ETFと暗号通貨企業で構成された「死の螺旋アンプ」が起動しました。

原因：
市場の流動性が枯渇し、財務省は8月から9月にかけて過剰に債券を発行しTGA口座を回補、政府は停止し、TGAの中の資金は出て行かず、連邦準備制度はまだバランスシートを縮小しており、銀行の準備金は3兆を下回り、パウエルは12月にバランスシートの縮小を停止した後もさらにソフトな縮小を続けるつもりです。

金融危機の最も直接的な判定方法は、流動性が枯渇しているかどうかを見ることです。

トリガー：米国株価が下落し、リスク志向が引き締まっています。（4月の関税が大幅に下落した際に12万に戻ったのは、英偉達の父が率いていたおかげですが、その時は流動性が豊富で、英偉達の時価総額はわずか2兆で、バブルは明らかではありませんでした。）

放大器：比特币现货ETF出现巨额连续净流出，为应对赎回，ETF经理必须在市场抛售比特币现货，形成被动抛压，并且越跌赎回的人数和资金越大，人性使然。

杠杆爆炸：抛压引发价格下跌，清算大量多头杠杆，进一步加速下跌。

毅种循环：ETF进一步赎回、币股公司承压（MSTR的首次卖出会形成巨大恐慌效应），形成连锁反应。

而关键风险点就在于“币股公司”：
以微策略为例，它通过发行债券（借钱）购买了64万枚比特币作为公司核心资产，而还债的方式只有两种，一种是继续发债借钱，另一种就是卖出比特币，而微策略现有的融资能力，我认为已经枯竭。

12月15号 微策略就会有大量的可转债到期，这是个重点关注的时间节点，机构们是选择转成股票还是拿回资金？如果你是机构面对跌跌不休的股价会怎么选。

現如今比特币被ETF、杠杆ETF、币股公司、衍生品层层嵌套，一旦价格跌破能引发ETF持有者恐慌的关键点，可能触发一系列链式反应。
之前分析师们讲的这个周期有机构进入，不会再有大回调那都是狗屁，杠杆之下就没有缓慢轻微下跌一说，它一定会像一条饿极的鲨鱼飞速把杠杆啃到渣都不剩。

我们正枕着炸弹睡觉，本次下跌因跌幅尚浅，并未真正引爆这颗雷。但它清晰地告诉我：比特币的定价权已从“散户信仰”移交至“华尔街的风险偏好”。

現阶段需要密切关注：

1、ETF资金流向：是否持续净流出？

2、微策略债务情况：12月到期债券能否顺利偿还？

3、标普会否进一步下调其“垃圾级”评级？

当然一切都是概率，或许什么也不会发生，用贝叶斯思维一步步求证风险爆炸的可能性，洞察出背后这个有可能让你踏入万劫不复的深坑。

价格越是下跌，越要保持警惕，克制住那双贪婪抄底的手。