Ich erinnere mich noch daran, als ich zum ersten Mal versuchte, einem Freund, der im traditionellen Festverzinslichen handelt, tokenisierte Anleihen zu erklären. Er hatte nichts gegen die Technologie. Er stellte eine praktischere Frage: "Wer garantiert, dass der Käufer berechtigt ist, sie zu halten, dass der Emittent die Regeln einhält und dass die Regulierungsbehörden sie bei Bedarf prüfen können?" Diese Frage ist genau der Grund, warum die regulierte Tokenisierung langsamer vorangekommen ist als die dezentrale Finanzierung. In echten Märkten spielt es "on-chain" keine Rolle, wenn der Vermögenswert rechtlich nicht übertragen werden kann.

Das ist die Lücke, für die Dac's Netzwerk seit 2018 aufgebaut wurde: Tokenisierung, die die Vertraulichkeit finanzieller Daten wahrt, ohne die Compliance zu brechen. Die Grundidee ist einfach, aber schwer umzusetzen - es soll möglich sein, regulierte Instrumente (wie tokenisierte Anleihen, Aktien, Fonds und Zahlungsmittel wie Stablecoins) auf eine Weise auszugeben und zu handeln, die die Privatsphäre der Marktteilnehmer wahrt, während sie den Institutionen und Regulierungsbehörden die Kontrolle gibt, die sie benötigen. Dac's Haltung ist nicht "Privatsphäre um jeden Preis". Es ist selektive Privatsphäre mit Auditierbarkeit, entworfen für echte Finanzarbeitsabläufe.

Um zu verstehen, warum das wichtig ist, denken Sie darüber nach, wie Anleihen tatsächlich gehandelt werden. Es gibt eine Identitätsprüfung (KYC), Berechtigungseinschränkungen (wer kaufen kann), Übertragungsbeschränkungen, institutionelle Verfahren (Zinszahlungen) und Berichterstattung. Dies sind keine optionalen Ergänzungen, sondern das Produkt. Wenn das Token diese Einschränkungen ignoriert, könnte sich der Vermögenswert schneller bewegen, wird jedoch nicht konform und unbrauchbar für ernsthafte Emittenten. Das ist der Grund, warum tokenisierte Anleihen im regulierten Kontext mehr als nur einen Smart Contract benötigen. Sie benötigen einen konformen Lebenszyklus.

Dacs Ansätze drehen sich um das, was sie "vertrauliche Smart Contracts" nennen, Smart Contracts, die darauf ausgelegt sind, sensible Transaktionsdetails verborgen zu halten, während sie dennoch die Überprüfung der Genauigkeit verschlüsselt ermöglichen. Der praktische Gewinn ist, dass Sie regulierte Finanzlogik on-chain ausführen können, ohne jeden Saldo, das Handelsvolumen, die Identitätsmerkmale oder die Beziehung zwischen den öffentlichen Parteien offenzulegen. Diese Privatsphäre ist nicht nur eine persönliche Präferenz. Für Institutionen ist es die Marktstruktur. In der traditionellen Finanzierung werden Auftragsbücher, Bestände von Maklern und Kundenströme aus gutem Grund geschützt. Wenn alles sichtbar ist, ändern die Marktteilnehmer ihr Verhalten, und der Markt selbst verschlechtert sich.

Aber Privatsphäre allein reicht nicht aus. Der Teil "regulierte Tokenisierung" lebt von der Art und Weise, wie Dac versucht, Identität und Compliance direkt in die Token-Standards und Transaktionsströme zu integrieren. Dac hat Mechanismen beschrieben, die darauf abzielen, digitale Sicherheit mit Compliance-Bewusstsein zu gewährleisten (oft unter der Erzählung von Security Tokens / RWA diskutiert). Die Lektion für Investoren ist nicht die Marke, sondern die Richtung: Emittenten müssen in der Lage sein, durchzusetzen, wer den Vermögenswert halten kann, unter welchen Bedingungen er übertragen werden kann und wie Berichterstattung erfolgen kann.

Der überzeugendste Teil von Dac's Geschichte, meiner Meinung nach, ist nicht theoretisch. Es sind die Menschen, mit denen sie zusammenarbeiten. Im April 2025 gab Dac die Zusammenarbeit mit 21X bekannt, die als das erste Unternehmen beschrieben wird, das eine DLT-TSS-Lizenz gemäß der europäischen Regulierung für vollständig tokenisierte Wertpapiere erhalten hat. Ob jemand optimistisch oder pessimistisch gegenüber Dac als Token ist, dieser Trend ist wichtig: Er weist darauf hin, dass das Projekt versucht, sich in die Welt der regulierten Emissionen und des Handels zu integrieren, anstatt um die Aufmerksamkeit der dezentralen Finanzierung im Einzelhandel zu konkurrieren.

