MicroStrategy posee 671.268 bitcoins, lo que representa más del 3,2% de todo el BTC en circulación, convirtiendo a la compañía de Michael Saylor en un elemento de riesgo elevado en el ecosistema cripto. Un eventual colapso de MicroStrategy puede tener un impacto mayor que la caída de la FTX en 2022
Toda la identidad de la empresa ahora está ligada al Bitcoin. La compañía desembolsó más de US$ 50 mil millones en la compra del activo, utilizando mayoritariamente deudas y emisión de acciones. Su área de software genera apenas US$ 460 millones al año, valor ínfimo frente a la exposición.
Las acciones negocian por debajo del valor de las reservas
En diciembre de 2025, las acciones de MicroStrategy negocian muy por debajo del valor de sus reservas en Bitcoin. El valor de mercado está alrededor de US$ 45 mil millones, mientras que el BTC en posesión equivale a cerca de US$ 59-60 mil millones.
Los inversores desvalorizan los activos de la compañía debido a preocupaciones por la dilución de las acciones, el endeudamiento y la sostenibilidad. El precio medio de adquisición de BTC por la empresa es de alrededor de US$ 74.972, siendo que gran parte de las compras recientes ocurrió cerca del pico del Bitcoin en el cuarto trimestre de 2025.
Más del 95% de la evaluación de la empresa depende de la cotización del Bitcoin. Si el BTC se desploma, la compañía puede quedar atrapada con miles de millones en deudas y acciones preferenciales sin tener cómo salir de esta situación.
El Bitcoin cayó de US$ 69 mil a alrededor de US$ 55,2 mil desde el 10 de octubre, pero la pérdida para MSTR fue más del doble en el mismo intervalo.
MicroStrategy utilizó estrategias agresivas para financiar compras de Bitcoin, vendiendo acciones ordinarias y emitiendo nuevos tipos de acciones preferenciales.
La compañía debe más de US$ 8,2 mil millones en deuda convertible y posee más de US$ 7,5 mil millones en acciones preferenciales. Estos instrumentos financieros exigen desembolsos significativos: US$ 779 millones al año en intereses y dividendos.
Si el Bitcoin cae por debajo de US$ 13 mil, MicroStrategy puede volverse insolvente. Aunque es improbable a corto plazo, la historia del BTC muestra que caídas del 70-80% son recurrentes. Un crash significativo, especialmente combinado con una crisis de liquidez o volatilidad causada por ETFs, puede poner a la empresa en una situación crítica.
A diferencia de FTX, MicroStrategy no es un intercambio. Sin embargo, el efecto de un colapso puede ser aún más profundo. La empresa posee más Bitcoin que cualquier entidad, excepto algunos ETFs y gobiernos.
La liquidación forzada o el pánico ante un posible colapso puede hacer caer el precio del BTC de forma pronunciada, creando un efecto dominó en los mercados cripto.
MicroStrategy prometió no vender su BTC, pero esto depende de la capacidad de captar recursos. Al final de 2025, la compañía posee US$ 2,2 mil millones en reservas, valor que cubre dos años de pagos. Sin embargo, este colchón puede desaparecer si el BTC cae y los mercados de capitales se cierran.
La probabilidad crece
La situación de MicroStrategy es frágil. Sus acciones acumularon una caída del 50% en 2025. Su mNAV (múltiplo del valor patrimonial neto) está por debajo de 0,8 veces. Los inversores institucionales están migrando a ETFs de Bitcoin, que tienen menor complejidad y costos más bajos.
Los fondos indexados pueden retirar a MSTR de sus carteras debido a la estructura de la compañía, motivando miles de millones en salidas pasivas.
Si el Bitcoin cae por debajo de US$ 50 mil y se mantiene en ese nivel, el valor de mercado de MicroStrategy puede quedar por debajo de su endeudamiento. En esta situación, la capacidad de la empresa para captar recursos puede verse comprometida, lo que obligaría a decisiones difíciles, incluida la venta de activos o reestructuración.
La posibilidad de un colapso de MicroStrategy en 2026 es pequeña, pero no está descartada. Las estimaciones indican que la probabilidad varía entre 10% y 20%, considerando el riesgo actual del balance, el comportamiento del mercado y la volatilidad de Bitcoin.
