Retrocediendo a la Debilidad

Después del fracaso del precio spot para mantener su avance hacia la Base de Costo del Tenedor a Corto Plazo, el mercado ha retrocedido a una leve corrección.
Operando por debajo de este umbral clave de toro–oso, ahora en $96.5k, una vez más se asemeja estrechamente a las estructuras de mercado observadas en el Q1 2022 y Q2 2018.

Como se muestra en el gráfico a continuación, el límite inferior del rango de compresión (−1 desviación estándar) actualmente se sitúa en $83.4k. Este nivel representa un soporte crítico a corto plazo, y un fracaso en mantenerlo podría abrir la puerta a una corrección más profunda hacia la Media del Mercado Verdadero en $80.7k.

Sensibilidad Cerca del Soporte

La sensibilidad del mercado al límite inferior destacado del modelo de Costo de Base de Tenencia a Corto Plazo y la Media de Mercado Verdadera proviene de la sustancial parte de la oferta adquirida recientemente que ahora se mantiene con pérdidas. En tales condiciones, la cohorte de tenedores a corto plazo, que históricamente ha mostrado alta sensibilidad al precio, es más propensa a capitular con pérdidas, añadiendo presión incremental al lado de venta.
Como resultado, estos niveles de precios representan una última línea de defensa antes de que el mercado corra el riesgo de pasar a un régimen bajista más profundo, similar al mercado bajista de 2022–2023.

Actualmente, el porcentaje de suministro de Tenedores a Corto Plazo mantenido con pérdidas ha caído al 19.5%, permaneciendo muy por debajo del umbral neutral del 55%. Esto sugiere que, aunque persiste la sensibilidad a la baja, la capitulación general de los tenedores a corto plazo aún no se ha materializado.

La Liquidez Sostiene la Clave

Dada la importancia de mantener el rango de soporte estresado entre $80.7k y $83.4k, la atención ahora se desplaza claramente hacia las condiciones de liquidez. Cualquier transición significativa de regreso hacia un rally sostenido debería reflejarse objetivamente en indicadores sensibles a la liquidez, como el Ratio de Beneficio/Pérdida Realizado (90D-SMA).

Históricamente, las transiciones a fases de fuerte alza, incluidas las recuperaciones a medio ciclo durante los últimos dos años, han requerido que esta métrica suba y se mantenga por encima de aproximadamente 5. Tal movimiento señalaría un nuevo aflujo de liquidez y rotación de capital de regreso al mercado.

Suministro Bajo Presión

Otro indicador clave en la cadena que está formando la estructura del mercado a medio plazo es el Suministro de Tenedores a Largo y Corto Plazo en Beneficio/Pérdida. Esta métrica muestra que más del 22 por ciento del suministro circulante se mantiene actualmente con pérdidas, una condición comparable a los estados del mercado observados en el primer trimestre de 2022 y el segundo trimestre de 2018. En esos períodos, la parte del suministro de tenedores a largo plazo con pérdidas aumentó con el tiempo a medida que el suministro de compradores principales maduraba y los inversores elegían mantener monedas adquiridas durante rallies anteriores.

Estos tenedores resilientes ahora enfrentan una creciente presión de descuento por tiempo y precio. Si el precio no logra mantener los niveles de soporte destacados, a saber, la banda de desviación estándar -1 del modelo de Costo de Base de Tenencia a Corto Plazo y la Media de Mercado Verdadera, esta presión podría desencadenar una nueva realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo, añadiendo riesgo a la baja a medio plazo.

Perspectivas Fuera de la Cadena

Las Salidas de ETF al Contado se Suavizan

Los flujos netos del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. han vuelto a cambiar hacia el equilibrio, con el promedio móvil de 30 días oscilando cerca de la línea cero después de un período prolongado de salidas sostenidas. Esto marca un enfriamiento significativo en la presión del lado de venta, ya que la oferta estructural de los ETF comienza a estabilizarse.

