Introduzione: L'emergere dei mercati predittivi "meccaniche" per coniare "probabilità"
Nella lunga storia dei mercati finanziari, il prezzo è sempre stato il veicolo delle informazioni, ma i mercati finanziari tradizionali possono solo riflettere il valore attuale degli asset, mentre è difficile quantificare con precisione la probabilità di eventi futuri.
Negli ultimi anni, la cultura del gioco e vari tipi di elezioni e guerre hanno spinto l'emergere dei mercati predittivi. Si prevede che il mercato predittivo online supererà i 150 miliardi di dollari in tre anni. I mercati predittivi consentono agli utenti di ottenere rendimenti elevati tramite scommesse, e con la diffusione delle criptovalute e l'integrazione con DeFi, gli utenti globali possono partecipare più facilmente senza intermediari finanziari tradizionali. Questo fenomeno di gioco che moltiplica le scommesse ha le sue radici in un'epoca di crescente disuguaglianza, dove le persone desiderano fortemente rendimenti asimmetrici.
Il successo dei mercati predittivi non è basato esclusivamente sul gioco delle probabilità degli eventi, ma sulla trasformazione dell'incertezza degli eventi futuri in attività commerciabili; funzionano come piattaforme informative, consentendo agli utenti di acquistare e vendere "azioni" delle probabilità degli eventi. Questo meccanismo non solo offre opportunità di intrattenimento e speculazione, ma, cosa più importante, bilancia i prezzi attraverso l'acquisto e la vendita di consenso, estraendo il segnale più vicino alla verità.
In questo articolo, l'autore utilizzerà Polymarket come esempio per spiegare come i mercati predittivi utilizzano le "meccaniche" per coniare i "prezzi"? Analizzeremo i mercati binari e multi-risultato di Polymarket, e spiegheremo le opportunità di arbitraggio e il bilanciamento, rivelando in dettaglio come Polymarket utilizza modelli di prezzo di base per costruire una "macchina della verità" decentralizzata.
Background di Polymarket
Polymarket è una piattaforma di mercato predittivo decentralizzata non custodita, fondata nel 2020 da Shayne Coplan, con sede a Hamilton, New York. Polymarket è costruito sulla blockchain di Polygon, consentendo agli utenti di godere di un'esperienza di scommessa a basso costo e veloce. A differenza delle piattaforme di gioco tradizionali, Polymarket non funge da bookmaker, ma offre una piattaforma P2P per consentire agli utenti di scommettere su temi come politica, economia, sport e criptovalute.
Finanziamenti e forza del team
Il team centrale di Polymarket è potente, con il fondatore e CEO Shayne Coplan che vanta un'esperienza imprenditoriale ricca, avendo partecipato a diverse startup tecnologiche; il Chief Marketing Officer Matthew Modabber si occupa della promozione del brand e della crescita degli utenti; il Chief Data Officer Niraek Jain-Sharma si concentra sull'analisi dei dati e sulle intuizioni di mercato. La composizione del team di Polymarket enfatizza la professionalità interdisciplinare, combinando ingegneria blockchain, modelli finanziari e strategie di marketing per garantire uno sviluppo sostenibile della piattaforma in futuro.
Polymarket ha ricevuto il supporto di istituzioni di alto livello; nel 2024, la piattaforma ha completato un finanziamento di 80 milioni di dollari nella serie A guidato da Blockchain Capital; Founder Funds ha guidato 195 milioni di dollari; e nel 2025, l'Intercontinental Exchange ha effettuato un investimento strategico di 2 miliardi di dollari, portando la valutazione di Polymarket a 15 miliardi di dollari, dimostrando il riconoscimento delle istituzioni finanziarie tradizionali riguardo alle prospettive del mercato predittivo. Fino ad ora, Polymarket ha accumulato una dimensione di finanziamento di 2.279 miliardi di dollari.
Prestazioni dei dati di mercato attuali
Secondo i dati più recenti di DefiLlama, il volume mensile delle transazioni di Polymarket ha raggiunto i 3.7 miliardi di dollari, diventando il leader assoluto nel mercato predittivo decentralizzato, coprendo una varietà di ambiti, tra cui politica, criptovalute e sport, e sottolineando trasparenza e alta liquidità, con una quota di mercato in crescita.
