロジックはcexに賭けるのと同じです。
@小羊：さて、Perp DEXには本当に長期的な価値があるのでしょうか？または、dexはcexを取って代わり、主要な流動性を占めることになるのでしょうか？すなわち、上限の潜在能力が高いのでしょうか？
@山河先生：この事は一言で説明できると思います。取引を必要とする人がいる限り、永続契約には常に需要があります。
永続契約は「物語」によって成長するものではありません。ヘッジ、アービトラージ、高頻度取引、マーケットメイキング、イベント取引、これらの真のニーズが支えています。今は「物語を語る」時代ではありません。
さらに、暗号市場は本質的に二つのことに集中しています：コインの発行と取引です。あなたが暗号が成長し続けると信じているなら、取引は常に核心的なシーンです。したがって、CEXに賭けることもDEXに賭けることも、根本的には業界全体の基本的な基盤に賭けていることになります。
@Jason
： うん、先に結論を言うと、Perp DEXには長期的な価値があり、dexはcexに取って代わることはないでしょう。その潜在能力は存在します。
Perp DEXに長期的な価値があるのかどうかを話し合うためには、市場の需要の観点から理解する必要があります。なぜ2023年からオンチェイン市場が中央集権市場のシェアを侵食しているのか、これはなぜでしょうか？
2023年のbtcの銘文からsolanaチェーンの土犬、そしてpump（泵）.funまで、gmgnの台頭、bscチェーン上のメモリコイン、マーケットのC端ユーザーの流動性が肉眼で見える速度でオンチェインに集中しています。この現象をどのように理解すべきでしょうか？
私はこの市場のパラダイムシフトは一見すると市場がCEXに対する「信頼危機」であるように見えると思います。ここ2年、各種cexは様々なネガティブな出来事を引き起こしていますが、実際の深層的な理由はcexが富を生む効果を持たなくなったためであり、感情的な価値が失われたためです。いわゆる信頼危機は市場がcexに対して「罪を加えたもの」です。今のdexは初期のcexのようで、暗号市場の遺伝子は「感情」であり、「百倍」です。これはcryptoの本質です。cexに何年も蓄積されたユーザーは、最初は百倍と感情のために来ていましたが、もしcexが彼らを満たさなくなれば、彼らは新しい満足できる場所を探し始めます。実際、オンチェインのメモリコインはユーザー教育を完了し、「ブロックチェーン」と「去中心化」の理解をより明確にし、市場によるdexの受け入れを強化しました。これにより、オンチェインのデリバティブにも影響が及びました。
現在のDEXの段階は、過去のCEXが歩んできた道を再び歩んでいるようなものです。この論理に従って推論するなら、DEXも以前のCEXのように規制を経て徐々にコンプライアンス化されるでしょう。
次に、dexの将来的な潜力は、規制のコンプライアンス支援が得られるかどうかに依存すると思いますが、それはやはりその核心的な価値が何であるかによります。鷹のgovと機関はなぜそれをコンプライアンス化したいのか、あるいはそれを推進したいのか、彼らの推進がなければ、dexはかなりの成長期待を得ることは難しいです。
したがって、gov機関の強いニーズに切り込むポイントがあるのでしょうか？次に、ユーザーのニーズに切り込むことができるのでしょうか？核心的な価値点が強いニーズに切り込むことができれば、政府と機関の推進の下、市場の主流になります。
このような核心的な価値は、私は存在すると思います。
Jason：次に、gov、資本、ユーザーの三つのグループの核心的なニーズについて私の理解を具体的に展開します。
まず、govのニーズは何ですか？
SECとCFTCの表面的なニーズは金融システムの安定性、透明性、監視可能性ですが、深層的なニーズは「創収」です。私の言いたいことが分かりますか？規制は創収を生むことができ、罰金を科すことができるのです😆。これが一つのポイントです。
次に、DEXはCEXがもたらす「ブラックボックス」リスクを解決し、「システムリスクの透明化」を実現します。
以前のFTXの暴落は、中央集権金融の「道徳的リスク」と「ブラックボックス操作」を暴露しました。DEXのオンチェイントランスペアレンシーは、規制当局が夢見るツールであり、「事後監査」から「リアルタイム監視」への移行を可能にします。規制当局は最終的に、透明なDEXは不透明なCEXよりも監視が容易であることに気づくでしょう。
次に、資本のニーズは何ですか？
