Moderátor: @zoey171670
Editace a typografie: Jason
Nahrávání a střih: Jason
Autor: 山河老师, 老徐(jack), Jason
Každý rok má kryptoměnový trh jedno hlavní každoroční vyprávění nebo hvězdný projekt. Pokud říkáme, že minulý rok byl pump.fun, což byl on-chain memecoin, pak je letos nepochybně hyper liquid. CZ v jednom rozhovoru zmínil, že měl příležitost investovat do Hyperliquid, ale protože mu nezazvonil budík, prošvihl tuto příležitost. Nakonec se tento projekt stal absolutním lídrem v oblasti Perp DEX, s oceněním ve výši 10 miliard dolarů, a byl nazván společností s nejvyšším průměrným příjmem na osobu na Zemi. CZ si v žertu říká: „To je jeho nejdražší projekt, který prošvihl, protože 'spal'.“ Nyní objem obchodování perp dex již představuje polovinu celkového objemu DEX, zatímco další dráha - Prediction Markets, také získala velkou pozornost díky přesným předpovědím amerických voleb, dokonce se dostala na (South Park). Tyto dva každoroční top narrativy, jsou skutečně krátkodobou popularitou nebo mají hodnotové investiční vlastnosti? V této epizodě budeme diskutovat o nich a třech kamarádech a sdílet myšlenky.
@小羊：Proč by měl PerpDEX v roce 2025 zaznamenat explozivní růst? Jaké jsou jeho hlavní pohony? Co si o tom myslí jednotliví učitelé, co je na hyperliquidu tak skvělého?
@山河老师：Důvod je obzvláště jednoduchý, ale lidé to komplikují.
Za prvé, on-chain obchodování konečně „rychle funguje“. Dříve, když říkal, že on-chain dělá perpetuální, to bylo mučení. Vysoké zpoždění, velký skluz, běžný uživatel se vůbec nechce zapojit. Ale poslední dva roky byly jiné: od krachu FTX, Solana, různé L2, a navíc Hyperliquid vynalezl HyperBFT, rychlost on-chain párování poprvé skutečně dosáhla zkušenosti CEX. Rychlost dorazila → vysokofrekvenční obchodování šlo on-chain → hloubka obchodování se ztěžkla → velcí hráči přišli. To je klíčový zlom.
Za druhé, CEX již „neřídí tempo“. Efekt vytváření bohatství CEX za poslední 2 roky téměř zmizel. Sto násobků již nejsou na CEX, ale na on-chain. Uživatelé jsou velmi realisticky zaměření: tam, kde je to příjemné, tam půjdou.
Za třetí, na on-chain obchodování se objevily „nové herní mechanismy“. Dříve byl DEX jen několika obchodními páry, nyní můžete na on-chain obchodovat akcie, pre-IPO akcie, komodity, dokonce i úrokové sazby, úrokové sazby…
To je pro mnoho lidí poprvé. Celkově: Dříve byl DEX hračkou, nyní je „místem, kde se dá vydělat peníze“.
@老徐：Hlavní hnací síly PerpDexu, myslím, že růst pochází především ze tří hlavních linií.
1: Významné zvýšení likvidity (nižší skluz, přitahování více market makerů);
2: Zlepšení technických výkonů infrastruktury. Layer 2 a vysoce výkonné chainy jako Solana snižují zpoždění a transakční poplatky, zrychlují provádění;
3: On-chain objednávkový list a UI/UX, které se blíží zkušenosti CEX (například on-chain objednávkový list Hyperliquid) přitahují více obchodního objemu. Vstup rizikového kapitálu také urychlil produktivitu a vzdělávání trhu.
@小羊：Jaké jsou v současné době hlavní rozdíly a rizika mezi předními platformami Perp DEX? Proč Hyperliquid uspěl? Jaké je nyní jeho největší slabé místo?
@老徐：Rozdíly a rizika jsou následující.
Hyperliquid: on-chain objednávkový list, maximálně 50x páka, rychlost (Solana), tržní podíl ~30%. Výhodou je velmi rychlé provádění a zdroje rizikového kapitálu, rizikem jsou extrémní výkyvy úrokových sazeb a možné řetězové reakce likvidace.