Dati DefiLlama di Polymarket
Per ulteriori informazioni sul background di Polymarket, puoi fare riferimento a questo articolo.
La pietra angolare della valutazione di Polymarket: le costrizioni "matematiche" e "monetarie"
Il meccanismo di determinazione dei prezzi dei mercati predittivi come Polymarket si basa su due vincoli fondamentali: la legge della somma matematica e il principio della conservazione del valore finanziario, entrambi assicurano la somma totale delle probabilità e dei prezzi, realizzando una valutazione precisa attraverso il Gnosis Conditional Token Framework.
Costrizione matematica: somma delle probabilità 100%
In tutte le probabilità di Polymarket, tutti i risultati possibili sono "mutuamente esclusivi e completi". Ad esempio, nell'evento "Il candidato verrà eletto?", ci sono solo due risultati: eletto o non eletto.
Se la probabilità di vittoria è A, la probabilità di non vittoria sarà Non-A, secondo i principi fondamentali della teoria delle probabilità:
P(Yes) + P(No) = P(A) + P(Non-A) = 1 (100%)
*P = Probabilità probabilità
Questa costrizione matematica è una regola rigida che non può essere infranta. Se il mercato mostra una probabilità di vittoria del 65%, la probabilità di non vittoria sarà del 35%. Se applicata a un mercato multi-risultato, come le elezioni di più candidati, la somma delle probabilità di vittoria di ciascun candidato sarà 100%.
Costrizione monetaria: garanzia di pagamento di 1 dollaro
Polymarket utilizza il Gnosis CTF come architettura tecnologica di base; in questo framework, ogni mercato predittivo emette i seguenti due token condizionali complementari, i token Yes e No, esprimendo probabilità da 0¢ a 100¢.
Confini tra 0 e 1: Mining delle probabilità
Nella garanzia di pagamento di 1 dollaro nel mercato predittivo, per rappresentare gli esiti che si verificano (1) e non si verificano (0), Polymarket ha adottato una struttura di token in stile "opzioni binarie".
Quando un utente deposita 1 dollaro nel contratto intelligente, il sistema esegue la suddivisione (Split) per coniare un insieme completo di token risultato:
$1 -> 1 Yes Token + 1 No Token
Questo processo di coniazione è privo di rischi e conserva il valore, poiché indipendentemente dal risultato della liquidazione, Yes o No, una delle due parti avrà necessariamente un prezzo unitario di zero (0¢) e l'altra avrà un valore di $1 (100¢).
Fusione e rimborso
Se un utente possiede contemporaneamente token Yes e No, può eseguire l'operazione di fusione Merge in qualsiasi momento, che è la tecnica di copertura che utilizziamo comunemente.
1 Yes Token + 1 No Token -> $1
È proprio questo meccanismo di suddivisione e fusione che stabilisce confini finanziari inamovibili per il prezzo di mercato, ciò che garantisce la conversione di 1 dollaro, in termini semplici, è che la somma dei valori dei token Yes e No, che sono risultati mutualmente esclusivi, è 1.
V(Yes) + V(No) ≈ $1
*V = Valore valore di mercato
Ancoraggio del valore atteso: prezzo uguale a probabilità
Dopo aver stabilito le costrizioni di denaro e matematica di $1, dobbiamo comprendere perché il prezzo sia direttamente uguale alla probabilità. Il valore atteso (Expected Value, EV) è diventato l'elemento chiave per convertire le probabilità in prezzi, quindi diciamo che il prezzo di Polymarket non riflette solo il sentiment di mercato, ma è anche una quantificazione del valore atteso degli eventi futuri.
Supponiamo che un investitore stia osservando un mercato binario "(Avatar) il box office di questo weekend supererà 123 milioni di dollari", il film uscirà dal 17 al 19 dicembre, e Polymarket utilizzerà i dati del box office per i primi tre giorni dal 19 al 21 dicembre per la liquidazione.
Gli utenti possono osservare i dati quotidiani del box office forniti dal sito The Number. Se il box office dei tre giorni del weekend è distribuito uniformemente, gli utenti possono stimare quale sia la probabilità che il terzo giorno superi i 123 milioni di dollari; supponiamo che il verificarsi del box office oltre i 123 milioni sia A.
