La conferencia de prensa del FOMC de Jerome Powell acaba de terminar, y a pesar de todo el ruido, el mensaje de la Fed fue notablemente claro.

Esta reunión no se trataba de debatir el próximo aumento. Esa conversación ha terminado.

La Fed mantuvo las tasas en 3.5%–3.75%, con un voto de 10–2. Dos miembros favorecieron un recorte, cero argumentaron a favor de un aumento. Powell lo hizo explícito: “Un aumento de tasas no es el caso base de nadie.” Esa única oración confirmó efectivamente que el ciclo de endurecimiento ha terminado.

Desde aquí, la cuestión de política ha cambiado. Ya no se trata de si las tasas necesitan subir. Se trata de cuánto tiempo puede esperar la Fed antes de recortar.

Inflación: Aún Está, Pero No del Tipo que la Fed Temía

Powell reconoció que la inflación sigue por encima del objetivo, pero la fuente importa. Según la Fed, la mayor parte de la presión inflacionaria restante proviene de los aranceles, no de la demanda excesiva.

Si se eliminan los efectos de los aranceles, el PCE subyacente está solo ligeramente por encima del 2%. Ese es un problema muy diferente al de una economía sobrecalentada.

Powell también señaló que la inflación impulsada por aranceles debería alcanzar su punto máximo a mediados de 2026, con la desinflación comenzando más tarde este año. Si ese camino se mantiene, crea espacio para una política más fácil sin arriesgar un resurgimiento en las expectativas de inflación.

Crecimiento y el Mercado Laboral

Una vez más, la economía de EE. UU. sorprendió al alza. Powell destacó que el crecimiento ha sido más resistente de lo esperado y que el desempleo parece estar estabilizándose.

Es importante que la Fed crea que la política actual ya es lo suficientemente restrictiva. No hay urgencia para endurecer más porque ya se han aplicado los frenos.

¿Qué viene después para la política?

Powell se adhirió al manual estándar: las decisiones se tomarán reunión por reunión, y no se han comprometido futuros recortes. Dicho esto, el subtexto importa más que el lenguaje formal.

Los aumentos de tasas ya no se discuten como un camino realista a seguir. La Fed puede mantener por más tiempo, pero la dirección del viaje ha cambiado.

El Dólar, Déficits y Oro

Sobre el dólar, Powell reiteró que la Fed no tiene como objetivo los niveles de FX. También rechazó la idea de que los inversores extranjeros están cubriendo agresivamente sus activos en dólares, diciendo que hay pocas pruebas de ese comportamiento.

Sin embargo, en política fiscal, su tono fue notablemente más firme. Powell llamó abiertamente al déficit presupuestario de EE. UU. insostenible, añadiendo que cuanto antes se aborde, mejor. Ese comentario aterrizó de inmediato en los mercados y ayudó a impulsar el oro a nuevos máximos, reforzando su papel como cobertura contra el riesgo fiscal a largo plazo.

Independencia, Política y Aranceles

Powell enfatizó que la Fed sigue siendo independiente y que no cree que se haya perdido o se perderá esa independencia. Las decisiones de política, dijo, seguirán siendo impulsadas por datos, no por política.

Sobre los aranceles, la opinión de la Fed es que representan un ajuste de nivel de precios único, no un motor de inflación persistente. Si los efectos de los aranceles se desvanecen como se espera, la política monetaria puede volverse menos restrictiva con el tiempo.

Recortes de tasas: ¿No todavía, pero claramente lo siguiente?

Powell describió la política actual como débilmente neutral o algo restrictiva, señalando que la Fed ya ha realizado una cantidad significativa de trabajo sobre las tasas.

Crucialmente, nadie en la Fed espera que el próximo movimiento sea un aumento.

Riesgo de Cierre del Gobierno

Cualquier impacto de un posible cierre del gobierno se considera temporal, con efectos que probablemente se revertirán dentro del trimestre. La Fed no lo ve como una amenaza estructural para la economía.

La Gran Imagen

Junta todo esto, y la señal es difícil de perder.

La Fed ha terminado de aumentar.

La presión inflacionaria está desvaneciéndose, con los aranceles como el principal riesgo restante.

Las condiciones financieras ya no se están endureciendo.

El próximo movimiento de política —cuando quiera que venga— se espera que sea un recorte, no un aumento.

Esta reunión confirmó silenciosamente algo importante: el ciclo de endurecimiento ha terminado.

Ahora, los mercados no están esperando más restricciones.

Están esperando que comience el ciclo de relajación.

\u003ct-41/\u003e\u003ct-42/\u003e\u003cc-43/\u003e\u003cc-44/\u003e\u003cc-45/\u003e