Aster (紫苑): zaměřuje se na Layer2 rozšíření a cross-chain, výhodou jsou nízké transakční poplatky, podporující více aktiv perpetual, rizikem je, že likvidita stále roste.
Apex (先端): Integrace s Bybit, známé nástroje CEX, výhodou je nízký náklad na migraci uživatelů, rizikem je důvěryhodnost „nedostatečné decentralizace“.
SunPerp: Nativní na Solaně a přidání AI řízení rizik, přizpůsobuje se asijskému trhu, potenciálně ovlivněno regulačním tlakem v Asii a Tichomoří.
dYdX: Zralý ekosystém postavený na Cosmos SDK, výhodou je stabilita a komunita, rizikem je zpomalení inovačního tempa a velký konkurenční tlak.
@山河老师：Hyperliquid má největší vlastnost, že „není tradičním blockchainovým projektem.“ Řeknu několik klíčových bodů.
1: Je to systém, který vzešel z „demandu po obchodování“. Nejde o to, že by nejprve přišla chain a pak hledali aplikaci, ale proto, že objem perpetual obchodování se zvětšil, výkon už nestačil, tak vytvořili novou chain. To je zcela obrácená logika růstu všech ostatních veřejných chain.
2: Je to příliš „anti-krypto VC“. Bez VC, bez dotací, bez market maker rebate, žádné „předběžné testování“, žádný „ekologický fond“. To vedlo k tomu, že profil uživatelů hyperliquidu je velmi čistý: samé chytré peníze, samí skuteční hráči. Takové projekty jsou velmi vzácné, proto je růst velmi stabilní.
3: Dělá z odkupu tvrdou logiku. 99% příjmů protokolu jde na odkup HYPE, což je v oboru velmi vzácné. Takže růst Hyperliquidu není založen na airdropech, není založen na subvencích, aby vytvořil velké objemy, ale na: skutečném objemu obchodování, skutečných uživatelích, skutečných příjmech, což je v kryptoměnovém světě velmi vzácná cesta. Co se týče největší slabiny, je to velmi jednoduché: struktura uživatelů je příliš „vysoká“. Výhodou chytrých peněz je stabilita, ale nevýhodou je: struktura je čistá, ale není dostatečně živá, ekosystémové projekty vydávající tokeny mohou snadno být „stlačeny“ chytrými penězi, nedostatek dostatečných „hloupých peněz“ k přítoku, struktura likvidity je příliš odborná.
@Jason
：Odkup, to je to, co hyper přivedlo, že? CEO je absolutní strategický génius, říká, že velmi dobře rozumí rozdílové konkurenci, když všechny VC mince neustále prodávají, on jde proti proudu a aktivně přenáší operační metody odkupu akcií do kryptoměnového trhu. Zaměřuje se na „když je všude spousta podvodníků, my prodáváme upřímnost.“ To způsobilo, že hyper vyniklo mezi ostatními projekty v kryptoměnovém kruhu.
@山河：Haha, ano, přesně tak.
@小羊：Jaké jsou podle dat tržní rozměry a vitalita PerpDEX?
@老徐：Kumulativní objem obchodování v letech 2023-2025 přibližně 15 bilionů dolarů, v září 2025 denní vrchol 96,97 miliardy dolarů, a podíl Perp DEX na DEX se zvýší z 50 % v roce 2024 na 56 % v roce 2025. Tato čísla ukazují, že tento segment se stal jednou z klíčových scén decentralizovaného obchodování a že růst velmi závisí na vysokofrekvenčním obchodování a páce.
@老徐 zdvihá otázku: Existuje decentralizovaný paradox ohledně perp dex. Úspěch Hyperliquid do značné míry závisí na jeho hrdém CLOB (on-chain objednávkový list) a zdrojích market makerů. V podstatě to replikovalo likviditní model CEX, pouze to přesunulo na on-chain. Takže otázka zní: Pokud konkurenceschopnost Perp DEX nakonec závisí na tom, kdo dokáže přilákat více profesionálních market makerů, jaký je tedy podstatný rozdíl mezi ním a CEX? Je to jen výměna 'centralizovaných poskytovatelů likvidity' za 'centralizované market makery'? Je tato decentralizace skutečná decentralizace, nebo je to jen 'iluze decentralizace'? Co si o této otázce myslí učitel Jason?