Notablemente, la reciente recuperación ha sido modesta en comparación con las oleadas de acumulación anteriores vistas a principios de 2024 y finales de 2024, señalando que la demanda institucional sigue siendo cautelosa en lugar de agresivamente orientada al riesgo. Con el precio de BTC manteniéndose en un rango más alto a pesar de un impulso de entrada más débil, el mercado parece estar apoyándose más en la convicción de los tenedores al contado que en la nueva demanda impulsada por ETF.

Si los flujos pueden volver a acelerarse hacia un territorio positivo consistente, fortalecería el caso para una nueva continuación de la tendencia. Sin embargo, la falta de recuperar flujos persistentes deja a BTC vulnerable a una mayor consolidación, ya que el mercado carece del impulso de liquidez externa que anteriormente impulsó las fases de expansión.

Los Flujos al Contado Persisten

La inclinación del CVD al contado está girando hacia arriba en los principales lugares, señalando una nueva inclinación hacia la presión de compra del mercado después de un período prolongado de demanda apagada. Binance ha liderado la recuperación, recuperándose bruscamente de un territorio negativo profundo, mientras que la inclinación agregada (todas las bolsas) también está empujando de nuevo hacia el territorio positivo.

Coinbase, sin embargo, sigue siendo comparativamente limitado en rango, lo que sugiere que la demanda al contado liderada por EE. UU. ha sido más estable pero menos agresiva que los flujos en el extranjero. Esta divergencia apunta a un mercado donde la fuerza marginal de la oferta está regresando, pero todavía está impulsada más por el apetito de riesgo global que por un impulso decisivo al contado en EE. UU.

Si esta dominancia del lado de compra persiste, apoyaría una mayor estabilización de precios y un posible empuje hacia arriba. Sin embargo, el mercado ha luchado repetidamente por mantener tendencias CVD positivas a través de este ciclo, lo que significa que el seguimiento será clave para confirmar un cambio duradero en las condiciones de demanda al contado.

Las condiciones de financiamiento perpetuo siguen siendo en gran medida apagadas en los lugares, con la mayoría de la superficie sentada cerca de lo neutral a pesar de la elevada volatilidad de precios. Esto sugiere que el apalancamiento se ha agotado y la posición ahora es más equilibrada, sin que los largos ni los cortos paguen consistentemente una prima significativa para mantener la exposición.

Notablemente, breves períodos de financiamiento positivo elevado todavía aparecen durante rallies locales, reflejando explosiones de demanda larga de corta duración y comportamiento de búsqueda de momentum. Sin embargo, estos picos no se han sostenido, reforzando la opinión de que el apetito especulativo sigue siendo frágil y rápido en desvanecerse.

Con el financiamiento ahora comprimido y desigual, el mercado depende cada vez más de la demanda impulsada por el contado para mantener la continuación de la tendencia. Un régimen renovado de financiamiento positivamente persistente señalaría una reconstrucción del apalancamiento y un cambio de regreso hacia condiciones de riesgo, mientras que la neutralidad continua apoya un avance más lento y una consolidación más agitada.

Volatilidad Implied: Revalorizaciones en el Frente, Retención en el Fondo

Durante el fin de semana, la volatilidad implícita ATM de corto plazo se revalorizó bruscamente, reflejando una sensibilidad aumentada al entorno de riesgo a corto plazo en lugar de estrés específico de criptomonedas.

El movimiento coincidió con la creciente incertidumbre geopolítica y el riesgo macro más amplio, que típicamente se alimenta primero en el extremo frontal de la curva de volatilidad. La revalorización se mantuvo concentrada en vencimientos cercanos, mientras que la volatilidad a más largo plazo se mantuvo relativamente estable.

Esta configuración apunta a una reevaluación de la incertidumbre a corto plazo en lugar de un cambio estructural en las expectativas de riesgo a largo plazo, sugiriendo un mercado que reacciona a riesgos externos sin mostrar signos de estrés o dislocación internos.

