Lorsque les marchés deviennent volatils, les gros titres sur les « baleines qui fuient » émergent toujours en premier.

Mais les données racontent une histoire plus nuancée - toutes les baleines ne sont pas les mêmes, et toutes les ventes massives ne proviennent pas du même type de faiblesse.

La Figure 1 illustre clairement un comportement classique de phase de panique : de grands portefeuilles déposent rapidement des BTC sur Binance, avec plusieurs transactions d'une valeur de centaines de millions de dollars en quelques heures. Ce n'est plus un simple réajustement technique des portefeuilles ou un rééquilibrage de routine =>=> il s'agit d'une réalisation explicite de pertes. Alors que les prix chutent rapidement, les baleines avec une exposition à effet de levier, une mauvaise gestion des risques ou une pression de liquidité sont contraintes de sortir à tout prix. Les nouvelles l'appellent « baleines qui fuient », mais en réalité, il s'agit de capitulation => la reddition de capitaux faibles.

La figure 2, cependant, raconte une histoire très différente - et beaucoup plus lourde. Selon les dernières données, les 20 principales entreprises cotées en bourse détenant des actifs numériques totalisent plus de 17 milliards de dollars de pertes non réalisées. Ce n'est pas du capital spéculatif à court terme. Ce sont des institutions qui ont intégré la crypto directement dans leurs bilans, ce qui signifie qu'elles ne peuvent tout simplement pas « disparaître ».

En tête des pertes se trouve Bitmine Immersion, associé à Tom Lee, représentant près de 44 % du total des pertes non réalisées, soit plus de 7,5 milliards de dollars, principalement en raison des achats d'ETH à un prix moyen d'environ 3 900 $. Bien que ces pertes restent non réalisées, elles représentent une immense pression financière et psychologique alors qu'Ethereum traverse un cycle de tirage prolongé.

Suivant de près est Strategy, dirigé par Michael Saylor, détenant actuellement plus de 2,2 milliards de dollars de pertes non réalisées, avec un prix d'acquisition moyen de BTC proche de 76 000 $. Malgré la conviction à long terme inébranlable de Saylor, les données P&L rendent une chose claire : même les détenteurs idéologiques les plus forts ne sont pas à l'abri du stress cyclique du marché.

Placés côte à côte, le contraste devient évident :

• Baleines on-chain : coupant rapidement les pertes, sortant lorsque la pression dépasse la tolérance.

• Baleines d'entreprise : incapables de sortir, forcées d'endurer des pertes et de traverser le cycle complet.

Alors quand les nouvelles disent que les baleines fuient et saignent, la vraie question n'est pas de savoir où le marché ira ensuite - mais : Allez-vous disparaître avec la foule, ou choisir l'opposé lorsque la peur atteint son paroxysme ?

Les marchés ne sont pas guidés par les gros titres. Ils sont décidés par ceux qui ont encore la force de rester lorsque la peur s'est pleinement manifestée.

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