Jason: Co jsou klíčové faktory přitahující likviditu? Je to opravdu decentralizace? Můžeme považovat hyperliquid za CEX, co na tom? Takže klíčové faktory přitahující likviditu na hyperliquid, starý Xu, co si myslíš, je to technologie nebo zdroje? To samozřejmě přímo určuje likviditu CLOB modelu, zdroje? Kdo má projekt, který nemá nějaké zdroje? Zdroje jsou bonus, nikoli rozhodující faktor, rozhodujícím faktorem úspěchu hyperliquidu je inovace přinášená na technologické straně. Řeknu něco šokujícího, váha likvidity určitě převyšuje takzvanou decentralizaci. Pokud jsem zakladatelem hyperliquidu, v rozhodování mezi likviditou a decentralizací bych určitě upřednostnil to druhé, eh, zdá se, že chápu, proč se to jmenuje hyper „liquid“.
Úspěch produktu by měl být posuzován podle toho, zda je orientován na skutečné potřeby trhu, zda našel svůj produktový trh, a to jak v web3, tak v web2, logika produktu, produktový trh, je navždy konstantou trhu. A decentralizace orientovaná, toto v podstatě pouze sleduje decentralizaci pro decentralizaci samotnou. Musíme také najít naše první principy ohledně „decentralizace“, rozebrat a vysvětlit je. Získávám abstraktní popis „decentralizace“, což je „bezpečnost, soukromí, spravedlnost“. To je skutečný cíl decentralizace, nikoli decentralizace samotné, centralizovaná likvidita neznamená, že je nebezpečná.
Myslím, že nikdo nezachytil ten klíčový požadavek, co je klíčový požadavek? Musím představit svoji „teorii temných potřeb“, totiž, že všechny potřeby, které rozumíme, jsou povrchní potřeby, potřeby lze rozdělit na povrchové potřeby a temné potřeby, a zakladatel hyperliquidu si určitě hluboce uvědomoval, že skutečné hluboké potřeby kapitálových institucí v kryptoměnovém obchodování jsou „zpracování černých a šedých aktiv“, tyto temné potřeby jsou pod povrchem, nemohou být zveřejněny, ale jsou velmi velké, skutečné potřeby.
A oživení DEX je nejdůležitější klíčovou potřebou likvidita, s likviditou budou přirozeně zapojeni uživatelé C-end, odkud se tedy bere likvidita? S market makery přichází likvidita. Mám klíčový názor: „Rozvoj projektu se nezmění podle vůle retailových investorů, ale podle vůle institucí.“ Priorita potřeb market makerů je určitě vyšší než potřeby uživatelů C-end, proto je klíčovou potřebou perp dex vstoupit do potřeb market makerů. Jaké jsou bolestivé body potřeb market makerů? To, co jsem právě zmínil, jsou temné potřeby, tedy soukromí. Jakmile DEX dokáže uspokojit potřeby tržních tvůrců ohledně soukromí, pak výkonnost je základní potřeba, a to, zda je centralizovaný nebo decentralizovaný je naivní iluze uživatelů C-end, jejich potřeby nejsou důležité.
Nechápeme, pro koho by měl být DEX navržen, tedy pro potřeby kapitálových institucí. Jaké jsou potřeby kapitálových institucí? Opravdu je nezajímá, zda je decentralizovaný, to je pro ně nezajímavé. Chtějí soukromí a odolnost vůči cenzuře. Co se týče decentralizace, nikdo se o to vlastně nestará, dokonce ani koncoví uživatelé, ti se o to také nestarají, zajímají se o spekulativní vlastnosti projektu. Můžeme to chápat tak, že projekty a uživatelé jsou jako pár, který si navzájem vyhovuje, já chci zbohatnout, ty chceš sklidit, nikdo nevěří v lásku, ta láska je decentralizace.
