M2キャピタル（UAEに本拠を置くM2ホールディングスの投資部門）は、プロトコルレベルのインフラに対する高まる需要を強調する形で、EthenaのENAガバナンストークンに2000万ドルを投資しました。数年間、機関投資家の資本は主にビットコイン、イーサリアム、またはカストディソリューションに焦点を当てていました。現在、注意は合成ステーブルコインプロトコルに移っており、これらは価値が発行され、Web3全体で移転される方法を再構築するエンジンとなる可能性があります。
M2の動きは単なる投機ではありません。M2グローバルウェルスという資産管理関連会社を通じてEthenaの製品をクライアントのポートフォリオに統合する計画を立てることで、同社は合成ドルが単なるDeFiの実験ではなく、機関投資家向けの金融商品として成熟していることを示しています。
Ethenaの急成長
EthenaはDeFiの最大のプロトコルの一つとなり、ロックされた総価値 (TVL) が約145億ドル、24のネットワークにわたって81万1千人以上のユーザーを抱えています。過去1年だけで、6億6600万ドルの手数料と3200万ドルの収益を生み出し、分散型システムの中で稀な存在になっています。
その魅力はデザインにあります。Ethenaはデルタニュートラル戦略を通じて安定性にペッグされた合成ドル (USDe) を発行しており、銀行の法定準備金ではありません。その傍ら、sUSDeは収益を利回りのあるバージョンにチャネルし、初期の高値からは下がったものの、現在はより持続可能な範囲を反映したAPY約6%を提供しています。
この暗号ネイティブ担保とヘッジメカニクスの組み合わせにより、Ethenaは多くの仲間よりも早くスケールすることができ、Web3エコシステム内で透明で構成可能なままです。
トークンの課題
多くのガバナンストークンのように、ENAはアライメントの問題に直面しています。プロトコルの採用は急増していますが、トークンの価値は供給の解除と限られた直接的なユーティリティのために遅れています。これは、ガバナンスが重みを持つ一方で、経済的な流れが必ずしもトークン需要に転換しないことが見られるMakerDAOのMKRやLidoのLDOのパターンを反映しています。
もしEthenaがENAを財務決定、決済レイヤー、または製品レベルの収益により密接にリンクできれば、受動的なガバナンツールではなく、システムの経済における能動的なレバーに進化する可能性があります。
機関の勢いと拡大
M2の投資は他の最近の動きに基づいています。BinanceにリンクされたYZi Labsは、BNBチェーン上でのUSDeの採用を加速するためにそのサポートを拡充し、Ethenaの今後の製品を推進しています：
USDtb、伝統的な証券とブロックチェーンデザインをつなぐ財務支援ステーブルコイン。
Converge、トークン化された実世界の資産のための機関の決済レイヤー。
これらのイニシアチブは、Ethenaが単一のプロトコルとしてではなく、プログラム可能なドルのためのより広範なオペレーティングシステムとして位置づけられていることを示しています。
コンテキストにおけるステーブルコイン: カストディアル、コーポレート、そして合成
ステーブルコインセクターは現在、供給が1800億ドルを超えています（2025年9月）。この中で、3つのモデルが浮かび上がっています：
カストディアルモデル (USDC, USDT): 銀行の準備金に裏付けられ、規制当局にとっては馴染み深いが、中央集権的な発行者に依存しています。
コーポレートモデル (PYUSD): PayPalのような大ブランドに裏付けられ、フィンテックユーザーを暗号通貨のレールに橋渡しするが、コーポレートポリシーに制限される。
合成モデル (EthenaのUSDe): 暗号市場とデルタニュートラルヘッジを通じて担保され、透明性、構成可能性、グローバルなアクセス可能性のために設計されています。
この比較の風景は、Ethenaがどこに位置するかを示しています。カストディアルコインと直接競争するのではなく、DeFiネイティブのユースケースや機関のプログラマビリティにより適した代替アーキテクチャを提供しています。
Web3における広範な移行
M2の2000万ドルの配分は、より大きな変化を反映しています。Web3は投機的なサイクルからインフラストラクチャーの段階に移行しています。Ethenaのようなプロトコルはもはやエッジの実験ではなく、システム的に重要な決済レイヤーです。
賭けはEthenaの成長だけでなく、プログラム可能な合成ドルがカストディアルおよびコーポレートステーブルコインと並んで機能し、デジタルマネーの多様なエコシステムを創出する未来にかかっています。
信頼、スケール、そして次に来るもの
ステーブルコインはすでに暗号通貨の取引量のほとんどを下支えしていますが、今日競争しているモデルはデザイン、信頼性、およびスケーラビリティの点で大きく異なります。Ethenaは合成の道を代表しています：銀行やブランドに依存するのではなく、暗号ネイティブ戦略を使用して安定性を生み出す道です。
M2やYZi Labsのような機関投資家が参入することで、この実験は急速にインフラストラクチャーになりつつあります。このペースで採用が続けば、Ethenaのデジタルマネーの次の段階を形作る役割は、2000万ドルのトークン契約が示唆するよりもはるかに大きい可能性があります。