ウォール街の資本の核心ニーズは、取引の効率、資金の安全性、コストの管理に過ぎません。DEXの価値は、それらのニーズを的確に捉えていることです。FTXの倒産は、機関に高い収益も資産のゼロリスクには勝てないことを認識させました。DEXは機関が資産の管理権を放棄することなく取引を行うことを許可しますが、これはCEXが提供できないものです。これは明るいニーズであり、我々が知らない暗いニーズもありますが、前述の通りです。そしてその暗いニーズは永遠に消えません。
最後に、一般ユーザーの核心的なニーズは資産の管理権、検閲耐性、低い敷居です。誰でもどの資産でも取引でき、地域や身分に制限されることはなく、主にユーザーが完全に秘密鍵を管理し、資産の安全は自分が責任を持ちます。
DEXは主流になる核心的な価値を持っています。この価値は「去中心化」そのものではなく、「透明性と非管理の前提のもとに、DEXはCEXの効率も備えている」ということです。規制の緑の信号が最終的に点灯することは必然です。なぜなら、DEXは既存のCEXよりも透明で管理可能な金融インフラを提供できるからです。
しかし、いずれにしても、dexの下限を我々は見ることができます。dexがcexを完全に取って代わることができるかどうかは重要ではありません。とにかく市場のオンチェイン取引のニーズは消えず、我々が暗号の未来に対して抱く期待はそこにあります。流動性充足の競争がない市場では、暗号市場のユーザー数が増えるにつれて、dexもcexと同様に水位が上がるでしょう。
総じて、私はDEXの上限の潜在能力は非常に高いと考えています。しかし、DEXがCEXを取って代わるかどうかについては、私は最終的には「二核の分化共存」であり、単純な「取って代わる」ものではないと思います。結局、CEXはコンプライアンスの面で代替不可能な要素を持ち、法定通貨の入出金、KYC/AMLなどがあります。我々が彼らの間に対立があると考えるのは、現在流動性が豊富ではない背景のためであり、現在は流動性のストック競争の背景です。DEXとCEXは内部で競争していますが、QEの背景があれば、彼らは一致性を示すでしょう。
したがって、最終的に私の推測には二つのポイントがあります。
第一に、市場の構造が二核構造に変わりました：CEXはコンプライアンスと機関流動性を支配し、DEXは革新と長尾流動性を支配しています。
第二に、DEXは「ハイブリッドモード」に向かうでしょう。つまり、フロントエンドでKYC/AMLを行い、バックエンドではオンチェイン技術を利用して透明な清算を実現します。
そして、私はDEXが必ず規制を経験すると思います。かつてCEXが規制を受けたように、むしろ私は、良いタイミングは業界が一波の規制を受けた後に展開することだと思います。タイミングを早すぎないようにしなければなりません。
@小羊：perp dexについての三人の先生の見解を共有してくれてありがとう。次に、予測市場に視点を切り替えましょう。2025年には大爆発を迎え、週の取引量は20億ドルを超え（前年比+300％）、選挙、スポーツ、暗号などのさまざまなイベントに拡大しています。Polymarket、Kalshi、Limitlessが主要なプレーヤーであり、それぞれ異なるコンプライアンスと技術の道を歩んでいます。現在の主要な予測市場プラットフォームの違いと利点は主にどこにありますか？
@老徐：重要な違いは「暗号/去中心化」と「コンプライアンス/法定通貨」の二つの道です。
Polymarket（暗号に偏っている）：週の取引量は約10.62億ドルで、活発な市場が多く、世界的に開放されていますが、コンプライアンスリスクは高いです。
Kalshi（法定通貨/コンプライアンス）：週の取引量は約9.5億ドルで、CFTCの承認を受け、アメリカのコンプライアンス零細企業に向けて、法定通貨の流入を引き付けていますが、グローバルなアクセス性が制限されています。
Limitless（ハイブリッド/トークンインセンティブ）：短期的に最も成長が早く、10月の取引量は1.27億ドルで、TGEを伴います。利点はインセンティブが保持を推進することですが、リスクはトークンによる投機とコンプライアンスの問題です。
@Jason
： 単純に製品とビジネスの観点から見ると、人間性に合った製品は必ず優れた製品であり、賭けをする性質は人間の本性です。perp dexの取引の敷居に対して、予測市場はより純粋でシンプルな賭けに近く、教育コストや適応コストが非常に低いため、ウイルス的な中毒になりやすいです。したがって、製品の観点から利点と欠点を考えると、予測市場は優れた製品の分野である可能性があると思います。