P(A) è la vera probabilità che l'investitore ritiene che il box office raggiunga l'obiettivo.
V(A) è il prezzo di mercato per il raggiungimento dell'obiettivo di box office.
Quindi, il rendimento atteso dell'acquisto di >123M token Yes è:
EV(A) = P(A) x $1 + P(1-A) x $0 = $V(A)
In uno stato di equilibrio, i trader razionali sono disposti a pagare "un prezzo pari al rendimento atteso", continuando a scambiare fino a quando il prezzo di mercato = valore atteso = probabilità dell'evento. Quindi, se il mercato stima collettivamente la probabilità che il box office raggiunga l'obiettivo al 10%, il prezzo di mercato sarà come mostrato di seguito, 10¢.
Scoperta del valore intrinseco & impulso
Da quanto sopra, sappiamo che il valore intrinseco dei Token acquistati su Polymarket tende a avvicinarsi all probabilità di accadimento dell'evento. Questo meccanismo di ancoraggio rende il prezzo uguale alla probabilità attraverso il seguente processo dinamico:
1. Prezzo inferiore alla probabilità (V < P)
Se la vera probabilità è del 70%, ma il prezzo di mercato è solo 60¢, il rendimento atteso è (0.7 – 0.6) x $1 ≈ $0.1, con un tasso di ritorno del 16.7%. I trader compreranno in massa per far salire il prezzo a 70¢.
2. Prezzo superiore alla probabilità (V > P)
Se la vera probabilità è del 50%, ma il prezzo di mercato è di 60¢, la perdita attesa è (0.5 – 0.6) x $1 ≈ -$0.1, con un tasso di perdita del 20%. I trader venderanno o faranno shortare il prezzo fino a 50¢.
Polymarket, attraverso innumerevoli partecipanti e capitali, analizza il proprio vantaggio informativo per impegnarsi in giochi di acquisto e vendita, spingendo V(A) a convergere all'infinito sulla probabilità di consenso collettivo del mercato P(A).
(Avatar) il box office di questo weekend
Mercato binario & mercato multi-risultato
Nei mercati multi-risultato, il principio è simile. Supponiamo che ci siano A, B e C come tre risultati, la somma delle loro probabilità sarà anch'essa 1.
EV(A) = P(A) x $1 + P(B) x $0 + P(C) x $0 = $V(A)
Il framework Gnosis CTF garantirà che il valore totale di tutti i token resti ancorato a 1 dollaro, come $V(A) = 0.5, $V(B) = 0.2, $V(C) = 0.3. Inoltre, i trader professionisti utilizzeranno robot automatici per eseguire operazioni di arbitraggio attraverso il rilevamento delle deviazioni, assicurando che i prezzi di Polymarket raggiungano probabilità reali più accurate.
Meccanismo di arbitraggio: vincolo del libro olandese
L'articolo sopra menzionato evidenzia che i prezzi di Polymarket sono vincolati da leggi; la somma dei prezzi di due risultati mutuamente esclusivi deve tendere a $1, V(Yes) + V(No) ≈ $1. Dopo la liquidazione dell'evento, un insieme completo di combinazioni Yes + No deve necessariamente essere pari a 1 dollaro.
Poiché sappiamo che questa combinazione garantirà un valore di $1 dopo la liquidazione futura, il prezzo attuale dovrebbe avvicinarsi a $1. Se questo prezzo si discosta e l'equazione viene rotta, si presenterà un'opportunità di "arbitraggio del libro olandese", e gli arbitraggisti interverranno immediatamente per ripristinare il prezzo.
Dimostrazione matematica
Supponiamo che si verifichi una breve lacuna di liquidità nel mercato, con V(Yes) = 60¢ e V(No) = 36¢, in questo momento V(Yes) + V(No) = 96¢.
Cost = $0.6 + $0.36 = $0.96
Secondo il meccanismo di rimborso garantito di 1 dollaro di Polymarket, indipendentemente dal risultato, il possesso di questa combinazione sarà liquidato a $1.
Tasso di rendimento dell'arbitraggio
Il profitto netto dell'arbitraggio sopra è calcolato come $1 – $0.96 = $0.04, con un rendimento massimo del 4%. Un rendimento così sorprendente attira l'attenzione di molti utenti arbitraggisti e istituzionali; ogni volta che Polymarket presenta lacune di liquidità simili, intervengono per arbitraggio.