Dac hat auch auf seine Partnerschaft mit NPEX, einem niederländischen Austauschsystem, hingewiesen und betont, dass dies nicht nur eine "Krypto-Integration" ist. Es ist in die Infrastruktur des regulierten Marktes und die Lizenzkonformität eingebettet, einschließlich Verweisen auf MTF, Broker, ECSP und zukünftige DLT-TSS-Trends. Wenn diese Elemente real und nachhaltig sind, stellen sie eine andere Kategorie der Akzeptanz dar im Vergleich zur Verfolgung von Liquiditätsanreizen.

Wo passen Stablecoins in "Anleihen zu Stablecoins"?

Stablecoins werden oft als eine separate Welt von Zahlungen, Überweisungen und Krypto-Methoden behandelt. Aber auf der Roadmap der regulierten Tokenisierung werden Stablecoins (oder ihr Äquivalent in tokenisiertem Geld) zur Abwicklungsschicht für alles andere. Wenn tokenisierte Anleihen und tokenisierte Aktien die Instrumente sind, dann sind konforme Stablecoins das "liquide Element", das eine breite Zahlungserfüllung ermöglicht. Hier wird die Vertraulichkeitsdimension von Dac wichtiger, als die Menschen zunächst denken. In institutionellen Abwicklungen ist es keine Luxusoption, die Gegenpartei und die Abwicklungsströme zu verbergen, sondern Teil des Risikomanagements.

Ein nützliches mentales Modell ist: tokenisierte Anleihen sind "regulierte Werte", Stablecoins sind "regulierte Bewegungen". Ohne die Bewegungsschicht bleibt die Tokenisierung größtenteils ein experimentelles Angebot. Damit wird die Tokenisierung zum Markt.

Hier gibt es eine weitere Schicht: Datensicherheit. Regulierte Märkte sind auf Referenzdaten, Preise, Informationen über institutionelle Ereignisse und überprüfbare Berichte angewiesen. Ende 2025 gaben Dac und NPEX die Einführung der Chainlink-Integration und Datenwerkzeuge bekannt, mit einer Sprache, die sich auf "regulatorisch konforme Finanzinformationen" konzentriert. Diese Art der Integration deutet auf einen Schub in Richtung institutioneller Standards hin: es geht nicht nur um Tokenisierung, sondern um tokenisierte Vermögenswerte, die bewertet, überprüft und berichtet sowie mit vertrauenswürdigen Datenströmen geprüft werden können.

Für Händler und Investoren ist der Trend mit dem Eintritt in das Jahr 2026 sehr klar - die Erzählung von RWA hat sich gereift. Es geht nicht mehr nur um tokenisierte Anleihen in einigen DeFi-Pools. Es gibt zunehmende Ernsthaftigkeit in Bezug auf regulierte Marktplätze, Lizenzsysteme und konforme Emissionslinien. Dac's einzigartige Perspektive ist, dass sie versuchen, diesen regulierten Trend mit Privatsphäre von Anfang an zu integrieren, anstatt Privatsphäre später anzupassen. Das ist wichtig, denn in echten Finanzmärkten wird die Transparenz kontrolliert, nicht absolut.

Mein neutraler Standpunkt: Dies ist ein langsames Spiel, das sowohl Risiken als auch Signale darstellt. Die regulierte Tokenisierung bewegt sich nicht so schnell wie Memes. Sie erfordert rechtliche Konformität, institutionelles Vertrauen und Zuverlässigkeit in der Infrastruktur. Wenn Dac erfolgreich ist, wird es nicht wie eine plötzliche Explosion aussehen, sondern wie ein allmählicher Anstieg echter Emittenten, echter Abwicklungsaktivitäten und echter Marktteilnehmer. Wenn es scheitert, wird es wahrscheinlich leise scheitern: Institutionen werden es einfach nicht annehmen, und die Liquidität wird woanders hin abwandern.

Aber derselbe Trend - Schaffung von Infrastrukturen, in denen Anleihen, Aktien und die Abwicklung von liquiden Stablecoins unter Compliance existieren können - entspricht dem Ort, wo es scheint, dass die nachhaltigeren Akzeptanzen hingehen. Und in der Welt der Krypto ist Nachhaltigkeit selten genug, dass es Aufmerksamkeit wert ist, wenn ein Projekt absichtlich den mühsamen Weg wählt.

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