En un entorno donde la liquidez es frágil y la acción del precio está cada vez más impulsada por los mercados de derivados, las suposiciones tradicionales sobre la estabilidad del mercado pierden rápidamente su relevancia. Incluso los activos históricamente considerados defensivos pueden experimentar caídas bruscas y repentinas. Como resultado, la gestión de la cartera debe cambiar su enfoque de la optimización de retornos hacia el control de riesgos y la contención de caídas.
Primero, es fundamental reconocer que la volatilidad actual es estructural en lugar de incidental. Cuando los precios son dictados por la posición y el apalancamiento en lugar de los fundamentos, pueden ocurrir movimientos bruscos sin señales de advertencia claras. Esta realidad requiere un tamaño de posición más conservador que en condiciones normales del mercado.
En segundo lugar, la gestión del riesgo efectiva debe tener en cuenta los picos de correlación durante períodos de estrés. Los activos que normalmente proporcionan diversificación pueden moverse repentinamente en la misma dirección cuando la liquidez se agota. El oro, las acciones e incluso los instrumentos tradicionalmente de bajo riesgo pueden estar bajo presión simultánea durante episodios de desapalancamiento forzado.
En tercer lugar, mantener la opción de liquidez dentro de la cartera se vuelve esencial. Tener una asignación significativa en instrumentos altamente líquidos permite a los inversores responder en lugar de reaccionar durante los choques de volatilidad. En este contexto, la liquidez no es meramente un colchón defensivo, sino un activo estratégico que crea oportunidades cuando otros se ven obligados a vender.
En cuarto lugar, tanto la exposición directa como la indirecta al apalancamiento deben ser monitoreadas de cerca. Incluso las posiciones spot no apalancadas pueden comportarse como operaciones apalancadas cuando los mercados de derivados dominan el descubrimiento de precios. Reducir la exposición a activos fuertemente influenciados por la posición de futuros puede reducir materialmente el riesgo de cola.
Finalmente, la gestión del riesgo en un entorno así se trata menos de predecir la dirección del mercado y más de la supervivencia. Límites de reducción disciplinados, reglas de salida predefinidas y expectativas de retorno realistas ayudan a garantizar la resiliencia de la cartera a través de los regímenes del mercado. Cuando la estructura del mercado anula los fundamentos, la preservación del capital se convierte en la ventaja más valiosa.
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