Inclinación Delta 25: Sesgo Bajista se Expande a lo Largo de la Curva

A medida que la volatilidad se ajustó, la inclinación proporciona una lectura más clara sobre el sentimiento. La inclinación delta de 25 ha pasado a ser más bajista en todos los vencimientos, reflejando una mayor demanda relativa de protección a la baja.

Este cambio sugiere una creciente precaución a medio y largo plazo, incluso cuando la acción del precio al contado sigue siendo ordenada. El ajuste ha sido gradual en lugar de abrupto, apuntando a una actividad de cobertura metódica en lugar de compras de opciones de venta impulsadas por el pánico.

La inclinación de corto plazo, particularmente el tenor de una semana, ha visto oscilaciones más grandes, mientras que la curva más amplia se ha desplazado modestamente hacia una postura más bajista en comparación con la semana pasada. Esta divergencia resalta un mercado que expresa cautela a través de horizontes de tiempo sin señalar un estrés agudo.

Volatilidad Implied a la Baja: Protección Sin Precios de Colapso

La volatilidad implícita interpolada proporciona una visión de la volatilidad en un delta de opción específico a través de los vencimientos, suavizando la superficie entre los strikes listados. Aquí, el enfoque está en el put de delta 20, que ofrece un proxy limpio para la demanda de protección a la baja a lo largo del tiempo.

A pesar de la inclinación bajista, la volatilidad implícita a la baja sigue siendo relativamente contenida a través de los vencimientos. Incluso mirando a través de finales de 2026, el mercado de opciones solo está valorando escenarios de baja moderados.

Esto destaca una importante matiz. Los participantes están dispuestos a pagar relativamente más por la protección a la baja en comparación con las opciones de compra, pero no están asignando una alta probabilidad a caídas severas. En esta configuración, el sentimiento es claramente defensivo, mientras que las expectativas en torno a la magnitud de la baja permanecen ancladas.

Esta configuración se alinea con el comportamiento reciente al contado, que ha reflejado debilidad controlada en lugar de ventas desordenadas.

El Volumen de Opciones de Venta Lidera

Al pasar al flujo, el ratio de volumen de opciones de venta a compra confirma esta postura defensiva. La actividad de opciones de venta ha aumentado en relación con las de compra, pero sin los picos de volumen típicamente asociados con la cobertura por pánico.

El volumen sigue siendo activo pero ordenado, lo que sugiere que los comerciantes están reposicionándose gradualmente en lugar de reaccionar emocionalmente a los movimientos de precios. Este comportamiento es consistente con un mercado que reconoce los riesgos a la baja mientras se desliza hacia abajo de manera controlada, resonando con el tono cauteloso ya visible en la inclinación.

El Gamma del Comerciante Favorece la Baja por Debajo de 90K

La exposición al gamma de los comerciantes destaca una característica estructural importante de la configuración actual. Los comerciantes están posicionados en gamma corto a lo largo de un amplio corredor, que se extiende desde 90K hasta el área media de 70K, que coincide con una zona de soporte notable.

En un entorno de gamma corto, la cobertura de los comerciantes tiende a reforzar los movimientos de precios. A medida que el precio al contado cae, los comerciantes cubren la exposición corta de opciones de venta vendiendo futuros o al contado, añadiendo mecánicamente a la inercia negativa. Esta dinámica ayuda a explicar por qué las correcciones pueden extenderse incluso en ausencia de presión de venta agresiva.

Al mismo tiempo, un importante núcleo de gamma largo permanece concentrado alrededor del nivel de 90K. Esta posición implica que el progreso hacia arriba a través de esa área requeriría un interés de compra sostenido en lugar de flujos incrementales.


Hasta que surjan tales condiciones, la posición favorece un descenso controlado en lugar de reversos bruscos.

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