Ministr financí Scott Bisenet, veterán hedgeových fondů, který strávil desetiletí obchodováním s měnami a dluhopisy, se stal hlavním krizovým manažerem Trumpovy administrativy na globálních trzích - přesně diagnostikoval historický prodej japonských dluhopisů, zatímco strategicky rámoval narativ, aby ochránil Bílý dům před obviněním z jeho agresivní kampaně v Grónsku.

Kniha strategií odhaluje, jak bývalý manažer hedgeového fondu proměňuje dva největší spojence ve Spojených státech na úplně jiné šachové figurky - jednu, aby absorbovala vinu, a druhou, aby přinesla investice.

Zkušený hedgeový fond sleduje "pohyb o šest standardních odchylek" v Japonsku

V rozhovoru, který se konal 20. ledna, Bisenet označil výjimečné volatility na japonském trhu s dluhopisy za hlavní hnací sílu globálních tržních otřesů.

"Myslím, že je velmi obtížné oddělit reakci trhu od toho, co se děje uvnitř Japonska," řekl Bisenet. "Japonsko v posledních dvou dnech zažilo pohyb o šest standardních odchylek na trhu s dluhopisy. To odpovídá pohybu o 50 bazických bodů v USA během 10 let."

Hodnocení bylo založeno na realitě. Výnosy z 40letých japonských státních dluhopisů vzrostly poprvé nad 4 % od jejich zavedení v roce 2007, zatímco výnosy z 10letých dluhopisů dosáhly úrovní, které nebyly viděny od roku 1999. Prodeje vzrostly po oznámení premiéra Sanai Takaiči o předčasných volbách 8. února a potvrzení jeho plánů na pozastavení japonské daně z prodeje na potraviny ve výši 8 % na dva roky - což zvýšilo obavy investorů ohledně vysokého poměru dluhu k HDP ve výši 200 % a rostoucích výnosů.

Bisenet jasně uvedl, že očekává, že japonské úřady budou jednat. "Kontaktoval jsem své ekonomické protějšky v Japonsku a jsem si jistý, že začnou říkat věci, které uklidní trh," řekl.

Tokio dosahuje výsledků a trhy se stabilizují

Ministryně financí Japonska Satsuki Katayama se objevila, aby reagovala na výzvu Biseneta na Světovém ekonomickém fóru v Davosu v úterý.

Katayama se zavázala, že poměr dluhu k HDP v Japonsku může být snížen prostřednictvím "rozumných výdajů" a "strategických fiskálních opatření" na podporu potenciálního růstu. Řekla: "To povede k udržitelnosti veřejných financí a zajistí důvěru ze strany trhů."

Reakce trhu byla okamžitá. Výnosy japonských dluhopisů poklesly napříč všemi splatnostmi 21. ledna, přičemž dluhopis s 20letou splatností zaznamenal největší pokles o 12,1 bazických bodů. Výnos 40letého dluhopisu klesl na 4,15 % z vrcholu nad 4,2 %.

Potvrďte, že tato sekvence potvrzuje přístup Biseneta: určení tlakového bodu, požadavek na verbální zásah a ponechání japonských úředníků, aby vykonali těžkou práci.

Vhodný čas: útěk před důsledky Grónska

Nicméně rámec Biseneta sloužil dvojímu účelu. Vztahováním volatility trhu k Japonskému kolapsu jeho dluhopisů efektivně odvrátil pozornost od vzestupu Trumpovy správy s evropskými spojenci ohledně Grónska.

"Myslím, že situace v Japonsku - že tamní trh znovu zažil pohyb o šest standardních odchylek - a to se dělo ještě před jakýmikoli zprávami z Grónska," řekl Bisenet.

Ve stejném týdnu hrozil prezident Trump uvalením 10% cel na osm evropských zemí - Dánsko, Norsko, Švédsko, Francii, Německo, Velkou Británii, Nizozemsko a Finsko - kvůli jejich odporu vůči americkému převzetí Grónska. Evropský lídři vydali společné prohlášení, v němž odsoudili hrozby, zatímco dánští úředníci zcela bojkotovali Davos.

Tím, že se Japonsko soustředilo jako zdroj tlaku na trhu, vytvořil Bisenet narativ, který izoloval agresivní diplomacii Trumpa od okamžité odpovědnosti trhu.

Korea: studie v komparaci

Bisenetův přístup k Jižní Koreji byl výrazně odlišný, přestože obě země mají významné investiční závazky vůči Spojeným státům. Japonsko souhlasilo s investiční dohodou v hodnotě 550 miliard dolarů, což je více než korejský balíček ve výši 350 miliard dolarů. Nicméně Tokio čelí neúprosnějším tlakům, zatímco Soul dostává verbální podporu.

Dne 15. ledna Bisenet vyjádřil vzácnou podporu korejskému wonu, který klesl na nejnižší úroveň za 17 let vůči dolaru. Ministerstvo financí uvedlo, že Bisenet "zdůraznil, že nadměrná volatilita na měnovém trhu je nežádoucí" a naznačilo, že oslabení wonu "nebylo v souladu se silnými ekonomickými základy Koreje."

Won zpočátku reagoval, když se zhruba z 1,477 na 1,462 vůči dolaru během dnů po Bisenetových prohlášeních zdvojnásobil. Ale růst netrval dlouho - do 21. ledna se měna opět oslabovala na 1,478, což odstranilo většinu jejích zisků.

Rozdíl naznačuje, že Bisenetovy výpočty nejsou pouze o investičních penězích. Představil japonské tržní otřesy jako vhodného obětního beránka pro globální volatility, což mu umožnilo uniknout z kontroverze kolem Grónska. Korea nenabídla takovou příležitost - ani žádný takový prospěch.

Příručka hedgeových fondů

Bisenet zná Japonsko. V roce 2013, když pracoval jako investiční manažer ve společnosti Soros Fund Management, vydělal 1,2 miliardy dolarů během tří měsíců, když spekuloval proti japonskému jenu. Po deseti letech využívá stejné zkušenosti - ne k využití bolesti Tokia, ale k jejímu využití jako politickému krytí.

S Japonskem identifikoval skutečný tržní otřes a použil ho jako politický nástroj a politickou ochranu. S Koreou poskytuje verbální podporu k ochraně významného investičního závazku, zatímco s Evropou si administrativa zvolila přímou konfrontaci.

Tento přístup představuje odklon od tradiční doktríny ministerstva financí, která se vyhýbá komentářům k konkrétním směnným kurzům. Místo toho Bisenet řídí herní plán na úrovni každé země, přizpůsobuje tlak a podporu na základě strategických zájmů USA.

Zda se tato strategie ukáže jako udržitelná, závisí na faktorech, které jsou mimo Bisenetovu kontrolu - včetně toho, zda se skutečně zlepší finanční situace Japonska, nebo zda se trhy nakonec spojí s obchodními hrozbami Trumpa o širší finanční nestabilitě.

V současnosti si bývalý makro obchodník koupil čas pro správu, používajíc krizi dluhopisů v Tokiu jako krytí při udržení podpory Soulu. Je to klasické řízení rizik hedgeových fondů: izolujte proměnné, které můžete ovládat, a hledejte někoho jiného, koho můžete obvinit za zbytek.