@Jason
Zvedám otázku: Myslím, že v oblasti perp (zločinci) dex, nemusíme diskutovat o modelech CLOB hyperliquidu, jak dobrá je jeho technologická EVM architektura, a co má, hyperliquidity provider, diskuse o těchto věcech nemá smysl. Měli bychom diskutovat o smyslu perp dex, zda stojí za to dlouhodobě investovat?
@Jason
：Myslím, že prep dex může být považován za hodnotovou investici, proč říkám, že může být nazván hodnotovou investicí, obecně se má za to, že pouze btc je hodnotovou investicí, jiné projekty, když říkají hodnotová investice, budou se smát, ale já si myslím, že na jedné straně, v porovnání, hyper liquid se vlastně více podobá projektům web2, je více orientované na produkt, není tak vyprávěno jako tradiční projekty web3. Osobně jsem dost proti tokenovým pobídkám, pobídky tokenů jsou v podstatě „Ponziho struktura“, tento přístup je v podstatě neudržitelný, bez skutečné likvidity, jakmile projekt ztratí spekulativní vlastnost, uživatelská aktivita okamžitě klesne. Tokenové pobídky mohou být pouze třešničkou na dortu, nikoli základem rozvoje projektu, základem musí být produktová síla, zaměřená na budování skutečné likvidity a hodnoty produktu.
Na druhé straně, protože obchodní trh je základní aspekt celého kryptoměnového odvětví, základním kamenem, budoucí růst uživatelů kryptoměn, burzy jako základní kámen odvětví určitě porostou. Takže určitě investuji do některých nativních tokenů CEX, že?
@小羊：Má Perp DEX skutečně dlouhodobou hodnotu? Nebo, bude DEX v budoucnu schopno nahradit CEX a obsadit hlavní likviditu na trhu? Také má vysoký potenciál?
@山河老师：Myslím, že to lze shrnout do jedné věty: Pokud někdo potřebuje obchodovat, perpetual kontrakty budou vždy potřebné.
Perpetuální kontrakty se nezakládají na „narrativu“, ale na skutečných potřebách jako hedging, arbitráž, vysokofrekvenční obchodování, market making a událostní obchodování. Nyní už to není doba, kdy se spoléhá na „příběhy“.
Celý kryptoměnový trh se vlastně skládá ze dvou věcí: vydávání mincí, obchodování. Pokud věříte, že kryptoměny budou nadále růst, obchodování bude vždy klíčovým scénářem. Takže sázení na CEX a DEX je v podstatě sázení na základní desku celého odvětví.
@Jason
： Hmm, nejprve shrnu, Perp DEX má dlouhodobou hodnotu, dex nenahradí cex, má potenciál.
Abychom diskutovali o tom, zda má Perp DEX dlouhodobou hodnotu, musíme začít z pohledu poptávky na trhu, proč od roku 2023 je on-chain trh stále více přebírá podíl na centralizovaných trzích? Proč to tak je?
Od roku 2023, kdy se BTC vyřezával na Solana chain, přes pump (pump).fun, vzestup gmgn, memecoiny na chaině BSC, likvidita uživatelů C-end se viditelně soustředila na on-chain. Jak pochopit tento jev?
Myslím, že tato změna paradigmat trhu na povrchu vypadá jako „krize důvěry“ vůči CEX, za poslední 2 roky se na různých CEX neustále objevovaly různé negativní události, ale ve skutečnosti je hlubší příčinou, že CEX již nemá efekt bohatství, nezůstává v emoční hodnotě, a takzvaná krize důvěry je jen „obvinění“ trhu vůči CEX. Dnes DEX je jako CEX v raných dnech, gen kryptoměn je „emoce“, „sto násobků“, to je základní tón crypto. Uživatelé, kteří se na CEX usadili po mnoho let, přišli původně kvůli stovkám násobků a emocím, takže když CEX již neuspokojí jejich potřeby, budou hledat nové místo, které tyto potřeby uspokojí. Vlastně on-chain memecoin představuje jednorázové uživatelské vzdělávání, což způsobuje, že nehomo-genní uživatelé mimo kryptoměny mají jasnější chápání „blockchain“ a „decentralizace“, což posiluje přijetí trhu DEX, a tím také nepřímo ovlivňuje on-chain deriváty.
