Artikel ini diterjemahkan dari artikel Chari, pendiri TaleX, tautan asli: https://x.com/TaleX_chain/status/1849936180894453913

Pengantar

Ketika ICO muncul pada tahun 2015, banyak teman yang menyarankan saya untuk menerbitkan token. Saat itu saya tidak benar-benar mempertimbangkan opsi ini, tetapi pertanyaan ini memicu beberapa pemikiran. Saya memikirkan dengan sungguh-sungguh — apa itu token? Jika itu adalah bentuk ekuitas, haruskah saya memberikan 'ekuitas' kepada pengguna saya? Mereka sudah mendapatkan produk atau layanan, tetapi tidak membayar untuk 'ekuitas' apa pun. Apa manfaatnya bagi perusahaan? Jika hanya menarik sekelompok spekulan, bukankah itu bunuh diri?

Pertanyaan ini mengganggu saya untuk waktu yang lama, tetapi saya tidak memiliki jawaban. Saya tidak bisa memikirkannya, jadi saya memutuskan untuk menangguhkannya. Namun, ketika saya akhirnya memutuskan untuk terjun ke dunia kripto, pertanyaan ini tidak bisa dihindari lagi.

1

Saat itu, kewirausahaan berbasis model bisnis sangat bergantung pada modal ventura untuk melewati fase awal tanpa keunggulan rantai pasokan. Seperti bom atom yang perlu mencapai massa kritis, keunggulan rantai pasokan perlu bertahan hidup di fase infrastruktur awal. Startup harus membangun keunggulan pasokan melalui subsidi dan investasi, dengan efek jaringan/skala/merek, dan akhirnya mendapatkan pengakuan pasar dan pengguna. Contohnya platform ride-hailing. Di awal, perusahaan mensubsidi pengemudi dan penumpang, membantu mereka melewati fase di mana penumpang atau pengemudi terlalu sedikit. Akhirnya, ketika pasokan melebihi titik kritis, pengemudi dan penumpang dapat dipasangkan dengan cepat, dan layanan bisa disampaikan dengan lancar.

Model kewirausahaan ini tampaknya sederhana: menginvestasikan sejumlah besar uang, dengan cepat membangun keunggulan pasokan, mencapai efek jaringan, lalu mulai menghasilkan uang. Namun, jika ini mudah bagi Anda, itu juga mudah bagi orang lain. Di Tiongkok, persaingan antara platform ride-hailing sangat brutal — Didi, Kuaidi, Uber, dan lainnya telah membakar miliaran uang investor. Namun, baik investor maupun pengusaha tidak terlalu khawatir. Siapa pun yang memenangkan pengguna, memenangkan pasar. Mereka dengan jelas tahu bahwa setiap yuan yang dibelanjakan hari ini akan berubah menjadi bagian yang lebih besar saat akuisisi terjadi.

Dalam proses ini, pengemudi dan penumpang sangat senang — pesanan terus datang, penghargaan terus mengalir, kupon terus diperoleh. Mereka tidak mengerti siapa yang dirugikan, sama seperti pemain di meja judi tidak tahu siapa pemain terlemah. Dengan terjadinya penggabungan dan munculnya monopoli, efek jaringan mulai menunjukkan sisi negatifnya. Pengemudi segera menyadari bahwa rekan mereka semakin banyak, waktu kerja semakin panjang, tetapi pendapatan justru berkurang. Penumpang menyadari bahwa mobil dibagi menjadi berbagai tingkat, mobil yang lebih cepat dan lebih tinggi memerlukan biaya tambahan. Jika Anda memilih tingkat termurah, Anda harus menunggu beberapa menit, lalu dipasangkan dengan pengemudi yang memiliki penilaian lebih rendah.

"Pengguna pertama" ada karena pengguna adalah chip, dan chip adalah uang. Orang-orang menyukai chip, menyukai uang, bahkan lebih dari menyukai diri mereka sendiri. Namun, apakah orang-orang menghormati chip atau uang? Apakah mereka memberikan hak kepada chip dan uang? "Yang mendapatkan hati rakyat mendapatkan dunia" adalah kalimat yang sering digunakan rakyat untuk menggambarkan pentingnya diri mereka. Tetapi kalimat ini sebenarnya tentang pembagian hak. Rakyat tidak memiliki dunia; mereka yang memenangkan dukungan rakyat memiliki dunia. Jadi, apa itu "dunia"? Dunia adalah rakyat, dan rakyat adalah piring.

