结论先行：Falcon Finance 之所以能实现“通用抵押”（即把股票、债券和加密货币混在一起铸造稳定币），是因为它并未从零构建所有底层设施，而是接入了 Block Street 的流动性与抵押网络。这使得 Falcon 本质上是一个面向 C 端的资产管理界面，而 Block Street 才是那个处理复杂 RWA 结算的 B 端引擎。

第一层：什么是“通用抵押品”的真实逻辑？
在链上，比特币是比特币，bNVDA 是 bNVDA，它们遵循不同的代币标准和结算逻辑。要让用户一键把它们变成同一种东西（USDf），需要一个极其复杂的**“中间件”**。
这个中间件就是 Block Street。

  • 聚合器角色： Block Street 充当了“抵押联盟”（Collateral Alliance）的枢纽。它连接了不同的资产发行方（如 Backed、Tether Gold）和托管方（Ceffu）。

  • 流动性路由： 当你抵押 bNVDA 时，Falcon 的前端只是发送指令，而底层的资产验证、定价预言机聚合以及潜在的清算路由，很大程度上依赖于 Block Street 提供的技术栈。这解释了为什么 Falcon 能如此快速地接入多种 RWA。

第二层：模块化 DeFi 的双刃剑
这种架构被称为**“模块化流动性”**。

  • 优势： 极快的扩张速度。Falcon 不需要自己去一家家谈资产合作，只需接入 Block Street 的网络即可获得现成的 RWA 列表。这也让 Falcon 能专注于上层的期权策略和用户增长。

  • 劣势： 技术依赖风险。Block Street 的智能合约和路由算法成为了 Falcon 的核心依赖。如果 Block Street 的预言机接口被黑，或者其路由逻辑出现 Bug，Falcon 的整个 Tier 4（RWA）抵押系统可能会瘫痪。

第三层：看不见的“过路费”
在 DeFi 世界，没有免费的基础设施。
虽然 Falcon 的报告主要披露了给 DWF 的做市费用和回购销毁，但技术服务商 Block Street 必然也会分走一杯羹（无论是通过技术服务费还是底层的点差）。
这意味着 Falcon Finance 的利润结构中，除了留给用户的 APY 和回购 $FF 的钱，还有一部分**“隐形税”**流向了基础设施层。这也是为什么协议需要维持较高费率的原因之一。

投资结论：
投资 Falcon Finance，你不仅仅是在投资一个稳定币协议，你实际上是在押注 Block Street + DWF + M2 组成的这个**“中东-亚洲 DeFi 联盟”**。
Block Street 提供了铁轨，DWF 提供了火车，M2 提供了燃料（合规与资金）。
这是一个强大的集团军作战，但作为投资者，你需要明白：这台机器的零件不是原装的，而是组装的。组装越精密，一旦卡壳，维修越困难。

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