Fáze současného DEX je ekvivalentní tomu, co prošli dříve CEX. Podle této logiky, myslím, že DEX také projde procesem regulace, a pak se postupně stane regulovaným.
Za druhé, potenciál DEX v budoucnu, získá podporu regulace a dodržování předpisů? To vše závisí na tom, jaká je jeho klíčová hodnota. Proč by vláda a instituce měly podporovat jeho regulaci? Nebo jej prosazovat, pokud nemají žádnou motivaci, DEX těžko dosáhne významného růstu.
Takže je tu nějaký bod, který může zasáhnout silné požadavky vládních institucí? A také zasáhnout potřeby uživatelů. Jakmile má nějaký klíčový hodnotový bod, který zasahuje do silné poptávky, pak to bude mít regulaci zelenou, a pod tlakem vlád a institucí se stane mainstreamem.
Tato klíčová hodnota, myslím, existuje.
Jason: Nyní podrobněji popíšu své chápání klíčových potřeb tří skupin: vlády, kapitálu a uživatelů.
Nejdříve, jaké jsou potřeby vlády?
Povrchové potřeby SEC a CFTC jsou stabilita, transparentnost a regulovatelnost finančního systému, hluboké potřeby jsou „generování příjmů“, rozumíš, co tím myslím, regulace musí generovat příjmy, musí pokutovat, to je jeden bod.
Za druhé, DEX může řešit „černou skříň“ rizika, které přináší CEX, což umožňuje „transparentnost systémového rizika“.
Jak bylo dříve, FTX krach odhalil „morální riziko“ a „černou skříňovou operaci“ centralizovaného financování. Transparentnost DEX na chainu je nástrojem, který si regulační orgány přejí, přetváří regulaci z „později auditované“ na „real-time monitorování“. Regulační orgány si nakonec uvědomí, že transparentní DEX je snadnější regulovat než neprůhledný CEX.
Za druhé, jaké jsou potřeby kapitálu?
Hlavní potřeby Wall Street kapitálu jsou nepochybně efektivita obchodování, bezpečnost kapitálu a kontrola nákladů. Hodnota DEX přesně zasahuje do jejich potřeb. Krach FTX přiměl instituce uvědomit si, že žádný výnos nemůže vyvážit riziko, že se majetek dostane na nulu. DEX umožňuje institucím obchodovat, aniž by se vzdaly kontroly nad majetkem, což CEX nemůže poskytnout. To je zřejmý požadavek, a existují také temné požadavky, které již byly zmíněny. A ty temné požadavky nikdy nezmizí.
Nakonec je klíčovou potřebou obyčejných uživatelů kontrola nad aktivy, odolnost vůči cenzuře a nízké překážky, každý může obchodovat jakékoli aktivum, bez ohledu na region nebo identitu, hlavně uživatelé plně kontrolují soukromé klíče, bezpečnost aktiv je v jejich odpovědnosti.
DEX má potenciál stát se mainstreamem, tato hodnota není „decentralizace“ sama o sobě, ale spočívá v tom, že „transparentnost a neregulované podmínky, DEX má také efektivitu CEX“. Regulace v konečném důsledku zajistí, že DEX může poskytnout transparentnější a kontrolovatelnější finanční infrastrukturu než současný CEX.
A bez ohledu na okolnosti vidíme dolní hranici DEX, ať už DEX může nebo nemůže zcela nahradit CEX, to není důležité, trh pro on-chain obchodování nezmizí, a naše očekávání budoucnosti kryptoměny je na stole, v trhu, kde není konkurence o zásoby, jak se bude uživatelská základna kryptoměnového trhu i nadále zvětšovat, DEX, stejně jako CEX, poroste.
Z výše uvedeného je zřejmé, že DEX má vysoký potenciál, ale zda DEX nahradí CEX, si myslím, že konec bude „bimodální diferenciace a koexistence“, nikoli prosté „nahradit“, vždyť CEX má nezaměnitelnost v oblasti souladu, má fiat vklady a výběry, KYC/AML. Myslíme si, že existují konflikty, protože to nyní není pozadí dostatečné likvidity, v současné době je to soutěž o stávající likviditu, DEX a CEX se navzájem ztěžují, pokud je však pozadí QE, ukáží se v jednotnosti.