@小羊：皆さん、両プラットフォームの主要なシステムリスクはどのような点にありますか？
@老徐：私はリスクを技術、マーケット、規制の三つに分けています。
技術：オラクルの故障、スマートコントラクトの脆弱性、オンチェイン清算によって引き起こされる連鎖反応（Perpリスクが特に高い）。
市場：流動性が急落し、資金コストが極端に反転し、大口がニッチな予測市場の価格を操作しています。
規制：EU MiCA、アメリカのデリバティブ/賭博/証券の定義に関する規制の不確実性——予測市場の暗号版とPerp DEXは、より厳しい規制の枠組みに取り込まれる可能性があります。私は短期的には、規制の不確実性が両者に共通する重要なシステムリスクであり、コンプライアンスの道筋とユーザーの獲得に直接影響を与えると考えています。
@小羊：うん、Perp DEXの爆発的な成長は、必然的に世界中の規制機関の注目を引くことになります。KYCがなく、高いレバレッジなどの特性は規制の重点目標です。あなたの規制に対する具体的な懸念は何ですか？どのような可能性のある対策がありますか？
@老徐：私が懸念しているポイントには、デリバティブが有価証券や制限されたデリバティブと見なされるか、予測市場が賭博と見なされるか、またはライセンスを必要とするか、さらには越境コンプライアンスの問題があります。perp dexに関する私の対策は、切り替え可能なコンプライアンスモデルを採用することです（たとえば、米国のユーザーに対してKYC/コンプライアンスルートを通じて、非米国のユーザーに対して去中心化流動性を通じて）。規制の変化に迅速に対応できるように、コンプライアンスのモジュール化（コンプライアンスノード/保管通路）を準備します。
@Jason
：または、フロントエンドKYC、バックエンドオンチェーン。規制はperp dexを潰すことは決してないでしょう。規制の主要な価値は収益を生むことであり、アメリカ政府は必ず「不良資産の洗浄」の核心的なニーズを認識していることを理解しています。非常に重要なポイントがあります。決して「不良資産の洗浄」という機能を損なわないこと。プライバシーと相対的な去中心化に影響を与えないとは、まるでその核心的な価値を締め付けることになります。鷹の目的はそれを殺すことではなく、灰色の利益の一杯を分け合うことです。これが規制の核心的な目的です。
@小羊：解決策はありますか？おそらくプロジェクト製品チームの決定者が採用する可能性がある手法ですか？
老徐:
1.優先的にリスク管理/オラクルの単一障害を解決します：契約設計と清算メカニズムにエンジニアリングリソースを投入し、定量化された最大許容連鎖清算シナリオを準備します。
2.マーケットメイカーと流動性の堀：長期的なインセンティブとLP保護メカニズムを確立し、短期的なトークン刺激によって引き起こされる「蜃気楼効果」を減少させます。
3.コンプライアンス先行、少ないことは多い：目標市場でキーレギュレーションの許可を事前に取得するか、コンプライアンスの通路を構築してから、製品をより広いユーザー層に解放します。
実際、二種類の製品には結合/相補の機会があります。
私は、三つの実行可能な相補的な方向性を見ました。
1.市場のマーケットメイキング/流動性の共有：Perp DEXのマーケットメイカーは人気の予測市場で流動性を提供でき、逆もまた然りで、資金プールまたはAMMメカニズムで連動します。
2.情報
デリバティブと結びつける：予測市場の確率出力は、Perp上のイベント駆動の永続的な戦略を駆動する定量戦略信号として使用できます（例えば、予測市場の確率に基づいて激しい変動に対してヘッジを行います）。
3.コンプライアンス/クロスチェーンブリッジ：Kalshi式のコンプライアンス入り口と去中心化流動性をつなぎ、機関にコンプライアンス入金の通路を提供し、同時にオンチェーンの決済効率を保持します。
@小羊、一歩踏み出してさらに二歩先を見る。perp dexと予測市場がいくつかの連鎖反応的なエコシステムの拡張を引き起こす可能性があるか？潜在的な機会の方向はどこにあるのでしょうか？
@山河先生：Hyperliquidの終局的な想像力はどこにありますか？私はそれが他のPerp DEXと戦っているのではなく、金融デリバティブ市場全体に挑戦していると思います。
それは今、暗号を取引しています。次は株式、pre-IPO、計算力、商品です。その後はさらに大きなデリバティブ市場です。本質的に、これらの取引は「現実世界の管理」を必要とせず、高速、検証可能、低コストの取引システムだけが必要です。これがHyperliquidがやっていることです。