Supponiamo che la combinazione V(Yes) + V(No) > $1 sia soggetta ad arbitraggio. Gli arbitraggisti depositeranno USD per coniare la combinazione di token Yes + No e venderla, guadagnando immediatamente spazio di premio. Questa pressione di arbitraggio bidirezionale costringe il mercato di Polymarket a formare un forte equilibrio, consentendo al mercato di mantenere stabilmente la garanzia di $1.
Premio di rischio: correzione del prezzo del rischio
Sebbene la teoria del valore atteso stabilisca un ancoraggio tra prezzo e probabilità, osservatori attenti noteranno che il prezzo di Polymarket ha una leggera deviazione rispetto ai valori previsti da istituti di sondaggi come Five thirty-eight, risultando un po' più bassi.
Questa situazione non rappresenta un fallimento del mercato, ma è dovuta al premio di rischio esistente nei mercati predittivi on-chain. Quando i trader investono, devono affrontare non solo il rischio di probabilità dell'evento stesso, ma anche una serie di rischi strutturali della piattaforma, come errori di quotazione degli oracoli, attacchi ai contratti intelligenti, repressioni normative della piattaforma, ecc., e per affrontare questi fattori non copribili, richiedono quindi un "prezzo scontato" come compensazione, che nel mercato predittivo è noto come premio di rischio.
Nel modello di prezzo reale, possiamo introdurre il parametro di correzione λ come formula:
$V(A) = $Q(A) – / λ
$V(A): prezzo di mercato dell'attività.
$Q(A): prezzo corrispondente basato sulla vera probabilità delle informazioni.
λ: costo del premio di rischio complesso
Il premio di rischio complesso λ è composto dai seguenti variabili:
Rischio di contratto intelligente: probabilità che il codice venga attaccato da hacker.
Rischio di oracolo: probabilità di controversie o errori durante la liquidazione degli oracoli.
Rischio di disaccoppiamento: rischio che il USDC perda l'ancoraggio 1:1.
Rischio normativo: premio di liquidità se i fondi della piattaforma vengono bloccati o se l'interfaccia front-end viene chiusa.
Quindi, quando la vera probabilità di un evento è del 55%, ma il prezzo di Polymarket è di 52¢, significa che i trader hanno valutato il premio di rischio λ al 3% dopo aver considerato i rischi complessi. Questo premio di solito si riduce man mano che ci si avvicina alla data di liquidazione e l'incertezza diminuisce. Se pensi che il mercato abbia sopravvalutato il rischio, questo 3% di premio rappresenta il tuo margine di guadagno.
Struttura dei prezzi di Polymarket: vittoria del CLOB.
Polymarket è sempre in grado di offrire i migliori prezzi e una liquidità stabile, grazie alla sua struttura di libro degli ordini centralizzati CLOB e a un meccanismo di incentivazione del market maker progettato con cura, combinando liquidazioni on-chain e abbinamenti off-chain per ottimizzare l'efficienza.
Vantaggi della struttura CLOB
I mercati predittivi iniziali come Augur 2, come molte piattaforme di trading, utilizzano meccanismi di market maker automatizzati AMM. Tuttavia, Polymarket ha adottato un innovativo modello misto CLOB, migliorando i seguenti vantaggi.
1. Efficienza del capitale
Il tradizionale modello AMM distribuisce i fondi lungo l'intera curva di capitale, il che porta a un'elevata slittamento di circa 2-30 punti base; mentre il CLOB consente ai market maker di concentrare la liquidità vicino al prezzo attuale, aumentando così la profondità delle transazioni, con uno slittamento medio del CLOB di circa 2-3 punti base. Per i trader di grandi dimensioni, il CLOB può ridurre i costi di transazione fino al 90%.
2. Libro degli ordini unificato
Il backend di Polymarket utilizza un'architettura speciale. Quando un utente piazza un ordine limite di "acquisto Yes a 60¢", il sistema mostrerà automaticamente dall'altra parte del libro degli ordini "vendita No a 40¢". La mappatura speculare rappresenta la condivisione della liquidità; indipendentemente dal fatto che i trader siano rialzisti o ribassisti, condividono un libro ordini unificato, evitando che la curva di prezzo AMM faccia deviare i prezzi.