Jika kita beralih ke topik lain, seperti 'yang memiliki hati sapi mendapatkan steak', atau 'yang memiliki hati ikan mendapatkan sashimi', kita bisa dengan mudah memahami bahwa pilihan yang disebut 'cepat, baik, dan murah' sebenarnya hanyalah umpan dan jebakan.

2

Beberapa orang mungkin berpikir bahwa pada akhirnya, kapitalis jahat adalah yang paling menguntungkan. Tapi kenyataannya tidak demikian. Sebagian besar investor mungkin masih dalam keadaan rugi.

Karena berbagai alasan, saham Didi memiliki umur yang sangat pendek di pasar saham AS, dan terus menghadapi risiko delisting. Bahkan jika bisnis Didi berjalan dengan baik, harga sahamnya terus menurun. Harga saham tampaknya telah kehilangan keterkaitan dengan bisnis, dan sangat terkait dengan likuiditas.

Ya. Begitulah.

Sejak awal abad 21 ketika perusahaan teknologi mulai berkembang pesat, para pendirinya perlahan-lahan terbebas dari kontrol modal. Di satu sisi, meskipun investor tradisional seperti Warren Buffett mengkritik struktur hak suara ganda, sebagian besar modal tunduk pada "hak suara super" pendiri. Bahkan Buffett sendiri membeli banyak saham semacam itu. Di sisi lain, para pendiri teknologi ini memegang arus kas bebas perusahaan dengan kuat, tidak membagikan dividen selama beberapa dekade. Buffett tidak memiliki keluhan tentang hal ini, karena dia sendiri adalah seorang pendiri yang tidak pernah membagikan dividen (kecuali pendiri benar-benar pensiun atau meninggal, jangan berharap ada dividen).

Membeli dan menjual saham semacam itu pada dasarnya adalah bertaruh melawan pasar, untung atau rugi tidak terlalu berkaitan dengan perusahaan itu sendiri. Google, Facebook, Amazon, Netflix, bahkan Berkshire Hathaway, serta Didi yang disebutkan sebelumnya — harga saham mereka tidak ditentukan oleh bisnis mereka, tetapi oleh apakah ada orang yang bersedia mengambil risiko. Dalam hal ini, likuiditas menjadi sangat penting. Begitu terdaftar, tidak ada yang tahu kapan bisa mencairkan.

Ngomong-ngomong, saham yang tidak memiliki hak suara dan tidak memiliki dividen — apa bedanya dengan koin meme?

3

Ada perbedaan.

Jaringan Bitcoin adalah produk tanpa investor dan tanpa tim manajemen. Ia hanya memiliki pengguna, termasuk penambang yang menyediakan daya komputasi dan pengguna yang menggunakan jaringan Bitcoin untuk akuntansi.

Bitcoin (BTC) adalah token yang dirancang untuk memberi penghargaan kepada para penambang, memastikan jaringan Bitcoin tetap terdesentralisasi dan dapat dipercaya. Meskipun token ini tidak memiliki hak suara dan tidak memiliki dividen, ia memiliki satu kasus penggunaan — ia dapat digunakan untuk membayar biaya akuntansi yang menggunakan jaringan Bitcoin. Jika Anda ingin menggunakan jaringan Bitcoin, Anda tidak bisa tidak harus memegang Bitcoin, karena itu adalah mata uang yang satu-satunya diterima di jaringan.

Binance Coin (BNB) melangkah lebih jauh dalam kasus penggunaannya. Awalnya diterbitkan oleh bursa Binance, BNB adalah token yang memungkinkan pengguna membayar biaya layanan dengan diskon 10%. Kasus penggunaan ini mirip dengan perusahaan yang membeli kembali sahamnya dengan premi. Desain ini sangat signifikan dibandingkan dengan saham yang disebutkan di bagian sebelumnya. Perusahaan-perusahaan ini hanya perlu melakukan pembelian kembali sederhana, dan harga sahamnya akan melonjak.