@Jason
：予測市場のこの分野は本質的に注意力経済であり、将来的には関与する分野を横に豊かにする必要があります。政治、地政学、資本市場だけでなく、スターエンターテイメントはどうでしょうか？たとえば、何かが起こった場合、皆がその事について賭けることは確実でしょうか？これは一つのケースに過ぎません。現在のアルゴリズム時代において、注意は最も重要な価値であり、注意を得る者が天下を得るのです。政治、地政学、資本市場はユーザーの注意を永遠に引きつけるわけではありません。異なる経済や時代背景の中で人々の関心の方向も変わるでしょう。そして、predection maketが「賭け」を基盤としている限り、カバーされる分野を横に豊かにすることができれば、その長期主義属性が大いに強化され、長期的に発展可能なゲームとなるでしょう。
私は、予測市場も独自のプレイスタイルを持つようになると思いますので、それに対応するプレイスタイルのさまざまなツールエコシステムが延長される可能性があります。たとえば、「予測市場のgmgn」です。しかし、私は空間が小さいと思います。なぜなら、予測市場のプレイスタイルには大きな制限があるからです。これは一体どうやって遊ぶのか教えてください。エコシステムの拡張はその短所であり、取引のように、取引は複雑ですが、プレイスタイルは豊かになっており、エコシステムの拡張も豊かです。したがって、私は個人的に予測市場の分野には可能性があると思いますが、何を派生させるかというエコシステムは、実際には想像の余地があまりありません。これは彼の天然の属性によって決定されましたが、おそらく私が思いつかないだけです。
@老徐：Perp DEX（永続契約DEX）のエコシステムの拡張は、高頻度取引の流動性をどのように組み合わせ可能な収益資産に変換するかが核心です。
したがって、延長される可能性のあるエコシステムはおそらく、ツール、DeFi量子取引ツールであり、オンチェインの高頻度取引用の低遅延、高スループットの戦略実行ツールです。Perp DEXの資金コストの変動が激しく、専門的なツールが必要です。
次に、Infra、クロスマージン/クロスチェーン、クロスマージン機能を導入し（現物を永続契約の担保として使用することを許可）、EVM「サイドカー」スマートコントラクトの拡張を行います。
RWAデリバティブの発行と取引も連動する可能性があります。これは伝統的な金融流動性をDeFiに引き込む重要なステップであり、現実の世界の資産をトークン化し、その後Perp DEXで取引することができます。
@小羊：もし新しいプロジェクトに投資したり、ビルダーになったりする場合、最初に考慮すべきことは何だと思いますか？
@老徐：私の優先順位の提案は次のとおりです：
1.コンプライアンスのロードマップ：まず、目標となる法的管轄区域とコンプライアンスの境界を明確にすること（特に予測市場とデリバティブについて）。
2.流動性戦略：マーケットメイカーのインセンティブと深いプールの設計を行い、初期の薄い流動性による価格崩壊を避けます。
3.リスク管理とオラクル：オラクルの冗長性とオンチェイン清算バッファ（例えば、段階的清算、保険金プール）への投資。
4.差別化されたユーザー体験：CEXに近いオーダーブックまたは低遅延体験を提供しつつ、自管理の価値提案を維持すること。
5.トークン経済学（もしあれば）：短期的な投機が製品の運命を支配しないようにインセンティブを設計します（Limitlessのトークンの爆発的なケースを参照）。
総じて、データに基づくと、Perp DEXはDeFiの核心的な取引シーンとなっており、規模が大きく、成長が早いがリスクも高いです。予測市場は急成長しており、情報価値が高く、コンプライアンスの道筋が明確に分化しています。私は明確なコンプライアンスの道筋、リスク管理、深い流動性戦略を持つプロジェクトに高い関心を抱く傾向があります；純粋にエアドロップやトークン刺激で短期的な成長を図るが、流動性やリスク管理の保障がないプロジェクトには慎重な態度を持ちます。
@小羊：皆さん、ありがとうございました。次回は、仮に脚本が本当に我々が推測しているように、2027年に全面的なQEがあるとしたら、2026年のゴールデンピットで我々はどの分野に注目すべきかを重点的に話しましょう。もし2021年がdefiの夏で、nftやgamefiがあったとしたら、2027年の山寨季の主流の物語は何になるでしょうか？
ありがとうございます、皆さん、次回お会いしましょう！