Takže nakonec mám dvě hypotézy.
Za prvé, struktura trhu se stává bimodální: CEX dominuje v dodržování předpisů a institucionální likviditě; DEX dominuje v inovacích a dlouhém ocasu likvidity.
Za druhé, DEX se posune směrem k „smíšenému modelu“, tedy přední KYC/AML, zadní využívání technologií on-chain k dosažení transparentního vyrovnání.
A věřím, že DEX určitě projde kolem regulace, stejně jako kdysi CEX prošel regulací. Naopak si myslím, že nejlepší čas je čekat na regulační zásah do odvětví a pak se zaměřit na investice, není dobré se příliš brzy zaměřit, může to být riskantní.
@小羊：Děkuji třem učitelům za sdílení názorů na perp dex, teď přepneme náš pohled na predikční trhy. Jeho výkon v roce 2025 zažil velký výbuch, týdenní objem obchodování přesáhl 20 miliard dolarů (meziročně +300 %) a rozšířil se na různé události jako volby, sporty, kryptoměny. Polymarket, Kalshi, Limitless jsou hlavní hráči, každý se ubírá různými regulačními a technickými směry. Rád bych se zeptal, jaké jsou hlavní rozdíly a výhody mezi předními platformami predikčních trhů?
@老徐：Klíčový rozdíl spočívá v tom, že „krypto/decentralizace“ vs. „dodržování předpisů/fiat“ jsou dvě cesty.
Polymarket (více orientované na kryptoměny): Týdenní obchodní objem přibližně 10,62 miliardy dolarů, hodně aktivních trhů, otevřeno po celém světě, ale má vysoká regulační rizika.
Kalshi (fiat/regulované): Týdenní obchodní objem přibližně 9,5 miliardy dolarů, získal schválení CFTC, zaměřeno na americký regulovaný maloobchod, přitahuje fiat příliv, ale celosvětová dostupnost je omezená.
Limitless (smíšené/tokenové pobídky): Rychle rostoucí v krátkodobém horizontu, říjnový objem obchodování 1,27 miliardy dolarů v souvislosti s TGE, výhodou je, že pobídky podporují udržení, rizikem jsou spekulace a regulační problémy způsobené tokeny.
@Jason
： Z čistě produktového a obchodního hlediska je produkt, který zasahuje do lidské přirozenosti, určitě vynikající, protože sázkovost je součástí lidské přirozenosti. Ve srovnání s obchodními překážkami perp dex jsou predikční trhy blíže čistě jednoduchým sázkám, náklady na vzdělání a adaptaci jsou velmi nízké, což způsobuje snadnou virální závislost. Takže z pohledu produktu si myslím, že predikční trhy mohou být ještě vynikající produktovou dráhou.
@小羊：Kde vidíte hlavní systémová rizika obou typů platforem?
@老徐： Rozděluji rizika na technické, tržní a regulační.
Technologie: selhání oracle, chyby v chytrých kontraktech, řetězové reakce vyvolané on-chain clearingem (Perp riziko je zvlášť vysoké).
Trh: likvidita prudce klesá, úrokové sazby se extrémně obracejí, velryby manipulují ceny malých predikčních trhů.
Regulace: Nejasnost regulace EU MiCA a amerického definování derivátů/sázek/cenných papírů - kryptoverze predikčních trhů a Perp DEX mohou být zařazeny do přísnějšího regulačního rámce. Myslím, že krátkodobá regulační nejistota je společným a klíčovým systémovým rizikem obou, které může přímo ovlivnit regulační cestu a získávání uživatelů.
@小羊：Ano, explozivní růst Perp DEX určitě přitáhne pozornost globálních regulačních orgánů. Bez KYC a vysoké páky jsou tyto vlastnosti cílem regulace, jaké jsou tvé konkrétní obavy z regulace? Jaké jsou možné strategie?