3. Design dell'architettura mista
L'abbinamento degli ordini di Polymarket avviene off-chain, migliorando la velocità e riducendo le commissioni di Gas. La liquidazione finale viene eseguita sulla catena Polygon per garantire trasparenza eimmutabilità. La piattaforma si fa carico delle spese di Gas, permettendo agli utenti di godere di transazioni senza commissioni.
Meccanismo di incentivazione dei market maker
Polymarket utilizza un sistema di premi a punteggio secondario per incentivare i professionisti del mercato a fornire liquidità. L'indice di premio è R ∝ (qualità del differenziale di prezzo)², rappresenta una relazione quadratica tra il premio R e la qualità del differenziale di prezzo fornito dai market maker. Più piccolo è il differenziale, maggiore sarà l'incremento esponenziale del premio; i market maker che possono mantenere ordini ai migliori livelli di acquisto e vendita possono ottenere i massimi profitti. Il pool di premi proviene dai profitti della piattaforma.
Il meccanismo di incentivazione di Polymarket assicura che i market maker continuino a competere per fornire le migliori quotazioni, mantenendo nel lungo periodo il differenziale di mercato tra 0.1% e 0.3%. Inoltre, Polymarket non addebita alcuna commissione di transazione; tutte le entrate provengono dagli interessi sui USDC detenuti dalla piattaforma, dal valore temporale dei mercati non liquidati e da potenziali commissioni per l'autorizzazione delle API dati.
Questo modello di Polymarket riduce significativamente la soglia di partecipazione per gli utenti, attirando un gran numero di trader e market maker e formando un ciclo virtuoso.
Conclusione: macchina della verità decentralizzata con efficienza guidata dall'arbitraggio
Il successo di Polymarket non risiede solo nella sua natura di gioco del mercato predittivo, ma anche nella sua essenza di macchina decentralizzata per la scoperta della verità. Polymarket, attraverso un design meccanico astuto, aggrega informazioni e giudizi distribuiti a livello globale in probabilità quantificabili, fornendo previsioni collettive che si avvicinano di più alla verità per un futuro incerto.
Polymarket, grazie alle doppie costrizioni matematiche e monetarie del Gnosis CTF, ha garantito la conservazione della somma delle probabilità, stabilendo un legame tra prezzo e probabilità tramite l'ancoraggio del valore atteso, e massimizzando l'efficienza del capitale attraverso la struttura del libro degli ordini CLOB; gli arbitraggisti giocano un ruolo di "spazzino" nei mercati predittivi, e il processo di ricerca di arbitraggio corregge involontariamente le deviazioni di prezzo; l'aggiustamento dinamico del premio di rischio riflette la valutazione razionale dei trader riguardo al rischio sistemico. I superiori vantaggi di Polymarket hanno contribuito a creare il mercato predittivo online più liquido e con la massima efficienza dei prezzi.
In futuro, con le dimensioni del mercato predittivo che supereranno i 100 miliardi di dollari, piattaforme come Polymarket continueranno a evolversi, offrendo fonti di verità basate su "interessi in gioco" in quest'era di esplosione di informazioni piene di false notizie e pregiudizi, facendo sì che il denaro voti per la verità e il mercato stabilisca i prezzi per il futuro.
Il valore del mercato predittivo: "Utilizzare la cupidigia umana, al servizio della scoperta della verità".
Le applicazioni future del mercato predittivo andranno ben oltre la politica e lo sport, estendendosi a decisioni aziendali, ricerca scientifica e altri campi. Man mano che le probabilità vengono valutate con maggiore precisione, l'incertezza diventa un'attività gestibile. Polymarket sta scrivendo un nuovo capitolo nel predittivo decentralizzato attraverso la "meccanica della coniazione delle probabilità".
Questo rapporto è solo a scopo informativo e non costituisce alcuna forma di consiglio o base decisionale per investimenti. I dati, le analisi e le opinioni citati nel testo si basano sulla ricerca dell'autore e su fonti pubbliche, e potrebbero presentare incertezze o variare in qualsiasi momento. I lettori dovrebbero prendere decisioni di investimento prudentemente, in base alla propria situazione e tolleranza al rischio. Si consiglia di cercare il parere di un consulente professionale per ulteriori indicazioni.
