Die plötzliche Begeisterung für Krypto-IPO ist weniger ein Zeichen von dauerhafter Reife als ein Ausdruck eines Marktes, der seinen Appetit auf Risiko wiederentdeckt hat. Bullish, die Börse, deren Aktien sich am ersten Tag verdreifachten, und Circle, dessen Wert sich seit Juni vervielfacht hat, verkörpern die Art, wie spekulatives Kapital schnell alles annimmt, was digitale Vermögenswerte mit einem glaubwürdigen institutionellen Rahmen kombiniert. Gleichzeitig zeigt die Einreichung von Gemini, die durch schrumpfende Einnahmen und wachsende Verluste belastet ist, wie leicht der Markt schwache Fundamentaldaten übersieht, wenn der Optimismus den Zyklus dominiert. Diese gegensätzlichen Fälle deuten darauf hin, dass der gegenwärtige Ansturm auf Börsennotierungen mehr von einer positiven Stimmung und übermäßiger Liquidität als von der stetigen Konstruktion eines nachhaltigen Geschäftsmodells angetrieben wird.
Aus einer längerfristigen Perspektive passen solche Angebote in ein vertrautes Muster, in dem neue Sektoren plötzlich durch den Aktienmarkt legitimiert werden, gerade wenn die Begeisterung ihren Höhepunkt erreicht. Die frühen Gewinner, seien es Börsen oder Stablecoin-Emittenten, können von diesem Umfeld erheblich profitieren, aber die Geschichte der öffentlichen Notierungen erinnert uns daran, dass die meisten Investoren, die spät zur Party kommen, die Kosten tragen werden, sobald sich die Bedingungen ändern. Was wie eine allgemeine Akzeptanz aussieht, könnte sich stattdessen als weiterer Gipfel spekulativer Begeisterung erweisen, beeindruckend in ihrem Anstieg, aber fragil in ihrem Fundament.