@老徐： Obavy zahrnují: zda budou deriváty považovány za cenné papíry/neomezené deriváty, zda budou predikční trhy považovány za hazard nebo budou potřebovat licenci, a také otázky přeshraniční regulace. Co se týče regulace perp dex, moje protiopatření je: použít přepínatelný regulační model (například pro uživatele z USA projít KYC/regulačními cestami, pro uživatele mimo USA jít decentralizovanou likviditou) a připravit modulární regulaci (regulační uzly/úschovné kanály), aby bylo možné rychle reagovat na změny regulací.
@Jason
：Nebo to může být přední KYC, zadní chain on. Regulace určitě nezabije perp dex, hlavní hodnota regulace je generování příjmů, americká vláda si určitě uvědomuje, že klíčová poptávka po derivátech je vlastně v čištění špatných aktiv, a je velmi důležité, aby to nijak neovlivnilo jeho funkčnost „čištění špatných aktiv“, nebude se regulací posunovat soukromí a relativní decentralizace, jinak by to znamenalo udusit jeho klíčovou hodnotu. Cílem Hawk je nezabít to, ale také si ukousnout kousek šedého zisku, to je jádrem regulace.
@小羊：Existuje nějaké řešení, které by mohlo být přijato rozhodovateli projektového týmu?
老徐:
1. Prioritně řešit řízení rizik / oracle jako bodové řešení: Investice do inženýrských zdrojů v návrhu smluv a mechanismu vyrovnání, kvantifikace maximálně akceptovatelných scénářů řetězového vyrovnání.
2. Market makery a obranný val likvidity: Vytvořit dlouhodobé pobídky a mechanismy ochrany LP, snížit krátkodobé stimuly tokenů, které přinášejí efekt „mimózní květinový“.
3. Dodržování předpisů, méně je více: nejprve získejte klíčové regulační povolení na cílovém trhu nebo vybudujte regulační kanál, a pak uvolněte produkt pro širší uživatelskou základnu.
Ve skutečnosti existují také příležitosti pro kombinaci / komplementaritu mezi těmito dvěma typy produktů.
Viděl jsem také tři možné komplementární směry.
1. Market making / sdílení likvidity: Market makery Perp DEX mohou poskytovat likviditu na populárních predikčních trzích a naopak, propojením prostřednictvím fondů nebo mechanismu AMM.
2. Informace
Složitost derivátů: pravděpodobnostní výstupy predikčních trhů mohou sloužit jako signály pro kvantitativní strategie, které pohánějí událostmi řízené perpetual strategie na Perp (například zajištění proti intenzivnímu kolísání na základě pravděpodobností predikčních trhů).
3. Dodržování předpisů / mosty mezi chainy: propojit vstupy regulace jako Kalshi s decentralizovanou likviditou, poskytnout institucím kanály pro regulované vklady, přitom si zachovat efektivitu on-chain vyrovnání.
@小羊, udělat krok a pak se podívat na dva kroky dál, povedou perp dex a predikční trhy k nějakým řetězovým reakcím v ekosystému? Kde jsou potenciální příležitosti?
@山河老师：Kde je představivost Hyperliquidu? Myslím, že se nebojuje s jinými Perp DEX, ale vyzývá celý trh s finančními deriváty.
Právě teď obchoduje s crypto. Následují akcie, pre-IPO, výpočetní výkon, komodity. A pak větší trhy s deriváty. V podstatě, tyto obchody vůbec nepotřebují „real-world custody“, potřebují pouze rychlý, ověřitelný a nízkokostní obchodní systém. To je to, co Hyperliquid dělá.
@Jason
：Podstata predikčních trhů je v podstatě ekonomikou pozornosti, v budoucnu potřebuje horizontálně obohatit oblasti, kterými se zabývá, nemůže se omezit pouze na politiku, geopolitiku a kapitálové trhy, co takhle celebrity a zábavu? Například, když se objeví nějaký skandál, budou lidé sázet na to, zda to bude potvrzeno, to je jen příklad. Vzhledem k současné éře algoritmů je pozornost nejdůležitější hodnotou, kdo získá pozornost, získá svět. Politika, geopolitika a kapitálové trhy nejsou navždy atraktivní pro pozornost uživatelů, v různých ekonomických a historických kontextech se pozornost lidí také mění, a pokud bude predikční trh mít „sázku“ jako základ, a zároveň horizontálně obohatit pokryté oblasti, výrazně to posílí jeho dlouhodobé vlastnosti, a tak se stane hrou, která může dlouhodobě růst.
