Le PDG écologique Ryne Saxe tire la sonnette d'alarme sur la nouvelle proposition de stablecoin du Sénat — et les implications vont bien au-delà du rendement.
Saxe soutient que l'interdiction des intérêts passifs sur les stablecoins dans le projet de loi donne effectivement aux banques un avantage structurel tout en limitant ce que les fintechs et les applications DeFi américaines peuvent offrir. Et au lieu d'améliorer la protection des consommateurs, il avertit que cela pourrait pousser les utilisateurs quotidiens vers des plateformes offshore et des DeFi entièrement on-chain, où les règles américaines ont peu d'impact.
Une de ses plus grandes préoccupations :
Les interfaces de crypto — applications, portefeuilles et interfaces — pourraient devenir le nouveau point de blocage réglementaire.
Saxe dit que les bâtisseurs ont longtemps anticipé que les régulateurs déplaceraient leur attention des protocoles vers les interfaces, mais le projet de loi le formalise. Cela signifie que toute entreprise contrôlant une interface utilisateur fera face à des attentes de conformité plus lourdes, même si les protocoles sous-jacents restent décentralisés et globalement accessibles.
Il souligne également que l'interdiction des rendements donne aux banques traditionnelles un net avantage concurrentiel. Pendant que les banques conservent leur base de dépôts, les modèles fintech de détail innovants perdent l'une de leurs propositions de valeur fondamentales — une dynamique qu'il décrit comme une "limitation artificielle" sur ce que les stablecoins sont autorisés à faire.
En même temps, la liquidité mondiale ne ralentira pas. Les protocoles DeFi fonctionnent indépendamment des frontières, et Saxe note que tenter de réprimer le rendement programmatique dans une juridiction n'est tout simplement pas pratique.
Pourtant, il dit que les États-Unis ne perdront pas leur leadership du jour au lendemain grâce à de forts effets de réseau — mais avertit que des juridictions comme Singapour, Hong Kong et l'UE offrent désormais des règles de stablecoin plus claires et plus favorables à l'innovation.
Et l'exception étroite du projet de loi pour les "récompenses basées sur l'activité" ?
Saxe pense que les émetteurs construiront rapidement des systèmes qui répliquent efficacement le rendement, rendant la dérogation "plutôt facile" à exploiter.
Alors que le débat s'intensifie, le message de Saxe est clair :
Une réglementation qui limite l'innovation domestique ne protège pas les consommateurs — elle les pousse simplement ailleurs.