La MicroStrategy detiene 671.268 bitcoins, il che rappresenta oltre il 3,2% di tutto il BTC in circolazione, rendendo la compagnia di Michael Saylor un elemento di rischio elevato nell'ecosistema cripto. Un eventuale collasso della MicroStrategy potrebbe avere un impatto maggiore della caduta della FTX nel 2022
Tutta l'identità dell'azienda è ora legata al Bitcoin. La compagnia ha speso più di 50 miliardi di dollari nell'acquisto dell'attivo, utilizzando principalmente debiti ed emissione di azioni. La sua area software genera solo 460 milioni di dollari all'anno, un valore irrisorio rispetto all'esposizione.
Le azioni negoziano sotto il valore delle riserve
A dicembre 2025, le azioni della MicroStrategy negoziano ben al di sotto del valore delle sue riserve in Bitcoin. Il valore di mercato è intorno a US$ 45 miliardi, mentre il BTC detenuto equivale a circa US$ 59-60 miliardi.
Gli investitori svalutano gli asset della compagnia a causa di preoccupazioni per la diluizione delle azioni, l'indebitamento e la sostenibilità. Il prezzo medio di acquisto di BTC da parte dell'azienda è di circa US$ 74.972, con gran parte degli acquisti recenti effettuati vicino al picco del Bitcoin nel quarto trimestre del 2025.
Più del 95% della valutazione dell'azienda dipende dal prezzo del Bitcoin. Se il BTC crolla, la compagnia potrebbe trovarsi intrappolata con miliardi in debiti e azioni privilegiate senza avere modo di uscire da questa situazione.
Il Bitcoin è sceso da US$ 69 mila a circa US$ 55,2 mila dal 10 ottobre, ma la perdita per la MSTR è stata più del doppio nello stesso intervallo.
La MicroStrategy ha utilizzato strategie aggressive per finanziare acquisti di Bitcoin, vendendo azioni ordinarie ed emettendo nuovi tipi di azioni privilegiate.
La compagnia deve più di US$ 8,2 miliardi in debito convertibile e possiede più di US$ 7,5 miliardi in azioni privilegiate. Questi strumenti finanziari richiedono esborsi significativi: US$ 779 milioni all'anno in interessi e dividendi.
Se il Bitcoin scende sotto US$ 13 mila, la MicroStrategy potrebbe diventare insolvente. Sebbene improbabile nel breve termine, la storia del BTC mostra che cali del 70-80% sono ricorrenti. Un crollo significativo, soprattutto combinato a una crisi di liquidità o volatilità causata da ETF, potrebbe mettere l'azienda in una situazione critica.
A differenza della FTX, la MicroStrategy non è un exchange. Tuttavia, l'effetto di un collasso potrebbe essere ancora più profondo. L'azienda detiene più Bitcoin di qualsiasi entità, eccetto alcuni ETF e governi.
La liquidazione forzata o il panico di fronte a un eventuale collasso potrebbe far crollare il prezzo del BTC in modo significativo, creando un effetto a catena nei mercati cripto.
La MicroStrategy ha promesso di non vendere il suo BTC, ma questo dipende dalla capacità di raccogliere fondi. Alla fine del 2025, la compagnia ha US$ 2,2 miliardi in riserve, valore che copre due anni di pagamenti. Tuttavia, questo cuscinetto potrebbe scomparire se il BTC scende e i mercati dei capitali si chiudono.
La probabilità cresce
La situazione della MicroStrategy è fragile. Le sue azioni hanno accumulato una caduta del 50% nel 2025. Il suo mNAV (multiplo del valore patrimoniale netto) è sotto 0,8 volte. Gli investitori istituzionali stanno migrando verso ETF di Bitcoin, che hanno minore complessità e costi più bassi.
I fondi indicizzati possono rimuovere la MSTR dai loro portafogli a causa della struttura della compagnia, causando miliardi in uscite passive.
Se il Bitcoin scende sotto US$ 50 mila e rimane su questo livello, il valore di mercato della MicroStrategy potrebbe essere inferiore al suo indebitamento. In questa situazione, la capacità dell'azienda di raccogliere fondi potrebbe essere compromessa, il che obbligherebbe a decisioni difficili, inclusa la vendita di asset o la ristrutturazione.
La possibilità di un collasso della MicroStrategy nel 2026 è piccola, ma non è da escludere. Le stime indicano che la probabilità varia tra il 10% e il 20%, considerando il rischio attuale del bilancio, il comportamento del mercato e la volatilità del Bitcoin.