Myslím, že predikční trhy také vytvoří své vlastní herní mechanismy, takže se mohou rozšířit o různé ekosystémy odpovídajících herních mechanismů, jako je „gmgn predikčních trhů“. Ale myslím, že prostor je poměrně malý, protože herní mechanismy predikčních trhů jsou velmi omezené, jak tohle ještě můžeš hrát? Můžeš mi říct? Ekologická expanze je její slabina, není to jako obchodování, obchodování je sice složité, ale herní mechanismy jsou bohatší, ekologická expanze je také bohatší. Takže si osobně myslím, že dráha predikčních trhů má potenciál, ale to, co by mělo vygenerovat za ekosystém, opravdu nemá moc představivosti, to je dáno její přirozenou vlastností, ale možná je to něco, co mě nenapadlo.
@老徐：Ekosystém Perp DEX (perpetuální smlouvy DEX) se rozšiřuje, klíčové je, jak převést likviditu vysokofrekvenčního obchodování na kombinovatelné výnosové aktivum.
Myslím, že ekosystém, který by mohl být vyvinut, by byl také nástrojem, nástrojem pro kvantitativní obchodování DeFi: pro nízkou latenci a vysokou propustnost nástroje pro provádění strategií vysokofrekvenčního obchodování na on-chain Perp DEX, jehož úrokové sazby se rychle mění, potřebuje odborné nástroje k automatizaci provádění arbitrážních strategií.
Za druhé, infrastruktura, cross-margin/cross-chain, zavést funkci cross-margin (umožnit použití spotových aktiv jako zajištění pro perpetual kontrakty), a rozšíření „sidecar“ chytrých kontraktů EVM.
Možná vydávání a obchodování derivátů RWA také nějak souvisí, což je klíčový krok k zavedení likvidity tradičního financování do DeFi, může to tokenizovat aktiva skutečného světa a připojit je k Perp DEX pro obchodování.
@小羊：Pokud bych chtěl investovat nebo postavit nový projekt, na co bych se měl zaměřit jako první?
@老徐：Mojí prioritou je:
1. Regulativní mapa: nejprve si ujasněte cílovou jurisdikci a regulační hranice (zejména predikční trhy a deriváty).
2. Strategie likvidity: Dobře navrhněte pobídky pro market makery a design hloubkového fondu, aby se předešlo zhroucení cen v důsledku tenké likvidity v raném stádiu.
3. Řízení rizik a oracle: Investice do redundance oracle a chain on clearing buffer (například fázové vyrovnání, pojistný fond).
4. Diferencovaná uživatelská zkušenost: Poskytování objednávkového listu blízkého CEX nebo nízké latence, přičemž si zachovává hodnotové prohlášení o vlastnictví.
5. Tokenová ekonomika (pokud existuje): Dobře navrhněte pobídky, aby se předešlo dominanci krátkodobých spekulací nad osudem produktu (viz výbuch tokenů Limitless).
Z výše uvedeného vyplývá, že na základě dat považuji Perp DEX za klíčovou obchodní scénu DeFi, je velký, rychle roste, ale riziko je také vysoké; predikční trhy rychle rostou, mají vysokou informační hodnotu a výrazně diverzifikované regulační cesty. Byl bych nakloněn věnovat vyšší pozornost projektům s jasnými regulačními cestami, řízením rizik a strategií hloubkové likvidity; k projektům, které se spoléhají pouze na airdropy/tokenové pobídky pro krátkodobý růst, ale postrádají likviditu/řízení rizik, bych byl opatrný.
@小羊：Děkuji všem učitelům, v příštím díle se zaměříme na to, pokud scénář opravdu proběhne, jak jsme předpokládali, v roce 2027 by mohl být celkový QE, na co bychom se měli zaměřit v roce 2026 v zlatém kráteru? Pokud by rok 2021 byl defii léto, NFT, gamefi, co by mohlo být hlavním vyprávěním v roce 2027 v sezóně altcoinů?
Děkuji všem, uvidíme se příště!