Selain itu, karena kemudahan dan independensi token ini, perusahaan tidak lagi perlu memegang cadangan mata uang fiat dalam jumlah besar, bahkan mungkin tidak membutuhkannya sama sekali (seperti Bitcoin). Mereka dapat mengubah semua pendapatan mereka menjadi token mereka sendiri sebagai cadangan. Token-token ini berfungsi sebagai cadangan nilai dan alat sirkulasi nilai dalam ekosistem. Pendapatan mereka adalah token mereka, pengeluaran mereka adalah token mereka, menjaga nilai tetap dalam ekosistem. Ini tidak hanya secara efektif melawan inflasi mata uang fiat, tetapi juga seiring perluasan kasus penggunaan dan peningkatan pemegang token, peningkatan harga token secara langsung menguntungkan semua pemegang token.

Ini adalah inovasi revolusioner yang menandai pertama kalinya arus kas bebas perusahaan secara langsung terkait dengan sertifikat ekuitas.

Karena nilai sejati perusahaan tidak pernah terletak pada sertifikat ekuitasnya (saham atau token), tetapi pada arus kas bebasnya.

Di era bisnis awal, pemegang saham besar mengambil arus kas bebas yang dihasilkan dari pertumbuhan perusahaan. Di era teknologi, pendiri mengambil semua arus kas bebas. Di era blockchain, arus kas bebas perusahaan akhirnya memiliki kesempatan untuk memberikan manfaat bagi masyarakat luas.

Karena token ini tidak terinflasi, seiring peningkatan pendapatan perusahaan, nilai setiap token langsung meningkat.

Pengguna memperoleh token melalui konsumsi atau sebagai penghargaan. Seiring pertumbuhan efek jaringan/merek/skala perusahaan, perusahaan menjadi lebih besar, arus kas bebas meningkat, dan nilai penggunaan token meningkat.

Kreator mendapatkan token melalui insentif dan penghargaan, pemegang mendapatkan token melalui pembelian. Keduanya dapat berbagi kekayaan yang dihasilkan dari pertumbuhan arus kas bebas.

Dalam dunia di mana struktur ekuitas tradisional telah merusak situasi win-win antara pencipta dan pemegang saham, perusahaan dapat mencapai keselarasan dan sinkronisasi kepentingan antara pengguna, pencipta, dan pemegang saham melalui mekanisme token.

Jika khawatir tentang fluktuasi harga token yang mempengaruhi kas perusahaan, perusahaan dapat menggunakan tokennya sendiri untuk membeli token lain (seperti stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat atau Bitcoin, bahkan token perusahaan hulu dan hilir) sebagai token cadangan. Token-token ini dapat ditambahkan ke kolam likuiditas untuk membantu menstabilkan nilai tukar token.

Perusahaan kecil dan negara besar dapat mendapatkan manfaat dari mekanisme ini.

4

Dalam model kerjasama ekuitas tradisional, pencipta dan pemegang saham sudah lama berpisah jalan. Namun, satu bagian penting lainnya dari ekosistem ekonomi perusahaan — pengguna yang secara langsung menyediakan arus kas bebas untuk perusahaan — bahkan belum diundang ke meja negosiasi pembagian ekuitas.

Kondisi teknis untuk menyambut era baru sudah ada.

Baru-baru ini, saya melihat teman di media sosial membagikan pidato Murad di Token2049 tahun ini 'Super Cycle Koin Meme', menyerukan perhatian pada koin meme. Gambar pertama yang muncul di benak saya adalah warga Paris yang menyerbu Bastille pada tahun 1789. Gambar kedua adalah 'The Crowd' oleh Gustave Le Bon. Gambar ketiga adalah Louis XVI yang diarak ke tempat eksekusi.

Ya, ini adalah kekacauan sejati, dan emosi itu nyata.

Tetapi kejatuhan raja juga nyata.

Penulis: Chari, pendiri dan CEO TaleX

(Pengungkapan: Penulis artikel ini memiliki BTC/BNB, artikel ini tidak merupakan saran investasi, DYOR)