Po mnoha týdnech analýzy globální makroekonomické situace se stále jasněji ukazuje jedno: tlak v finančním systému rychle roste a rok 2026 by mohl být okamžikem, kdy se vše nejvíce odhalí. Problém nespočívá v cenách akcií nebo kryptoměn dnes, ale je mnohem hlouběji ukryt v základech finančního systému.

Znaky napětí se objevují u amerických státních dluhopisů

Trh s americkými státními dluhopisy – který je považován za nejbezpečnější místo na světě – začíná vykazovat neobvyklé znaky. Schopnost „absorbovat šok“ amerických státních pokladničních poukázek již nefunguje tak hladce jako dříve.

To se projevuje způsobem, jakým se konají aukce dluhopisů, prostřednictvím bilance primárních dealerů a prostřednictvím stále větší volatility úrokových sazeb ve srovnání s daty o ekonomickém růstu. V zdravém systému by tyto jevy neměly nastat.

Rok 2026 je časem, kdy se tlak hromadí.

Skutečný tlak se bude kumulovat v příštím roce, když americké ministerstvo financí bude muset znovu financovat a emitovat obrovské množství dluhu v situaci, kdy trh už nemá dostatek přirozených kupců jako dříve. Poptávka od zahraničních investorů slábne, tvůrci trhu mají omezené možnosti držení, zatímco náklady na úroky vlády rostou.

Tato kombinace je v podstatě nestabilní strukturou.

Japonsko a Čína: nezbytné kousky skládačky

Japonsko je v centru globálních carry trade transakcí. Pokud se japonský jen oslabí a přinutí politiku ke změně, kapitál se obrátí velmi rychle. A když se kapitál obrátí, prodejní tlak se neomezuje pouze na Japonsko, ale rozšíří se i na americký dluhopisový trh – právě ve nejcitlivější chvíli.

Mezitím se Čína stále potýká s dlouhodobým nevyřešeným dluhem. Pokud se důvěra zde naruší, řetězová reakce se přenese na měnu, komodity a vrátí se zpět, což vyvíjí tlak na americké úrokové sazby.

Finanční krize nezačíná horkými novinkami

Velké financování událostí v historii málokdy začíná s šokujícími titulky. Začínají malými, tichými problémy, které se hromadí, dokud systém nevydrží.

To je důvod, proč si mnozí uvědomují riziko, až když je příliš pozdě.

Zlato a stříbro vysílají varovné signály

Je třeba zvláštní pozornost věnovat zlatu a stříbru. Pokud zlato neprojde korekcí a stříbro dále zrychlí, není to pouze spekulace. To je kapitál, který se chrání před strukturálními riziky finančního systému.

Drahé kovy obvykle „není lhářem“, když trh začíná mít obavy o dlouhodobé základy.

Známy scénář napětí cyklů

Historie ukazuje opakující se vzor: prudká volatilita, klesající likvidita, přecenění rizikových aktiv, a následně centrální banky jsou nuceny zasáhnout, aby stabilizovaly systém. Cena, kterou za tuto stabilitu platíme, je často nová expanze měnové politiky.

A tato druhá fáze obvykle nese inflaci, nikoli deflaci.

Nový čas je klíčový faktor

Problém není v tom, že by trh měl zkolabovat navždy, ale že se mnoho cyklů napětí shoduje současně. Kdo nechápe, kde se nachází v cyklu, bude snadno unesen.

Závěr

Rok 2026 nemusí být nutně konec trhu, ale pravděpodobně bude chvílí nejintenzivnější diferenciace. Většina investorů utrpí ztráty nikoli proto, že si vybrali špatná aktiva, ale protože si neuvědomili, že tlak systému se kumuluje již od začátku. V takových fázích je důležité rozumět makroekonomice a řízení času více než honba za krátkodobým ziskem.